FX Weekly Geeft Fed dollar impuls?
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, tel,+31 20 6297789
11 september 2015
Safe-haven munten verliezen terrein… …maar aan grondstoffen gerelateerde valuta’s laten herstel zien EUR/USD zit vast binnen bandbreedte maar hierin komt waarschijnlijk verandering door Amerikaanse macrocijfers en FOMC-vergadering Gegeven de monetaire divergentie in een positieve markt koerst de EUR/USD volgens ons af op pariteit De situatie van de valuta’s van de opkomende markten blijft zeer zorgwekkend Wij verwachten dat de Braziliaanse real, de Zuid-Afrikaanse rand, de Turkse lira en de Indonesische roepia verder in waarde zullen dalen
Safe-haven munten verliezen terrein…
de sterke particuliere bestedingen en de krachtige export naar
De als veilig beschouwde Japanse yen en Zwitserse franc
de VS. Daarnaast merkte de BoC op dat de totale inflatie bijna
moesten deze week om meerdere redenen terrein prijsgeven.
de ondergrens van de bandbreedte heeft bereikt en dat de
Ten eerste zijn de financiële markten in wat rustiger vaarwater
kerninflatie iets boven de bandbreedte ligt. Al met al is de kans
beland. Dit blijkt uit de daling van het rendement op tienjaars
afgenomen dat de BoC de rente de komende maanden gaat
Amerikaanse en Duitse staatobligaties. Verder zijn de
verlagen.
grondstoffenprijzen gestabiliseerd en zitten aandelen weer in de lift. De volatiliteit van de aandelenmarkten (VIX) is iets
EUR/USD mist op dit moment duidelijke richting
afgenomen maar blijft hoog. Nog een andere factor in het
Vorige week steeg de dollar nog, gestimuleerd door het goede
geval van de yen is dat deze munt door binnenlandse
Amerikaanse werkgelegenheidsrapport. Deze week liet de
ontwikkelingen onder neerwaartse druk is komen te staan. De
EUR/USD echter een grillig koersverloop zien. Er was een
Japanse premier Abe heeft namelijk verklaard dat de
gebrek aan richtinggevende macrocijfers. Komende week
vennootschapsbelasting wordt verlaagd om de binnenlandse
wordt het drukker aan het cijferfront: de detailhandelsomzet,
investeringen te steunen. Dit gaf steun aan het
de consumentenprijsinflatie en de woningmarktcijfers zullen
beleggerssentiment en hierdoor daalde de yen.
waarschijnlijk de EUR/USD duidelijker in een bepaalde richting sturen. Daarbij komt dat beleggers liever lijken te wachten op
…maar aan grondstoffen gerelateerde valuta’s herstellen
de uitkomst van de vergadering van het FOMC, het
De valuta’s van grondstoffen exporterende landen hebben zich
beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal
deze week hersteld. Hieraan heeft de stabilisatie van de
Reserve), alvorens nieuwe keuzes te maken. Deze
grondstoffenprijzen zeker bijgedragen, evenals de algehele
vergadering staat gepland voor woensdag 16 en donderdag 17
verbetering van het beleggerssentiment. Daarnaast zijn door
september. Normaliter worden besluiten al op woensdag
meevallende werkgelegenheidscijfers de verwachtingen voor
bekendgemaakt maar deze keer zal dit pas op donderdag
de Australische economie verbeterd. Bovendien hebben de
gebeuren. Wij verwachten dat de Fed zal aangeven dat de
markten hun visie ten aanzien van het rentebeleid van de
rente dit jaar nog wordt verhoogd, naar alle waarschijnlijkheid
Australische centrale bank (RBA) bijgesteld. Wij gaan er nog
in december. Gegeven het uiteenlopende monetair beleid in
steeds van uit dat de RBA de rente later dit jaar verlaagt.
een positieve markt koerst de EUR/USD volgens ons af op
Verder verwachten wij dat de Australische dollar (AUD) onder
pariteit (EUR 1 = USD 1).
druk blijft staan ten opzichte van de Amerikaanse dollar (USD). Onze voorspelling voor de AUS/USD eind 2015 en eind 2016
Top zes opkomende markten zitten in gevarenzone
is respectievelijk 0,70 en 0,64. De Nieuw-Zeelandse dollar
De situatie van de valuta’s van de opkomende markten blijft
(NZD) moest deze week de eerder geboekte winst grotendeels
zeer zorgwekkend. Er is sprake van een negatieve
weer inleveren nadat de centrale bank (RBNZ) de rente met
wisselwerking tussen de gedaalde grondstoffenprijzen, de
0,25% verlaagde naar 2,75% en zich ook in gematigder
zorgen over de mondiale economische groeivooruitzichten, de
bewoordingen uitliet. De Canadese centrale bank (BoC) liet
verslechtering van het sentiment onder beleggers, de zwakke
haar monetair beleid ongewijzigd en klonk relatief optimistisch.
groei van de binnenlandse economie en politieke problemen.
De BoC liet weten dat de economie wordt gestimuleerd door
Bovendien wordt verwacht dat de Fed de rente dit jaar nog
2
FX Weekly - Geeft Fed dollar impuls?
verhoogt. Volgens ons zijn Brazilië, Zuid-Afrika, Turkije,
onze eindejaarsvoorspelling voor de USD/BRL gewijzigd van
Colombia, Maleisië en Indonesië het kwetsbaarst (zie ook
3,7 naar 4,0.
onze Macro Focus: The top 6 emerging markets at risk). De valuta’s van deze landen vinden we dit jaar terug in de
Zuid-Afrikaanse rand daalt op korte termijn verder
achterhoede (zie onderstaande grafiek). Onze voorspellingen
De centrale bank van Zuid-Afrika (SARB) bevindt zich in een
voor de Turkse lira en de Indonesische roepia weerspiegelen
spagaat. Enerzijds is de economie zwak maar anderzijds leidt
al het risico dat deze munten verder in waarde dalen. Bij de
een zwakkere rand (ZAR) tot opwaartse inflatiedruk. Verder
Braziliaanse real en de Zuid-Afrikaanse rand is dit nog niet het
vormen stakingen in de mijnbouw en stroomuitval een blok aan
geval. Daarom hebben wij besloten onze voorspellingen voor
het been van de economie. Omdat de Fed naar verwachting
deze munten te verlagen.
dit jaar nog een begin maakt met een serie renteverhogingen, zal de rand hoogstwaarschijnlijk onder druk blijven staan,
Real wordt als paria behandeld
vooral door de zwakke structurele situatie. Wij hebben onze
Valutabewegingen in %
voorspellingen voor de rand dan ook verder verlaagd. Onze BRL COP TRY MYR ZAR IDR MXN CLP RUB THB KRW PEN HUF SGD PLN INR CZK PHP CNH CNY TWD
-45
-40
-35
-30
-25
-20
year-to-date
-15
-10
-5
0
5
5-days
Bron: Bloomberg
Braziliaanse real wordt als paria behandeld
eindejaarsprognose voor de USD/ZAR is nu 14,0 (was 13,5). Net als veel valuta’s van opkomende markten is de ZAR fors ondergewaardeerd. Als het sentiment rond de opkomende markten verbetert, ligt een sterk herstel in het verschiet.
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
11-Sep Q3 2015 Q4 2015 1.1279 1.10 1.00 120.67 123 128 136.11 135 128 1.5447 1.55 1.49 0.7302 0.71 0.67 0.9731 0.99 1.10 1.0975 1.09 1.10 0.7058 0.72 0.70 0.6311 0.65 0.63 1.3241 1.34 1.36 9.4082 9.50 9.50 9.2070 9.25 9.00 7.4609 7.46 7.46
Q1 2016 1.00 130 130 1.49 0.67 1.10 1.10 0.69 0.62 1.38 9.50 8.50 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.52 0.69 1.07 1.12 0.67 0.60 1.41 9.50 8.25 7.46
Q3 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.09 1.14 0.65 0.59 1.43 9.50 8.00 7.46
Q4 2016 1.10 135 149 1.49 0.74 1.05 1.15 0.64 0.58 1.45 9.50 8.00 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Van de valuta’s van opkomende markten die wij volgen, is de Braziliaanse real (BRL) tot nu toe dit jaar de zwakste, met een verlies van meer dan 40% tegenover de dollar. De
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten 11-Sep 6.37 6.40 66.4 1,184 1.40 36.03 32.50 14,325 68 3.03 13.65 4.21 27.50 315 3.85 16.78 685
Q3 2015 Q4 2015 6.50 6.55 6.55 6.55 66 66 1,200 1,240 1.43 1.46 36.00 36.40 32.80 33.40 14,000 14,300 65 60 3.00 3.10 13.90 14.00 4.20 4.15 27.50 27.50 315 315 3.90 4.00 17.00 17.00 690 700
exporteur van grondstoffen naar met name ook China.
USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
Daarnaast is er politieke onrust, de begrotingssituatie
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Braziliaanse centrale bank heeft haar renteverhogingscyclus beëindigd en om de val van de real een halt toe te roepen, heeft ze op de valutamarkten ingegrepen. Deze week is de situatie echter verslechterd. S&P verlaagde de rating van Brazilië (vreemde valuta’s, lange termijn) van BBB- naar BB+. Hiermee is het land zijn investment-grade status kwijt; bij Moody’s en Fitch heeft Brazilië deze status nog wel. Daarbij komt dat de outlook van S&P negatief is. Hier houdt het negatieve nieuws echter niet op: het land is een belangrijke
verslechtert en de economie is in een recessie beland. Inflatievrees (de zwakkere real verhoogt de inflatiedruk) weerhoudt de centrale bank ervan om de monetaire teugels te laten vieren en zo de economie te steunen. Het besluit van S&P zal de real verder onder druk zetten. Wij verwachten dat de real verder terrein verliest tegenover de dollar. Wij hebben
Q1 2016 6.60 6.60 67 1,250 1.47 36.60 33.50 14,400 60 3.05 13.80 4.10 27.40 315 3.90 16.75 690
Q2 2016 6.65 6.65 67 1,270 1.49 36.80 33.70 14,600 55 3.00 13.60 4.05 27.25 310 3.85 16.50 680
Q3 2016 6.70 6.70 68 1,290 1.50 37.00 33.80 14,800 55 2.95 13.40 4.00 27.00 310 3.80 16.25 670
Q4 2016 6.75 6.75 68 1,300 1.52 37.30 34.00 15,000 55 2.90 13.20 4.00 26.75 310 3.75 16.00 660
3
FX Weekly - Geeft Fed dollar impuls?
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden
© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").