G10 FX Weekly Behoedzame Fed drukt dollar
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, + 31 20 629 7789 Roy Teo, +65 6597 8616
19 juni 2015
Meer gematigde toon van Fed drukt Amerikaanse dollar, terwijl euro nog altijd goed standhoudt Nieuw-Zeelandse dollar blijft achter door zwakke economische groei Noorse centrale bank verlaagt rente om economie te steunen en Noorse kroon verliest terrein Russische roebel doet het goed; CBR verlaagt rente met 100 bp naar 11,5% en hervat valuta-aankopen Braziliaanse real krijgt het nog zwaar te verduren Aziatische valuta’s missen duidelijke richting
Behoedzame Fed drukt koers van dollar…
NZD blijft achter bij belangrijkste valuta’s
Het besluit en de begeleidende verklaring van het FOMC, het
De Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) verloor ruim één cent en
beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank (Federal
dook onder 0,69 ten opzichte van de dollar na de
Reserve), waren in overeenstemming met de marktconsensus,
bekendmaking van tegenvallende groeicijfers over het eerste
maar de getemperde rentevooruitzichten werkten in het nadeel
kwartaal. De economie groeide met 2,6% j-o-j, het laagste
van de Amerikaanse dollar (USD). De financiële markten
percentage sinds het vierde kwartaal van 2013 en ruim onder
hebben dan ook hun verwachtingen voor renteverhogingen dit
de raming van de Nieuw-Zeelandse centrale bank (RBNZ) van
jaar en volgend jaar verlaagd, al zullen deze in de komende
3,1%. Hierdoor is in de markt de verwachting sterker geworden
maanden vermoedelijk weer worden opgetrokken onder
dat de RBNZ mogelijk haar beleidsrente in versneld tempo
invloed van een krachtige versnelling van de Amerikaanse
moet verlagen. De financiële markten hebben de kans op een
economie en het vooruitzicht van een eerste rentestap in
verlaging met 25 bp in juli al ingeprijsd op meer dan 50% en
september. Dit zal de dollar steunen en wij verwachten nog
rekenen op een verdere daling tot onder 3,25% eind dit jaar.
steeds dat de EUR/USD dit jaar het pariteitsniveau bereikt.
Wij blijven somber over de Nieuw-Zeelandse dollar maar zien wel ruimte voor een kortstondige opleving omdat de financiële
…terwijl euro nog altijd goed standhoudt
markten op de korte termijn te verruimingsgezind denken. Voor
De euro hield deze week goed stand, ook al zijn de financiële
meer informatie verwijzen wij naar onze FX Watch die is
markten nerveuzer geworden over de kans dat Griekenland
verschenen onder de titel ‘NZD: more bearish,but near term
failliet gaat of zelfs uit de euro stapt. Deze nervositeit kwam tot
upside risk’.
uiting in de bovengemiddelde volatiliteit op de optiemarkt. Verrassenderwijs had de euro hieronder niet te lijden. Dit
Norges Bank verlaagt rente om economie te steunen
kwam vooral omdat andere valuta’s, zoals de dollar, door
Gisteren heeft de Noorse centrale bank (Norges Bank) de
binnenlandse factoren zwakker waren. De ontwikkelingen op
rente met 25 bp verlaagd naar 1,0%. De Noorse economie
de obligatiemarkten bleven ook positief voor de EUR/USD.
heeft zich zwakker ontwikkeld dan was voorzien en de vooruitzichten zijn verslechterd. Het rentebesluit van de
Obligatiemarkten steunen EUR/USD
centrale bank was overigens in overeenstemming met de
EUR/USD
marktconsensus. De Noorse kroon (NOK) moest hierdoor
10y DE- VS renteverschil
1.30
-1.00
bestonden of de rente gisteren wel zou worden verlaagd,
1.25
-1.25
1.20 1.15
-1.50
1.10
-1.75
1.05 1.00 Jan 15
echter terrein prijsgeven. Dit wijst erop dat er de nodige twijfels gegeven de recent hoger dan verwachte inflatie. Roebel kent een sterke week De Russische roebel (RUB) was deze week de best presterende valuta binnen het universum van opkomende
-2.00 Feb 15 Mar 15
EUR/USD (l.a.)
Apr 15
May 15
Jun 15
10y DE - VS renteverschil (r.a.)
markten, hoofdzakelijk omdat de prijs van Brentolie licht opliep. Eerder deze week verlaagde de Russische centrale bank (CBR) het belangrijkste rentetarief met 100 bp naar 11,5%. Sinds eind vorig jaar, toen Rusland midden in een financiële
Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau
crisis zat en de CBR de rente in een aantal stappen verhoogde
2
G10 FX Weekly - Behoedzame Fed drukt dollar
naar 17% om de roebel te verdedigen, is de rente al met
Aziatische valuta’s missen duidelijke richting
cumulatief 5,5 procentpunt verlaagd. De CBR heeft wel
De Aziatische valuta´s misten deze week een duidelijke
aangegeven dat het tempo van de monetaire verruiming
richting. De Singaporese dollar (SGD), die uiterst gevoelig is
waarschijnlijk wat wordt teruggeschroefd omdat anders de
voor rentebewegingen in de VS, steeg door de
inflatieverwachtingen wellicht ontwricht raken. De inflatie zwakt
marktverwachting dat de Fed de rente in een langzamer tempo
weliswaar af maar was met 15,8% in mei nog altijd hoog. Een
gaat verhogen. De vooruitzichten voor de Zuid-Koreaanse won
andere reden waarom de CBR wel eens minder snel geneigd
blijven zwak. De vrees bestaat dat het MERS-longvirus de
kan zijn om de rente verder te verlagen, is dat zij weer voor
particuliere consumptie en de dienstensector negatief zal
circa USD 200 miljoen per dag roebels gaat opkopen. Dit
beïnvloeden. De verwachte kortetermijnvolatiliteit van de
impliceert ook een verruimende beleidskoers. Omdat de
onshore Chinese yuan is afgenomen tot het laagste niveau
economie echter steeds dieper wegzakt in een recessie, zal de
sinds 2010. De markt verwacht dat de Chinese autoriteiten de
CBR volgens ons gedwongen zijn om haar rentebeleid verder
yuan stabiel houden in de aanloop naar de toetsing door het
te versoepelen. Voor eind dit jaar voorzien wij een beleidsrente
IMF of de yuan in het SDR-mandje kan worden opgenomen.
van 9%. Omdat het rentebesluit van de CBR van deze week
Wij handhaven onze pessimistische visie en verwachten op
werd verwacht, had dit geen effect op de koers van de RUB.
basis van fundamentele economische factoren dat de yuan later dit jaar daalt richting 6,30 tegenover de dollar.
RUB beweegt mee met de olieprijzen USD/RUB
Prijs vat Brentolie (inverse schaal)
80
0
70
20 40
60
60
50
80
40
100
30
120
20
140 11
12
13
USD/RUB (l.a.)
14
15
Brent olie prijs (r.a.)
Bron: Bloomberg
Braziliaanse real krijgt het nog zwaar te verduren Wij hebben onze raming van het Braziliaans BBP in het tweede kwartaal naar beneden bijgesteld (zie onze Brazil Watch: ‘Growth Down, inflation up’). De eerste cijfers die voor het tweede kwartaal beschikbaar zijn gekomen, wijzen op een zich verdiepende recessie. Hoewel de economische groei scherp vertraagt, blijft de inflatie over bijna de hele linie oplopen. In mei bedroeg de totale inflatie 8,5% j-o-j tegen 8,2% in april. De prijsstijgingen worden grotendeels veroorzaakt door de begrotingsmaatregelen die momenteel worden doorgevoerd. De centrale bank blijft alert, zodat er volgens ons rekening mee moet worden gehouden dat de rente dit jaar één of twee keer wordt verhoogd. Door minder te interveniëren op de valutamarkten heeft de centrale bank aangegeven dat zij kan leven met een eventuele waardedaling van de real (BRL). Dit alles overwegende, verwachten wij nu dat de real in 2016 verder terrein gaat verliezen ten opzichte van de dollar. Onze nieuwe raming van de USD/BRL voor eind 2016 is 3,4.
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK
18-Jun 1.1364 122.93 139.70 1.5864 0.7164 0.9198 1.0453 0.7750 0.6899 1.2206 9.1778 8.6680
Q2 2015 1.10 122 134 1.55 0.71 0.95 1.05 0.78 0.73 1.23 9.50 8.25
Q3 2015 1.00 125 125 1.47 0.68 1.05 1.05 0.73 0.69 1.27 9.50 8.25
Q4 2015 1.00 128 128 1.49 0.67 1.05 1.05 0.72 0.68 1.30 9.50 8.00
Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.00 1.05 0.70 0.66 1.31 9.50 8.00
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.68 0.65 1.33 9.50 7.75
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.67 0.64 1.34 9.50 7.50
Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 0.96 1.10 0.66 0.64 1.35 9.50 7.50
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten USD/CNH USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
18-Jun 6.21 64 1,107 1.33 33.65 30.79 13,325 54 2.71 12.25 4.16 27.50 311 3.06 15.25 638
Q2 2015 6.22 64 1,100 1.34 33.50 30.80 13,200 53 2.65 12.00 3.95 27.50 310 3.05 15.25 630
Q3 2015 6.26 65 1,130 1.37 33.80 31.30 13,500 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.15 15.50 630
Q4 2015 6.30 65 1,130 1.40 34.00 31.50 13,700 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 6.35 65 1,140 1.42 34.50 31.80 13,800 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635
Q2 2016 6.37 66 1,150 1.43 34.80 32.00 13,900 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.25 15.25 640
Q3 2016 6.38 66 1,150 1.44 34.80 32.20 14,000 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.30 15.00 645
Q4 2016 6.40 66 1,150 1.45 34.80 32.50 14,100 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.40 15.00 650
3
G10 FX Weekly - Behoedzame Fed drukt dollar
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden
4
G10 FX Weekly - Behoedzame Fed drukt dollar