FX Weekly Van kwaad tot erger
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, tel,+31 20 6297789 Roy Teo +65 6597 8616
21 augustus 2015 • • • • • • •
Daling van grondstoffenprijzen trekt koersen van valuta’s van opkomende markten naar beneden… …maar ook risico’s voor groeivooruitzichten en politieke onzekerheid drukken de koers Wijziging in Chinees valutabeleid zet andere landen onder druk om voorbeeld te volgen Verdere zwakte van valuta’s van opkomende markten ligt in het verschiet, vooral vanwege koers Fed Opname van yuan in SDR-mandje wordt uitgesteld tot minstens oktober 2016 Verwachtingen dat de Fed de rente later gaat verhogen, verzwakken de Amerikaanse dollar… …maar wij blijven positief over deze munt
Valuta’s OM gedrukt door daling grondstoffenprijzen…
gehad op de vooruitzichten voor de opkomende markten en de
De koersontwikkeling van valuta’s van opkomende markten
koersen van hun valuta’s gedrukt. Ook politieke onzekerheid is
(OM) is dit jaar ‘van kwaad tot erger’ gegaan. Hoe komt dit en
een belangrijke negatieve factor, onder meer in het geval van
welke kant gaan de koersen de komende tijd op? Eén factor
de Braziliaanse real (BRL) en de Turkse lira (TRY). De
die zeker heeft bijgedragen aan de koerszwakte, is de forse
toenemende budgettaire en politieke perikelen in Brazilië
daling van de grondstoffenprijzen (de CRB-index is sinds begin
maken het moeilijker om de negatieve economische spiraal te
dit jaar zo’n 16% gedaald). Hierdoor werden de valuta’s van
doorbreken; hierdoor is het risico nog altijd aanwezig dat S&P
belangrijke grondstoffenexporterende landen getroffen. De
Brazilië afwaardeert naar junkstatus. De real behoort dan ook
hernieuwde zwakte van de olieprijzen door overaanbod drukte
tot de zwakste valuta’s tot nu toe dit jaar. Alleen de
de valuta’s van olie-exporterende landen zoals de Russische
Oekraïense hryvnia (UAH) en de Kazachstaanse tenge (KZT)
roebel, de Mexicaanse peso en de Colombiaanse peso.
hebben het slechter gedaan. In Turkije zijn de besprekingen over de vorming van een coalitie vastgelopen. Hierdoor zijn
Koersontwikkeling valuta’s opkomende markten
nieuwe vervroegde verkiezingen dichterbij gekomen en is de TRY afgegleden tot de laagste koers dit jaar.
T.o.v. USD, in %
UAH KZT BRL COP TRY MYR CLP MXN ZAR IDR RUB PEN ARS KRW THB HUF PLN SGD CZK VND PHP INR CNH CNY TWD -45
-40
-35
-30
-25
-20
year-to-date
-15
-10
-5
0
5
5-days
Gaan ook andere landen hun valutabeleid wijzigen? De wijziging van het Chinese valutabeleid is niet ongemerkt aan de valuta’s van andere opkomende markten voorbijgegaan. Dit geldt met name voor landen die veel exporteren naar China of met China concurreren op derdenmarkten (zie onze FX Watch – Impact of yuan devaluation). De Mexicaanse peso behoort ook tot deze categorie. Deze week devalueerde Vietnam (exporteur van onder andere ruwe olie, rijst en koffie) de dong voor de derde keer dit jaar en werd de bandbreedte voor de munt vergroot. Gisteren besloot Kazachstan (exporteur van olie & gas, ferrometalen en graan) de tenge vrij te laten zweven en een inflatiedoel te gaan hanteren. Op de financiële markten wordt nu gespeculeerd dat ook Saoedi-Arabië mogelijk zijn valutabeleid gaat wijzigen. Hierdoor is de riyal onder neerwaartse druk komen te staan.
Bron: Bloomberg
Verdere koerszwakte valuta’s OM ligt in het verschiet …maar ook door groeirisico’s en politieke onzekerheid
In het algemeen verwachten wij dat de valuta’s van
Daarbij komt dat in de meeste opkomende economieën de
opkomende markten, en met name Aziatische valuta’s, de
vooruitzichten voor de binnenlandse vraag zijn verslechterd.
Braziliaanse real en de Turkse lira, moeilijke tijden tegemoet
Met name de groeiperspectieven voor China staan op dit
gaan. De eerste renteverhoging door de Fed zal de
moment ter discussie. Dit heeft een duidelijke olievlekwerking
2
FX Weekly - Van kwaad tot erger
belangrijkste negatieve factor zijn. Hier staat tegenover dat een eventueel herstel van de olieprijzen de Russische roebel en de Mexicaanse peso wat lucht kan geven (net als overigens
Valutabewegingen afgelopen week T.o.v. USD, in %
3
een aantrekkende groei van de binnenlandse economie). 2
Sentiment rond Aziatische valuta’s stabiliseert door CNY Sinds 14 augustus is de referentiekoers van de Chinese yuan (CNY) stabiel gebleven omdat de koers van de yuan is
1 0
opgeschoven in de richting van de nieuwe referentiekoers. Dit had een soortgelijk positief uitstralingseffect op andere Aziatische valuta’s. Op 19 augustus maakte het IMF bekend
-1 -2 CHF
dat opname van de yuan in het SDR-mandje minimaal tot
EUR
NZD
JPY
GBP
SEK
NOK
CAD
AUD
oktober 2016 wordt uitgesteld. Doel hiervan is gebruikers meer tijd te geven om de noodzakelijke aanpassingen door te
Bron: Bloomberg
voeren. Na deze aankondiging door het IMF zijn de verwachtingen ten aanzien van een depreciatie van de yuan
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s
toegenomen. De vraag van reservebeheerders zal namelijk waarschijnlijk gematigd blijven totdat de yuan in het SDRmandje wordt opgenomen. Verwachting dat Fed later in actie komt, drukt dollar Het sentiment ten aanzien van de Amerikaanse dollar (USD) is verslechterd ondanks de meevallende huizenmarktcijfers. De belangrijkste factor was de publicatie van het Amerikaans inflatierapport op woensdag. Hieruit bleek dat de inflatie maand-op-maand minder hard is gestegen dan de financiële markten verwachtten. De markten schatten de kans dat de
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
21-Aug Q3 2015 Q4 2015 1.1261 1.00 1.00 123.02 125 128 138.53 125 128 1.5693 1.47 1.49 0.7176 0.68 0.67 0.9574 1.09 1.10 1.0781 1.09 1.10 0.7299 0.72 0.70 0.6615 0.65 0.63 1.3104 1.34 1.36 9.5617 9.50 9.50 9.2516 9.00 8.50 7.4627 7.46 7.46
Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.05 1.10 0.69 0.62 1.38 9.50 8.50 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.07 1.12 0.67 0.60 1.41 9.50 8.25 7.46
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 1.04 1.14 0.65 0.59 1.43 9.50 8.00 7.46
Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 1.00 1.15 0.64 0.58 1.45 9.50 8.00 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) de rente in september gaat verhogen, nu lager in. De later die dag verschenen notulen van het FOMC, het beleidscomité van de Fed, gaven verdere voeding aan de marktverwachting dat de rente pas later wordt verhoogd. Vervolgens gingen de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) naar beneden, werden de renteverwachtingen naar beneden bijgesteld en moest de dollar terrein prijsgeven. Daarna verslechterde het beleggerssentiment waardoor de dollar verder onder druk kwam. Zolang deze verwachtingen de financiële markten domineren, zal de dollar vermoedelijk enigszins onder druk blijven. Wij denken echter dat sterke Amerikaanse macrocijfers het sentiment ten aanzien van de dollar in positieve richting zullen sturen. Bovendien zien wij nog wat meer ruimte voor verbetering: de verder aantrekkende arbeidsmarkt zal de economie steunen en de Fed zal volgens ons de rente gewoon in september verhogen. Kortom, wij blijven positief over de dollar.
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
21-Aug Q3 2015 Q4 2015 6.39 6.50 6.55 6.45 6.55 6.55 65.8 66 66 1,195 1,200 1,240 1.40 1.43 1.46 35.70 36.00 36.40 32.67 32.80 33.40 13,932 14,000 14,300 68 65 50 2.92 2.90 2.85 12.96 12.20 12.20 4.20 3.95 3.90 27.50 27.50 27.50 313 315 320 3.46 3.50 3.60 16.83 15.50 15.50 688 630 630
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 6.60 6.60 67 1,250 1.47 36.60 33.50 14,400 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.60 15.25 635
Q2 2016 6.65 6.65 67 1,270 1.49 36.80 33.70 14,600 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.55 15.25 640
Q3 2016 6.70 6.70 68 1,290 1.50 37.00 33.80 14,800 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.55 15.00 645
Q4 2016 6.75 6.75 68 1,300 1.52 37.30 34.00 15,000 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.50 15.00 650
3
FX Weekly - Van kwaad tot erger
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden