FX Weekly Monetaire divergentie weer in beeld
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, + 31 20 629 7789 Roy Teo, +65 6597 8616
26 juni 2015 • • • • • •
Euro verliest glans en Amerikaanse dollar is weer in de gunst… …doordat het sentiment van beleggers is verbeterd… …en beleggers weer oog hebben voor monetaire divergentie Sterkere Amerikaanse dollar drukt valuta’s van opkomende markten… …met uitzondering van Turkse lira Lage volatiliteit van Chinese yuan duurt waarschijnlijk niet lang
Euro staat eindelijk onder druk…
…dollar maakt comeback
De euro wist zich ondanks alle onrust rond Griekenland tot nu
De dollar liet vorige week de andere belangrijke valuta´s
toe goed te handhaven. De toegenomen onzekerheid
duidelijk de hielen zien. Het sentiment van beleggers op de
versterkte de risicoaversie onder beleggers en dit was nadelig
valutamarkten werd positiever. Zij kregen weer oog voor
voor de Amerikaanse dollar (USD), die vooral door cyclische
thema´s als monetaire divergentie. De cijfers over de
factoren werd gedreven. Ook het vooruitzicht dat de
Amerikaanse economie lagen in het algemeen boven de
Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) de rente in een
consensusverwachting en Fed-bestuurder Williams liet een
langzamer tempo zou gaan verhogen, drukte de dollar. Voor
minder gematigd geluid horen. Dit gaf steun aan de dollar over
beleggers was dit reden om hun omvangrijke shortposities in
de hele linie. Wij verwachten dat de macrocijfers in de VS de
euro’s terug te schroeven, terwijl zij zich via de optiemarkt
komende tijd verbeteren, dat de Fed de rente vanaf september
indekten tegen een eventuele daling van de euro (zie ons
gaat verhogen en dat de dollar over een breed front verder
vandaag verschenen Engelstalig rapport FX Convictions).
terrein zal winnen. Onze prognose is dat de EUR/USD daalt naar het pariteitsniveau en de USD/JPY oploopt naar 128.
De zwakte van de euro van deze week heeft volgens ons dan ook niet te maken met de verwikkelingen rond Griekenland
Zwakker economisch perspectief drukt NZD en AUD
maar is veeleer het gevolg van de hernieuwde aandacht van
De Nieuw-Zeelandse dollar (NZD) daalde in waarde onder
beleggers voor de monetaire divergentie. Dit komt ook tot
invloed van de toegenomen marktverwachting dat de nationale
uiting in het koersgedrag van de Zwitserse frank (CHF), die
centrale bank (RBNZ) op de beleidsvergadering in juli besluit
terrein moest prijsgeven. Als beleggers zich echt zorgen
om de beleidsrente met 25 bp te verlagen naar 3,0%. Dit hield
maakten om Griekenland, dan zou de frank naar alle
verband met de verklaring van de regering dat de over-
waarschijnlijkheid niet zijn gedaald. De monetaire divergentie
stromingen op het Noordereiland als een middelgrote ramp
tussen Europa en de VS zal de EUR/USD in de komende
voor de primaire sector worden aangemerkt. Verder gaf het
maanden hoogstwaarschijnlijk richting pariteitskoers duwen.
commentaar van premier Key dat het lastig wordt voor de centrale bank om het inflatiedoel van 2% te bereiken, voeding
Euro blijft achter bij andere belangrijke valuta´s
aan de speculatie in de markt dat de RBNZ haar monetaire
Performance in % t.o.v. USD, in USD
stimulering eerder vroeger dan later moet uitbreiden. Wij blijven bij ons standpunt dat de RBNZ de beleidsrente verder
0
zal verlagen naar 2,75% en dat de NZD/USD daalt naar 0,65 eind dit jaar. De Australische dollar (AUD) ontsprong evenmin de dans.
-1
Recente cijfers over de binnenlandse economie bevestigden onze visie dat het economisch herstel broos blijft. De zwakke Chinese macrocijfers hadden ook een negatief effect op de AUD.
-2 NOK
NZD
JPY
AUD
GBP
CAD
Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau
SEK
CHF
EUR
2
FX Weekly - Monetaire divergentie weer in beeld
Valuta´s opkomende markten zijn zwak…
Houdt de lage volatiliteit van de yuan nog lang aan?
De valuta´s van opkomende markten moesten vorige week in
De koers van de Chinese yuan is de afgelopen drie maanden
het algemeen terrein prijsgeven als gevolg van de sterkere
stabiel gebleven omdat de Chinese autoriteiten streven naar
dollar. De munten van de Centraal- en Oost-Europese landen
rust rond de yuan na de kapitaaluitstroom eerder dit jaar. Een
presteerden het zwakst, met zwakkere binnenlandse cijfers
andere reden kan zijn dat een stabiele munt nodig is in de
(Polen), een renteverlaging (Hongarije) en de vorming van
aanloop naar de verdere kapitaalliberalisatie van de yuan,
valutareserves (Rusland) als belangrijkste oorzaken.
waaronder vergroting van de bandbreedte waarbinnen de yuan kan worden verhandeld. Wij betwijfelen of de lage volatiliteit
…met uitzondering van de Turkse lira
van de yuan nog lang aanhoudt. Waarschijnlijk rekt de centrale
De Turkse lira (TRY) vormde deze week een positieve
bank later dit jaar de bandbreedte op van +/-2% naar +/-3% als
uitzondering. De nationale centrale bank (CBRT) besloot de
gevolg van het streven naar een flexibeler wisselkoersregime
rente ongewijzigd te laten. De begeleidende persverklaring
met het oog op de toetsing door het IMF of de yuan in het
was echter iets restrictiever van toon. De CBRT heeft de
SDR-mandje kan worden opgenomen. Dit zal zich
interbancaire rente al opgetrokken tot de bovenkant van haar
vermoedelijk vertalen in een grotere volatiliteit van de yuan en
rentecorridor maar wij denken dat zij later dit jaar opnieuw in
in een zwakkere wisselkoers omdat de economische groei in
actie moet komen om de hardnekkig hoge inflatie, een zwakke
China kwetsbaar blijft. Verder maakt de huidige lage volatiliteit
lira en eventuele marktonrust als gevolg van de naderende
de yuan aantrekkelijker voor carry trades, omdat het
renteverhoging door de Fed te bestrijden. Verder zijn er prille
rendement in vergelijking met andere belangrijke valuta´s nog
tekenen dat de APK meer bereid is om mee te werken aan een
steeds relatief gunstig is. Dit kan weer een reactie van de
coalitieregering dan aanvankelijk werd gedacht. Wij denken
centrale bank uitlokken in de vorm van een waarschuwing aan
dat de lira daalt naar 2,85 tegenover de dollar, hoofdzakelijk
beleggers dat bij carry trades in de yuan succes niet is
door de kracht van de dollar.
verzekerd.
Lira doet het beter dan de rest
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s
Performance in % t.o.v. USD, in USD
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
2 1 0 -1
RUB
PLN
CZK
HUF
MXN
BRL
CLP
SGD
THB
TWD
KRW
IDR
INR
CNY
TRY
ZAR
-2
Bron: Bloomberg
Aziatische valuta’s missen duidelijke richting De Singaporese dollar (SGD) bleef achter doordat de kerninflatie in mei voor de derde maand op rij is gedaald - naar 0,1% j-o-j - en nu ruim onder het doel van de centrale bank (0,5% - 1,5%) ligt. De kerninflatie blijft naar verwachting de komende maanden laag om vervolgens later dit jaar op te lopen doordat de olieprijzen stijgen en het effect van de begrotingsmaatregelen is uitgewerkt. Omdat de koers van de SGD op dit moment aan de hoge kant is en de SGD gevoelig is voor een hogere rente in de VS, verwachten wij dat de USD/SGD oploopt naar 1,40 eind dit jaar.
25-Jun 1.1196 123.67 138.47 1.5682 0.7140 0.9337 1.0454 0.7737 0.6906 1.2389 9.2343 8.7878 7.4602
Q3 2015 1.00 125 125 1.47 0.68 1.05 1.05 0.73 0.69 1.27 9.50 9.00 7.46
Q4 2015 1.00 128 128 1.49 0.67 1.05 1.05 0.72 0.65 1.30 9.50 8.50 7.46
Q1 2016 1.05 130 137 1.52 0.69 1.00 1.05 0.70 0.65 1.31 9.50 8.50 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.68 0.63 1.33 9.50 8.25 7.46
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.67 0.62 1.34 9.50 8.00 7.46
Q4 2016 1.15 135 155 1.51 0.76 0.96 1.10 0.66 0.62 1.35 9.50 8.00 7.46
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten USD/CNH USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
25-Jun 6.21 64 1,110 1.34 33.79 30.93 13,329 54 2.68 12.15 4.17 27.50 312 3.10 15.51 633
Q3 2015 6.26 65 1,130 1.37 33.80 31.30 13,500 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.15 15.50 630
Q4 2015 6.30 65 1,130 1.40 34.00 31.50 13,700 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Q1 2016 6.35 65 1,140 1.42 34.50 31.80 13,800 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635
Q2 2016 6.37 66 1,150 1.43 34.80 32.00 13,900 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.25 15.25 640
Q3 2016 6.38 66 1,150 1.44 34.80 32.20 14,000 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.30 15.00 645
Q4 2016 6.40 66 1,150 1.45 34.80 32.50 14,100 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.40 15.00 650
3
FX Weekly - Monetaire divergentie weer in beeld
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden