FX Weekly Dollar in de uitverkoop
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, +31 20 6297789 Roy Teo +65 6597 8616
4 mei 2015
Dollar op grote schaal verkocht door conjuncturele zwakte en omslag in stemming onder beleggers Zweedse kroon presteert sterk na minder agressieve monetaire stimulering Onze nieuwe valutavoorspellingen weerspiegelen recente – volgens ons tijdelijke – zwakte van dollar Speculatie over stimulering in China en zwakke dollar steunen valuta’s van opkomende landen… …behalve Chinese yuan, Thaise baht, Russische roebel en Braziliaanse real
Dollar in de uitverkoop…
…en toegenomen risicobereidheid onder beleggers
In onze FX Weekly van vorige week spraken wij nog de
Hierbij komt dat het beleggerssentiment drastisch is verbeterd.
verwachting uit dat meevallende Amerikaanse macrocijfers en
Dit blijkt uit de switch uit staatsobligaties van de eurozone en
een minder gematigde toon van de Amerikaanse centrale bank
de VS. De euro profiteerde hiervan sterk, mede ook omdat de
(Federal Reserve) het signaal zouden kunnen zijn voor een
financiële markten zich minder zorgen lijken te maken over
hernieuwde opmars van de Amerikaanse dollar (USD). Het
Griekenland. De toegenomen risicobereidheid verklaart
tegendeel was echter het geval. Van de belangrijkste valuta’s
waarom veilige beleggingen zoals goud en de Japanse yen
was de dollar vorige week met een verlies variërend van 1%
nauwelijks hebben geprofiteerd van de zwakte van de dollar.
tot 4% duidelijk de zwakste munt. Wat ging er mis? Zweedse kroon uitblinker binnen G10 FX …door conjuncturele zwakte…
De Zweedse kroon (SEK) deed het vorige week beter dan de
Het Amerikaanse BBP-cijfer over het eerste kwartaal viel
andere belangrijke valuta’s doordat de centrale bank
zwaar tegen. Hierdoor kreeg de dollar een flinke knauw. De
(Riksbank) haar monetair beleid minder sterk verruimde dan
Federal Reserve stelde zich neutraal op maar de financiële
de financiële markten hadden verwacht. De obligatieaankopen
markten gaan ervan uit dat de rente niet wordt verhoogd
werden uitgebreid maar de reporente bleef ongewijzigd -0,25%
zolang de economie zwak is. De valutamarkten schatten de
terwijl op een verlaging naar -0,35% was gerekend. Wij
snelheid van renteverhogingen dit of volgend jaar nu lager in:
denken dat verdere monetaire verruiming de inflatie zal
de markt gaat nu uit van een Fed funds rate van 0,34% eind
opdrijven en een appreciatie van de kroon zal voorkomen.
2015 en 1% eind 2016. Dit is ruim onder de eigen raming van de Fed en onze verwachtingen. Tegen deze achtergrond is het
Voorspellingen aangepast
niet verwonderlijk dat de EUR/USD weer boven 1,10 kwam.
Wij hebben onze voorspellingen voor de korte termijn op een
Wij denken dat de Amerikaanse economie sterk gaat
aantal punten aangepast naar aanleiding van de recente
aantrekken en de Fed de rente vanaf september dit jaar gaat
zwakte van de dollar. Het onderliggende plaatje blijft echter
verhogen.
ongewijzigd: 1) een sterke Amerikaanse economie; 2) eerste renteverhoging door de Fed in september; 3) Fed funds rate
Dollar uit de gratie
van 0,75% eind 2015 en 2,25% eind 2016; 4) Japanse centrale
Mutatie in %, t.o.v. USD
bank verruimt haar monetair beleid in juli om de economie te stimuleren en het inflatiedoel dichterbij te brengen; 5) het
4
Britse pond staat de komende maanden onder druk door de politieke onzekerheid rond de verkiezingen. De gewijzigde
3
ramingen zijn rood gekleurd in onderstaande tabel. Onze
2
raming van de EUR/USD voor 2016 hebben wij bovendien meer in lijn gebracht met onze voorspellingen van de rente op
1
Duitse staatsobligaties. 0 -1 NOK
Bron: Bloomberg
SEK
AUD
EUR
GBP
CHF
CAD
NZD
JPY
2
FX Weekly - D Dollar in de uittverkoop
ABN A AMRO rramingen belangrijkste va aluta’s 30-Apr 1.1090 118.60 131.54 1.5410 0.7197 0.9409 1.0435 0.7979 0.7600 1.2034 9.2770 8.3664
EUR/U USD USD/JJPY EUR/JJPY GBP/U USD EUR/G GBP USD/C CHF EUR/C CHF AUD/U USD NZD/U USD USD/C CAD EUR/SSEK EUR/N NOK
Q2 2015 1.05 122 128 1.44 0.73 1.00 1.05 0.75 0.73 1.25 9.50 8.25
Q3 2015 1.00 125 125 1.39 0.72 1.05 1.05 0.73 0.69 1.29 9.50 8.25
Q4 2015 0.95 128 122 1.40 0.68 1.11 1.05 0.72 0.68 1.30 9.50 8.00
Q1 2016 1.00 130 130 1.47 0.68 1.05 1.05 0.7 0.66 1.31 9.50 8.00
Q 2016 Q2 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.68 0.65 1.33 9.50 7.75
ankzij hun grote ere afhankelijkkheid van de ex xport naar Chin na. da Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.67 0.64 1.34 9.50 7.50
Q 2016 Q4 1.10 135 149 1.45 0.76 1.00 1.10 0.66 0.64 1.35 9.50 7.50
Bron: ABN AMRO Ecconomisch Bureau u
De e Chinese auto oriteiten gaan im mmers naar ve erwachting de binnenlandse ec conomie verderr stimuleren. …maar … sentime ent rond Chineese yuan is zw wak… Ho oewel de PBoC C een sterke daagelijkse fixatie e van de yuan bleef regisseren, hebben belegggers nog altijd d niet veel ertrouwen in de e munt. Dit kom mt door de vree es dat de centra ale ve ba ank meer liquid diteiten in het sy systeem gaat pompen. …en … forsere ren nteverlagingeen drukken baht en roebel… … De e Thaise baht (THB) ( behoordde tot de achterblijvers doorda at
eculatie China a steunt valuta’s opkomend de markten … Spe
de e centrale bank k (BoT) de rentte eerder dan verwacht v
Op de financiële m markten wordt steeds meer gespeculeerd g
ve erlaagde. De re eden voor dezee verrassende stap was dat de d
er de mogelijkh heid dat de Chinese centrale bank (PBoC) h het ove
ste erke baht en de vertragende Chinese econo omie een
voo orbeeld van andere grote cen ntrale banken volgt: v overgaan n
be edreiging vormden voor de ecconomische grroei. Bovendien n is
op onconventione eel monetair be eleid in de vorm m van
de e BoT van men ning dat de oveerheidsuitgaven n en een herste el
antitatieve verrruiming, via de rechtstreekse aankoop van kwa
va an het toerisme e de zwakke exxportvooruitzich hten niet
obligaties van lokkale overheden. Wij denken dat China haar
vo oldoende comp penseren.
stim mulerend beleid d voortzet om de d economie op o koers te
De e Russische ro oebel (RUB) mooest terrein prijjsgeven, ondan nks
hou uden voor een groei van circa a 7% in 2015. We W verwachten n
de e hogere olieprrijzen. De Russsische centrale e bank verlaagd de
ech hter niet dat de e PBoC nu al on nconventionele e instrumenten n
na amelijk de rente e sterker dan vverwacht.
mo oet inzetten. Er is nog volop ru uimte voor verd dere verruiming g via conventionele e maatregelen. De PBoC kan de
…terwijl … belegg gers zich zorgeen blijven maken over het
serveverplichtin ngen van banke en, het belangrrijkste res
be egrotingstekort van Braziliëë
beleidstarief (nu 5 5,35%) en/of de e depositorente e verlagen.
De e Braziliaanse real (BRL) proofiteerde evenm min van de
e autoriteiten specifieke leenffaciliteiten voorr Verrder kunnen de
zw wakkere dollar. Beleggers maaken zich zorge en dat de kans dat
ban nken invoeren en kunnen zij zelfs z banken sttimuleren om
Brrazilië een lage ere rating krijgtt, groter wordt als a de regering g er
obligaties van lokkale overheden te kopen.
niet in slaagt om m het begrotingsstekort terug te e dringen. De Brraziliaanse cen ntrale bank verhhoogde vorige week de rente e
Va aluta’s opkom mende markte en doen het relatief r goed
met 50 bp naar 13,25%. 1 Dit gaaf de real echte er geen lucht
Performance in %, t..o.v. USD
mdat de markt nu verwacht daat de rente van nwege de zwakkke om
4
ec conomie in juni niet wordt verrhoogd. Wij den nken wel dat de e
3
re ente in juni met 25 bp verder w wordt opgetrok kken.
2
ABN AMRO ramingen vaaluta’s opkom mende markte en
1 0 -1 -2
BRL
THB
IDR
RUB
CLP
CNY
KRW
INR
MXN
SGD
TRY
TWD
PLN
ZAR
HUF
CZK
-3
Bron: Bloomberg
evenals de zw wakkere dollar… … …e De dollar kwam zzwaar onder dru uk na het zwak kke BBP-cijfer ove er het eerste kw wartaal en de algehele a verbetering van het beleggerssentime ent. De valuta’ss van de meestte opkomende arkten (OM) pro ofiteerden hiervvan. De Zuid-K Koreaanse won n, ma de Taiwanese dollar en de Singaporese dollarr wonnen terreiin
USD D/CNH USD D/INR USD D/KRW USD D/SGD USD D/THB USD D/TWD USD D/IDR USD D/RUB USD D/TRY USD D/ZAR EUR R/PLN EUR R/CZK EUR R/HUF USD D/BRL USD D/MXN USD D/CLP
30-Apr 6.20 64 1,071 1.32 32.88 30.62 12,946 51 2.66 11.82 4.01 27.50 302 2.96 15.26 608
Q2 2015 6.25 63 1,100 1.36 32.80 31.50 13,100 53 2.80 12.00 3.95 27.50 310 3.30 15.25 630
Q3 2015 6.30 64 1,130 1.39 33.20 32.00 13,200 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.25 15.50 630
Q4 2015 6.35 64 1,130 1.40 34.00 32.10 13,300 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630
Brron: ABN AMRO Economisch E Bureaau
Q1 2016 6.40 64 1,140 1.42 34.50 32.30 13,400 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635
Q2 2016 6.41 65 1,150 1.43 34.80 32.50 13,500 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.10 15.25 640
Q3 2016 6.43 65 1,150 1.44 34.80 32.80 13,600 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.10 15.00 645
Q4 2016 6.45 65 1,150 1.45 34.80 33.00 13,700 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.10 15.00 650
3
FX Weekly - D Dollar in de uittverkoop
Lee es meer van he et Economisch Bureau op: insights.abnam mro.nl/category y/economie/ Dit do ocument is samengesteld d door ABN AMRO. Het heeft h uitsluitend als doel om financiële en algemeene informatie te verstrek kken over de economie. ABN A AMRO behoudt zichh alle rechten voor met betrekking b tot de informattie in het document en het documen nt wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw inform matie. Het is niet toegesta taan dit document (gehee el of deels) te kopiëren, distribueren, d door te geveen aan een derde of om het h voor enig ander doel te gebru uiken dan hier boven bed doeld. Dit document is infformatief bedoeld en vorm mt geen aanbieding van effecten aan het publiek k, of een uitnodiging om een e aanbod te doen. U ma ag niet om welke reden d dan ook vertrouwen op de e informatie, meningen, beramingen, b en aannamees in dit document noch dat d het compleet, accuraat of juist is. Er wordt gee een garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend,, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functio onarissen, vertegenwoord digers, gelieerde partijen,, groepsmaatschappijen of werknemers met betre ekking tot de juistheid of volledigheid van de inforrmatie in dit document, en n geen enkelle aansprakelijkheid word dt geaccepteerd voor eniig verlies als direct of ind direct gevolg van het gebrruik van deze informatie. De opvattingen en meniingen opgenomen hierin kunnen op enig momentt aan verandering onderh hevig zijn en e ABN AMRO heeft geen n enkele verplichting om de informatie in dit docu ument na de datum hiervaan te herzien. Voord dat u in enig product van n ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende ffinanciële en andere risic co’s, alsmede mogelijke beperkingen b voor u en uw w investeringen als gevolg van toepasselijke wetg geving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overw weegt een investering te doen d in een product, raaddt ABN AMRO aan om een e dergelijke investering met uw relatiemanager oof persoonlijke adviseur te bespreken om nader te t bezie en of het relevante producct – met inachtneming va an alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringe gen. De waarde van beleg ggingen kan fluctueren. In het verleden behaaldee resultaten bieden geen garanties voor de toekom mst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in n dit materiaal aan te bren ngen.
Alle rechten r voorbehouden