Economisch Bureau
FX Weekly
Macro & Financial Markets Research Georgette Boele, tel,+31 20 6297789
Gematigde ECB drukt euro
4 september 2015 • • •
• • •
Gematigde toon van ECB duwt koers van euro naar beneden Pas op de plaats van Riksbank steunt Zweedse kroon maar verdere stimulering zal SEK drukken Australische dollar duikt onder 0,70 na zwakke macrocijfers; verdere zwakte ligt in het verschiet Valuta’s OM verliezen verder terrein door zwak sentiment en zwakke binnenlandse cijfers… …ondanks stabilisatie van Chinese aandelenmarkt en grondstoffenmarkten Chinese yuan, Tsjechische koruna en Hongaarse forint hebben goede week achter de rug
Gematigde toon ECB drukt euro
tegenover de kroon onder druk komen. De Riksbank zal een
De recente golven van risicoaversie waren niet in het voordeel
sterkere kroon vermoedelijk zien als een bedreiging voor haar
van de euro. De Japanse yen en de Amerikaanse dollar (USD)
inflatiedoel en in reactie daarop aanvullende verruimende
wonnen wel terrein. Dit bevestigt onze visie dat de opleving
maatregelen nemen. Onze voorspelling voor de EUR/SEK eind
van de EUR/USD in augustus geen verband hield met vraag
dit jaar is 9,5.
naar de euro als safe-haven munt maar louter voortvloeide uit het sluiten van shortposities in euro’s. Ook de toegenomen
…terwijl Australische dollar onder 0,70 duikt
kans dat de ECB haar programma voor kwantitatieve
De Chinese aandelenmarkten en de grondstoffenmarkten
verruiming gaat uitbreiden, drukte deze week de euro. De ECB
stabiliseerden enigszins maar de Australische dollar (AUD)
liet gisteren haar monetair beleid ongewijzigd. De groei- en
stond opnieuw zwaar onder druk. De AUD/USD dook zelfs
inflatieramingen zijn, zoals verwacht, naar beneden bijgesteld.
even onder ons prognose voor eind 2015 van 0,70. Zwakke
Tijdens de persconferentie na afloop van de
binnenlandse macrocijfers en een somber marktsentiment
bestuursvergadering liet ECB-president Mario Draghi zich in
waren de hoofdoorzaak. Zo was de BBP-groei in het tweede
zeer gematigde bewoordingen uit. Wij zien twee duidelijke
kwartaal met 0,2% k-o-k en 2,0% j-o-j lager dan verwacht en
signalen dat de ECB waarschijnlijk haar kwantitatieve
bleef de daling de detailhandelsomzet met 0,1% m-o-m sterk
verruiming gaat opvoeren, namelijk de lagere inflatieprognose
achter bij de verwachte 0,4%. Bovendien handhaafde de
voor 2017 en de geschetste negatieve risico’s voor de
Australische centrale bank de beleidsrente op 2,0%. Wij
inflatievooruitzichten. De EUR/USD daalde van 1,1230 vóór de
verwachten dat de rente later dit jaar wordt verlaagd en de
persconferentie naar een laagste stand van 1,1087. Wij blijven
Australische dollar onder drukt blijft staan tegenover de
pessimistisch over de EUR/USD, hoofdzakelijk vanwege het
Amerikaanse dollar. Onze voorspelling voor de AUD/USD eind
uiteenlopend monetair beleid in de eurozone en de VS. Wij
2015 en eind 2016 is respectievelijk 0,70 en 0,64.
denken dat eind 2015 de pariteitskoers (EUR 1 = USD 1) wordt bereikt.
Valutabewegingen afgelopen week T.o.v. USD, in %
Pas op de plaats Riksbank drijft koers kroon op…
2
De Zweedse centrale bank (Riksbank) liet de reporente ongewijzigd op -0,35%. In het persbericht gaf de Riksbank aan dat “de economische bedrijvigheid in Zweden aantrekt en de inflatie duidelijk een stijgende lijn vertoont. De Riskbank is nog altijd bereid tot verdere monetaire verruiming als de
1 0 -1
inflatievooruitzichten verslechteren.” De Zweedse kroon (SEK) won hierna aan kracht. Wij denken dat de Riksbank de monetaire teugels nog verder zal laten vieren via meer kwantitatieve verruiming, een lagere reporente, verdere
-2 -3 JPY
SEK
NOK
CAD
EUR
GBP
renteverlagingen, valuta-interventies of een combinatie van deze instrumenten. De kans dat de ECB haar monetaire verruiming gaat uitbreiden is, zoals gezegd, aanzienlijk toegenomen. Hierdoor zal de euro waarschijnlijk ook
Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau
CHF
NZD
AUD
2
FX Weekly - Gematigde ECB drukt euro
Geen respijt voor valuta’s van opkomende markten
slechts beperkt afhankelijk van China. De EUR/CZK staat
De valuta’s van de opkomende markten (OM) zijn deze week
onder druk en ligt nog net boven de bodemkoers van 27,0.
verder in waarde gedaald, vooral door het zwakke beleggers-
Vermoedelijk gaan de financiële markten testen of de centrale
sentiment, de zorgen over de mondiale groei en zwakkere
bank bereid is om de bodemkoers te handhaven. Deze koers
cijfers over de binnenlandse economieën. De andere financiële
is een groot succes gebleken en heeft de economie een flinke
markten stabiliseerden echter. Zo slaagden de Chinese
oppepper gegeven. Als de economie verder aantrekt, is een
autoriteiten erin de Chinese aandelenmarkten in rustiger
bodem onder de EUR/CZK mogelijk niet langer nodig. Wij
vaarwater te loodsen. Verder bleef de CBR-grondstoffenindex
verwachten dat de centrale bank ingrijpt om te voorkomen dat
stabiel en steeg de olieprijs licht ten opzichte van eind vorige
de waarde van de koruna dit jaar en in de eerste helft van
week. De dollar en tienjaars Amerikaanse staatsobligaties
2016 stijgt tot boven 27,0.
(Treasuries) lieten geen duidelijke stijgende lijn zien.
Chinese valutareserves en USD/CNY Vooral de real en de roebel zijn uit de gratie Met een verlies van bijna 5% tegenover de dollar sinds begin deze week was de Braziliaanse real (BRL) de zwakste munt.
Valutareserves in mld
USD/CNY (inverse schaal)
5,000
5.0 5.5
De financiële markten maken zich nog altijd zorgen over de
4,000
begroting, het risico dat Brazilië wordt afgewaardeerd en de
3,000
6.5
en de politieke situatie. Zo heeft de scherpe daling van de
2,000
7.0
industriële productie de bezorgdheid over de economische
1,000
6.0
investment-grade status verliest, de toestand van de economie
7.5
ontwikkeling versterkt. De Braziliaanse centrale bank liet de
8.0
0
rente ongewijzigd op 14,25% en het begeleidend commentaar
8.5 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
was neutraal van toon. Ook op de volgende vergadering zal de rente waarschijnlijk worden gehandhaafd. Een sterke verdere
China FX Reserves (lhs)
USD/CNY (rhs)
Bron: Bloomberg
depreciatie van de real kan voor de centrale bank echter het signaal zijn om de rente weer te verhogen. De Russische roebel (RUB) verzwakte ook, ondanks de lichte olieprijs-stijging. De cijfers voor de verwerkende industrie
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s 04-Sep Q3 2015 Q4 2015 1.1141 1.00 1.10 119.26 128 123 132.87 128 135 1.5230 1.55 1.49 0.7316 0.67 0.71 0.9748 1.10 0.99 1.0861 1.09 1.10 0.6978 0.72 0.70 0.6370 0.65 0.63 1.3218 1.34 1.36 9.3875 9.50 9.50 9.2254 9.25 9.00 7.4610 7.46 7.46
marktverwachtingen en de aandelenmarkten stabiliseerden
EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK
enigszins. Geruchten doen de ronde dat China Amerikaanse
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
bleven achter bij de marktconsensus en de inflatie was iets hoger. Hierdoor heeft de centrale bank minder speelruimte om de rente te verlagen en zo de economie te steunen. Chinese yuan heeft een sterke week achter de rug… De gepubliceerde Chinese PMI´s (meetlat sentiment onder inkoopmanagers) waren ongeveer in lijn met de
Q1 2016 1.00 130 130 1.49 0.67 1.10 1.10 0.69 0.62 1.38 9.50 8.50 7.46
Q2 2016 1.05 135 142 1.52 0.69 1.07 1.12 0.67 0.60 1.41 9.50 8.25 7.46
Q3 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.09 1.14 0.65 0.59 1.43 9.50 8.00 7.46
Q4 2016 1.10 135 149 1.49 0.74 1.05 1.15 0.64 0.58 1.45 9.50 8.00 7.46
en Europese obligaties heeft verkocht om de yuan (CNY) te steunen. Dit komt ook tot uiting in de scherpe afname van de
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten
valutareserves (zie grafiek). De Chinese autoriteiten hebben
04-Sep 6.36 6.45 66.4 1,193 1.40 35.83 32.69 14,172 68 2.98 13.64 4.22 27.50 314 3.74 16.84 689
Q3 2015 Q4 2015 6.50 6.55 6.55 6.55 66 66 1,200 1,240 1.43 1.46 36.00 36.40 32.80 33.40 14,000 14,300 65 60 3.00 3.10 13.50 13.50 4.20 4.15 27.50 27.50 315 315 3.70 3.70 17.00 17.00 690 700
deze week opnieuw tot de uitblinkers. Beide landen hebben
USD/CNY (onshore) USD/CNH (offshore) USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
een sterke economie, zijn importeurs van grondstoffen en zijn
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
extra maatregelen genomen waardoor het voor handelaars in termijncontracten duurder is geworden om te speculeren op koersbewegingen van de yuan. Door de recente appreciatie van de yuan is de vrees verminderd dat de wijziging van het valutabeleid leidt tot een forse verzwakking van de CNY. Wij verwachten dat de yuan de komende tijd licht zal verzwakken. …evenals de Tsjechische koruna en de Hongaarse forint De Tsjechische koruna en de Hongaarse forint behoorden
Q1 2016 6.60 6.60 67 1,250 1.47 36.60 33.50 14,400 60 3.05 13.25 4.10 27.40 315 3.60 16.75 690
Q2 2016 6.65 6.65 67 1,270 1.49 36.80 33.70 14,600 55 3.00 13.00 4.05 27.25 310 3.55 16.50 680
Q3 2016 6.70 6.70 68 1,290 1.50 37.00 33.80 14,800 55 2.95 13.00 4.00 27.00 310 3.55 16.25 670
Q4 2016 6.75 6.75 68 1,300 1.52 37.30 34.00 15,000 55 2.90 12.50 4.00 26.75 310 3.50 16.00 660
3
FX Weekly - Gematigde ECB drukt euro
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden