FX Weekly Donkere wolken boven dollar
Economisch Bureau Macro & Financial Markets Research Roy Teo +65 6597 8616 Arjen van Dijkhuizen +31 20 628 8052
18 mei 2015 • • • • • •
Dollar zakt verder weg na tegenvallende Amerikaanse macrocijfers Stemming rond dollar uiterst somber Sterke valutakoersstijgingen dwingen centrale banken tot actie Valuta’s opkomende landen profiteren Blijft Chinese yuan stabiel of gaat munt dalen? Bank Indonesia laat naar verwachting haar beleid deze week ongewijzigd
Dollar zakt verder weg na tegenvallende macrocijfers VS
Stemming rond dollar uiterst somber
De dollar verloor voor de vijfde week op rij terrein. Zwakker
De dollar verloor in de afgelopen twee maanden zo’n 4% ten
dan verwachte macrocijfers gaven voeding aan speculatie dat
opzichte van een handelsgewogen valutamandje. Na een
de Federal Reserve minder snel geneigd zal zijn om haar
zwakker dan verwacht eerste kwartaal verliep het economisch
monetair beleid later dit jaar te versoepelen.
herstel ook in april traag. Wij denken dat de markten de risico’s inmiddels hebben ingeprijsd nu de stemming rond de dollar
De euro stabiliseerde boven 1,11 nadat Griekenland er vorige
wel erg somber is geworden. Bovendien verwachten wij nog
week in slaagde om EUR 750 miljoen aan het IMF te betalen.
altijd dat de economie gaat aantrekken en dat de Fed de rente
Hiervoor is geput uit een bestaande noodrekening bij het IMF.
in september voor het eerst verhoogt.
Een verdere stijging van de EUR/USD richting 1,15 – 1,17 kan niet worden uitgesloten wanneer speculatieve shortposities in
Centrale banken in actie na sterke valutakoersstijgingen
de euro worden afgewikkeld. Naar verwachting worden boven
Hoewel centrale banken geen wisselkoersdoel hebben, speelt
een koers van 1,1535 stop-loss orders geactiveerd.
bij beleidsbeslissingen de kracht van de nationale munt wel degelijk een rol. Dit werd vorige week bevestigd door president
De positieve sfeer rond de Australische dollar en het Britse
Carney van de BoE. De ECB zal na de beleidsvergadering van
pond hielden aan. Beide munten braken door technische
3 juni waarschijnlijk de vrees wegnemen dat de kwantitatieve
weerstandsniveaus. Een verdere stijging naar resp. 0,83 en
verruiming voortijdig wordt beëindigd. ECB-president Draghi
1,59 ligt voor de hand. Hogere olieprijzen steunden de munten
heeft onlangs nog verklaard dat het aankoopprogramma
van olie-exporterende landen zoals de Canadese dollar (CAD)
volledig wordt uitgevoerd en dat de ECB obligaties blijft
en de Noorse kroon (NOK).
opkopen totdat het inflatiedoel volledig is bereikt. De sterker dan gewenste Australische en Nieuw-Zeelandse dollar zullen
Stemmingsindicator USD-index
naar verwachting de nationale centrale banken dwingen om in
Niveau
actie te komen. De Australische centrale bank (RBA) heeft al
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 Jan-08 Mar-09 May-10 Jul-11 Bron: Bloomberg
laten weten dat een verdere depreciatie van de Australische dollar waarschijnlijk en noodzakelijk is. De Nieuw-Zeelandse centrale bank (RBNZ) heeft bevestigd dat het huidige koersniveau van de NZD niet gerechtvaardigd is, en dat een goedkopere munt welkom zou zijn. Renteverlagingen en interventie op de valutamarkten om de munt te verzwakken zijn volgens ons logische opties. Valuta’s van opkomende landen profiteren De meeste valuta’s van opkomende landen profiteerden van Sep-12 Nov-13 Jan-15
de zwakte van de dollar. De Turkse lira bereikte het hoogste niveau sinds een maand doordat de politieke onzekerheid afnam. Hogere olieprijzen en de meevallende handelsbalans steunden de Russische roebel. De winst moest deels worden ingeleverd na de aankondiging door de centrale bank dat zij
2
FX Weekly - Donkere wolken boven dollar
USD 100 – 200 miljoen per dag gaat opkopen om de reserves
groei te stimuleren. Wij denken dat BI de rente deze week
te vergroten. De Braziliaanse real daalde door de zwakke
ongewijzigd laat omdat de inflatie nog steeds boven het
economische groei en hardnekkig hoge inflatievooruitzichten.
streefniveau ligt. Een scherpe koersdaling zal vermoedelijk niet worden gedoogd, want Indonesische bedrijven hebben nieuwe
Blijft Chinese yuan stabiel of ligt daling in het verschiet?
schulden in buitenlandse valuta’s voor minder dan 30%
De yuan wist zich vorige week goed te handhaven tegenover
afgedekt. Wij zien wel enige ruimte voor verruiming als de
de Amerikaanse dollar nu de markten de recente
inflatie eind dit jaar afzwakt en de lopende rekening
renteverlaging hebben ingeprijsd. De visie dat China een
beheersbaar blijft. De Indonesische roepia (IDR) zal later dit
goedkopere yuan gedoogt, heeft aan kracht ingeboet. De yuan
jaar waarschijnlijk dalen naar 13.300 tegenover de dollar.
is namelijk de afgelopen twee maanden stabiel gebleven tegenover de dollar. Wij denken dat een zwakkere yuan al een feit is, want op handelsgewogen basis is de munt sinds medio maart zo’n 3% gedaald.
Nominale effectieve wisselkoers CNY Niveau
135
130
ABN AMRO ramingen belangrijkste valuta’s EUR/USD USD/JPY EUR/JPY GBP/USD EUR/GBP USD/CHF EUR/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD EUR/SEK EUR/NOK
18-May 1.1380 119.66 136.17 1.5668 0.7263 0.9203 1.0473 0.8008 0.7420 1.2045 9.3773 8.3736
Q2 2015 1.05 122 128 1.44 0.73 1.00 1.05 0.75 0.73 1.25 9.50 8.25
Q3 2015 1.00 125 125 1.39 0.72 1.05 1.05 0.73 0.69 1.29 9.50 8.25
Q4 2015 0.95 128 122 1.40 0.68 1.11 1.05 0.72 0.68 1.30 9.50 8.00
Q1 2016 1.00 130 130 1.47 0.68 1.05 1.05 0.7 0.66 1.31 9.50 8.00
Q2 2016 1.05 135 142 1.50 0.70 1.00 1.05 0.68 0.65 1.33 9.50 7.75
Q3 2016 1.10 135 149 1.51 0.73 0.95 1.05 0.67 0.64 1.34 9.50 7.50
Q4 2016 1.10 135 149 1.45 0.76 1.00 1.10 0.66 0.64 1.35 9.50 7.50
Source: ABN AMRO Group Economics
125
ABN AMRO ramingen valuta’s opkomende markten 120
18-May 6.20 64 1,086 1.32 33.34 30.52 13,135 49 2.58 11.83 4.04 27.50 306 3.00 15.05 596
Q2 2015 6.25 63 1,100 1.36 32.80 31.50 13,100 53 2.80 12.00 3.95 27.50 310 3.30 15.25 630
Q3 2015 6.30 64 1,130 1.39 33.20 32.00 13,200 52 2.85 12.20 3.95 27.50 315 3.25 15.50 630
Q4 2015 6.35 64 1,130 1.40 34.00 32.10 13,300 50 2.85 12.20 3.90 27.50 320 3.20 15.50 630
aantrekt en de markten gaan anticiperen op renteverhogingen
USD/CNH USD/INR USD/KRW USD/SGD USD/THB USD/TWD USD/IDR USD/RUB USD/TRY USD/ZAR EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF USD/BRL USD/MXN USD/CLP
door de Fed. (ii) China investeert dit jaar mogelijk meer in het
Source: ABN AMRO Group Economics
115 Jan-14
Apr-14
Jul-14
Oct-14
Jan-15
Apr-15
Bron: BIS, ABN AMRO Economisch Bureau
Onze visie dat de yuan later dit jaar moet inleveren tegenover de dollar, is om meerdere redenen niet gewijzigd. (i) De dollar krijgt de wind in de zeilen wanneer de Amerikaanse economie
buitenland dan andersom. (iii) Er zijn bemoedigende tekenen van vooruitgang naar een meer door de binnenlandse vraag geleide economie; een zwakkere munt blijft echter nodig om de exportgroei te stimuleren. (iv) De yuan is volgens ons niet langer ondergewaardeerd. (v) Wanneer later dit jaar de monetaire divergentie tussen de VS en China groter wordt, zal de yuan minder aantrekkelijk worden voor carry trades. (vi) De autoriteiten zullen volgens ons toelaten dat de wisselkoers beter aansluit bij de structurele economische situatie en meer door de markt wordt bepaald. Zo kan ze bereiken dat de yuan wordt opgenomen in het SDR-mandje. Een scherpe koersdaling zal vermoedelijk echter niet worden getolereerd. Bank Indonesia laat beleid naar verwachting ongewijzigd Na het teleurstellende BBP-cijfer voor het eerste kwartaal heeft de Indonesische regering er bij de centrale bank op aangedrongen de rente te verlagen en zo de economische
Q1 2016 6.40 64 1,140 1.42 34.50 32.30 13,400 48 2.85 12.20 3.85 27.40 320 3.20 15.25 635
Q2 2016 6.41 65 1,150 1.43 34.80 32.50 13,500 47 2.85 12.20 3.85 27.25 325 3.10 15.25 640
Q3 2016 6.43 65 1,150 1.44 34.80 32.80 13,600 46 2.85 12.20 3.85 27.00 325 3.10 15.00 645
Q4 2016 6.45 65 1,150 1.45 34.80 33.00 13,700 45 2.85 12.20 3.85 26.75 330 3.10 15.00 650
3
FX Weekly - Donkere wolken boven dollar
Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.
Alle rechten voorbehouden
4
FX Weekly - Donkere wolken boven dollar