Industriele metalen monitor augustus 2015

Industriële Metalen Monitor Druk op metaalprijzen vooral veroorzaakt door sentiment

Economisch Bureau Casper Burgering casper.burgering@nl.abnamro.com

augustus 2015   

Zorgen over China, Griekenland en de sterke dollar hebben prijzen negatief beïnvloed sinds mei 2015 Prijsdalingen vooral veroorzaakt door sentiment, niet door veranderingen in fundamentele factoren In K3 kunnen basismetaalprijzen herstellen vanaf hun huidige niveau, ferrometalen blijven zwak

Figuur 1: BBP-groei China, VS en de eurozone

China vertraagt, optimisme in eurozone en de VS

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

De neerwaartse risico's voor de Chinese economie zijn toegenomen met zwakke handelsdata, dalende PMI voor de industrie en nervositeit rondom de beurscrash. Maar andere data tonen een meer stabiliserende trend in de economie. De industriële productie steeg opnieuw in juni op jaarbasis, de investeringsgroei stabiliseerde en de detailhandelsverkopen accelereerden.

Daarmee blijft ons basisscenario van een geleidelijke vertraging (met een groei van 7% in 2015) intact. Goedkope olie, een zwakke euro en de ECBstimulus zorgen ervoor dat de economische groei in de eurozone op koers blijft. Veel indicatoren laten zien dat de economie van de eurozone in 2015 en 2016 zal versterken, ondanks de zorgen over Griekse. De Amerikaanse economie is nog steeds solide. De arbeidsmarkt staat er goed voor en zowel de detailhandelsverkopen als de woningmarkt doen het relatief goed. Dit verhoogt wel de kans van een renteverhoging door de Fed in september, met een sterkere dollar als gevolg. Dit zal het sentiment raken.

Figuur 2: Industriële metaalprijzen in 2015

Druk metaalprijzen vooral gebaseerd op zwak sentiment Wat is er gebeurd sinds het begin van mei? Want van januari t/m april, volgden de basismetaalprijzen een vrij normaal patroon, en bereikten begin mei een piek. Sentiment was goed in deze periode. Maar al snel na deze mei-piek vielen de basismetaalprijzen terug, terwijl de prijzen voor staal geleidelijk verder daalden door zwakke vraag en overcapaciteit. De positieve houding in de eerste vier maanden sloeg om in een minder optimistische stemming. De redenen voor de verschuiving in sentiment vindt zijn oorsprong in de drie grote metaalverbruikende regio's: China, Europa en de VS. Drie thema's domineerden het nieuws: 1) zorgen over de groei in China, 2) de aanhoudende Griekse crisis en 3) de versterking van de Amerikaanse dollar.

Hierdoor namen de speculatieve activiteiten sterk af en begonnen de metaalprijzen aan hun neerwaartse trend.

Bron: TR Datastream, MB, CRU

Figuur 3: Verandering in industriële metaalprijzen

Bron: Thomson Reuters Datastream

Meer steun van de fundamentele ontwikkelingen Onzekerheid en angst over de Chinese economie (en dus over de vraag naar metalen), hebben veel invloed op metaalprijzen gehad. De prijzen van nikkel en koper daalden aanzienlijk sinds het begin van 2015, terwijl de prijzen van alle ferro metalen ook zeer sterk afnamen. De importvraag vanuit China naar industriële metalen verzwakte in de eerste helft van 2015. De totale omvang van de invoer van industriële metalen daalde t/m juni met 4% j-o-j. De invoer van ijzererts, in volume veruit het meest geïmporteerde materiaal, daalde met 1% joj t/m juni. Het sentiment in metaalmarkten zal zwak blijven zolang de zorgen over China, de Griekse crisis en de sterkere dollar de krantenkoppen domineren. Dit zal een negatieve invloed hebben op speculatieve activiteiten.

Maar de fundamentele trends in basismetalen zijn nog gunstig. Ongunstig is dat de Chinese vraag naar metalen (met 40-45% aandeel in de mondiale metalenvraag) geleidelijk zal vertragen. Maar nog steeds is 55-60% van de vraag naar metalen afkomstig uit andere landen. En gezien onze positieve vooruitzichten voor de wereldeconomie (ex. China), zal de groei van de vraag naar metalen ten minste stabiel blijven in 2015 en 2016.

2

Industriële Metalen Monitor - Druk op metaalprijzen vooral veroorzaakt door sentiment - augustus 2015

Figuur 4: Koper LME voorraden en prijs

Bron: Thomson Reuters Datastream

Koperprijs met name gedaald door afname van vertrouwen Aanhoudende zorgen over de toestand van de Chinese economie wegen zwaar op het vertrouwen over de vraag naar koper. Als gevolg daarvan daalde de koperprijs sterk. Katalysatoren in de laatste paar weken waren met name de Chinese beurskrach en de zwakkere PMI. Wat ook bijdraagt aan de prijsdruk is het rustige zomerseizoen, de sterkere dollar en de hogere LMEvoorraden. De kopervoorraden op de LME zijn 12% toegenomen sinds onze vorige Industriële Metalen Monitor (van 22 juni). In dezelfde periode verloor de koperprijs 8%. We denken dat de prijzen voor koper in staat zijn om in K3 weer op te leven. Naar onze mening waren de recente dalingen te sterk en vooral veroorzaakt door veranderingen in het marktsentiment, in plaats van veranderingen in de onderliggende fundamentele factoren. Ondanks een verdere versterking van de dollar dit jaar (waarmee de druk weer wordt opgevoerd), blijft de markt vanuit fundamenteel oogpunt goed. Ook kan de huidige lage prijs een stimulans zijn voor nieuwe aankopen.

Figuur 5: Mondiale aluminiumbalans

Voldoende aanbod aluminium doet prijs dalen

Bron: Metal Bulletin

Figuur 6: China staalproductie en exportgroei

Bron: Thomson Reuters Datastream, Worldsteel

Figuur 7: Prijzen ruwe materialen voor staal

Van half juni tot nu is de volatiliteit in de aluminiumprijs laag, in vergelijking met die van andere basismetalen. Hierdoor bewoog de aluminiumprijs binnen een smalle bandbreedte (tussen USD 1.665/t en USD 1.559/t). Een rustige zomer met een zwakke vraag, overaanbod in China, een stijging van de Chinese export en relatief hoge LME voorraden bleken voldoende ingrediënten voor een lage aluminiumprijs. Ook de aluminium output in China steeg tijdens H1 dit jaar en dat geeft aan dat er nog beperkte discipline onder producenten heerst. Om de markt in evenwicht te brengen, is snijden in de capaciteit noodzakelijk, vooral in China. Maar de kans is klein dat de Chinese aluminiummarkt zich zal aanpassen. Lagere energiekosten vormen, in een energie-intensieve industrie zoals aluminium, een opluchting voor inefficiënte Chinese producenten. Maar dit vermindert de kans op capaciteitsreductie. In 2015 en 2016 kent de markt een overaanbod, maar dit zal relatief laag zijn.

De vooruitzichten voor de vraag lijken gunstiger in 2015 en 2016.

Problemen houden aan voor de staalindustrie De vooruitzichten voor de staalmarkt zijn nog steeds zwak. De mondiale staalprijs verloor 24% sinds het begin van dit jaar. De prijs daalde het sterkst in Latijns-Amerika (-31%) en China (-33%). Overaanbod is de belangrijkste factor voor prijszwakte, en dit zal de staalmarkt nog blijven domineren. De voorraden bij Chinese fabrieken zijn gestegen en het overschot gaat naar exportmarkten. Hierdoor blijven de Europese en Amerikaanse markt goed bevoorraad. Om de binnenlandse markt te beschermen tegen teveel goedkoop Chinees staal hebben de VS en de EU al beperkende importmaatregelen genomen. Maar teveel staal blijft het belangrijkste probleem. In de EU en de VS blijft hierdoor het sentiment zwak. Ook de vraag naar staal vanuit de bouwsector blijft ingetogen. De autoverkopen gaan wel goed in beide regio's. In de EU kwam dit vooral door overheidsbeleid om de vraag naar auto's te stimuleren. Per saldo zullen de mondiale staalprijzen relatief laag blijven dit jaar en neemt het faillissementsrisico hierdoor toe.

Vraag grondstoffen voor productie van staal nog steeds zwak

Bron: Thomson Reuters Datastream

De prijzen voor schroot, ijzererts en cokeskolen zijn met gemiddeld 23% afgenomen in 2015. Overaanbod blijft het thema en voor veel mijnbedrijven is het faillissementsrisico toegenomen. Met het bestaande overaanbod en de verwachte volumes ijzererts en cokeskolen die nog op de internationale markten moeten komen in H2, is herstel en/of een snelle verbetering van het sentiment moeilijk voor te stellen. De invoer van ijzererts in China t/m juni is met 1% op jaarbasis afgenomen, terwijl de binnenlandse output van ijzererts daalde met 10% in dezelfde periode. Het illustreert de beperkte behoefte aan ijzererts in een periode waarin de staalindustrie kampt met zwakke vraag en overaanbod. Met de aanhoudende problemen in de wereldwijde staalindustrie is er nu geen reden voor staalfabrieken om ijzererts te kopen en we denken dat de grondstofprijzen voor staal zwak zullen blijven in K3.

3

Industriële Metalen Monitor - Druk op metaalprijzen vooral veroorzaakt door sentiment - augustus 2015

ABN AMRO Economisch Bureau Casper Burgering Senior sector econoom – Industrie & Industriële Metalen Telefoon: 020 383 26 93 casper.burgering@nl.abnamro.com Alle publicaties van ABN AMRO zijn te vinden op: https://insights.abnamro.nl. Volg ook ABN AMRO op Twitter: https://twitter.com/abnamroeconomen en https://twitter.com/CasperBurgering

Disclaimer De tekst in deze publicatie is voor het laatst aangepast op 7 augustus 2015.

Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO"). This document has been prepared by ABN AMRO. It is solely intended to provide financial and general information on the industrial metals markets. The information in this document is strictly proprietary and is being supplied to you solely for your information. It may not (in whole or in part) be reproduced distributed or passed to a third party or used for any other purposes than stated above. This document is informative in nature and does not constitute an offer of securities to the public, nor a solicitation to make such an offer. No reliance may be placed for any purposes whatsoever on the information, opinions, forecasts and assumptions contained in the document or on its completeness, accuracy or fairness. No representation or warranty, express or implied, is given by or on behalf of ABN AMRO, or any of its directors, officers, agents, affiliates, group companies, or employees as to the accuracy or completeness of the information contained in this document and no liability is accepted for any loss, arising, directly or indirectly, from any use of such information. The views and opinions expressed herein may be subject to change at any given time and ABN AMRO is under no obligation to update the information contained in this document after the date thereof. Before investing in any product of ABN AMRO Bank N.V., you should obtain information on various financial and other risks and any possible restrictions that you and your investments activities may encounter under applicable laws and regulations. If, after reading this document, you consider investing in a product, you are advised to discuss such an investment with your relationship manager or personal advisor and check whether the relevant product –considering the risks involved- is appropriate within your investment activities. The value of your investments may fluctuate. Past performance is no guarantee for future returns. ABN AMRO reserves the right to make amendments to this material.