Industriële Metalen Monitor Afzwakking Chinese vraag treft prijzen industriële metalen
Economisch Bureau Casper Burgering casper.burgering@nl.abnamro.com
juni 2015
Voor de meeste industriële metalen vlakte de Chinese vraag en invoervolumes af in H1 Aanhoudende onzekerheid over de Chinese economie en de sterke dollar blijven de prijzen drukken Maar lage industriële metaalprijzen kan het consumentenvertrouwen en de kooplust aanwakkeren
Figuur 1: Groei in Azië blijft robuust
Bron: ABN AMRO Economisch Bureau
Figuur 2: Import trend China vlakt af in K1
Bron: TR Datastream, ABN AMRO Economisch Bureau
Figuur 3: Verandering in industriële metaalprijzen
Bron: Thomson Reuters Datastream
'The Good, the Bad and the Ugly'. Het goede nieuws is dat de Europese economie het prima doet vanwege de goedkope olie, de zwakke euro en de ECB stimuleringsmaatregelen. Toegegeven, vanuit een historisch perspectief is het tempo van de groei nog vrij bescheiden en onder pre-crisis niveau. Maar door de toenemende detailhandelsverkopen, stijgende industriële productie en afvlakkende werkloosheid, neemt het sentiment toe. Het slechte nieuws komt uit China, de grootste consument van industriële metalen. Ondanks het feit dat de groei in opkomend Azië robuust zal blijven, is de Chinese economie aan het afkoelen. En met de vertraging van de Chinese economie, zal het niveau van de vraag naar industriële metalen ook vertragen. Een bedenkelijk vooruitzicht vormt de mogelijke Fed renteverhoging later dit jaar, die het sentiment zal beïnvloeden. Met hogere tarieven in de VS zal de liquiditeit in landen buiten de VS dalen en dit heeft een negatief effect op de vraag naar metalen.
Importen van industriële metalen China vlakt af De appreciatie van de yuan was niet erg behulpzaam voor de Chinese export in K1 en het begin van K2. Vooral de exporten naar Europa en Japan stelden teleur. De totale Chinese export daalde in april met 6,4% op jaarbasis. Ondertussen bleek de groei van de totale invoer in China voor de zesde maand op rij negatief en hierbij vlakten ook de invoervolumes van de meeste industriële metalen af. De invoer van ijzererts in China, in volume het meest geïmporteerde industriële mineraal, nam in mei met 8% joj af en de totale geïmporteerde ijzererts volumes tot en met mei daalden met 1% joj. De enige importgroei in de eerste paar maanden van 2015 betrof de invoer van kopererts (+13% joj t/m mei) en bauxiet (+1% joj t/m april). De cijfers tonen aan dat parallel aan de afkoeling van de Chinese economie, de groei van de vraag naar industriële metalen ook afremt. En deze vertraging van de vraag in het begin van 2015 heeft de prijsdruk op industriële metalen opgevoerd.
Prijsdruk door sterkere dollar en zwakke vraag Naast de afname van de importvraag in China en de onzekerheid over de Chinese economie, stonden industriële metaalprijzen ook onder druk van de sterkere dollar. Hierdoor staan de industriële metaalprijzen nog onder hun niveau van begin 2015. Zware verliezen vonden plaats in de ferro-industrie (staal, ijzererts en cokes) en in de nikkelmarkt. Fundamentele trends hadden ook hun impact. De nikkelprijs bereikte een dieptepunt door de toename van de voorraden en de zwakke (roestvrijstaal) vraag. De vraag naar koper heeft tot dusver teleurgesteld en het aluminium overaanbod hangt nog steeds boven de markt, terwijl de Chinese export van aluminium toeneemt. Tot nu toe is de zinkprijs het minst slecht presterende metaal. Dit komt omdat krapte in zinkaanbod tijdens H2 wordt verwacht. De ijzerertsprijs, tot slot, begon vanaf mei aan een opmars door een opleving van de fysieke markt. Maar de belangrijkste zorg is dat de onderliggende vraag naar staal nog zwak is en de vraag rijst of de ijzerertsprijs rally echt duurzaam is.
2
Industriële Metalen Monitor - Afzwakking Chinese vraag treft prijzen industriële metalen - juni 2015
Figuur 4: Aluminium fundamenteel zwak
Overtollig Chinees aluminium aanbod drukt de prijs
Bron: Thomson Reuters Datastream
De aluminiumprijs bereikte USD 1.653/t op 19 juni, het laagste punt tot dusver dit jaar. Tot 19 juni is de gemiddelde prijs USD 1.792/t. Naast de overcapaciteit en de hoge voorraden, is de verlaging van de exportbelasting in China voor een aantal aluminiumproducten niet gunstig voor de marktomstandigheden. Als gevolg hiervan zal overaanbod in China afnemen, maar zal internationaal het aanbod verder toenemen, waardoor er meer druk op de prijs ontstaat. Maar de LME voorraden nemen gestaag af, en bij het huidige prijsniveau is ongeveer de helft van alle aluminiumcapaciteit verliesgevend. Een nieuwe ronde van de capaciteitsbeperkingen zal meer evenwicht in de markt te brengen. En daarnaast zullen de huidige lage prijzen en dalende premies (voor onmiddellijke levering) de kooplust bij consumenten versterken. Wij gaan uit van een prijsherstel in H2 van 2015 en onze prijsdoelstelling voor 2015 is USD 1.875/t.
Figuur 5: Kopererts import China accelereert
Chinese invoer kopererts op hoger niveau
Bron: Thomson Reuters Datastream
Figuur 6: China staal productie vlakt af
Bron: Thomson Reuters Datastream
Figuur 7: China ijzererts import daalt, output stijgt
Bron: Thomson Reuters Datastream
De koperprijs heeft het moeilijk. Op 5 mei bereikte de koperprijs zijn 2015hoogtepunt van USD 6.482/t en zit sindsdien in een neerwaartse trend. In deze periode had de sterkere dollar de overhand in de prijsbeweging, maar ook de zorgen over de staat van de Chinese economie en de omvang van de vraag uit China. De zwakkere vraag werd onder meer beïnvloed door de aanhoudende vertraging van de Chinese investeringen in de bouwsector en in nieuwe woningen. Hierdoor lag de invoer van kopermaterialen in H1 (zoals geraffineerd materiaal, schroot, anodes en halffabricaten) aanzienlijk lager op jaarbasis. Er was wel een lichtpuntje. De totale ingevoerde hoeveelheden kopererts t/m mei stegen met 13% op jaarbasis. Wij verwachten dat in H2 de prijs voor koper zal herstellen. Ondanks een verdere versterking van de dollar dit jaar (wat enige druk zal uitoefenen), zullen de macro-economische omstandigheden verbeteren en blijven de onderliggende fundamentele trends gunstig, met tekorten gedurende de tweede helft van dit jaar.
Zwakke Chinese vraag naar staal en de druk van overaanbod Wereldwijd hebben staalprijzen flink terrein verloren. De prijzen in Europa daalden met gemiddeld 8% sinds het begin van dit jaar. Maar in andere regio's waren de verliezen groter. De CIS staalprijzen gleden weg met 18%, terwijl de prijzen in China, Latijns-Amerika en de VS daalden met meer dan 20% sinds 1 januari. Slecht marktsentiment en een zwakke vraag werken het wereldwijde overaanbod van staal in de hand. Maar de toenemende export van staal door China is wat het marktsentiment vooral drukt. Overtollig staal uit China overspoelt markten in het buitenland en sommige landen hebben al importbeperkingen geïntroduceerd, terwijl anderen het overwegen. Europa nam beschermende maatregelen op koudgewalst roestvrijstaal uit China, maar ook uit Rusland. Een meer stabiele EU-markt zal het resultaat zijn. En in de VS, onderzoekt de International Trade Commissie momenteel of de invoer van gecoate staalproducten de binnenlandse markt heeft beschadigd.
Niveau ijzerertsvraag kan huidige aanbod niet absorberen Ondanks het feit dat de ijzerertsmarkt nog steeds met overaanbod heeft te maken, is de prijs sinds april gestegen door toegenomen transacties en beter sentiment in de markt. Maar vanuit een fundamenteel oogpunt is er weinig reden om optimistisch te zijn over een nog sterkere prijs gedurende H2. Ingevoerde hoeveelheden ijzererts van januari t/m mei naar China, 's werelds grootste consument, lagen 1% lager op jaarbasis. Ook nam de productie van ijzererts in China af met 13% in dezelfde periode. De daling van de invoer en output van ijzererts kan worden toegeschreven aan de lagere staalproductie, die t/m mei kromp met 2%. De vraag naar staal vanuit de bouwsector, de grootste eind gebruikende sector van staal, is nog steeds ingetogen. Maar de vraag naar staal vanuit de automotive sector nog relatief goed op een wereldwijde schaal, maar het niveau van de vraag is niet voldoende om de achterblijvende vraag vanuit de bouwsector te compenseren.
3
Industriële Metalen Monitor - Afzwakking Chinese vraag treft prijzen industriële metalen - juni 2015
ABN AMRO Economisch Bureau Casper Burgering Senior sector econoom – Industrie & Industriële Metalen Telefoon: 020 383 26 93 casper.burgering@nl.abnamro.com Alle publicaties van ABN AMRO zijn te vinden op: https://insights.abnamro.nl. Volg ook ABN AMRO op Twitter: https://twitter.com/abnamroeconomen en https://twitter.com/CasperBurgering
Disclaimer De tekst in deze publicatie is voor het laatst aangepast op 22 juni 2015. Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO"). This document has been prepared by ABN AMRO. It is solely intended to provide financial and general information on the energy market. The information in this document is strictly proprietary and is being supplied to you solely for your information. It may not (in whole or in part) be reproduced distributed or passed to a third party or used for any other purposes than stated above. This document is informative in nature and does not constitute an offer of securities to the public, nor a solicitation to make such an offer. No reliance may be placed for any purposes whatsoever on the information, opinions, forecasts and assumptions contained in the document or on its completeness, accuracy or fairness. No representation or warranty, express or implied, is given by or on behalf of ABN AMRO, or any of its directors, officers, agents, affiliates, group companies, or employees as to the accuracy or completeness of the information contained in this document and no liability is accepted for any loss, arising, directly or indirectly, from any use of such information. The views and opinions expressed herein may be subject to change at any given time and ABN AMRO is under no obligation to update the information contained in this document after the date thereof. Before investing in any product of ABN AMRO Bank N.V., you should obtain information on various financial and other risks and any possible restrictions that you and your investments activities may encounter under applicable laws and regulations. If, after reading this document, you consider investing in a product, you are advised to discuss such an investment with your relationship manager or personal advisor and check whether the relevant product –considering the risks involved- is appropriate within your investment activities. The value of your investments may fluctuate. Past performance is no guarantee for future returns. ABN AMRO reserves the right to make amendments to this material.