Macro Weekly Komt de wereldeconomie echt op toeren?
Economisch Bureau
Han de Jong +31 20 628 4201
26 mei 2015 Het lijkt opnieuw een jaar te worden met qua groei meer negatieve dan positieve verrassingen. De financiĂŤle markten en de beleidsmakers moeten zich afvragen hoe erg de situatie echt is. Mijn advies is: heb nog even geduld. De groei van de wereldeconomie mag dan niet geweldig zijn, ze is evenmin rampzalig. Wij blijven erbij dat de groei zal aantrekken. In de loop van het jaar ontrolt zich zeer waarschijnlijk een redelijk positief scenario, met meer groei, bescheiden inflatie en centrale banken die vastbesloten zijn geen schokken te veroorzaken. Recente cijfers
industrie relatief conjunctuurgevoelig en loopt ze voor op
Er zijn vorige week niet veel cijfers verschenen. Eerder dit jaar
andere economische sectoren. De Japanse equivalent van de
gaf de eurozone nog consequent meevallers te zien, maar dat
PMI deed het in mei beter dan verwacht en steeg voor het
begint te veranderen. Dat kan komen doordat de
eerst weer, na drie maanden te zijn gedaald (PMI meet de
verwachtingen inmiddels naar boven zijn bijgesteld, de
stemming onder inkoopmanagers).
rugwind (olieprijs, koers van de euro) wat is gaan liggen of de bedrijvigheid wordt gedrukt door de tegenvallers elders in de
De grote onbekende factor De grote onbekende factor is de VS. Het jaar begon er
wereld. Toch vind ik de recente cijfers niet echt slecht. In
teleurstellend, maar omdat die tegenvallers aan tijdelijke
Duitsland is de gezaghebbende Ifo-index van het ondernemersvertrouwen in mei maar een fractie gedaald, naar
factoren werden toegeschreven, zou de Amerikaanse economie later weer zou aantrekken. De recente cijfers zijn
108,5 punten (was 108, 6 in april).
echter niet overtuigend. De vraag is dan ook of we moeten
Duitse Ifo
blijven geloven in een snelle opleving, of dat er een Index
fundamenteler probleem speelt.
115
De consumentenbestedingen waren niet slecht, maar de
110
consumenten hebben de meevaller van de lage olieprijzen
105
beslist (nog) niet uitgegeven. Hiervoor worden verschillende
100
theorieĂŤn aangedragen. Volgens sommigen zijn de
95 90
consumenten terughoudend omdat ze nog steeds hun
85
vermogensposities versterken. Dat klinkt voor mij niet
80
overtuigend. Het klopt dat de spaarquote per definitie stijgt als consumenten hun onverwacht gestegen koopkracht niet
75 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
Bron: Bloomberg
besteden. Dit kun je zien als herstel van de vermogenspositie. Het probleem is dat we niet weten of de stijging van de spaarquote een al dan niet bewuste keus is. Als we naar het
Deze index kent een langetermijngemiddelde van 101,4 en
consumentenvertrouwen kijken, dan lijkt de consument zich
heeft in de afgelopen 25 jaar geschommeld tussen 114 en 84.
geen grote zorgen maken. Ik denk dan ook dat er geen sprake
Dat neemt niet weg dat de vooruitblikkende component voor
is van een bewuste keus. Het patroon is er een dat we vaker
de tweede maand op rij is gedaald. Deze tendens valt
hebben gezien na een sterke daling van de olieprijzen. Laten
trouwens ook bij allerlei andere indicatoren uit de eurozone
we dus wat geduld oefenen.
waar te nemen. Maar ik zie niet waarom de groei in de eurozone op korte termijn fors zou afzwakken. Ik zie juist eerder reden tot optimisme. Het kredietkanaal begint weer beter door te stromen en de recente voorlopige PMI’s gaven een stijging te zien voor de verwerkende industrie. Vorige maand was dat nog een daling. Doorgaans is de verwerkende
Een andere verklaring is dat consumenten een meevaller niet besteden als ze denken dat de lage olieprijzen van korte duur zijn. Dat zou het geval kunnen zijn. De olieprijzen zijn sinds hun laagste stand in januari inderdaad weer sterk gestegen. Daar staat tegenover dat wij in de huidige situatie op de