Macro weekly schokken opvangen 11 mei 2015

Page 1

Macro Weekly Schokken opvangen

Economisch Bureau

Han de Jong 020 628 4201

11 mei 2015 De financiële markten gingen de laatste paar weken flink op en neer, en wel gelijktijdig op én neer: de obligatierente steeg sterk, vooral in Europa, de euro werd duurder en aandelen werden massaal verkocht (vooral in Europa). Ik heb dit eerlijk gezegd niet zien aankomen, dus ik kan alleen commentaar achteraf geven. Zulke enorme schommelingen vragen om een verklaring. Gaat het om een tijdelijke correctie of is dit het begin van een veel grotere en langduriger ontwikkeling? Op grond van de onderliggende economische factoren zou ik zeggen dat het tijdelijk is, al betekent dat niet per se dat op korte termijn op al deze markten een herstel inzet. Verder wordt het steeds lastiger om de economische cijfers te interpreteren. Hoe vallen bijvoorbeeld de tegenvallende Amerikaanse groeicijfers te rijmen met de aanhoudende verbetering op de arbeidsmarkt? Nou, niet eigenlijk.

Eerst de economie

De economische cijfers uit Europa vielen de afgelopen

De Europese Commissie heeft afgelopen week, in navolging

maanden consequent mee, maar dat is niet meer zo. Dat kan

van anderen, haar prognose voor de economie van de

komen doordat de verwachtingen enigszins naar boven zijn

eurozone geactualiseerd en de prognose voor het lopende jaar

bijgesteld en doordat de cijfers inderdaad een wisselender

naar boven bijgesteld, iets wat de meeste andere voorspellers

beeld te zien geven. Ik weet niet zeker hoe het komt. Wij

al enige tijd eerder hadden gedaan. De Commissie voorziet nu

wijzen al geruime tijd op de drie belangrijkste positieve

een BBP-groei van 1,5%, eerder was dat 1,3%. De prognose

factoren voor de eurozone: de euro, de olieprijzen en de

voor 2016 is niet aangepast en blijft 1,9%. Dit zijn natuurlijk

kredietkosten. De eerste twee hebben zich de afgelopen

geen briljante groeicijfers, maar we moeten wel bedenken dat

maanden iets minder positief ontwikkeld en misschien werkt

de potentiële groei nog lager ligt. De Commissie raamt de

dat meteen door in de cijfers. Maar waarschijnlijk is het

trendmatige groei momenteel op slechts 0,8%. Dankzij de

gewoon ruis.

huidige boventrendmatige groei zet de daling van de werkloosheid naar verwachting door. De werkloosheid begon

Afgelopen week verschenen matige cijfers over de Duitse

in het tweede kwartaal van 2013 al af te nemen en is

industriële productie: die is in maart met 0,5% m-o-m gedaald.

geleidelijk steeds verder gedaald. Gezien de betere groeicijfers

Met de detailhandelsverkopen in de eurozone ging het in

die we inmiddels voor de eurozone verwachten, zal de daling

maart ook al niet best, die daalden 0,8% m-o-m. Deze cijfers

vanaf nu waarschijnlijk versnellen.

fluctueren echter nogal sterk en hebben zich de laatste tijd ook gunstig ontwikkeld. Daar komt bij dat de vorige week

Eurozone werkloosheid vs reële BBP

gepubliceerde cijfers over de industriële productie in Spanje en Italië in maart juist meevielen. 2.1

13

Onze algehele inschatting van de eurozone blijft onveranderd.

12

2.2

11

2.3

10 9

2.4

8 7

2.5 02

04

06

08

10

12

14

Werkloosheid (%, l.a.) Reële BBP in miljard EUR (omgekeerde schaal, r.a.)

De economische groei neemt toe en is op dit moment boven trendmatig. Dat blijft voorlopig nog even zo. VS een groter vraagteken Volgens de BBP-cijfers is de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal in een slakkentempo gegroeid. Recentere cijfers wijzen zelfs op een neerwaartse bijstelling naar negatieve groei. Toch lijkt deze ontwikkeling volledig voorbij te

Bron: Bloomberg

gaan aan de arbeidsmarkt want die blijft in een redelijk tempo doorgroeien. Dat is een vreemde combinatie die niet lang kan duren: óf de BBP-groei trekt aan, óf de groei van de


Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.
Macro weekly schokken opvangen 11 mei 2015 by ABN AMRO - Issuu