Macro Weekly Schokken opvangen
Economisch Bureau
Han de Jong 020 628 4201
11 mei 2015 De financiële markten gingen de laatste paar weken flink op en neer, en wel gelijktijdig op én neer: de obligatierente steeg sterk, vooral in Europa, de euro werd duurder en aandelen werden massaal verkocht (vooral in Europa). Ik heb dit eerlijk gezegd niet zien aankomen, dus ik kan alleen commentaar achteraf geven. Zulke enorme schommelingen vragen om een verklaring. Gaat het om een tijdelijke correctie of is dit het begin van een veel grotere en langduriger ontwikkeling? Op grond van de onderliggende economische factoren zou ik zeggen dat het tijdelijk is, al betekent dat niet per se dat op korte termijn op al deze markten een herstel inzet. Verder wordt het steeds lastiger om de economische cijfers te interpreteren. Hoe vallen bijvoorbeeld de tegenvallende Amerikaanse groeicijfers te rijmen met de aanhoudende verbetering op de arbeidsmarkt? Nou, niet eigenlijk.
Eerst de economie
De economische cijfers uit Europa vielen de afgelopen
De Europese Commissie heeft afgelopen week, in navolging
maanden consequent mee, maar dat is niet meer zo. Dat kan
van anderen, haar prognose voor de economie van de
komen doordat de verwachtingen enigszins naar boven zijn
eurozone geactualiseerd en de prognose voor het lopende jaar
bijgesteld en doordat de cijfers inderdaad een wisselender
naar boven bijgesteld, iets wat de meeste andere voorspellers
beeld te zien geven. Ik weet niet zeker hoe het komt. Wij
al enige tijd eerder hadden gedaan. De Commissie voorziet nu
wijzen al geruime tijd op de drie belangrijkste positieve
een BBP-groei van 1,5%, eerder was dat 1,3%. De prognose
factoren voor de eurozone: de euro, de olieprijzen en de
voor 2016 is niet aangepast en blijft 1,9%. Dit zijn natuurlijk
kredietkosten. De eerste twee hebben zich de afgelopen
geen briljante groeicijfers, maar we moeten wel bedenken dat
maanden iets minder positief ontwikkeld en misschien werkt
de potentiële groei nog lager ligt. De Commissie raamt de
dat meteen door in de cijfers. Maar waarschijnlijk is het
trendmatige groei momenteel op slechts 0,8%. Dankzij de
gewoon ruis.
huidige boventrendmatige groei zet de daling van de werkloosheid naar verwachting door. De werkloosheid begon
Afgelopen week verschenen matige cijfers over de Duitse
in het tweede kwartaal van 2013 al af te nemen en is
industriële productie: die is in maart met 0,5% m-o-m gedaald.
geleidelijk steeds verder gedaald. Gezien de betere groeicijfers
Met de detailhandelsverkopen in de eurozone ging het in
die we inmiddels voor de eurozone verwachten, zal de daling
maart ook al niet best, die daalden 0,8% m-o-m. Deze cijfers
vanaf nu waarschijnlijk versnellen.
fluctueren echter nogal sterk en hebben zich de laatste tijd ook gunstig ontwikkeld. Daar komt bij dat de vorige week
Eurozone werkloosheid vs reële BBP
gepubliceerde cijfers over de industriële productie in Spanje en Italië in maart juist meevielen. 2.1
13
Onze algehele inschatting van de eurozone blijft onveranderd.
12
2.2
11
2.3
10 9
2.4
8 7
2.5 02
04
06
08
10
12
14
Werkloosheid (%, l.a.) Reële BBP in miljard EUR (omgekeerde schaal, r.a.)
De economische groei neemt toe en is op dit moment boven trendmatig. Dat blijft voorlopig nog even zo. VS een groter vraagteken Volgens de BBP-cijfers is de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal in een slakkentempo gegroeid. Recentere cijfers wijzen zelfs op een neerwaartse bijstelling naar negatieve groei. Toch lijkt deze ontwikkeling volledig voorbij te
Bron: Bloomberg
gaan aan de arbeidsmarkt want die blijft in een redelijk tempo doorgroeien. Dat is een vreemde combinatie die niet lang kan duren: óf de BBP-groei trekt aan, óf de groei van de