14
Visie op w wereldecono omie – 25 november 20 015
Groe ei China v vertraagt verder in 2016 e en 2017
Arjen n van Dijkhuizen Senio or Econoom Tel: 020-6288052 0 arjen.van.dijkhuizen@n nl.abnamro.com
2015: zorgen ov ver China hebben were eldwijd onru ust veroorza aakt Vree es voor hard rde landing afgenomen, a , maar risico o’s zijn niet verdwenen We denken datt de Chinese e invoer in 2016 2 verbeteering laat zie en De groei g vertra aagt geleidellijk, naar 6,5 5% in 2016 een 6% in 201 17 Toc ch zal de tra nsitie van China C soms met horten en stoten verlopen v
2015: China C zorgt voor onrust, maar groe eivertraging g blijft geleid delijk verlop pen Hoewel China dit jaar w wereldwijde on nrust heeft vero oorzaakt, is onss basisscenario o van een aging uitgekomen. De groei is afgezwakt vann 7,7% in 2013 3 naar 7,3% in geleidelijjke groeivertra 2014 en circa 7% in 20 015, dichtbij de e doelstelling en n onze raming.. Na een zwak eerste kwartaa al roei aan tot 1,8% k-o-k in het tweede en derrde kwartaal. De D groei op jaarr(1,3% k--o-k) trok de gro basis vertraagde in hett derde kwartaa al marginaal, to ot 6,9%. In de eeerste twee kw wartalen bedroe eg deze pre ecies 7%. Hierd door laaide de discussie overr de betrouwbaaarheid van de groeicijfers op p. Alternatieve indicatoren 5%, maar de m meeste hiervan kijken sterk na aar n wijzen op een groei van 4-5 strie en dat is n nu precies de zwakke plek in de economie. W We kunnen de e officiële BBPde indus cijfers niet negeren, ma aar volgen ook k veel andere in ndicatoren en ggebruiken de maandelijkse m BBPerg als alternattieve groeimaatstaf. Voor de eeerste tien maanden van 201 15 ramingen van Bloombe eze indicator g emiddeld uit op p 6,6%. Dat ligt iets (maar nieet veel) onder de d officiële cijfe ers. kwam de
Groeivertrag ging blijft ook k in 2015 gele eidelijk verlop pen % j-o-j
… ook al koelden de invessteringen beg gin 2015 sterk k af % j-o-j
1 13
30 25
1 11
20 9
15 7
10 5
5 08
09
10
11
Offficiële BBP-groei Bron: B Bloomberg
12
13
14
15
Schattin ng Bloomberg
11
12 2
13
Industriële productie Detailhandelsverkopen
14
15
16
Vastte investeringen
Bron n: Thomson Reute ers Datastream
Divergentie tussen n industrie en e dienstensector is to oegenomen De versc chuiving van he et groeimodel van v industrie en investeringenn naar diensten en consumpttie is deels een natuurlijk p proces (de toenemende welv vaart stimuleertt de consumptie) dat jaren in n Sinds 20 stensector de grootste g (ongevveer 50% van de economie). De beslag neemt. 012 is de diens activiteit in de diensten nsector blijft beter op peil dan in de industriee, al verwachte en we dat de groeibijd drage van de fin nanciële dienstverlening in 20 016 afzwakt. D De groei van de e industrie plus bouw ko oelde in het derrde kwartaal aff tot 6,0% j-o-j, terwijl de groeei van de diensttensector versneld de tot 8,4% j-o-j -j. De aanwas van v de industriële productie iss geleidelijk ve erminderd tot 5,,6% j-o-j in oktober, het laag gste percentag ge sinds de fina anciële crisis. D De investerings sgroei daalde 015 scherp, alss gevolg van de e overcapaciteiit in de industriie en de vastgo oedsector, en iss begin 20 daarna verder v afgezwa akt. De detailha andelsomzet la aat juist een heerstel zien in de e afgelopen maanden, na een zwakk begin van he et jaar. De sche erpe koersdalinng op de aande elenmarkt in jun ni ad een beperktt effect op het consumentenv c vertrouwen en dde bestedingen n. Slechts een en juli ha klein dee el van de huish houdens belegtt en de aandele enmarkten zijnn sindsdien ges stabiliseerd. Oo ok de inkoo opmanagersind dices tonen de divergentie tus ssen de industrrie en de diens stensector.