Centro de Investigación Aplicada •4 de Junio de 2014 • No. 8
Economía peruana: ¿Veremos la luz al final del túnel? Marco Salazar Inga Universidad Nacional de Ingeniería mrcsalazar.23@gmail.com a reciente publicación del crecimiento del PBI peruano del primer trimestre de este año ha generado cierta preocupación. Y no es para menos. La tasa de crecimiento registrada fue de 4.8%, la más baja desde el mismo periodo en el año anterior. Y no solo eso, esta baja tasa de crecimiento se dio a pesar de que en el primer trimestre de 2014 se tuvo un favorable efecto de base comparativa. ¿La razón? Dos días laborables más respecto del primer trimestre del año pasado pues el feriado de Semana Santa en este año ocurrió en abril y no en marzo como fue en el 2013.
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Detrás de esta débil tasa de crecimiento se encuentran varios factores. • La continuidad en la desaceleración de la inversión privada que mostró, su expansión más baja de los últimos 4 años (1.8%). Esta desaceleración en el ritmo de ejecución de la inversión parece responder, en parte, al fuerte deterioro de los resultados corporativos de diversas compañías generado por las pérdidas cambiarias, tras la abrupta depreciación del nuevo sol registrada el año pasado. Asimismo, parece responder al deterioro de la confianza empresarial, ocasionado por el incierto entorno internacional caracterizado por una salida de capitales y una continua desaceleración de la economía china. Ciertos factores internos parecen haber jugado también un rol importante en dicho deterioro. Por un lado, la incertidumbre política local, reflejada en recambios ministeriales como muestra más importante. Por otro lado, el poco apoyo de las políticas públicas en incentivar el dinamismo de la inversión privada. Según ProInversión, desde mayo del 2012 a la fecha se han adjudi-
cado 20 proyectos de inversión privado por cerca de US$11, 000 millones, de los cuales sólo 7 han iniciado obras de infraestructura, representando poco menos del 15% de dicho monto. • El deterioro de las exportaciones, las cuales cayeron 3.4% respecto a su similar período del año 2013, ante un débil mercado externo y factores de oferta puntuales, como un clima adverso que afectó al sector pesquero (vía la menor captura de anchoveta) y un retraso en la producción de Toromocho, que afectó al sector minero. Los dos únicos elementos del PBI que permitieron sostener el crecimiento y evitar una mayor desaceleración fueron el gasto del gobierno y el consumo privado. Por un lado, el Gobierno está impulsando la economía mediante un mayor aumento del consumo público (12.9% YoY) debido al mayor gasto en salarios (reforma del servicio civil, policías y militares, reforma educativa y de salud) y mayores transferencias para programas de inclusión social. Por otro, el consumo privado ha mantenido una tasa de crecimiento cercana al 5%, a pesar de que el empleo viene creciendo a sus tasas más bajas en cerca de 4 años. Esto se explica por el fuerte incremento en los ingresos reales de las familias por el ya mencionado incremento salarial a trabajadores del sector público (de los cuales el 71% se encuentra en la clase media), el fuerte impulso del crédito bancario (que creció 25% en el primer trimestre de 2014) ante las medidas de estímulo monetario de parte del Banco Central − principalmente, vía reducciones de encajes en moneda nacional que han inyectado cerca de S/. 8,400 millones a la economía peruana desde mediados de 2013).
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Aunque el diagnóstico macroeconómico que podemos inferir del crecimiento del primer trimestre no resulta muy favorable, debemos recordar que este corresponde a información de hace tres meses atrás. Los indicadores más recientes de la actividad económica peruana dan cuenta de ciertas señales que permiten esperar una recuperación de la economía peruana en la segunda mitad de este año. Por un lado, la confianza empresarial, que tiende a adelantar la evolución de la inversión privada, parece haberse estabilizado en los últimos meses. Esto permite esperar una consolidación −y posible recuperaciónde la inversión privada hacia adelante. Por otro lado, la continuidad del impulso monetario y fiscal permite preveer que el crédito y el gasto público sigan impulsando la actividad económica peruana. Asimismo, en lo que resta del presente año se espera la recuperación de la inversión pública a través de obras de infraestructura recientemente licitadas, como por ejemplo la Línea 2 del Metro de Lima (obra de $5 mil millones), la Carretera Longitudinal y la tercera etapa Chavimochic. Finalmente, la esperada activación de la producción de Toromocho permite ser optimista con las perspectivas de la producción minera en lo que resta del 2014 y el próximo año. Parece ser, pues, que la economía peruana finalmente está viendo la luz al final del túnel.
la más reciente evolución de su índice coincidente de actividad económica. Con esto, el panorama para una recuperación del valor de nuestras exportaciones mineras no resulta ser del todo positivo.
Adicionalmente, el crecimiento de la economía norteamericana (un importante socio comercial de la economía peruana) parece mostrar cierta debilidad, lo que se refleja de mejor manera en su nulo crecimiento del primer trimestre de este año. Esto, junto al agravamiento de la situación económica de Venezuela (un mercado importante de destino de nuestras exportaciones textiles) y las restricciones a las importaciones de algunos productos industriales que se ha decretado en Ecuador pueden afectar severamente la evolución de nuestras exportaciones no tradicionales en lo que resta del 2014. Finalmente, cabe indicar que aún existen riesgos que pueden afectar la actividad económica como el arribo del Fenómeno de El Niño, lo cual perjudicaría la producción pesquera y agrícola, así como un agravamiento del conflicto en Ucrania que impactaría en el precio del petróleo.
Sin embargo, existen ciertas señales que debemos monitorear hacia delante para confirmar el optimismo que hay detrás de los factores mencionados líneas arriba. Por un lado, las señales de recuperación de la economía china aún son elusivas, lo que se refleja en
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Hasta el momento, las señales de recuperación de la economía peruana parecen ser claras. De confirmarse, podrían permitir que la economía peruana crezca entre 5.0% y 5.5% en el 2014. Sin embargo, debemos estar alertas ante los factores de riesgo delineados en el presente artículo. Cualquiera de ellos podría afectar severamente a la economía peruana y alejarnos de la ”luz al final del túnel”.