Centro de Investigación Aplicada • 27 de Agosto del 2014 • No. 32
Exportaciones peruanas y precios que no podemos controlar Hugo Domenack Quiñones Universidad Nacional de Ingeniería he.domenack@gmail.com entro de las exportaciones peruanas existen riesgos generados por precios que no podemos controlar, y que si bien en su momento nos generaron ganancias, en el contexto actual nos puede generar lo contrario. Esto implica un riesgo para las exportaciones nacionales que estudiaremos en el transcurso del artículo.
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La balanza comercial peruana del segundo trimestre del 2014 (en millones de US$) registró un déficit con un valor mayor al doble con respecto al valor del déficit del mismo trimestre del año anterior. Si bien las disminuciones se presentaron tanto por el lado de las exportaciones como por el lado de las importaciones, son las exportaciones quienes explican este cambio negativo en la balanza comercial para el período en estudio, con una disminución del 12.3 % con respecto al mismo período del año anterior, mientras que las importaciones únicamente registraron una disminución de 1.5 %, con un comportamiento estacional en los últimos años con picos en los terceros trimestres. Esto motiva a centrar el análisis en las exportaciones. Las exportaciones peruanas estuvieron conformadas en un 50.6 % por exportaciones mineras. De entre las exportaciones mineras, un 48.4 % estuvo compuesto por exportaciones de cobre, mientras que un 26.4 % por exportaciones de oro, siendo ambos los minerales más representativos de las exportaciones peruanas. Las exportaciones de oro y de cobre en conjunto representaron más de un tercio de las exportaciones totales durante el segundo trimestre del 2014.
El oro requiere de un análisis particular, puesto que es un commodity que sirve como activo de refugio, por tanto, su demanda depende, en gran parte, del grado de aversión al riesgo de los inversionistas ante el contexto internacional. El día de ayer Reuters dio a conocer una noticia positiva referida al conflicto geopolítico entre Israel y Palestina: “Israelíes y palestinos alcanzan nuevo acuerdo de cese al fuego en Gaza”. Asimismo, la situación de tensión geopolítica existente entre Rusia y Ucrania se ha tranquilizado momentáneamente y se espera su pronta culminación. La mejora en la performance de la economía norteamericana y las decisiones cautelosas de política monetaria tomadas por la Reserva Federal también son factores que, conjunto con las reducciones de las principales tensiones geopolíticas, están elevando el optimismo de los inversionistas por lo cual, se espera una menor demanda del oro como activo refugio y una reducción en su cotización internacional. Asimismo, factores de oferta pueden afectar las exportaciones de oro. De hecho, durante el segundo trimestre del 2014, el volumen de exportaciones de oro se redujo en un 38 % con respecto al mismo trimestre del año anterior. Esta caída en la producción se debe a las menores leyes del mineral, intensificación de políticas de interdicción en la región Madre de Dios, a los altos costos de producción de oro y a expectativas negativas de ganancias por la venta del metal. Asimismo, el Reporte de Inflación pronostica una disminución del 1
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13.4 % en la producción de oro para el año 2014, mientras que pronostica caídas de 4.9 % y 5 % para los años 2015 y 2016, respectivamente, debido a las inclusiones de los proyectos Inmaculada e Invicta para el año 2015, y del proyecto Shahuindo para el año 2016. El cobre también es un commodity cuya cotización está descrita dentro del mercado internacional. Su diferencia con respecto al oro es que el cobre no funciona como activo de refugio y su principal demandante es China, por lo cual el comportamiento de su cotización tiene como guía la evolución de la economía china. El día 7 de agosto del presente año se dio a conocer que la balanza comercial de China había registrado un valor mayor al esperado. Sin embargo, las importaciones se redujeron en un 1.6 %, frente a las expectativas de crecimiento de las mismas. Una reducción de las importaciones es señal de una menor demanda interna, lo cual, en este caso, afectó negativamente a la cotización internacional del cobre. El promedio trimestral de la cotización internacional del cobre se redujo en un 11 % en el segundo trimestre del 2014 con respecto al mismo trimestre del año anterior. A partir de ahora y hasta finales del mes de agosto, los inversionistas prestarán atención al índice HSBC PMI fabricación de China para finales de agosto, el cual se publicará el día 31 de agosto. Sin embargo, durante el segundo trimestre
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del 2014, la producción de cobre se incrementó en un 8 % con respecto al mismo trimestre del año 2013. Asimismo, el Reporte de Inflación de julio revisó sus proyecciones de producción de cobre para el año 2014 a una tasa de 5.2 %, mientras que se esperan mayores tasas de crecimiento para los años 2015 y 2016 (de 14.5 % y 21.2 %, respectivamente) debido a los inicios de operación de los proyectos Constancia y Las Bambas. Los dos casos mostrados anteriormente reflejan un riesgo muy importante en las exportaciones peruanas: el riesgo de precios internacionales de commodities. Esto se debe a que, una reducción de los precios internacionales de los commodities no sólo reduce el valor de las exportaciones de tales bienes, sino que puede reducir incentivos para la producción de tales bienes. Perú, en su condición de economía pequeña, no puede influir en tales cotizaciones internacionales, y reducciones en los precios internacionales del oro y del cobre no puede ser compensados con un tipo de cambio mayor, puesto que no sólo se debe compensar un efecto precio, sino también un efecto volumen. Sin embargo, como todo riesgo, este se puede coberturar. En mi opinión, la mejor forma sería generar un valor por medio de elementos o métodos que podamos controlar. Aquí entra la noción de valor agregado, puesto que se trata de transformaciones controlables por nosotros que nos permiten generar mayores ingresos, y su condición de controlables nos permite buscar su mejora.