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La Determinación del Precio del Petróleo
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El precio del petróleo puede analizarse, en efecto, como el resultado de la interacción entre tres fuerzas principales: (1) los países consumidores, interesados en minimizar el costo en términos de divisas de petróleo importado (2) las compañías petroleras, cuyo propósito es maximizar las ganancias mediante la minimización del costo de producción del mineral1, y (3) los países productores, cuyo objetivo es maximizar las transferencias de bienes y servicios que reciben en pago por el petróleo y optimizarlas a través del tiempo. La explicación del alza de precios del crudo en 1973 a 1974 se fundamenta en la transferencia de la posesión de los recursos petrolíferos de manos de la industria petrolera a los miembros de la OPEP. Reconocido este factor, la justificación económica del alza de precios se encuentra mediante la aplicación de la teoría del capital y de la teoría de los derechos de propiedad2
La Determinación del Precio del Petróleo
El petróleo es un recurso que no se puede renovar. Esto quiere decir que cada barril que se extrae no porá ser repuesto; no es un bien que se pueda reproducir. La teoría económica indica que el precio de
1Esta frase se usa como equivalente de la expresion inglesa "lifting cost". Este incluye, además del costo de la extracción del petróleo de la tierra, los pagos por concepto de contribuciones o regalías, recibidos por los gobiernos de los países productores anteriormente a 1977. 2La teoría neoclásica del capital la utilización de tasas de descuento del futuro para arribar a decisiones sobre el presente) ha sido aplicada al problema de la OPEP por varios analistas. Véase, por ejemplo, Nordhaus, "The Allocation of Energy Resources", (1973); Pindyck, "Optimun Pricing Policies far OPEP", (1978); y Johany, "OPEC and the Price of Oil", (1978). La interpretación en el texto sigue a Mead, "An Economic Analysis of Oil Price Eehaviour in the Seventies", (1979). En su aspecto
rnacroeconómico, la teoría ha sido fuertemente atacada como carente de
fundamento lógico. ·El interesado puede consultar: Joan Robinson, "The Production Function and the Theory of Capital" , Review of Economic studies, 1952-1953, Geoffrey Harcourt, Sorne Cambridge Controversies on the Theory of Capital, Cambridge University Press, 1975, y, especialmente, Piero Sraffa, Production of Commodities by Means of Commodities, Cambridge University Press, 1960, y Pierangelo Garegnani, II Capitalle Nella Teoría della Distribuzzione, Milan, 1966.
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los recursos no renovables, como lo es el petróleo, incluye un elemento de renta económica. Esta renta refleja su naturaleza como recurso agotable y se deriva del precio de sus sustitutos (i.e., el carbón, la piedra de esquistos, las arenas bituminosas, entre otros);
La aplicación de la teoría del capital a la determinación del precio del petróleo indica -que éste deberá aumentar con el tiempo, permitiendo que aumente exponencialmente a la tasa de interés vigente la renta económica que contiene. En el caso de la OPEP, la decisión a tomarse en cuanto al ritmo de extracción del petróleo se fundamenta en una comparación de la apreciación del valor del petróleo que se deja bajo tierra y el rendimiento de las inversiones que la OPEP podría lograr con los fondos devengados de la venta del petróleo. Sin embargo, con anterioridad al 1973, las decisiones sobre el ritmo de extracción y la política de precio estaban totalmente en manos de las compañías petroleras, ya que éstas gozaban de concesiones para la explotación del mineral dentro de los países productores. Después de la formación de la OPEP en 1960, estos países comenzaron a exigir participación tanto en las ganancias como en las decisiones con respecto a la producción. La participación y la nacionalización de los yacimientos petrolíferos parecían ser la perspectiva del futuro1 • Bajo estas circunstancias el interés de las compañías petroleras debería ser el incrementar la producción actual, ya que en el futuro el petróleo pertenecería a la OPEP. Por otro lado, el objetivo principal de las compañías era lamaximización de ganancias -objetivo que no necesariamente estaba de acuerdo con los intereses de los países productores. Tampoco estaba de acuerdo con sus intereses la política de las compañías respecto al alto ritmo de extracción y el bajo precio que este implicaba.
1Aún antes de 1960 había habido intentos -infructuosos- por parte de las naciones productoras de nacionalizar el petróleo, específicamente en Venezuela en 1948 y en Irán en 1953-54.
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Estos factores provocaron los enonnes aumentos en la producción del petróleo en el Mediano Oriente. De 1960 a 1970, la tasa anual de crecimiento de la producción fue de 10.9 por ciento; de 1970 a 1973, ésta fue de 15.0 por ciento. Tal comportamiento es de esperarse en el caso de las empresas que se enfrentan a la inminente pérdida de derechos de propiedad sobre los yacimientos petrolíferos1. Para fines de 1973 los derechos de propiedad sobre los yacimientos de petróleo había sido transferidos de las compañías petroleras a los países miembros de la OPEP. Aquellos países que aún no habían nacionalizado el petróleo imponían unilateralmente las condiciones de venta del mineral; esto es, el precio y el ritmo de extracción. · Al pasar el control del petróleo a mano de los países miembros de la OPEP, la comparación del valor futuro de las reservas de petróleo con los ingresos devengados de las inversiones disponibles a la Organización se convirtió en factor esencial para las decisiones sobre el ritmo de producción. Los ingresos de los miembros de la OPEP por concepto de exportaciones de petróleo pueden utilizarse de diferentes maneras, según se presenta a continuación: 1. Importaciones de bienes y servicios 2. Ayuda extranjera y donativos 3. Inversión en la infraestructura 4. Inversiones para aumentar 1a base de exportación, eso es, en refinerías, petroquímicas, plantas satélites y en la manufactura en general. S. Inversiones en las bolsas de valores y mercados de capital de los países industrializados.
1Los aUillentos en la producción fueron reflejados en la caída del precio del petróleo en términos reales de 40 por ciento de 1950 a 1970, a pesar de la generalización del uso del petróleo como la principal fuente de energía en los países industrializados. '
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En cada uno de estos renglones la cantidad de recursos que pueden ser utilizados es limitada. La limitación es más aparente en las cantidades de bienes de consumo que los miembros de la OPEP pueden absorber, así como en cuanto a los recursos que quieran o puedan regalar1. La inversión productiva está también limitada por la enorme desventaja de costos en que se encuentra la industria en el Mediano Oriente2 . Por otro lado, la situación actual en Irán pone en evidencia las posibles consecuencias del acelerado desarrollo industrial y militar sin la debida planificación socioeconómica.
En lo que se refiere a las inversiones en países extranjeros, las oportunidades también son exiguas. Por razones políticas, l_a inversión __ directa en compañías extranjeras simplemente no es __ de la OPEP. La gran mayoría de los países industriales han establecido límites a la proporción de las acciones que pueden ser vendidas a ciudadanos de las naciones del Golfo Pérsico3.
Con relación a las inversiones en valores, la tabla I.10 muestra que los rendimientos netos, descontando la inflación, han sido negativos
1La capacidad de absorción de bienes de consumo de los países de la OPEP no es uniforme. Véase páginas 1 8 a 21 del presente informe. 2El Profesor Levy, de MIT, estima que el costo de la planta y equipo necesarios para la producción industrial es 2 ó 3 veces mayor en el Mediano Oriente que en los países industrializados, debido a las pri-
mas que exigen los constructores. Además, los costos dé operación son su-
periores a los de plantas similares en países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE}, debido a desventajas de localización, falta de infraestructura, empleo de mano de obra importada, etc. }Levy, "The Years that the Locust Hath Eaten: Oil Policy and OPEC Development Prospects", Foreign Affairs, 1978. 3véase el artículo "What They Are Buying" en The Economist, del 11 de enero de 1975. Estas restricciones surgen después de las siguiehtes inversiones de la OPEP:
Irán
Kuwait
Arabia Saudita 25% de Krupp A.G. (Armas, Acero, Metales, etc., --Alemania). 14% de Daimler-Benz (Automóviles y Camiones Mercedes Benz -- Alemania) . 8% de Occidental Petroleum (Compañía Petrolera --EE.UU.).
TABLA I.10 - RENDIMIENTO NETO DE LAS INVERSIONES EN VALORES EN LOS PRINCIPALES PAISES INDUSTRIALES
1970 a 1978 Porcentajes Anuales
PAIS 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978
Alemania
Francia
Italia · 5.9 4.0 3.6 3.6 4.2 2.9 3.3 2. 1 3.0
5.0 4. 14 3.05 2.85 . 31 -1. 01 - .04 - • 79 -2.04
5.03 4. 1 3.09 - .08 -4.09 -4.46 -4. 14 -5.09 -3.55
Jap6n 3.09 3.68 4.0 . 34 -8.24 -1.4 . 58 -1.47 1.59
Reino Unido 3. 81 .47 1. 24 3.54 .27 -9. 32 -5.38 -1o.82 -2.69
Estados Unidos 2.44 1.24 1. 57 2. 13 -1. 13 -2.58 . 81 -1.63 -1.28
Promedio 4. 21 2.94 2.76 1.95 .(o ..(O <º <o <º
Nota: El rendimiento neto ha sido calculado descontando la tasa de inflaci6n de la tasa de interés devengada por un instrumento financiero representativo. Los siguientes valores han sido tomados como representativos: Alemania: Bonos de las autoridades públicas (a mediano plazo); Francia, Italia y Jap6n: Bonos gubernamentales a mediano plazo; Estados Unidos e Inglaterra: rendimiento promedio de los valores del Tesoro (Treasury Bills). La tasa de inflaci6n es la calculada por el Fondo Monetario Internacional, con el año 1975 como año base.
Fuente: Fondo Monetario Internacional, International Financia! Statistics, septiembre de 1979.
en los Estados Unidos desde el 1974 y que algo similar ha ocurrido en los principales países industriales1 .
Bajo las circunstancias descritas anterionnente la mejor inversión disponible a los países miembros <le la OPEP es aparentemente dejar el petróleo bajo tierra, siendo la ganancia en este caso la apreciación del valor del mineral con el transcurso del tiempo. Se ha señalado anterionnente que el elemento principal en el precio del petróleo es la renta económica que éste contiene. La renta se deriva de la naturaleza del petróleo como recurso agotable y se calcula en comparación con el precio de sus sustitutos. Las fuentes alternas de la energía que podrían sustituir al petróleo son principalmente combustibles tjue, en su fonna natural o mediante procesos industriales, que el consumidor podría utilizar en fonna líquida. Los precios de estas fuentes de energía se ·estimaban entre $20 y $25 por barril en 1973; actualmente se estiman entre $30 y $40 dólares por barril2. Estos estimados se han ido aumentando a lo largo de la década del setenta; igualmente han aumentado los cálculos del tiempo que es necesario para llegar a producir los sustitutos del petróleo. Al presente no se espera que estos sustitutos-principalmente los combustibles sintéticos, la piedra de esquistos y las areneas bituminosaslleguen a producirse en cantidades suficientes, o a costos comparables, para competir con el petróleo hasta aproximadamente dentro de 40 años3.
1La capacidad de absorción de fondos de los mercados de valores fuera de los Estados Unidos no es suficiente para absorber los recursos financieros de la OPEP. 2véase la página11, para un estimado reciente de los costos de los posibles sustitutos del petróleo y de las fuentes alternativas en general. 3véase Academia Nacional de Ciencias, Energy Supply Until the Year 2010, Washington, 1979, donde se estima que en los Estados Unidos los combustibles sintéticos podrían contribuir sólo alrededor de 2.5 cuadrillones de BTU por año para el año 2010 (el equivalente aproximadamente de 431 millones de barriles de petróleo; o sea, 1.18 millones de barriles diarios). La arena de esquistos podría contribuir 1.0 millón de BTU adicionales (172 millones de barriles anuales, o sea 472,000 barriles diarios). En la actualidad los Estados Unidos consumen alrededor de 18 millones de barriles de petróleo cada día.
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Cuando la OPEP se reuni6 . para considerar los precios que regirían en 1974, el rendimiento neto promedio de las inversiones disponibles a la organizaci6n (eso es, inversiones en valores a corto o mediano plazo) era de dos por ciento, después de descontada la tasa de inflaci6n en los países industriales. (Véase la tabla I.10). Utilizando el dos por ciento como la tasa de descuento, la organizaci6n debería entonces calcular el precio probable de los sustitutos del petr6leo, y tratar de estimar cuándo estos sustitutos deberían presentar una competencia fuerte a su principal producto de exportaci6n, para así fijar el precio del petr6leo. En base a este rendimiento, y utilizando el período de 40 años mencionado anteriormente, la OPEP establecería el precio del petr6leo de manera de maximizar el valor presente de sus reservas de petr6leo. El precio de los sustitutos fijaría el límite máximo de precio del petr6leo en términos constantes, al entrar los mismos en competencia con este mineral. El precio sería determinado mediante el cálculo del valor presente de este límite en un período de 40 años a dos por ciento de interés anual1 • Estos precios se presentan a continuaci6n, utilizando cuatro estimados diferentes del precio futuro de los sustitutos del petróleo.
TABLA I.11 - DETERMINACION DEL PRECIO DEL PE1ROLEO ARABIGO LIVIANO
EN 1974 A BASE DE CUA1RO ESCENARIOS DE PRECIOS DE SUS SUSTITUTOS
Escenarios de Precios
1 2 3 3
De acuerdo con estos cálculos, el precio del petr6leo debi6 ser establecido entre $11.12 por barril y $18.12 por barril, dependiendo de
1El valor presente se determina a base de la formula VF donde VF es el valor futuro, i la tasa de interés y n el VP = n, número de años. En el caso presentado en el texto, el valor futuro asume los valores de $25, $30, $35 y $40; i es igual a 2 por ciento por año y n es igual a 40 años. (1 + _2:_) 100
las apreciaciones de la OPEP sobre el precio futuro de los sustitutos del petróleo. Ya que en 1973 éste se estimaba en alrededor de $25.00 por barril, el precio del petróleo debió ser de $11.12 por barril. La tabla I.13 de la página 36 indica que, en efecto, la OPEP estableció el precio del crudo marcado en alrededor de $11.00 por barril1. La ventaja de este tipo de análisis es que permite traer a consideración la oferta de productos energéticos a largo plazo, lo cual debería ser el factor clave en la determinación de los precios reales del petróleo. Los precios de oferta a largo plazo de las fuentes alterna.5 al petróleo determinan el nivel de renta económica a incluirse en el precio de este mineral, y a su vez dependen del precio del petróleo, en la medida en que éste influye en la introducción de tecnología y la explotación de estas fuentes.
Aún en estos días, el precio del petróleo está por debajo del de sus sustitutos. Esto refleja una situación paradójica, en la cual, de reducirse el precio actual del petróleo, la energía será mucho más cara en el futuro, ya que no se fomentará el desarrollo de fuentes alternas. Por otro lado, si hubiere aumentos cio del petróleo, éstos proveerán el incentivo significativos en prepara la introducción de nuevas técnicas y la explotación de los sustitutos del petróleo, incrementando así la oferta total de productos energéticos2 .
Si el futuro se pudiese estimar perfectamente, incluyéndose los precios de los sustitutos del petróleo y los cambios en la tecnología,
1La optimización del valor de los yacimientos petrolíferos es mayormente una consideración a largo plazo. Es por lo tanto, sólo un factor en la serie de objetivos económicos y políticos que determinan el precio que se observa en el mercado. La importancia del precio de oferta a largo plazo ha sido señalada recientemente por el Ing. René Ortíz, Secretario General de la OPEP. Véase "Oil as a Store of Value: A Statement of the Secretary General cf OPEC to a Meeting of the Oxford Energy Club", OPEP Bulletin,. 12 al 19 de noviembre de 1979.
2para una discusión más detallada, véase Fundación Ford,
The Next Twenty Years, Capítulo 1.
