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INTRODUCCIÓN

Inflación: un monstruo grande (y pisa fuerte)

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Por GUILLERMO LABORDA Director Periodístico de Bank Magazine

a gran batalla del 2018 en lo económico pasará por derrotar a la inflación. Lograr que se acerque al 17% será un éxito. Curiosamente ese porcentaje había sido la meta planteada por el BCRA para el 2017. Es como que todo se ha corrido un año. No es tan grave. Lo importante es que vaya en descenso.

Mucho se lo ha criticado a Federico Sturzenegger por la lentitud en la reducción de la inflación. Quizás las metas planteadas fueron demasiado ambiciosas. O bien, anunciadas con demasiada anticipación para los años siguientes.

También se lo critica señalando que las tasas están excesivamente altas o que no generan efecto importante sobre la suba de precios.

Que ya se estén discutiendo estas cuestiones en la Argentina es algo sano. Conviene recordar que hace dos años, el debate pasaba por si el exceso de emisión de dinero generaba inflación…O que para contener la suba en el precio de bienes como carne y soja, era necesario imponer trabas a la exportación. Ya fue. ¿Qué hay que hacer para ser normal en materia inflacionaria? En primer lugar, cumplir con la reducción del deficit fiscal. Y si se aceleran esas metas, mejor. Tanto Nación como provincias. La liquidez imperante en el mundo financiero hace apetecible la emisión de deuda y

postergar los ajustes de las cuentas. La tentación está.

Provincias como Chaco y La Rioja han emitido bonos pese a que la salud de sus cuentas públicas distan de ser de lo mejor. El 2017 mostrará las metas fiscales cumplidas. El 2018 muy probablemente lo mismo. Pero ver para creer. Basta con recordar lo sucedido con el tratamiento de la modificación del ajuste de las jubilaciones para entender que la redución del rojo fiscal es un desafío de todos los días para el gobierno.

Pero además, ante los fuertes sacrificios que hace la sociedad, deben haber señales de ajuste en la política.

Abarcando los tres poderes. Aún hay un alto porcentaje de choferes sobre funcionarios. Empleados del poder judicial, no sólo jueces, están exentos de Ganancias. Pines y lapiceras de gran valor se compran para obsequios de diputados.

El número de ministerios es obsceno. Estos pocos ejemplos no sumarán grandes montos pero es clave para mostrar a la sociedad que el ajuste de cuentas es de todos.

El monstruo inflacionario en Argentina se ha devorado ya varios presidentes y ministros. Ni la Convertibilidad, que representaba un fuerte corset al vicio de emitir moneda sin respaldo pudo con el monstruo. Por primera vez desde entonces hay deseo oficial e individuos idóneos para matar al monstruo. Ojalá esta vez se dé.

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CONTENIDO

TEMAS .6 Claudio Zuchovicki: Momento de decisión

TEMAS .8 Duelo entre economistas por las tasas y el freno a la inflación

CASOS .12 Las décadas pérdidas; Argentina,

sin peso en el comercio mundial

TEMAS .17 Mariano Gorodisch:

Cómo ganar en la Bolsa con el Mundial de Fútbol

OPINIÓN .20 Servicios financieros en la próxima era humano-máquina

TEMAS .22 La necesidad de que bajen rápido las tasas

CASOS .24 El problema de los juicios laborales

PROTAGONISTA .30 Inversores ven mucho potencial al sistema financiero argentino

OPINIÓN .37 La temperatura del mercado

FINANCIAMIENTO .40 El 84% de los argentinos, a favor de la integración

CASOS .44 Lo que importa en mercados en el 2018

OPINIÓN .46 De “customer service” a “customer experience management”

SEMINARIO BANK .50 Sturzenegger defendió la política monetaria

CASOS .71 El impulso de la tecnología

TEMAS .75 Las fintech van por más

CASOS .78 Un algoritmo, el nuevo asesor para los ahorristas

TEMAS .80 La tecnología es una amenaza

a bancos pero también una oportunidad

ON LINE .86 Desembarco en Punta del Este

OPINIÓN .88 Las LEBAC vs. la inversión productiva y el real estate

CASOS .90 ¿Cómo puede el mercado financiero contribuir con el ambiente?

PROTAGONISTA .93 La regulación está limitando los negocios de los bancos

OPINIÓN .96 Si todavía no amas los datos, el 2018 es el año para comenzar

CASOS .100 Positivo informe de Moody’s

CASOS .103 Manual para evitar ser víctima de cibercriminales en 2018

OPINIÓN .107 El recurso natural por excelencia

CASOS .108 El boom de las “app” llega a los hogares

FINAL .110 Duro de matar

Director Editorial Hugo Martino Director de Periodístico Guillermo Laborda Consejo Editorial Claudio Zuchovicki Willy Kohan Dionisio Bosch Mariano Gorodisch Coordinación Augusto Korobej Colaboran en este número Ariel Rudistein Alejandro Tagliavini Claudio Zuchovicki Fotógrafo de Bank: Tute Delacroix Dirección de arte CBNA Comercialización Devicom S.A. Impresión Galt printing Ayolas 494 Ciudad Autónoma de Buenos Aires BANK es una producción de Devicom SA Precio por ejemplar: $ 100 Administración, Ventas y Suscripciones Córdoba 323, Piso 3º Teléfono: 4313-3400 info@bankmagazine.com.ar www.bankmagazine.com.ar Registro de la Propiedad Intelectual Nº 534264.

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TEMAS Claudio Zuchovicki

Pasaron las elecciones y se están debatiendo las cuestiones más relevantes de nuestra economía.

Son avances importantes.

MOMENTO DE DECISIÓN

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sta gestión puso sobre la mesa cuatro aspectos estructurales importantísimos, poniendo en el centro los principales cuellos de botella que no nos deja ser sustentables. Nuestro déficit previsional, nuestro régimen laboral, nuestro régimen fiscal y la relación con las provincias.

La buena noticia es que el gobierno lo puso en agenda y no tiene mayorías en el congreso, por lo tanto, van a tener que salir cambios consensuados. Va ser difícil, pero de lógralo tendrá más fuerza el cambio. Los mercados premian cuando las cosas se logran con acuerdos voluntarios y castigan cuando se imponen.

Pero no alcanza con la intención de un gobierno ni del congreso. La población tendrá que ejercer su presión para que estos cambios se produzcan.

El costo del riesgo a los juicios laborales y la cantidad de empleo informal atentan contra el empleo. Se está debatiendo. El agujero previsional, es uno de los principales condicionales de nuestro déficit fiscal. Se está debatiendo.

La relación con las provincias y la gestión eficiente de las mismas se está debatiendo.

La presión impositiva imposibilita a ser competitivo, y se está debatiendo.

Es un paso adelante.

MAURICIO MACRI, EN LA CONFERENCIA DE PRENSA TRAS LA APROBACIÓN DE LA REFORMA PREVISIONAL EN EL CONGRESO.

TEMAS

DUELO ENTRE ECONOMISTAS POR LAS TASAS Y EL FRENO A LA INFLACIÓN Un interesante debate se planteó en la Conferencia Internacional de Economía y Finanzas sobre los mecanismos para bajar la inflación en la Argentina. ¿Alcanza sólo con la tasa de interés? ¿Se deben corregir metas de inflación? ¿Hay exceso de LEBAC?

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ara el economista Guillermo Calvo, para frenar la inflación “la Argentina tiene que pensar en utilizar otros instrumentos para fortalecer la herramienta de la tasa de interés”, y advirtió que “si la tasa de interés no funciona, se deben tener en cuenta otros instrumentos monetarios”. En este contexto, señaló que “para controlar la inflación, si la tasa de interés no alcanza, se pueden usar la tasa de cambio, los agregados monetarios (la Argentina tiene un sistema financiero pequeño), y políticas macroprudenciales para evitar que el capital caliente se cuele a través del sistema financiero y que el crédito crezca excesivamente, especialmente hacia el sector privado”, precisó.

Calvo es profesor de Economía de la Universidad de Columbia, Estados Unidos, y ex economista jefe del Banco Guillermo Calvo recomienda utilizar otros instrumentos, además de la tasa de interés, para bajar la inflación. Tipo de cambio, agregados monetarios, y políticas macroprudenciales, las herramientas adicionales.

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Interamericano de Desarrollo. Fue uno de los disertantes en el panel de apertura de la Conferencia Internacional de Economía y Finanzas CIEF 2017, “Oportunidades y desafío financieros para Argentina y otras economías emergentes”, organizada por el Banco Ciudad, el Comité Latinoamericano de Asuntos Financieros (CLAF), la Universidad Torcuato Di Tella y la Fundación Banco Ciudad. Asistieron economistas como Javier Ortiz Batalla, Pablo Guidotti, Roque Fernández entre otros.

Calvo advirtió que “se debe tener mucho cuidado con el crédito”, porque “hay una relación entre boom de crédito y problemas financieros”. “El crédito es muy necesario, pero hay que hacerlo bien, no dejarlo sólo a los bancos”, completó. “Los mercados están en una especie de calma, sin embargo la región es vulnerable a cambios externos.

La Argentina está demostrando que parar la inflación no

EL DEBATE ECONÓMICO EN ARGENTINA

es simple, y la tasa de interés no es muy poderosa, ni para frenar la deflación tampoco. En el mundo lo que hicieron es aumentar la cantidad de dinero”, afirmó.

En su presentación Calvo también se refirió a las condiciones actuales de la región de América Latina. “La región ahorra muy poco; y si ahorra muy poco y quiere crecer, tiene que pedir prestado; y si tiene que pedir prestado, está sujeto a los factores externos que son muy difíciles de predecir”.

Al respecto, señaló que “en la Argentina el déficit fiscal no es extraordinariamente más alto que el de la región”, a lo que agregó que “lo que tiene es una tasa de inflación alta que la distingue de la región”. “Hay que tomar perspectiva, porque el déficit fiscal no está totalmente fuera de línea con el promedio”, aseguró el economista.

Tras señalar que “si bien la tasa de interés es muy útil, en el norte hubo que complementarla con agregados monetarios”, porque “la inflación crónica es difícil de parar” y trazó un paralelismo entre Estados Unidos en la década del ´80 y la Argentina actual. “Allí la tasa de interés era mucho más alta que la tasa de inflación.

En ese momento, la moneda se apreció; aumentó el déficit fiscal y de cuenta corriente; aumentó la deuda pública y estuvieron acompañados por una recesión fiscal, pero lograron bajar la inflación. Les llevó un año y medio, pero la bajaron”, aseveró.

Si bien el economista señaló que “hay ciertos paralelos entre la Argentina y el Estados Unidos de Volcker”, destacó que “la diferencia es que en Estados Unidos se logró controlar fuertemente el flujo de crédito del sector privado y no tuvo cláusula gatillo en los salarios”.

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Para Calvo, la región ahorra muy poco.

Y si ahorra poco y quiere crecer, tiene que pedir prestado.

Otros economistas salieron a resaltar el éxito del BCRA en la reducción de la inflación bajo el actual esquema.

“No necesariamente subir la tasa de interés hace bajar la inflación. Se necesita credibilidad, si no se entra en una anomalía peligrosa, que es que subir la tasa de interés suba la inflación. No estamos en esa situación, pero debemos estar en alerta”, afirmó Calvo y reiteró que “en ese contexto la credibilidad es central”.

Por su parte, el presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, afirmó que “la inflación en Argentina está bajando sin apelar a los falsos atajos del pasado: sin recurrir al atraso de tarifas, con tipo de cambio y precios libres”.

Sturzenegger expresó estos conceptos en una mesa que compartió con los economistas Daniel Artana, Gustavo Cañonero y el ex presidente del Banco Central de Chile Jorge de Gregorio. El titular del BCRA subrayó que “la propia baja de la inflación genera un shock de productividad” para los bancos que explica de algún modo el crecimiento del crédito. Insistió en que “la inflación es un impuesto que le pega más a los que menos tienen”. Por otra parte defendió la política de esterilización de pesos de la entidad.

“El 100 por ciento del crecimiento de las Lebacs se explica por el crecimiento de las reservas. Cuando uno habla del aumento del pasivo hay que ver el crecimiento del activo”, añadió. En otro aspecto, señaló que “tuvimos tres trimestres con inflación núcleo de 1,7 por ciento y se ha quebrado a 1,4”, justificando el endurecimiento reciente de la política monetaria.

Por su lado, Artana consideró que “hemos tenido una política antiinflacionaria exitosa” pero advirtió que “cuando se fijaron las metas, fueron muy ambiciosas, porque

las condiciones de inicio no eran las mejores para que funcionaran las metas de inflación”. “Creo que si uno pone meta 5 o 6 puntos es algo superior, pero no creo que la inflación no hubiera sido mucho más alta”, añadió. Artana quien consideró que “vamos a estar 7 puntos arriba de la banda” de inflación fijada por el BCRA del 17% para este año y advirtió que “eso no es común”.

De Gregorio manifestó que “más allá de los beneficios de la inflación baja, esta permite una política monetaria que actúe contracíclicamente”. El economista chileno dijo que el aumento de tarifas “es ajuste de precios relativos que no es inflación”.

En tanto Cañonero subrayó que “lo que ha logrado el Banco Central es algo admirable” y dijo que “la argentinidad definida por la volatilidad, la debilidad institucional, el riesgo de dominancia fiscal hacia que hubiera que pensar muy bien la construcción de credibilidad, porque en ese contexto son muy poco creíbles los pronósticos”. Instó al Banco Central a lograr “credibilidad no solo como defensor de la inflación, sino como autoridad que puede indicar con anticipación lo que pasa con la inflación”.

En el cierre del ciclo, consultado sobre qué recomendación le daría a la Argentina en materia de política monetaria, José De Gregorio expresó que “lo mejor que podrían hacer, y no se ha hecho, es aprovechar la etapa de bonanza para instaurar reformas institucionales, como en este caso dotar de una mayor independencia al Banco Central”, señalando que el “respeto por las instituciones es la clave y una de las mayores diferencias con economías más sólidas, como la chilena o la de EE.UU.”.

Javier Ortiz Batalla efectuó el discurso inaugural del CIEF 2017 en el que se analizaron las diferentes situaciones que atraviesan los países de América Latina.

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CASOS

Adrián Hermida, Germán Redel y Francisco Carreiro describieron en “Ideas de peso” del BCRA, La situación del país.

LAS DÉCADAS PÉRDIDAS: ARGENTINA, SIN PESO EN EL COMERCIO MUNDIAL

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el 10 al 13 de diciembre de 2017 se llevó a cabo la undécima conferencia ministerial de la Organización Mundial del Comercio (OMC) y en la que Argentina afirmó su postura oficial a favor del multilateralismo. Cabe destacar que este evento coincide con una progresiva reconfiguración de la economía local, planteando una mayor integración al mundo tanto comercial como financiera. En este marco resulta interesante reconocer el tipo y la profundidad de la inserción de nuestro país en la economía global y vislumbrar posibles trayectorias a futuro.

En el año 2016 el nivel de ingreso de Argentina representaba aproximadamente el 0,73% del PIB mundial, pero sólo contaba con el 0,36% de las exportaciones totales de bienes y servicios. Lejos quedaron los años en los que ese número estaba por encima del 2%. Este menor peso en términos históricos se observa incluso frente a otras economías de la región. Cabe destacar que, si bien Chile y Argentina tienen una participación similar, la economía trasandina es de un tamaño sustancialmente inferior.

El rezago en la integración comercial no sólo se evidencia en las ventas externas sino también en las importaciones.

Los indicadores usuales para medir apertura económica (flujos comerciales en relación al tamaño de la economía y flujos per cápita) dan cuenta de que Argentina es una de las economías más cerradas del mundo. Su principal socio comercial, Brasil, exhibe un valor incluso inferior.

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Cabe destacar que las economías de mayor tamaño suelen presentar índices de apertura relativamente bajos debido a la gran envergadura de su mercado interno (por ej. Estados Unidos o Japón). El guarismo de Argentina no responde a este efecto, ya que también presenta un bajo valor de flujos per cápita.

La menor apertura económica en comparación con otras economías de la región responde, en parte, a diferentes estrategias de integración comercial. De acuerdo a la OMC, mientras nuestro país tiene vigentes acuerdos de preferencias arancelarias con 16 países que representan el 16% del PIB global, Chile lo hizo con 81 economías que suman un 86% de la economía mundial. Esto se refleja en el arancel a las importaciones promedio más alto de la región y en un nivel varios puntos porcentuales por encima del promedio mundial.

LA MENOR APERTURA ECONÓMICA EN COMPARACIÓN CON OTRAS ECONOMÍAS, RESPONDE A DIFERENTES ESTRATEGIAS DE INTEGRACIÓN.

CASOS

En contraste con este bajo dinamismo en las relaciones económicas internacionales formales, los destinos de exportación del país se encuentran muy diversificados.

En el año 2015 Argentina formaba parte del 5% de las economías más diversificadas del mundo. Esta aparente contradicción cobra sentido cuando se considera el perfil exportador del país por tipo de producto. Nuestro país continúa exhibiendo una elevada dependencia de las ventas externas de unos pocos commodities, cuya demanda puede encontrarse a lo largo y a lo ancho del planeta. Esta marcada concentración de la oferta exportable por tipo de bien se profundizó en la última década; actualmente el 54% de las exportaciones se compone de solamente 10 productos.

Una tercera dimensión de la inserción externa refiere a la cantidad y al tipo de empresas exportadoras. El número total de firmas que exportan ha venido mermando desde el 2007 aunque la evolución ha sido dispar según el tipo de empresa: mientras que las grandes empresas exportadoras (más de 200 empleados) se mantuvieron en torno a 1.000, la cantidad de pequeñas y medianas empresas que exportan se redujo 36%. Esto redundó en una mayor con-

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EL 54% DE LAS EXPORTACIONES SE COMPONE DE SÓLAMENTE 10 PRODUCTOS.

centración del valor exportado en las empresas grandes.

De todo lo anterior se desprende que la foto de la actualidad no sugiere que Argentina sea un jugador de peso en el comercio internacional, más allá de ciertos mercados de commodities donde sus decisiones impactan sobre el resto de las economías. La película indica incluso que esa posición se fue deteriorando paulatinamente en los últimos 70 años. Sin embargo, una serie de medidas adoptadas en los últimos 2 años y otras en proceso de elaboración tienen el potencial de quebrar esa tendencia de largo plazo.

Entre las primeras cabe mencionar, entre otras: • la quita y/o reducción de las retenciones a las exportaciones, • a eliminación de los cupos exportables de trigo y maíz, • la normalización del mercado de cambios, • el reemplazo de las Declaraciones Juradas Anticipadas de Importación (DJAI) por un esquema de licencias automáticas y no automáticas de importación —en línea con la normativa vigente de la OMC—, • la eliminación de aranceles de importación de productos informáticos, • la adopción del Acuerdo de Facilitación del Comercio (que incluye la creación de la ventanilla única del comercio exterior argentino —VUCEA—, para reducir los costos administrativos de las transacciones de comercio exterior), • la creación del programa Exporta Simple —focalizado en favorecer la integración de las PYMES—, • la revisión de los reintegros de impuestos a las exportaciones, • la normativa para facilitar importaciones de bienes de capital usados, • la adecuación del régimen de importaciones temporarias de bienes.

Con respecto a las segundas se destacan las negociaciones vigentes, en conjunto con el resto de los miembros del Mercado Común del Sur (MERCOSUR), para la firma de un acuerdo de libre comercio con la Unión Europea, y, en paralelo, la búsqueda de acuerdos comerciales con Japón, Canadá y el Reino Unido. Por otra parte, el congreso nacional se encuentra debatiendo actualmente una serie de reformas tributarias a nivel nacional y de las provincias con las cuales el gobierno prevé mejorar la competitividad externa de las empresas.

El 2018 estará marcado por el Mundial de Rusia. ¿Cómo impactará en las bolsas? ¿ Hay alguna relación? Hay empresas que tradicionalmente aumentas sus ventas cada 4 años, producto del máximo evento futbolístico del mundo. Hagan sus apuestas.

TEMAS Texto: Mariano Gorodisch

CÓMO GANAR EN LA BOLSA CON EL MUNDIAL DE FÚTBOL: CUÁLES SERÁN LAS PERLAS DEL MERVAL

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el 14 de junio al 15 de julio del año que viene, la Argentina se paralizará por el Mundial de Fútbol en Rusia. El Mundial de Fútbol es una usina de negocios. Estará en las empresas saber jugar con la pelota a tiempo. Incluso, la Messimanía llegará a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, porque hay algunas acciones bursátiles que se verán favorecidas con la clasificación. ¿Cuáles serán las perlas futbolísticas del Merval?

Desde que los inversores notaron que el grupo Mirgor ahora puede comercializar productos de Samsung (vía su nueva empresa GMRA, que proyecta abrir 100 locales nuevos en el año próximo, tal como menciona el blog Bienvista) aún por fuera del régimen de Tierra del Fuego, la empresa tiene nuevos targets en el mercado.

En cuanto a otras oportunidades se puede destacar al reciente lanzamiento de uno de los unicornios argentinos en Wall Street. Más allá que las valuaciones del mercado Nasdaq en general para este tipo de empresas es elevado, sobresale una nueva cotizante directamente beneficiada: Despegar.com.

Dado el gran potencial de usuarios finales que posee Latinoamérica para estas unidades de negocios, la baja penetración que aún tiene el mercado aéreo en la región y su exitoso modelo de negocios, la clasificación a Rusia 2018 debería colaborar para apuntalar sus resultados empresarios vía aumento de la facturación.

Por su parte el tándem Cablevisión-Telecom puede beneficiarse tanto por suma de abonados como por servicios

VLADIMIR PUTIN TENDRÁ SU FIESTA EN 2018. RUSIA CONCENTRARÁ LA ATENCIÓN DEL PLANETA AL RECIBIR A LOS PAÍSES QUE BUSCARÁN GANAR EL MUNDIAL DE FÚTBOL. DIFÍCILMENTE ESA FIESTA SEA COMPLETA: EL SELECCIONADO RUSO TIENE MUY POCAS CHANCES DE CONSAGRARSE CAMPEÓN.

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TEMAS

adicionales. Servicios como Cablevisión Flow impactan en el uso de los celulares para consumir servicios de streaming y subiendo además la gama de los modelos. Hay una tendencia desde Samsung a ir dejando las líneas más bajas y subiendo a los clientes a las líneas medias y altas donde se ha hecho muy fuerte. De hecho, hubo un importante quiebre de stock en los modelos S8 y S8+.

En el mundo empresarial un ganador claro fue Newsan, que en su grupo tiene a Noblex como una de sus empresas.

Fue incluso trending topic en Twitter, ya que la empresa se jugó el todo por el todo con la clasificación argentina.

Finalmente el resultado les dio la razón y no tuvieron que devolver el dinero de 1000 televisores a sus clientes. Lo cierto es que el mundial favorecerá no sólo la compra de nuevos televisores, sino el recambio hacia pantallas de más pulgadas. Pero NewSan no cotiza en Bolsa. La que lo hace es Mirgor, que fabrica los televisores Samsung considerados de excelente calidad. Se suma el gran market share que tienen en la fabricación de celulares Samsung.

Este año Mirgor estima producir 300.000 televisores con una facturación de entre u$s 135 y u$s 140 millones, y el año que viene podría crecer un 50% la facturación de TV hasta alcanzar los u$s 200 o u$s 210 millones.

Por el lado de las acciones de los bancos, obtendrán beneficios en tanto y en cuanto participen haciendo promociones y dando servicios financieros con los diferentes

ESTE AÑO MIRGOR ESTIMA PRODUCIR 300.000 TELEVISORES CON UNA FACTURACIÓN DE ENTRE 135 Y 140 MILLONES DE DÓLARES. EN 2018, LAS VENTAS PODRÍAN CRECER UN 50%. LAS ACCIONES DE LOS BANCOS OBTENDRÁN BENEFICIOS SI PARTICIPAN DE PROMOCIONES.

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productos y servicios en torno a la oferta mundialista, como paquetes turísticos y electrónica.

No es que este tema pueda impactarle mucho en la ganancia global pero puede sumar dentro de un movimiento del aumento del consumo y el crecimiento del PBI que se espera para el año próximo.

EL MERVAL EN MÁXIMOS Hay que tener en cuenta que, actualmente, el Merval está en máximos, tanto en términos absolutos como relativos. Mientras que el S&P aumentó 116% desde principios de 2005, el Merval lo hizo 237%, por encima del 167% del Bovespa o el 185% de Chile.

Para Quantum, el futuro del Merval dependerá de avances en materia de gobernanza y de la economía local y del contexto internacional.

Reconociendo un S&P en récords históricos, algunos creen que una corrección global estaría cercana.

Otros argumentan con fundamentos de la economía y la solvencia del sistema financiero, dando una baja probabilidad de ocurrencia a esa corrección. Por el lado técnico habría mayor demanda de papeles si se incluyera a Argentina en el MSCI el año próximo y se diese mayor profundidad al mercado local.

En este sentido, el ratio de capitalización de mercado/PBI ubica a Argentina en una posición muy baja en el ranking regional (y global), tal como se observa en el gráfico siguiente, pero también debe tenerse en cuenta la ausencia relativa de inversores institucionales locales.

Argentina tiene una relación de 16% del PBI, 1/3 de Brasil y 1/2 de México. La combinación de una mayor demanda por papeles argentinos en este contexto de oferta también podría influir en el

comportamiento relativo esperado de precios de acciones locales y en una mayor oferta de títulos.

Para la consultora de Daniel Marx, no es de descartarse que los precios continúen subiendo en el mediano plazo, impulsados por la combinación de aumentos en la rentabilidad (como servicios públicos), mejoras en la productividad y por un mayor crecimiento de la economía en general.

El Bovespa en USD, por ejemplo, aumentó 147% desde fines de 2015 (36% en 2017) y el IGPA Chile 77% (37% en 2017). En el mundo la evolución también fue positiva, aunque menor. Como ejemplo, el S&P subió 32% desde fines de 2015 (13% en 2017). Esto lleva a preguntarnos si la región, y particularmente Argentina, está en máximos absolutos o si existe espacio para que siga recuperándose.

El índice Merval subió 45% en lo que va de 2017 y más del doble desde fines de 2015 (96%). La suba reciente fue superior a lo observado en otras jurisdicciones y, por lo tanto, refleja una lectura favorable a las decisiones políticas que se están tomando en el país y que fueron apoyadas en las recientes elecciones legislativas.

Sin embargo, el índice bursátil local no es el único que experimentó subas, según el informe de Quantum Finanzas.

OPINIÓN SERVICIOS FINANCIEROS EN LA PRÓXIMA ERA HUMANO-MÁQUINA

A Por GUIDO IPSZMAN Gerente General Dell EMC Argentina, Paraguay y Uruguay

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los 17 años, Vitalik Buterin, un prodigio en matemáticas y programación, comenzó a descubrir el vasto potencial de Blockchain. Él vio una oportunidad prodigiosa para eludir a los intermediarios en el intercambio de activos y hacer las transacciones dramáticamente más rápidas, más baratas, más simples y más transparentes. Buterin desarrolló Ethereum, una plataforma informática de distribución abierta, pública y basada en blockchain para desarrolladores que comenzó a funcionar en julio de 2015.

Solo dos años después, Calastone, una compañía de tecnología financiera, anunció que está activamente involucrada en probar la factibilidad de blockchain para desarrollar un mercado global común para la negociación sin fricciones, y la liquidación de fondos mutuos.

Tal es el impulso detrás de Blockchain, que 30 grandes bancos se han unido a una alianza para desarrollar una cadena de bloques privada de Ethereum, reconociendo que necesitan hacer que Blockchain trabaje para ellos (en lugar de enterrarlos). Por supuesto, habrá algunos perdedores.

Las interrupciones rara vez son ordenadas, ya que los líderes de los servicios financieros (SF) son demasiado conscientes. El año pasado, el 50% de las empresas de SF dijeron que les preocupaba volverse obsoletas dentro de 3-5 años (5% más que el promedio mundial).

Pero las nuevas tecnologías como Blockchain también están abriendo la puerta a nuevas oportunidades comerciales y flujos de ingresos.

El Instituto para el Futuro (IFTF) cree que estamos ingresando a la próxima era de asociaciones entre humanosmáquinas . Hemos vivido y trabajado junto a las máquinas durante siglos, pero para 2030, estas asociaciones estarán más entrelazadas e inmersivas que nunca. La tecnología funcionará como una extensión de las personas, convirtiendo a los humanos en conductores digitales.

Estamos viendo esta jugada en los esfuerzos de las compañías de FS para elevar sus niveles de servicio. Tecnologías emergentes - definidas por IFTF como inteligencia artificial (IA), robótica, Realidad Aumentada y Realidad Virtual (RA / RV) y tecnologías en la nube - combinadas con el genio humano, están transformando los servicios

financieros al reducir costos, automatizar tareas mundanas, mitigar el riesgo y crear oportunidades para llegar a nuevos clientes.

Por ejemplo, para 2030, con la computación cognitiva a la cabeza (plataformas inteligentes de autoaprendizaje que imitan el comportamiento humano), la mayoría de las personas contará con un asistente personal virtual para atender sus necesidades bancarias cotidianas. Van a ir más allá de lo que los banqueros personales humanos hacen hoy, al sugerir oportunidades altamente personalizadas en tiempo real para reducir la deuda o ahorrar dinero.

Los bancos alguna vez fueron, y en muchos aspectos siguen siendo, los leviatanes de la industria del SF, pero una generación diferente de competidores, liderados por la generación del milenio,está poniendo a la industria de cabeza.

Lo más probable es que con la aparición de las APIs bancarias abiertas, se generen más transformadores. Con las API abiertas, los nuevos jugadores simplemente entrarán en escena. La aparición de ecosistemas bancarios no tradicionales hará que la experiencia del cliente sea mucho más fluida. Los servicios bancarios tradicionales se combinarán con los servicios bancarios no tradicionales, extrayendo datos de una gran cantidad de dispositivos de Internet de las cosas (IoT). Los clientes iniciarán una transacción utilizando una parte del cuerpo autenticada (voz, cara), y se desencadenará una cascada completa de acciones apropiadas. Algoritmos altamente complejos y potentes harán el trabajo pesado en el fondo, mientras que la experiencia del cliente en primer plano parecerá casi inconsecuente. Y si tienen alguna pregunta, un holograma estará a su disposición.

Si bien la economía mundial está adoptando claramente las tecnologías emergentes, el auténtico elemento humano sigue siendo importante. En lugar de ver el futuro como una de dos realidades conflictivas: la visión cegadoramente pesimista de que la IA(Inteligencia artificial) define el desempleo masivo, y la suposición demasiado optimista de que la tecnología equivale a panaceas para todos los males sociales y ambientales, necesitamos prepararnos para un futuro en el que las personas forjen alianzas significativas con máquinas. ¿Cómo equipamos a la fuerza de trabajo con habilidades computacionales para que puedan comunicarse y solucionar problemas con los miembros de su equipo automatizado? ¿Qué controles y equilibrios deberíamos implementar para garantizar que no nos volvemos subordinados a las formas en que las máquinas se adelantan a nuestras necesidades?

Dell

TEMAS

El economista Daniel Artana publicó en FIEL News, en el Boletín Informativo de noviembre de ese think tank, un interesante artículo sobre la política monetaria del Banco Central. Analiza las críticas que recibe la entidad monetaria y destaca que no hay ventaja clara de fijar la cantidad de dinero en lugar de la tasa de interés para que expectativas de inflación converjan con la meta. Desmenuza casos recientes de países que pusieron metas de inflación y el resultado logrado.

LA NECESIDAD DE QUE BAJEN RÁPIDO LAS TASAS

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a inflación cerrará el año 6 ó 7 puntos por encima del techo de la banda establecida por el Banco Central. La demora en concretar la baja de la inflación habría impulsado a la autoridad monetaria a endurecer aún más su política llevando la tasa de interés real de las Lebacs a dos dígitos anuales en términos reales. El problema es que ese nivel de tasa, si se mantiene por un tiempo prolongado, complica la dinámica del déficit cuasifiscal. Podría entenderse como una señal de corto plazo en un contexto de una nueva ronda de subas de tarifas de energía y a pocos meses de empezar las negociaciones salariales para el año 2018. Pero es necesario que en poco tiempo vuelva a reducirse. En este contexto han aparecido numerosos cuestionamientos que se discuten a continuación.

Un conjunto de críticos preferiría utilizar la cantidad de dinero como instrumento. Pero es obvio que si el BCRA redujera el ritmo de expansión de la oferta monetaria respecto del actual, ello también resultaría en un aumento en la tasa de interés. Ese es el canal a través del cual, en tiempos normales, actúa la mayor dureza monetaria. Por ello, la menor efectividad de la política monetaria cuando el peso del crédito en la economía es bajo se mantiene, sea que se controle la tasa de interés o se fije la expansión de algún agregado monetario.

La diferencia entre usar uno u otro (o, eventualmente,

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el tercero en discordia que es fijar el tipo de cambio o su tasa de depreciación) radica en la efectividad para que los agentes económicos confíen en la política monetaria y en la flexibilidad que estos instrumentos tienen a la hora de enfrentar shocks externos. Es por este último tema que parece haber bastante consenso en dejar de lado la tercera opción que es la que tradicionalmente se utilizó en la Argentina. Existen ventajas de la flotación cambiaria pero tampoco debe sobreactuarse: el verdadero test será cuando ocurra un shock desfavorable de cierta magnitud que requiera una depreciación importante del peso sin que ello genere problemas de hoja de balance (el más expuesto hoy es el Estado por la alta proporción de sus pasivos en dólares) o dificultades adicionales para controlar la tasa de inflación.

En cualquier caso, no parece que haya una ventaja clara de fijar la cantidad de dinero en lugar de la tasa de interés para que las expectativas converjan más rápido.

Un segundo grupo de críticos cuestiona la política actual en sí misma. Preferirían una política más blanda que no afecte la actividad. En el extremo, algunos sostienen que la tasa de interés alta genera inflación porque aumenta los costos de las empresas. En general, este grupo confunde el funcionamiento de la política monetaria. Si la inflación es alta, bajarla requiere endurecer la política monetaria. Y los eventuales efectos sobre los costos afectan los precios

una sola vez, no su tasa de variación en forma permanente.

Una tercera crítica se refiere a la decisión del BCRA de utilizar metas de inflación (IT) para varios años. La experiencia de otros países que han utilizado el IT muestra que es erróneo afirmar que los países que adoptaron IT empezaron con tasas de inflación más bajas que la Argentina.

Por ejemplo, Chile tenía al comienzo 25% y Perú casi 50%.

En el 60% de los casos, los países fallaron en alcanzar la meta. En general, los países desarrollados erran por arriba y por abajo y los emergentes por tener más inflación que la prevista. Pero es cierto que la diferencia de la Argentina en el año 2017 será una de las más altas, sólo superada por Brasil y México en un año en cada caso. Por ello, y dado que resultará muy difícil que el año 2018 se logre que la inflación descienda por debajo del 12% anual, será muy importante medir que el desvío entre el objetivo y la inflación real se vaya reduciendo respecto del que se observe en diciembre de 2017. El IT funciona con mayores dificultades cuando hay ajustes de precios relativos pendientes (en especial de energía y cambiarios), cuando hay riesgo de dominancia fiscal y cuando el BCRA no es independiente.

Los dos primeros puntos son un problema en la Argentina.

En el caso del déficit, si el Tesoro finalmente cumple en exceso con la meta prevista para el año 2017 (como luce probable), eso puede ayudar a ir mejorando expectativas.

“LAS METAS DE INFLACIÓN FUNCIONAN CON MAYORES DIFICULTADES CUANDO HAY AJUSTES DE PRECIOS RELATIVOS PENDIENTES” DESTACA ARTANA EN SU ARTÍCULO EN FIEL NEWS

En países con tradición indexatoria, dominancia fiscal y alta inflación como Israel, las metas se anunciaban cada año teniendo en cuenta la inflación reciente, lo cual es menos agresivo pero facilita que los errores de pronóstico no se acumulen en el tiempo. En cualquier caso, los objetivos muy ambiciosos en materia inflacionaria junto con la gradualidad fiscal son los que agravan los problemas de credibilidad y de atraso cambiario. A riesgo de ser repetitivo, en la Argentina, la madre de todas las batallas es siempre lograr poner en caja al sector público.

CASOS

Informe de la UART da esperanzas tras adhesión de la provincia a ley que frena ola de demandas.

EL PROBLEMA DE LOS JUICIOS LABORALES: CRECIERON 69% EN PBA EN NOVIEMBRE

D

esde la vigencia de la Ley 27.348 aprobada en febrero de este año, con aplicación automática en CABA se evidenció una fuerte caída en la cantidad de juicios ingresados en esta jurisdicción y en paralelo un aumento más que potenciado en el crecimiento de los juicios ingresados en la Provincia. Esta migración de juicios de CABA a PBA se venía dando desde hace varios meses hasta que semanas atrás se logró la adhesión de la PBA. Las sostenidas caídas interanuales verificadas también en noviembre en la cantidad de juicios ingresados en CABA (-48%) y en Córdoba (-58%), jurisdicciones en las cuales la

LA MIGRACIÓN DE JUICIOS DE CABA A LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES SE VENÍA DANDO DESDE HACE VARIOS MESES.

24 . BNK

EL ROL DEL PODER JUDICIAL SERÁ CLAVE EN TODA LA PUESTA EN MARCHA DE LA ADHESIÓN DE PBA A LA LEY NACIONAL.

reforma funciona con más antelación, fortalecen las buenas expectativas respecto del camino a seguir para contener la litigiosidad futura.

Las buenas novedades en CABA venían contrastando con el poderoso crecimiento que ha tenido la judicialidad en Provincia de Bs. As. (+69%). La adhesión de la PBA es un paso importante y una oportunidad para sumar a la provincia a la senda de la normalidad. También, como se viene señalando, será clave el rol del Poder Judicial en toda la puesta en marcha.

El otro tema importante señalado esta semana por parte de la UART es el quehacer pericial. Como se señaló los

casos que conforme Baremo, tabla de cálculos, corresponden a cero incapacidad, en el ámbito judicial las pericias colocan en promedio 20 puntos de incapacidad, mientras que aquellos casos que conforme Baremo tienen alguna incapacidad, en promedio los peritos judiciales suman un adicional promedio de 13 puntos de incapacidad. Considerando que el valor promedio del punto se encuentra en $ 24.000, a lo que deben sumarse las costas (del orden del 35%) y la tasa de interés (del orden del 36%), las cifras en danza muy rápidamente se transforman en astronómicas.

Los motivos favorecedores de esta situación anómala, han sido abordados legislativamente por la Ley 27.348

CASOS

LA LITIGIOSIDAD SIGUE ELEVADA PESE A LA ENTRADA EN VIGENCIA DE LA LEY 27.348.

POR CUARTO MES CONSECUTIVO, LAS NOTIFICACIONES DE DEMANDAS CONTRA LAS ART SON MENORES A LAS DEL MISMO MES DEL AÑO ANTERIOR.

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complementaria al sistema de riesgos del trabajo. Por un lado, instaurando como obligatoria la utilización de una única Tabla de Evaluación de Incapacidades, también determinando que sea el Cuerpo Médico Forense (CMF) el encargado de dictaminar y previendo que hasta que el mismo esté conformado la retribución de los peritos estará en función del trabajo realizado (a diferencia de lo que prevé la Ley aprobada en el Senado el pasado 29/11/17, en la que se estipula retribuir al perito en porcentaje del resultado del juicio/su pericia, ver art. 21 de la Ley de Honorarios Profesionales de Abogados, Procuradores y Auxiliares de la Justicia Nacional y Federal) y NO del resultado del proceso. Como así también se prevé el paso previo obligatorio por las Comisiones Médicas a fin de evaluar objetivamente el daño.

La adhesión de la Provincia, también significa la adhesión a todo este esquema, incluyendo el ordenamiento pericial.

La Ley 27.348 es una herramienta para bajar la litigiosidad, que todavía sigue siendo elevada. El Estado, los empresarios, sindicatos y aseguradoras coinciden en que la litigiosidad o conflictividad exacerbada no beneficia al trabajador ni a la generación de empleo de calidad.

Por cuarto mes consecutivo, las notificaciones de demandas contra las ART, son menores a las del mismo mes del año anterior. En noviembre se verificó una caída de 19% considerando todo el país. Este indicador marca, además, una mejora en la perspectiva trazada para la tasa de crecimiento esperada para este año, que ahora se ubica en torno al 5%.

PROTAGONISTA

INVERSORES VEN MUCHO POTENCIAL AL SISTEMA FINANCIERO ARGENTINO Pablo Firvida, Gerente de Relaciones Institucionales del Banco Galicia detalló el reciente proceso de colocación de acciones. Hubo demanda hasta de inversores regionales como de Chile y Brasil con un libro que estuvo sobresuscripto 4,4 veces.

C

ómo fue la colocación de acciones del banco?

Pablo Firvida: Emitimos a fines de septiembre y principios de octubre u$s 632,5 millones, con un 15% de green-shoe o sobresuscripción, que tienen derecho los bancos colocadores. Fue un road show largo e incluso los inversores nos preguntaban porqué tan largo y era porque a los accionistas hay que darles diez días de preferencia, algo que en el exterior no se estila. Una vez

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que se inicia la transacción, los bancos recomiendan que se visiten inversores. Estuvimos en San Pablo (Brasil), Nueva York, Boston, San Francisco, en París y en Londres. Fuimos el CEO de banco, Fabián Kon y el CFO, Bruno Folino y Eduardo Escasany (h) que tenía a su cargo la parte de estrategia. Ese fue parte del equipo que estuvo 17 días afuera. Y hubo otro equipo que reforzó San Pablo y estuvo en Chile.

EN UN AÑO INOLVIDABLE PARA INVERSORES EN ACCIONES, BANCOS SALIERON A OFRECER MÁS PAPELES.

PROTAGONISTA HUBO FUERTE DEMANDA DE INVERSORES EXTRANJEROS, DE EE.UU. Y HASTA DE LOS PAÍSES VECINOS.

Existen entonces inversores regionales que les interesan los papeles argentinos.

P.F.: Sí. Son fondos grandes, algunos manejan dinero de familias de los accionistas de AmBev, de Latam Airlines.

Del total de alocación, te diría que alrededor del 65% fue en Estados Unidos, 20% en Latinoamérica y 15% en Europa, concentrado mucho en lo que es Inglaterra y Francia.

Vimos más de 100 inversores, de los cuales alrededor del 60% puso una orden. Fue un “hit rate” muy bueno. El libro estuvo suscripto 4,4 veces.

Podrían haber colocado más acciones.

P.F.: Exactamente. Lo que nos decían era: “Qué bien Argentina, no me cuentes; ya entendemos el cambio”.

Nosotros fuimos después de Banco Macro y Supervielle.

No nos tocó tanto explicar. Era mucho de compararnos.

Fue una experiencia muy interesante; muchos inversores tienen un Excel con el modelo de Grupo Financiero Galicia. Otro dato importante es que alrededor de 80% de los que entraron fueron accionistas nuevos. Hay algunos que son fondos muy grandes con más de u$s 100 millones del Grupo Financiero Galicia.

Claramente ven mucho potencial en el sistema financiero argentino.

P.F.: : Ven mucho potencial de Argentina como país y del sistema financiero, que lo ven en términos de préstamos sobre PBI, que está en torno al 15%, muy por debajo del

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resto de la región, donde está en torno al 40%. Normalizándose las condiciones macroeconómicas, ese porcentaje tendría que parecerse más a Perú, Colombia, Brasil, Uruguay entre otros. Los inversores también te preguntan cuánto representan los créditos hipotecarios del total de préstamos. También hay mucho entusiasmo con los proyectos PPP, de inversión pública y privada. Te diría que no fue un desafío tan grande en el sentido de explicarles la Argentina sino del banco con sus particularidades.

Ayuda que sea una acción principal de la Bolsa, que está listada desde 1907.

P.F.: Así es. En el Nasdaq, primero Banco Galicia en 1993.

Después, Grupo Financiero Galicia, que se hizo un canje de acciones, desde el año 2000. Nos conocen como empresa listada y como banco tradicional. Muchos nos decían: “son

HAY ENTUSIASMO CON LOS PPP, PROYECTOS DE INVERSIÓN PÚBLICO-PRIVADA.

PROTAGONISTA

el Itaú de la Argentina”, como semejanza. Otros decían que “estábamos esperando que vinieran ustedes”.

Las preguntas de los inversores entonces estaban más relacionadas con los números del banco y las proyecciones.

P.F.: Nosotros no podemos mostrar nada a futuro, pero sí dar opiniones de cómo pensamos que va a ir evolucionando el sistema financiero, con grandes lineamientos de a qué ratio de préstamos/PBI podríamos llegar, qué pensamos que ocurrirá con la inflación y con el déficit fiscal; cómo va a ser la evolución de las tasas y del margen financiero. En base a estas preguntas, arman su propia estimación para ver cuándo debería valer en equis cantidad de años. Otros le ven mayor potencial a todas las acciones argentinas, cuando tanto Standard & Poor’s o Fitch hagan un upgrade de la calificación argentina. Hay mucho optimismo realista, no desmedido, y también te dicen que el resto de los mercados subieron durante los 10 años, mientras que la Argentina quedó retrasada. Hay un gran spread con el resto de los países y la bolsa tuvo que hacer un “catch up” para parecerse a los otros mercados, que quizás hicieron el proceso más lentamente.

INVERSORES YA CONOCÍAN DATOS DE ARGENTINA. SE LES MOSTRÓ MÁS LOS NÚMEROS DEL BANCO.

Las asambleas de accionistas deben convocar a una multitud.

P.F.: No. Últimamente viene poca gente a las asambleas.

Lo que pasa también es que son muy formales y legales.

Se aprueban temas que exigen la ley. Dos accionistas para firmar el acta, el balance, elección de directores y de síndicos. Se aprueban las remuneraciones. Sería bueno que vinieran más.

Las perspectivas, lo que es el sistema financiero, reflejan mayor bancarización. Lo veo muy activo al Banco Central en ese sentido.

P.F.: El Banco Central quiere eliminar restricciones, barreras, regulaciones. Antes, para cumplir con objetivos macro, utilizaban al sistema financiero para modificar esas variables. Pero era como antinatural. Este Banco Central dijo que las regulaciones no tenían sentido, que debe haber competencia, que los medios de pago deben tener facilidad

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para entrar y salir. Ahora, nosotros, cuando se habla de bancarización en términos de préstamos o de créditos en relación al PBI, estamos bajos, pero si vemos los números de cuentas o cantidad de tarjetas, estamos bastante bien. Esto significa que la gente tiene poco volumen de depósitos o de préstamos. Los bancos pueden crecer con estas bases de clientes actuales, apuntando al volumen, o también con un incremento de la bancarización entendida como menor informalidad.

LOS BANCOS PUEDEN CRECER CON ESTAS BASES DE CLIENTES ACTUALES.

OPINIÓN LA TEMPERATURA DEL MERCADO

Lebacs: lejos, la mejor alternativa de corto plazo en pesos.

Por MARIANO SARDÁNS CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI

Hace tiempo vengo escuchando en los medios a especialistas que critican la política monetaria del Banco Central.

Manifiestan que la tasa de las Lebacs y los Pases –estos últimos exclusivos para bancos- es innecesariamente alta para una economía con consumidores y empresas muy poco endeudados y que, por ende, no tendría efecto para bajar la inflación –al subir la tasa de interés, y en consecuencia el costo de endeudamiento, se desestimula el gasto/ consumo-.

Aunque es cierto que la suba de tasas no tendría demasiado efecto para bajar la inflación, ya que en gran parte está afectada por el incremento de ítems que aún siguen rezagados y que seguirán ajustando sus precios -servicios públicos y prepagas-, el mensaje parece estar dirigido a los ahorristas en pesos.

Y el mensaje es claro: “Si invertís en pesos, no sólo te protejo de la inflación, sino también te premio con una tasa de entre 3% y 5% por encima de ésta”. Similar política monetaria sigue Brasil desde hace muchos años, y ésta es la razón por la cual los brasileros piensan en reales y no en dólares.

Y al parecer el mensaje le está empezando a llegar a los ahorristas argentinos.

Bonos argentinos: luego de computar impuestos, seguirán siendo la mejor opción de renta fija en dólares.

Los inversores bien asesorados o informados saben que

especular tratando de hacer diferencia con la compra/venta de bonos es sólo un negocio para el vendedor y la institución financiera para la que trabaja.

Los novatos que invirtieron en bonos argentinos durante los últimos veinte meses lo entendieron después de vivir el efecto Trump, el efecto Temer, la no-recalificación de Argentina como país emergente, y en las últimas semanas, después de vivir el efecto elecciones. Vivieron el “salgamos de bonos largos y pasemos a cortos”, después el “salgamos de cortos y pasemos de nuevo a largos”, y así cuatro o cinco veces durante el último año, siguiendo las recomendaciones de sus asesores. Terminaron dándose cuenta que el mejor negocio era comprar, mantenerlos aún a costa de las subas y bajas, y concentrarse en la reinversión de los intereses, tratando de minimizar los costos y las comisiones.

Días pasados, uno de los principales tributaristas de Argentina comentaba que fue contratado por una socie-

EL MENSAJE DE LA SUBA DE TASAS PARA BAJAR LA INFLACIÓN ESTARÍA DIRIGIDO PARA LOS AHORRISTAS EN PESOS. BNK . 37

OPINIÓN

LOS BONOS ARGENTINOS MANTENDRÍAN SU RECORRIDO EN LA MEDIDA QUE EL GOBIERNO SIGA HACIENDO BIEN LAS COSAS Y CONTINÚE CON SU GRADUALISMO.

dad de bolsa líder para dar una charla sobre la reforma tributaria. Grande fue su sorpresa cuando, después de terminar su presentación, escuchó a uno de los analistas recomendar a la audiencia vender los bonos antes del cierre del año para después volver a comprarlos al inicio del 2018. La interpretación de la sociedad de bolsa era que de esta forma los inversores iban a evitar pagar luego el nuevo impuesto a la renta financiera por la apreciación del precio del bono desde el momento de la compra, cuando en realidad el borrador de la reforma es bien claro y establece que el precio que se tomará como “costo” será el del día a partir del cual se implementa la misma –seguramente el del 1º de enero de 2018-. La creatividad en su máxima expresión para generar más comisiones.

Los bonos argentinos siguen teniendo recorrido para seguir subiendo de precio si el gobierno argentino continúa haciendo bien las cosas y prosigue con su “gradualismo” -no tan gradual-, aún a pesar del incremento de la tasa del bono a 10 años de EEUU. Y tributariamente hablando, a pesar de la implementación del impuesto a la renta financiera, el 15% de alícuota que se pagaría por la renta de bonos argentinos es mucho menor que el 35% que se paga por las rentas de todas las demás alternativas de bonos internacionales.

No nos olvidemos que la posición en bonos de Argenti-

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na, sus provincias y municipios también está exenta del impuesto a los bienes personales.

Acciones argentinas: precios inflados por ahorristas que ni siquiera saben lo que es una acción.

Cuando hace un par de meses mi madre, maestra de educación especial, me comentó sobre su interés por invertir en acciones argentinas empecé a preocuparme seriamente. Ella no está preparada psicológicamente para ver caer el valor de su inversión siquiera un 15%, por más pequeña que ésta sea respecto a su patrimonio total. Si sucediese, su reacción sería “de libro”: asustada vendería de inmediato asumiendo la pérdida para “NUNCA MÁS VOLVER”.

Miles son las personas con características similares a las de mi madre que veo invertir en acciones argentinas.

Nadie les advierte respecto a la volatilidad que tiene este tipo de inversión, y mucho menos les informan respecto a que las valuaciones actuales son extremadamente altas, o siquiera las asesoran explicándoles que en el exterior hay mercados de acciones mucho más baratos que el argentino, con más volumen y con mejores reglas de juego. “Mi función no es avivarlos y perder la venta”, me comentaba el otro día un vendedor bursátil.

Claramente, una vez más, muchos inversores van a salir “lastimados” cuando el mercado de acciones corrija a la baja.

DOSSIER

EL 84% DE LOS ARGENTINOS, A FAVOR DE LA INTEGRACIÓN ECONÓMICA Pasó por Buenos Aires la cumbre de la Organización Mundial de Comercio pero los argentinos, ¿estamos a favor del libre comercio? Sorprendentemente, la respuesta es afirmativa según un informe del BID y Latinobarómetro. Un mensaje a los dirigentes políticos, quienes aún tienen una predominancia proteccionista.

U

na inmensa mayoría de los argentinos se muestra a favor de la integración económica, tendencia que lidera Uruguay y que se replica en el resto de los países de América Latina. Así lo demuestra un informe reciente del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), en alianza con Latinobarómetro, donde se destaca que 8 de cada 10 argentinos apoyan la integración económica, y donde la preferencia para avanzar en este sentido son los países de la región de América Latina, al menos para el 30% de los consultados, dejando detrás otros países o regiones como Estados Unidos, Europa o China. Esta tendencia local se acentúa más cuando se observan las respuestas de los millenials, 64% de los cuales prefieren la integración con América por sobre las otras opciones.

El apoyo de los argentinos y del resto de los latinoamericanos a una mayor apertura no se entiende sólo desde el aspecto económico, sino también desde el plano social y laboral. Así, 8 de cada 10 latinoamericanos considera que

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la globalización es una oportunidad para el crecimiento económico. Más aún, casi 9 de cada 10 se muestra favorable a la libre movilidad de trabajadores en la región, opinión que presenta una correlación positiva con el peso de la industria en el PBI. Es decir, los ciudadanos de países con mayor presencia de industria manufacturera estarían más abiertos a trabajar en otros países y recibir trabajadores extranjeros. En Argentina, 9 de cada 10 personas apoya la libre movilidad de los trabajadores, por encima de los valores promedio de la región.

Casi 9 de cada 10 consultados se muestran favorables a la libre movilidad de trabajadores en la región.

DOSSIER Los uruguayos y los argentinos son quienes reconocen los mayores esfuerzos de sus países por la integración.

Además, los uruguayos y argentinos son quienes reconocen mayores esfuerzos de sus países por la integración al mundo (81% y 79% respectivamente), frente a un promedio regional del 62%.

“En un contexto como el actual, donde el comercio mundial empieza a mostrar signos de mejoría y donde los países desarrollados presentan tensiones y proyectos contrarios a la integración y a la libre movilidad de trabajadores, en América Latina el apoyo a estos procesos sigue mostrándose muy alto; el 77% apoya la integración económica regional y el 88% está a favor de la libre movilidad de trabajadores y”, señala Ana Inés Basco, Especialista en Integración del BID-INTAL. El medio ambiente y el cambio climático ocupan también un lugar importante de la agenda de los latinoamericanos y de los argentinos en particular. Así, 7 de cada 10 latinoamericanos consideran que el problema del cambio climático debe ser afrontado incluso a costas del crecimiento económico. En Argentina, 80% de los consultados considera que es un tema urgente En términos de impacto económico, el cambio climático está afectando la competitividad de las exportaciones agrícolas. La promoción de una agricultura que proteja la calidad del medioambiente puede contribuir a revertir este problema: el incremento de la demanda de comercio y productos sostenibles, debido a la mayor conciencia de los consumidores sobre las cuestiones ambientales, ha generado una gama creciente de prácticas y estándares voluntarios de sustentabilidad que pueden ser valiosos a la hora de fomentar cadenas de abastecimiento más ecológicas. Por ejemplo, las tierras que cumplen con este tipo de

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normas se han expandido: entre 2008 y 2014, las áreas aprobadas por la Rainforest Alliance/Red de Agricultura Sostenible se multiplicaron más de nueve veces, mientras que entre 2010 y 2014 el área con certificado UTZ (agricultura sostenible) creció 6,5 veces.

Sin embargo, desde el BID señalan que estos estándares pueden ser de difícil cumplimiento para las Pymes, cooperativas y pequeños agricultores, por lo cual la transparencia en el acceso a información, las políticas públicas y la capacitación para implementar prácticas resilientes al cambio climático son algunas claves para superar este desafío.

El medio ambiente y el cambio climático ocupan también un lugar importante en la agenda de los latinoamericanos.

FINACIAMIENTO

Credit Suisse presentó un informe sobre las perspectivas para inversiones. Anticipa crecimiento económico constante y rentabilidades más limitadas.

LO QUE IMPORTA EN MERCADOS EN EL 2018

C

apex en aumento

La inversión en bienes de capital («capex») se desplomó en 2009, debido a que las empresas frenaron los gastos y los planes de expansión. El capex se ha estado recuperando con lentitud desde entonces. Teniendo en cuenta que la confianza empresarial y los beneficios son altos, pero que existe un endurecimiento de las restricciones de capacidad, esperamos que el capex se acelere en 2018, en especial en la fabricación, la tecnología de la información, el transporte y el almacenamiento, y los servicios públicos. Una mayor inversión impulsa el crecimiento económico general a la vez que limita la presión inflacionaria debido a las mejoras en la productividad.

Esta combinación es favorable para los activos de riesgo.

QExit

A medida que continúa la expansión económica y aumenta la utilización de capacidad, se cuestiona cada vez más la sostenibilidad de las políticas de gran expansión monetaria de los principales bancos centrales. La Reserva Federal de Estados Unidos ya está contrayendo su balance general, mientras que el Banco Central Europeo está listo para reducir sus adquisiciones de activos en 2018. Una liquidez más ajustada no siempre es mala para los mercados, mientras refleje una mejora en el crecimiento. Sin embargo, los movimientos de los bancos centrales hacia la salida podrían

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crear importantes focos de volatilidad tanto en las divisas como en los mercados bursátiles. Esperamos que los bancos centrales actúen con cautela y que sigan manteniendo una tendencia favorable a los mercados financieros en 2018.

Resurgimiento de fusiones y adquisiciones

Se espera que la actividad mundial de fusiones y adquisiciones aumente en 2018, alentada por la solidez de la economía mundial, unos niveles de efectivo empresariales históricamente altos, unos costos de financiación aún bajos y la propuesta de exención fiscal para la repatriación de beneficios empresariales en Estados Unidos. El esfuerzo para crear líderes regionales en Europa es un factor de impulso adicional. Entre los sectores, es probable que la asistencia sanitaria registre la actividad de fusiones y adquisiciones más sólida a escala mundial. En el sector financiero, una mayor presión para la consolidación también puede fomentar las fusiones, especialmente en el fragmentado sector europeo.

Desarrollo de china

Después de una notable expansión del crédito en la última década, los altos niveles de deuda empresarial en China seguirán siendo una preocupación permanente en 2018.

Cualquier recesión del crecimiento chino sería un riesgo para la economía y los mercados mundiales. La aparente intención de aplicar medidas económicas encaminadas hacia

CHINA Y SU POSIBLE DESACELERACIÓN ES UNO DE LOS CAPÍTULOS SALIENTES DEL INFORME DE CREDIT SUISSE.

la estabilidad y la restricción del crédito en China resulta alentadora, aunque sigue entrañando riesgos para los precios de los activos, la economía y el yuan chino. No se puede descartar un temor al crecimiento como el que vimos en 2016, pero nuestro escenario básico exige un proceso de ajuste constante con estabilidad monetaria.

Complacencia de los inversores

LAS ENERGÍAS RENOVABLES OFRECEN PERSPECTIVAS SÓLIDAS PARA EL 2018.

Cuando los mercados bursátiles crecen con una capacidad de recuperación extraordinaria como en los últimos años, los inversores comienzan a presentar una tendencia «gregaria». La inversión pasiva en acciones tiende a aumentar, mientras que las percepciones de los riesgos son propensas a desvanecerse, hasta el punto en que se da una corrección. ¿Los inversores son demasiado complacientes hoy en día? A pesar de la notable tendencia alcista, las encuestas de opinión muestran que el consenso sigue marcado por la cautela respecto a las acciones, con una inusual

gran mayoría de opiniones neutrales. Quizá sea cierto que el mejor momento para adquirir acciones es cuando otros tienen miedo, pero eso no significa que uno deba vender tan pronto como el mercado se relaje.

La huella de los millennials

Los millennials, una de las mayores generaciones de la historia, están llegando a la mayoría de edad como consumidores, inversores y creadores de tendencias. Los millennials están creando nuevas oportunidades para los inversores al dar gran importancia a temas como la sostenibilidad, las energías limpias y la inversión de impacto. Para 2018 consideramos que la energía renovable, incluidos los sistemas de almacenamiento solar, eólico y energético, ofrece perspectivas sólidas. Por el contrario, se puede esperar que las preferencias de los millennials por las compras por internet ejerzan presión sobre el sector minorista tradicional.

BNK . 45

OPINIÓN DE “CUSTOMER SERVICE” A “CUSTOMER EXPERIENCE MANAGEMENT”

A Por HERNÁN GUTSZTAT Director de Financial Services para Cognitiva Argentina, Paraguay & Uruguay

ctualmente es difícil participar de una reunión en un banco o entidad financiera sin que se escuche el concepto “Customer Experience” o “Experiencia del Cliente”. Sin dudas, Customer Experience es un tema crucial para las entidades de servicios, particularmente las entidades financieras y, en muchos casos, aún sin comprender en profundidad las implicancias de gestionar la experiencia del cliente, hay un convencimiento general de que esto genera diferenciación y ventajas competitivas.

2. Calidad interna y externa Customer Experience Management es un modelo o framework para delimitar de forma precisa, qué forma parte de la gestión de la experiencia del cliente y qué no.

Ese modelo no es sólo la descripción de los elementos que están involucrados en el relacionamiento o engagement con el cliente, sino que define las interdependencias necesarias para asegurar que la estrategia de experiencia del cliente se ejecute con precisión, minimizando el desvío entre dicha estrategia y la percepción de experiencia que pudiera tener el cliente.

Los elementos que componen el modelo son: 1. KYC (Know Your Customer)

Este elemento tiene dos dimensiones: La primera dimensión es regulatoria y aplica a todas las empresas reguladas por temas de cumplimiento, lavado de dinero, financiamiento al terrorismo o por alguna entidad de contralor que exige una serie de procesos e informes sobre los movimientos del cliente.

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La otra dimensión es la no regulatoria y se basa en tener una visión completa del cliente para asegurarse de que la propuesta de valor de la compañía y los procesos estén orientados exclusivamente en lo que el cliente considera pertinente para sí, evitando contactar al cliente cuando no tenemos algo relevante para contarle, o peor aún, “molestando” al cliente con comunicaciones o contactos no relevantes.

Este elemento hace hincapié en la gestión y control de los procesos. Las compañías han sido exitosas en “tener bajo control” los procesos internos. De la mano de múltiples metodologías de calidad y ejercicios de process improvement han mejorado considerablemente los tiempos, bajado los costos y estandarizado niveles de calidad muy altos.

3. Diferenciación

Mucha gente sigue confundiendo experiencia con diferenciación. La experiencia es una decisión de la compañía relacionada con los siete elementos que estamos tratando.

Si esa experiencia es diferencial con respecto a la competencia o no, va a depender de temas de rentabilidad, posicionamiento, crecimiento, etc.

4. Lealtad

La lealtad de los clientes, lejos de ser algo abstracto, es una métrica muy tangible que correlaciona de forma muy precisa, con el crecimiento sustentable y la rentabilidad de

OPINIÓN

la compañía. Gestionar la lealtad de los clientes, típicamente segmentados en detractores, neutros o promotores, tal como estipula el NPS (net promotor system, anteriormente llamado net promotor score), nos permite asegurar constantemente que todas las iniciativas que la compañía está realizando están orientadas a generar valor al cliente y, por consecuencia, a la organización.

CUSTOMER EXPERIENCE MANAGEMENT ES UN MODELO O FRAMEWORK PARA DELIMITAR DE FORMA PRECISA, QUÉ FORMA PARTE DE LA GESTIÓN DE LA EXPERIENCIA DEL CLIENTE Y QUÉ NO.

5. Propuesta de Valor

Se puede acotar en tres variables: segmento, canal y producto. Están relacionadas entre sí y no se deberían tomar decisiones sobre una de las variables aislando las otras dos.

En general, una de estas variables “lidera” las decisiones y las otras dos se acomodan a la primera.

6. Velocidad y eficacia

La dimensión de eficacia trabaja sobre aspectos de precisión en la ejecución de los procesos. Vale la pena aclarar que no solo tiene que ser rápido, sino que tiene que estar bien. Otro aspecto de velocidad que las empresas deberían considerar son los tiempos internos que no acompañan los tiempos de mercado. Ser innovador, dinámico y flexible para poder implementar soluciones, proyectos o tecnología, hoy no es un diferencial, sino que es una condición necesaria para poder competir.

7. KYFC (Know Your Future Customer)

Los anteriores seis elementos de la experiencia del cliente se centran en nuestros clientes actuales: cómo conocerlos, cómo comunicarnos con ellos y ofrecerles productos y servicios relevantes en los canales que ellos decidan que son los oportunos.

La primera dimensión consiste en generar capacidades para “leer el mercado”, estar atentos a las tendencias, estudiar constantemente a los clientes y los cambios de hábitos, patrones de compra o de comportamiento. También hay que estar en la vanguardia de la tecnología ya que esta posibilita y genera comportamientos que nuestros clientes potencialmente siempre los tuvieron, pero no podían materializarlos.

La segunda dimensión es la más desafiante: es mirar hacia adentro de la organización. Tenemos que estar preparados, ante cualquier indicio de cambio de algún patrón, para poder adaptar no solo los seis elementos que estuvimos analizando, sino también otros aspectos de la organización para atender a ese nuevo cliente, que es distinto de los actuales. Las organizaciones del futuro son

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aquellas que tienen la capacidad de cambiar sus modelos de negocio de forma rápida, ágil y efectiva.

La utilización de este modelo, es la evolución natural de una gestión. Permite a las empresas ordenarse, definir una estrategia y alinear a todos los gerentes y colaboradores, con responsabilidades claras, procesos definidos o la posibilidad de poder medir los resultados de forma de optimizar las inversiones en las actividades que generan genuino valor para el cliente y, por consecuencia, para la propia compañía.

Las empresas que están maduras en sus prácticas de experiencias del cliente tienen la necesidad de enfocar sus esfuerzos, mejorar sus métricas y optimizar recursos.

Para ellas, desde Cognitiva, recomendamos concentrarse en siete elementos o dimensiones que en su conjunto e interrelacionados conforman una gestión integral de experiencia del cliente o Customer Experience Management (CXM).

Resumiendo, Customer Experience Management, es la gestión madura y profesional que necesitan las empresas que han orientado su operación de cara a los clientes, para poder generar las capacidades necesarias a fin de competir y ganar en mercados desafiantes, cambiantes y muy competitivos.

Gestionar este modelo incluye estar atentos a los nuevos habilitadores: metodologías ágiles, ecosistemas, partnerships, tecnologías disruptivas como la inteligencia artificial, IoT, Blockchain, todo ello para acelerar y potenciar las capacidades de la organización.

SEMINARIO BANK

STURZENEGGER DEFENDIÓ LA POLÍTICA MONETARIA DEL BANCO CENTRAL Texto: Ariel Rudistein El presidente del BCRA participó de un seminario organizado por Bank Magazine, ocasión en la cual defendió con énfasis las medidas antiinflacionarias que puso en marcha el Gobierno Nacional.

F

ederico Sturzenegger se plantó ante un numeroso grupo de expertos en finanzas, banqueros, empresarios y periodistas especializados en temas económicos, ante quienes defendió la “dura” política monetaria que puso en marcha en el Banco Central.

A juicio del funcionario, esa decisión posibilitó contener la inflación, generar condiciones para el crecimiento económico y ampliar el mercado de los créditos hipotecarios para miles de familias de todo el país.

“Endurecer de manera significativa la política monetaria permitió el crecimiento de la economía”, aseveró el titular del BCRA al disertar en un seminario sobre las perspectivas del ´Mercado y la Economía

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en 2018´, que organizó recientemente Bank Magazine en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.

Sturzenegger participó del seminario sobre el ´Mercado y la Economía en 2018´ junto a Claudio Cesario, Presidente de la Asociación de Bancos de Argentina (ABA); Guido Sandleris, Jefe de Asesores del Ministerio de Hacienda; y Leandro Cuccioli, Secretario de Servicios Financieros de la Nación.

También expusieron Carlos Hourbeigt, Director de la Comisión Nacional de Valores (CNV); Fernando Luciani, CEO de Mercado Argentino de Valores (MAV), y Eduardo Ganapolsky. Presidente de Proficio Investment.

A continuación, los principales conceptos formulados por Sturzenegger:

• El Gobierno propuso una reforma tributaria muy interesante desde el punto de vista de la equidad y la eficiencia, pero muy responsable desde el punto fiscal.

• El financiamiento del Tesoro en el exterior nos ha permitido ir más rápido en la recomposición de reservas; alguna gente lo ve como un problema.

• Un déficit fiscal financiado desde el exterior afecta el tipo de cambio real de equilibrio en la economía.

A medida que se pueda hacer internamente vamos a ir hacia una cosa más sana, y la parte macroeconómica será más sólida.

• El dólar, como vehículo de ahorro para la familia, es horrible. Esa moneda tuvo fluctuaciones muy significativas en su valor real.

UN DÉFICIT FISCAL FINANCIADO DESDE EL EXTERIOR AFECTA EL TIPO DE CAMBIO REAL DE EQUILIBRIO EN LA ECONOMÍA. A MEDIDA QUE SE PUEDA HACER INTERNAMENTE VAMOS A IR HACIA UNA COSA MÁS SANA, Y LA PARTE MACROECONÓMICA SERÁ MÁS SÓLIDA.

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SEMINARIO BANK

• Tengo mucho entusiasmo en que el sector financiero podrá visualizar la opción de ofrecer a los argentinos la posibilidad de ahorrar en un Fondo Común de Inversión o algún otro instrumento de largo plazo.

• Si sostenemos esta política crediticia, en 20 años no habrá villas en Argentina.

• Un sector financiero grande es la única garantía para que un país tenga igualdad de oportunidades.

Con un sector financiero chiquito invierten sólo aquellos que ya tienen dinero.

• El combate de la inflación tiene un componente de equidad distributiva absolutamente central.

• La inflación es un impuesto que pagan primordialmente los individuos con menores ingresos, lo cual da mucha regresividad a nuestro sistema. La lucha contra la inflación tiene que ser muy fuerte, muy contundente y no puede esperar.

• No hay otra manera de combatir la inflación sino es con política monetaria, es un debate que está completamente cerrado en el mundo.

• Con una política monetaria contundente, la inflación baja rápido; pero hace falta que ese proceso vaya acompañado de las propias expectativas. Eso permite que ese proceso transcurra sin ningún estrés sobre el nivel de actividad.

• Históricamente, Argentina usó el tipo de cambio como mecanismo de coordinación; en el 2015 decidimos no usar ese camino, ya que funciona bien en el arranque pero luego queda entrampado en una situación que imposibilita hacer ajustes de precios relativos.

• Decidimos hacer la coordinación con metas de inflación y tipos de cambio flotante.

• No hay que confundir la efectividad del instrumento, con la gradualidad en la aplicación.

• Todo el proceso de suba de tasas se vio acompañado por un proceso de aceleración sostenida del crédito. Es paradojal, pero los créditos hipotecarios están creciendo al 90%, los prendarios al 70%, a empresas en $ al 40% y en U$S al 60%. Son números de crecimiento muy significativos.

LA INFLACIÓN ES UN IMPUESTO QUE PAGAN PRIMORDIALMENTE LOS INDIVIDUOS CON MENORES INGRESOS, LO CUAL DA MUCHA REGRESIVIDAD A NUESTRO SISTEMA. LA LUCHA CONTRA LA INFLACIÓN TIENE QUE SER MUY FUERTE, MUY CONTUNDENTE Y NO PUEDE ESPERAR. EN LA FOTO, EL PRESIDENTE DEL BCRA CON EL DIRECTOR PERIODÍSTICO DE BANK MAGAZINE, GUILLERMO LABORDA.

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• Una política restrictiva ancla expectativas, lo cual permite tener un horizonte mucho certero a mediano plazo. Esto hizo que, el que tenía que tomar un crédito, se animara, y que e que tenía que dar un crédito también se animara.

• La política monetaria restrictiva amplía el horizonte de acceso al crédito en pesos.

• La tasa de interés está en un corredor muy acotado. Eso le permitió al sector financiero tener muchísima más previsibilidad respecto a las condiciones financieras del costo del dinero que tiene y va a tener en el mediano plazo.

• ¿Cuál fue el Impacto de las tasas sobre el Producto?. Endurecimos la economía y se inició un período de recuperación muy sostenida desde el 4to trimestre del año pasado.

• El tipo de cambio flotante cumple tres roles: absorber los shocks externos; mantiene el equilibrio interno; y es un gran antídoto a la entrada de capitales especulativos; también produce una desdolarización de la economía.

• Llevamos la inflación de 45 a 22% y las expectativas están estables y consistentes. La gente ve que, después de 13 meses, el proceso de desinflación sigue sólido. En 4 o 5 años vamos a mirar para atrás y la inflación será de un país normal.

• Hay que elegir la velocidad, elegir el nivel de gradualismo en la desaceleración de la inflación, en sintonía con el programa fiscal, con instrumentos que funcionaron en todos lados. No hay sorpresa, no hay cosas raras ni especiales. Sólo hay que ser consistente y mantener una línea.

• Hay que entender como es la hoja de balance del BCRA. Tiene activos y pasivos; gran parte del stock de Lebacs que acumulamos es el resultado de que hemos comprado U$S 30 mil millones, por eso estamos con récord de reservas.

• Cuando se compran U$S, se emiten pesos y hay que esterilizarlos con Lebacs. Entonces, la hoja de balances crece con el activo y en el pasivo.

• Hay que elegir. La opción es la solución fácil en el corto y mala en el largo, o el camino más difícil en el corto pero con una macro mucho más estable.

Decidimos ir por ese camino. Una coordinación de expectativas, pero que va generar un proceso de crecimiento sin crisis, sin sobresaltos, de una manera estable.

HISTÓRICAMENTE, ARGENTINA USÓ EL TIPO DE CAMBIO COMO MECANISMO DE COORDINACIÓN; EN EL 2015 DECIDIMOS NO USAR ESE CAMINO, YA QUE FUNCIONA BIEN EN EL ARRANQUE PERO LUEGO QUEDA ENTRAMPADO EN UNA SITUACIÓN QUE IMPOSIBILITA HACER AJUSTES DE PRECIOS RELATIVOS.

• Hay un Gobierno que está dispuesto a apostar al largo plazo, con lo cual le da tiempo a los hacedores de política. Para construir una macro más estable hay que tomarse un poco más de tiempo y trabajar con la ansiedad.

• Una gran apuesta nuestra es el tema de créditos UVA como una manera de llevar al sector financiero a ese mundo donde no subsidia el crédito y le paga al depositante una tasa de retorno que lo entusiasme.

• Este año, el sistema se convenció que la demanda está para ese tipo de créditos, con una estructura de financiamiento que le permite acceder a las familias.

• Los bancos ofrecieron créditos usando sus reservas de liquidez. Durante 10 años mantuvieron sus reservas de liquidez porque las condiciones macroeconómicas no lo entusiasmaban para prestar con tranquilidad y certeza a largo plazo.

• Ahora nos encontramos con una situación inédita y los bancos tendrán que tomar una decisión casi filosófica: o me quedo atrincherado con el dinero de las cuentas sueldo o salgo a buscar depósitos y convencer a los 40 millones de argentinos de que traigan sus ahorros al sector financiero.

• La baja de inflación los van a forzar en esta situación, tendrán que ir a buscar volumen. Por ello, este año fueron a buscar capitalización.

• En el Gobierno hay un grupo de gente honesta, bien intencionada, con un debate franco, y eso es extraordinariamente positivo.

HAY QUE ENTENDER COMO ES LA HOJA DE BALANCE DEL BCRA. TIENE ACTIVOS Y PASIVOS; GRAN PARTE DEL STOCK DE LEBACS QUE ACUMULAMOS ES EL RESULTADO DE QUE HEMOS COMPRADO U$S 30 MIL MILLONES, POR ESO ESTAMOS CON RÉCORD DE RESERVAS.

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SEMINARIO BANK

CLAUDIO CESARIO Presidente de la Asociación de Bancos de Argentina

• Argentina tiene que hacer las cosas que hacen los países normales.

• Lo muy bueno que tiene esta gestión es que se puede dialogar y llevar propuestas. Podemos coincidir o no, te escuchan y podemos sacar conclusiones en conjunto. Las cosas están bien encaminadas.

• Sufrimos una presión financiera fuertísima. No es posible tener plazos fijos a un 19, 20 o 21% y pretender que se preste al 17%. Eso genera una crisis de solvencia.

• Es importante la baja del costo del capital, para las empresas y las familias. Las tasas en Argentina no son altas.

• Argentina se caracteriza por cazar en el zoológico; cada sector trata de sacudir al que tiene adentro.

El problema es la informalidad. Los que están en la economía formal sufren la carga y bancan a los que están afuera, que se llenan de plata.

• Todos los fiscos provinciales desarrollaron sistemas para morder dentro de la cuenta y eso no tiene lógica.

• El impuesto a la renta financiera, alude a la equidad y se aplica en todos los lugares del mundo; pero meterlo ahora, ¿era necesario? Es irrelevante comparado con el PBI. • El proceso de desinflación nos va ayudar a todos.

• El negocio de los créditos UVA funcionó porque se encontró el momento; había una demanda insatisfecha.

• Nación, Provincia y Ciudad prestan por iniciativa NACIÓN, PROVINCIA Y CIUDAD PRESTAN POR INICIATIVA Y POR CUESTIONES POLÍTICAS. LOS PRIVADOS TIENEN QUE HACER QUE ESTO SEA NEGOCIO. LAS TASAS DE LOS BANCOS PÚBLICOS NO SON POSIBLES PARA LOS PRIVADOS PORQUE NO TIENEN EL FONDEO.

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EL IMPUESTO A LA RENTA FINANCIERA, ALUDE A LA EQUIDAD Y SE APLICA EN TODOS LOS LUGARES DEL MUNDO; PERO METERLO AHORA, ¿ERA NECESARIO? ES IRRELEVANTE COMPARADO CON EL PBI.

y por cuestiones políticas. Los privados tienen que hacer que esto sea negocio. Las tasas de los bancos públicos no son posibles para los privados porque no tienen el fondeo.

• La liquidez de los bancos se está cerrando, por eso están emitiendo para aumentar su capacidad prestable.

• Estamos pensando cuál es el negocio de acá a 5 años. Los bancos tendrán que ser más proactivos.

Hay que tender al uso de la tarjeta y tratar de ir menos a las sucursales.

• El banco pierde plata si no presta. Antes, el problema era de demanda, ahora no lo es. Pero no crecen los depósitos. El sistema tiene mucho para ganar.

• En Argentina tenemos capacidades y recursos que tenemos que poner en valor como el litio o Vaca Muerta.

• Tenemos que bajar un par de grados a nuestra ansiedad. Hay que apoyar y aguantar. No se puede pasar de ser un país como Nigeria a Suecia en 20 meses.

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SEMINARIO BANK

GUIDO SANDLERIS Jefe de Asesores del Ministerio de Hacienda

LOS PAÍSES QUE CRECEN MUCHO TIEMPO SEGUIDO ES PORQUE INNOVAN Y CREAN TECNOLOGÍA, PORQUE INVIERTEN. HACEN MEJORES CAMINOS, MÁS FÁBRICAS, EMPRESAS, SOFTWARE, BANCOS QUE PRODUCEN BIENES Y SERVICIOS. ESO ES LO QUE EMPUJA LA FRONTERA DE POSIBILIDADES DE PRODUCCIÓN DE UN PAÍS.

• Para el año que viene estamos proyectando un crecimiento del 3,5%. Es importante porque hace mucho que la economía no crece dos años seguidos.

• Veníamos de 5 años de estancamiento, con crecimiento en años impares, electorales en una forma no sostenible. Ese patrón de comportamiento terminó.

• Ya estamos en los niveles históricos de actividad.

El crecimiento se extendió a prácticamente todos los sectores de la economía.

• Entre 2012 y 2015 la economía casi no creció. Lo que impulsó ese poquito crecimiento fue el consumo público. Era el gobierno gastando cada vez más en forma insostenible. Era darle manija al gasto público financiado con emisión monetaria, que generó inflación.

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• Ese patrón de comportamiento no era sano y nos llevó a ese estancamiento y recesión.

• Los países que crecen mucho tiempo seguido es porque innovan y crean tecnología, porque invierten. Hacen mejores caminos, más fábricas, empresas, software, bancos que producen bienes y servicios. Eso es lo que empuja la Frontera de Posibilidades de Producción de un país.

• El consumo privado también está creciendo, casi al mismo ritmo que el producto. Este año vemos un crecimiento moderado en las exportaciones, que va a ser más alto el año que viene.

• Crece la construcción y van 7 meses seguidos de crecimiento interanual de dos dígitos. Y no es sólo

obra pública. Vemos actividad privada muy dinámica por la demanda de maquinaria, de equipos de transporte tanto en el componente nacional como importado.

• Muchos sectores vuelven a creer y ven a la Argentina como un lugar atractivo para invertir y producir.

• El desafío que nos propusimos es el 7x7. Lograr que el gasto público primario baje 7 puntos porcentuales del PBI (del 42 al 35%); y que crezca 7 puntos la inversión (del 15 al 22%).

• Hasta 2004, el promedio del gasto público consolidado (Nación, Provincias y pago de intereses) era alrededor del 25% del PBI y cuando llegamos al gobierno había pasado a ser 43,6%.

• Más del 40% del PBI es gasto público. Cuando en un país se gasta casi la mitad del PBI tiene que recaudar muchos impuestos y, ni así, le alcanza. Y los impuestos los paga el sector privado.

• Antes se gastaba mal y mucho; Tenemos que revertir eso. Y ya empezamos, porque este año cae más de un punto.

• Tenemos como prioridad número uno reducir el déficit fiscal. La gente debe saber que el camino más directo para ir a una nueva crisis es tener déficit fiscal creciente, que no se pueden financiar.

•Tenemos que reducir el gasto público e ir reduciendo los impuestos. Estamos en ese proceso. Estamos cumpliendo los objetivos. Vamos a cumplir la meta que nos propusimos para el año, la del 2018 y del 2019.

• Empezamos a bajar los impuestos, con las retenciones y la elevación del mínimo no imponible de ganancias. Este año enviamos la reforma tributaria al Congreso. Van a seguir bajando los impuestos.

• El año 2017 fue único. Es la primera vez, en más de 100 años, que ocurren 5 cosas de manera simultánea: cayó el déficit primario en términos del PBI; disminuyó el gasto público real y la presión tributaria; bajó la inflación; y creció la economía. El gran desafío es que caiga el peso del sector público.

• Tiene que aumentar la inversión porque en Argentina se invierte poco. El año pasado fue alrededor del 16% del PBI y este año será del 17%. Seguimos abajo del promedio regional. Tenemos que ir a niveles de 20 o 22%, porque con esas tasas podemos sostener un crecimiento de 3 o 3,5% • Para que las condiciones de vida de la gente mejoren en forma sostenida necesitamos una economía que crezca todos los años 3 o 4%. Si logramos

TENEMOS COMO PRIORIDAD NÚMERO UNO REDUCIR EL DÉFICIT FISCAL. LA GENTE DEBE SABER QUE EL CAMINO MÁS DIRECTO PARA IR A UNA NUEVA CRISIS ES TENER DÉFICIT FISCAL CRECIENTE, QUE NO SE PUEDEN FINANCIAR.

EL AÑO 2017 FUE ÚNICO. ES LA PRIMERA VEZ, EN MÁS DE 100 AÑOS, QUE OCURREN 5 COSAS DE MANERA SIMULTÁNEA: CAYÓ EL DÉFICIT PRIMARIO EN TÉRMINOS DEL PBI; DISMINUYÓ EL GASTO PÚBLICO REAL Y LA PRESIÓN TRIBUTARIA; BAJÓ LA INFLACIÓN; Y CRECIÓ LA ECONOMÍA. EL GRAN DESAFÍO ES QUE CAIGA EL PESO DEL SECTOR PÚBLICO.

eso durante 20 años, vamos a tener el PBI per cápita de España. Crecer parejo, permite reducir la pobreza y que la gente viva mejor.

• Para que la inversión crezca hace falta una macroeconomía ordenada. Es condición necesaria tener inflación baja, que no haya desequilibrio fiscal y reglas de juego previsibles. Pero hace falta hacer más cosas: la reforma tributaria es clave.

• Debemos reducir algunos impuestos que generaban fuertes desincentivos (a las Ganancias de las empresas, la demora en la devolución del IVA, IIBB, al cheque, todos distorsivos).

• Si uno baja impuestos, el déficit fiscal no baja en el corto plazo, sube, recauda menos.

• Por eso, hace falta subir algunos impuestos e hicimos lo que hacen la mayoría de los países desarrollados y emergentes: baja en los impuestos al capital y una suba de los impuestos la riqueza de los individuos.

• Apuntamos a reducir la informalidad y los impuestos al trabajo para generar incentivos para contratar en el sector formal. Eso genera beneficios para el trabajador y la economía.

• Bajar los costos laborales asociados, como la contribuciones patronales, no implica bajar el salario.

En la reforma impositiva se plantea un blanqueo laboral, con incentivos para mover a la formalidad.

•Este camino que iniciamos se ve complementado con el acuerdo fiscal con las provincias, es clave.

Las provincias y la Nación se comprometen a no aumentar el gasto público en términos reales por varios años.

•Hace falta financiamiento y es clave el rol del sistema financiero y el mercado de capitales.

•El crecimiento de 15 puntos del PBI en la última década en el gasto público se puede descomponer en tres segmentos de 5: el primero por el aumento en las provincias con más empleo público; otros cinco puntos por subsidios indiscriminados; y los últimos cinco por el incremento en la cobertura de jubilaciones y pensiones.

• El desafío es que las cuentas fiscales sean sostenibles sin afectar la mayor cobertura en gasto social. Es irritante ver la ineficiencia con la que se gastaba.

• Vamos a cumplir las metas fiscales, que son desafiantes y absolutamente prioritarias; estamos trabajando para eso.

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SEMINARIO BANK

LEANDRO CUCCIOLI Secretario de Servicios Financieros de la Nación

• Nuestro sistema financiero es chico y gran parte del problema de nuestra historia es la incapacidad de unir ahorro con inversión. Entonces, hace falta ahorro externo que es más volátil.

• El Gobierno reunió gente de distintos sectores con responsabilidad para buscar y generar bancarización.

• Tenemos muy buenos números en cantidad de tarjetas de débito en la población, pero mucha de esa gente va al cajero el primer día y saca toda la plata.

• Pagamos beneficios a unos 20 millones de argentinos y una gran parte de ellos van al cajero el primer día y sacan el dinero. Esa situación genera problemas en los bancos. Debemos buscar formas de mantener la plata de esa gente en el sistema.

• El desafío es que los bancos privados empiecen a ver estos segmentos de la población como un target atractivo. Los países que avanzaron en inclusión finan-

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ciera, lo pudieron hacer porque bajaron las barreras de entrada a los individuos, sobre todo, los de menor nivel adquisitivo. El objetivo es engordar el sistema financiero • Estamos trabajando en un decreto que elimina el impuesto a los créditos y débitos para las transacciones que permitan retirar efectivo en los Rapi Pago o Pago Fácil, que es algo que se puede hacer ahora, pero con una estructura impositiva no muy beneficiosa. Por eso, esos lugares no lo terminan ofreciendo.

• Estamos tratando de poner en marcha distintas iniciativas de simplificación de los trámites que, al mismo tiempo, bajen el costo del sistema financiero hacia la gente.

• El concepto nuestro es de abrir y completar mercados; no salir a competir con la banca privada en segmentos que están bien servidos.

• Hay sectores que no demandan la rentabilidad de los privados y es ahí donde la banca pública debe cumplir un rol importante. Este año se vio con el tema hipotecas, cuando en abril se lanzaron a 30 años.

• En el tema del crédito hipotecario, recién ahora, nos estamos subiendo a la lona; antes, no estábamos ni en la lona. La realidad es que este año se originaron en UVA 58 mil millones de pesos, pero el tamaño del sistema y los activos de los bancos son $ 2.800 millones. Es una proporción aún muy baja.

• La única manera de arreglar un financiamiento en el largo plazo es una ON o una securitización. La ley tiene muchísimas herramientas para que esta modalidad se pueda hacer en Argentina.

• No hay incentivos en el mercado para crear la demanda que haga que las aseguradoras compren papel de

largo plazo en los bancos; hay que crear toda esa rueda.

• La gente tiene que tomar una decisión delicada: consumir hoy o guardar para el futuro. Los incentivos en el mundo ayudan a hacer más fácil esa decisión.

Pensar en 20 o 30 años. Si hay alguna ventaja, es más fácil tomar esa decisión.

• Del lado de los empleadores, la ley contempla que puedan desgravar parte de las contribuciones a ese fondo de retiros voluntarios. Tenemos que crear un fondo para cuando (la gente) se retire.

• De la ley de mercado de capitales, los mejores aspectos están relacionados con las Pymes, como el caso de la factura conformada y la posibilidad de crear un mercado que sirva como título ejecutivo. Es una forma de convertir el crédito comercial en financiero a un montón de compañías. Eso es inclusión.

EN EL TEMA DEL CRÉDITO HIPOTECARIO, RECIÉN AHORA, NOS ESTAMOS SUBIENDO A LA LONA; ANTES, NO ESTÁBAMOS NI EN LA LONA. LA REALIDAD ES QUE ESTE AÑO SE ORIGINARON EN UVA 58 MIL MILLONES DE PESOS, PERO EL TAMAÑO DEL SISTEMA Y LOS ACTIVOS DE LOS BANCOS SON $ 2.800 MILLONES. ES UNA PROPORCIÓN AÚN MUY BAJA.

SEMINARIO BANK

CARLOS HOURBEIGT Director de la Comisión Nacional de Valores

• Tenemos que pensar ideas para ver como insertarnos en el mundo. Argentina estuvo por afuera, por los bordes, durante muchos años.

• La conexión es fundamental. Los mercados financieros están totalmente interconectados y, sobre todo, después de la crisis de 2008.

• Argentina es demandante de liquidez por la necesidad de suplir el ahorro interno. Tenemos una gran oportunidad pero debemos estar preparados para recibir ese ahorro externo y tratar de vehiculizarlo al sector productivo y la creación de empleo.

• Estamos trabajando en la generación de nuevos productos y, también, en la simplificación de trámites e incentivos.

• Nosotros, como CNV, tenemos que cambiar para exigirle al mercado una transformación.

• Avanzamos en cambios en el equipo humano, con un nuevo enfoque basado en la supervisión sobre el riesgo. Queremos agilizar los procesos en la CNV, cumplir con los principios internacionales del regulador; con una fuerte inserción internacional y nuevos mecanismos de comunicación con los administrados.

• Es fundamental cumplir los requisitos para insertarnos en el mundo, para hacer crecer el mercado.

Tenemos que tener estándares mundiales. Somos optimistas y creemos que esta inserción nos va a dar mayor liquidez.

AVANZAMOS EN CAMBIOS EN EL EQUIPO HUMANO, CON UN NUEVO ENFOQUE BASADO EN LA SUPERVISIÓN SOBRE EL RIESGO. QUEREMOS AGILIZAR LOS PROCESOS EN LA CNV, CUMPLIR CON LOS PRINCIPIOS INTERNACIONALES DEL REGULADOR; CON UNA FUERTE INSERCIÓN INTERNACIONAL Y NUEVOS MECANISMOS DE COMUNICACIÓN CON LOS ADMINISTRADOS.

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• Hoy, los inversores institucionales en Argentina son muy pequeños, son básicamente las compañías de seguros.

• La falta de inversión institucional atenta contra la posibilidad de financiar el equity en Argentina. En el mundo, no son los individuos los que compran las acciones sino que son los fondos de pensión o las Universidades.

• Es crucial y necesario para el país generar inversores de largo plazo.

• Estamos contentos porque este año se consiguieron más de u$s 3.000 millones en financiamiento de equity, ya que más y más empresas se acercaron al mercado de capitales, con nuevo emisores como Tecpetrol y Laboratorios Richmond.

• Es fundamental el vínculo entre la gente y los actores del mercado.

• La educación financiera es algo crucial; en 2017, los mercados en el mundo subieron de manera espectacular, entre 10 y 20%, mientras que en Argentina subió el 60%. Hay que aprender a invertir.

• La solución es la educación, hay que ser consistente. No volverse loco y trabajar ´paso a paso´ con un objetivo claro y concreto.

SEMINARIO BANK

FERNANDO LUCIANI CEO Mercado Argentino de Valores

• En los últimos 20 años el Estado argentino desplazó al sector privado, y en relación al financiamiento de las empresas Pymes. Hoy, el desafío es reconstruir esa curva.

• Existe una tarea constante para recrear la cultura del inversor en productos Pymes, con diferencial de riesgo.

• En la medida que van convergiendo a tasas reales, los productos Pymes permiten una rentabilidad.

Para ello, resultaron muy saludables las políticas que fueron desactivando los subsidios y las obligaciones compulsivas de invertir en ese sector.

• En muchos sectores existe una visión peyorativa de las Pymes que entiende que sólo puede existir en

base a subsidios o regulación que obligue a alguien a invertir.

• El desafío es comprender que es aceptable un producto con diferencial de riesgo y hay que incorporar al portafolio.

• El objetivo de MAV, para los próximos 5 años, es tratar que las Pymes empiecen a mostrarse en el mercado. Las ON simples son una gran herramienta.

• Confiamos en que en los próximos 5 años se va a poner en marcha el descuento de pago de cheque diferido sin garantía y se podrá convertir en un mercado creciente. Esa modalidad implica una especie de securitizacion de la cartera de cheques de manera simple y ágil que tiene una Pyme.

EN LA MEDIDA QUE VAN CONVERGIENDO A TASAS REALES, LOS PRODUCTOS PYMES PERMITEN UNA RENTABILIDAD. PARA ELLO, RESULTARON MUY SALUDABLES LAS POLÍTICAS QUE FUERON DESACTIVANDO LOS SUBSIDIOS Y LAS OBLIGACIONES COMPULSIVAS DE INVERTIR EN ESE SECTOR.

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• Otra opción, que es una incógnita súper atractiva, es la venta de la factura. La idea podría funcionar y la Pyme debería asociar su riesgo al del librador, que normalmente es una gran empresa.

• Eso podría empezar a llevar a esas empresas a animarse, de a poco, a operar productos más estructurados, con un estándar de gobierno corporativo mayor.

Por ejemplo, la posibilidad de emitir acciones sin oferta pública, pero con un registro en el regulador.

Es un mercado súper interesante.

• Muchas de las Pymes son reacias a abrir el capital, entonces hay que ir de a poco. No podemos cambiar la cultura de un día para otro y hay que empezar a construir un camino.

• La regulación existente para el tema del ´crowfunding´ no nos deja del todo conformes, porque genera un ecosistema completamente disperso, que no enfoca a la Pyme o al emprendedor en el camino de acceder a los mercados.

• El camino del ´crowfunding´ tradicional, sobre la base de invertir en acciones, no lo veo tan simple.

• El paradigma económico de este nuevo ciclo es absolutamente tentador para el inversor y las empresas.

• El punto central es la planificación financiera; ninguna empresa puede funcionar sin adecuados esquemas de financiación bancarios o del mercado de capitales.

CONFIAMOS EN QUE EN LOS PRÓXIMOS 5 AÑOS SE VA A PONER EN MARCHA EL DESCUENTO DE PAGO DE CHEQUE DIFERIDO SIN GARANTÍA Y SE PODRÁ CONVERTIR EN UN MERCADO CRECIENTE. ESA MODALIDAD IMPLICA UNA ESPECIE DE SECURITIZACION DE LA CARTERA DE CHEQUES DE MANERA SIMPLE Y ÁGIL QUE TIENE UNA PYME.

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SEMINARIO BANK

EDUARDO GANAPOLSKY Presidente de Proficio Investment

EL PROBLEMA DEL DÉFICIT PÚBLICO ES TAN GRANDE QUE CON EL AHORRO LOCAL NO NOS ALCANZA, POR ESO TENEMOS QUE IR A BUSCAR AHORRO EXTERNO. PARTE DEL AHORRO INTERNO Y EXTERNO ESTÁ FINANCIANDO EL GASTO PÚBLICO.

• El año 2017 fue espectacular en materia de precios, volúmenes y financiamiento. El Merval subió 60% en pesos y 46% en dólares.

• Es importante el ahorro porque la capitalización bursátil sobre el PBI de Argentina sólo es del 12%, comparada con el 86% de Chile o el 34% de México.

• ¿Porque es tan importante y estamos tan mal en tamaño del mercado de capitales? Argentina no va a poder sostener un proceso de crecimiento sano y saludable si no teneos un mercado de capitales local desarrollado.

• El desarrollo del factor humano y el financiamiento ayuda a equiparar oportunidades. Pero si no tenemos un gran mercado de capitales no vamos a sostener un

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proceso de crecimiento en el largo plazo. Además, en el camino está el hecho de tener que recurrir demasiado al financiamiento externo.

• Argentina es un país que ahorra poco, hay poco combustible: no hay ahorro doméstico para intermediar en el mercado de capitales.

• El problema del déficit público es tan grande que con el ahorro local no nos alcanza, por eso tenemos que ir a buscar ahorro externo. Parte del ahorro interno y externo está financiando el gasto público.

• Actualmente, la inversión sobre el PBI es menor al 15% y sólo alcanza para financiar un proceso de crecimiento al 1,5%. Hoy, estamos amortizando stock de capital.

• Estamos invirtiendo mucho menos de lo que invierte cualquier país de la región, excepto Brasil. Todos están invirtiendo más de 20 puntos del PBI. • Del exterior vienen dos tipos de ahorro: inversión directa, que se queda en el país para comprar una máquina o abrir una fábrica; el otro es el ´hot money´, de corto plazo que se mueve rápido.

• Hoy estamos captando cuatro veces más ´hot money´ que inversión extranjera directa.

• El flujo de capitales del exterior en cualquier momento se puede revertir, lo cual dejaría a la Argentina en una posición demasiado vulnerable. Lo hemos vivido y no es inocuo.

• El país sigue siendo atractivo por como se ha despejado el horizonte político después de las elecciones y por las reformas que está iniciando el presidente en materia fiscal, de mercados y laboral.

• Confiamos que los capitales van a seguir entrando, pero debemos saber que estamos vulnerables. Si el mundo se resfría, lo vamos a sentir.

• El Estado desplazó en los últimos años al sector privado de todos los mercados, de bienes, financiero y de empleo.

• Es importante, a los efectos del mercado, la gradual baja de los impuestos, porque el retorno se pone más atractivo. Eso hará que la inversión comience a surgir.

• Debería fomentarse el ahorro y hay que ayudarlo.

Es importante que la reforma impositiva no tenga un sesgo anti ahorro y, por eso, creemos que no agrega mucho un impuesto a la renta financiera.

• Si queremos copiar esquemas impositivos de otros países lo podemos hacer más íntegramente y otorgar algún tipo de diferimiento hacia el ahorro a largo plazo.

• El BCRA coloca una tasa de interés excesivamente elevada, que no colabora en nada para la rentabilidad de los proyectos.

• El problema de tener la tasa de interés demasiado alta es que frena la inversión real. Los capitales exter-

nos vienen a invertir en Lebac • Vemos que el año que viene la oferta de instrumentos o la demanda de crédito va a estar dominada por el sector público y sus necesidades de financiamiento.

• La estrategia de inversión que vemos para el año que viene, en función de la alta inflación, apunta a los instrumentos de tasa fija en pesos, que son imbatibles.

• La empresa que no logre esquemas de financiamiento eficientes no podrá competir con las que tiene cerca y, menos, con las del resto del mundo.

• Desde el punto de vista de los inversores hay que abrir la cabeza y empezar a mirar los riesgos como una manera de mejorar la rentabilidad.

• Gran parte del ahorro argentino está en silo-bolsas, en el medio del campo. Hoy en día son 14 mil millones de dólares. Con un poquito de ese ahorro que empiece a financiar la actividad productiva, la economía real, tiene capacidad de generar cambios.

• Se termina la idea de que el dinero no tiene costo y hay que empezar a buscarlo con productos eficientes, y desde el punto de vista del ahorro hay que ser un poco más inteligentes.

• Ahorrar en propiedades, dólares o soja no es una decisión inteligente.

DEL EXTERIOR VIENEN DOS TIPOS DE AHORRO: INVERSIÓN DIRECTA, QUE SE QUEDA EN EL PAÍS PARA COMPRAR UNA MÁQUINA O ABRIR UNA FÁBRICA; EL OTRO ES EL ´HOT MONEY´, DE CORTO PLAZO QUE SE MUEVE RÁPIDO.

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SEMINARIO BANK

AMPLIA REPERCUSIÓN EN LOS MEDIOS EL SITIO AMBITO.COM DESTACÓ AL INSTANTE LA FRASE DE STURZENEGGER SOBRE LA BÚSQUEDA DE BAJAR LA INFLACIÓN A NIVELES NORMALES.

LA DEFENSA QUE HIZO EL PRESIDENTE DEL BCRA DE LA SUBA DE TASAS PARA CONTENER A LA INFLACIÓN FUE LO MÁS DESTACADO POR EL CRONISTA.

PARA CLARIN.COM, LO MÁS DESTACADO PASÓ POR LA RENTABILIDAD DE LAS INVERSIONES EN DÓLARES.

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SEMINARIO BANK AMPLIA REPERCUSIÓN EN LOS MEDIOS UNO DE LOS MEDIOS DIGITALES MÁS INFLUYENTES, INFOBAE, CUBRIÓ EL EVENTO DE BANK Y REMARCÓ TAMBIÉN LA FRASE DE STURZENEGGER SOBRE LA INFLACIÓN.

EL ANUNCIO EN EL SEMINARIO DE BANK SOBRE LA VENTA DE FACTURAS DE EMPRESAS FUE RESALTADO POR EL CRONISTA PYME

LA VISIÓN DEL BCRA DEL IMPACTO DE LA SUBA DE LAS TASAS EN LA ACTIVIDAD ECONÓMICA FUE OTRO TEMA DESTACADO EN MEDIOS, EN ESTA OCASIÓN POR IPROFESIONAL.

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PERFIL ,EN SU VERSIÓN ONLINE, DIO UNA AMPLIA COBERTURA AL BLOQUE DEL EVENTO DE BANK EN EL QUE PARTICIPÓ FEDERICO STURZENEGGER.

CASOS

Wanap el primer banco digital

EL IMPULSO DE LA TECNOLOGÍA En marzo de 2018 comenzará a operar Wanap, el primer banco 100% digital de Argentina que ya cuenta con la autorización del BCRA y promete expandir fuertemente la bancarización personal.

E

l proceso de digitalización bancaria acaba de dar a luz a su primer vástago. Wanap es la expresión acabada de este avance porque confía en la tecnología para acercar a los usuarios y brindarles un servicio “más simple, sin papeleo y sin filas”, según se aclara en su manifiesto.

Wanap es fruto de la Corporación América, comandado por Eduardo Eurnekian, quien realizará una inversión de 10 millones de dólares y apuesta al expertiz de Guillermo Francos y Juan Ozcoidi para conducir esta nuevo emprendimiento financiero.

“La banca digital es un gran aporte para desarrollar el sistema ya que facilita la bancarización mediante la simplificación de todas las operaciones”, dijo Francos quién también destacó que esta modalidad “nos va a permitir bajar los costos de todas las transacciones”.

La aparición de un banco digital marcará un hito en el sistema financiero argentino.

BNK . 71

CASOS

Guillermo Francos y Juan Ozcoidi preparando el desembarco de Wanap en la plaza local.

Por lo menos en esta primera etapa Wanap estará orientado a la banca personal y “saldremos al mercado ofreciendo una cuenta básica que incluye cuatro productos: caja de ahorro, tarjeta de débito, tarjeta de crédito y préstamo personal ya otorgado”, anunció Ozcoidi.

Los directivos prometen que la apertura de una cuenta no insumirá más de ocho minutos, y que todo ese trámite será digital, sin papeles, por lo tanto el cliente lo hará efectivo desde su dispositivo, celular, tablet o computadora.

Para acceder a una cuenta de Wanap sólo serán necesarios completar seis pasos: verificación de correo electrónico, escaneo del DNI, validación de la identidad mediante una selfie, la contratación de productos, firma ológrafa y, para finalizar, la creación de usuario y contraseña.

El modelo sobre el que se construye este primer banco digital en Argentina es el que llevó a un fuerte desarrollo y expansión a los europeos Antom Bank de Gran Bretaña, N26 de Alemania y el ING de España.

Estos bancos se caracterizaron por digitalizar todo el servicio ya que no manejan dinero físico y comenzaron a operar como lo hará Wanap a partir del mes de marzo de 2018 en la Argentina.

Las operaciones bancarias a través de uso de la red tuvieron un ascenso sorprendente durante la última década.

En España pasó de un 14% en 2007 a un 43% en lo que va del 2017. Sin embargo, aún algunos clientes, incluidos dentro de este porcentaje, concurren de 1 a 6 veces al año a alguna sucursal de su banco. Mientras que el 13,7 % sólo operan exclusivamente en bancos tecnológicos.

Sólo durante 2016, el N26 de Alemania consiguió 60 mil

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El 21% de las operaciones de compra de comercio electrónico se hicieron a través de teléfonos móviles.

nuevos usuarios quienes eligen esta opción “por la rapidez con la que logran realizar la operatoria y por el bajo costo de las comisiones”.

En la Argentina también existen cifras que dan cuenta del crecimiento continuo de la operaciones digitales. Así lo señala un estudio que realizó la Cámara Argentina de Comercio Electrónico donde se indica que durante el año 2016 el 21% de todas las operaciones de compra se hicieron a través de dispositivos móviles.

La propuesta de Wanap es ser un banco low cost, sin sucursales y con personal especializado. Para este nuevo emprendimiento lo importante será “lograr que los clientes simplifiquen el manejo de sus finanzas”.

Apuntan a obtener un “nuevo modelo de bancarización más inclusiva, de fácil acceso y que acompañe la eliminación del dinero efectivo. Esta tendencia se extiende, cada vez más, en todo el planeta, donde ya existe un crecimiento de los pagos directos en comercios, a través de los teléfonos celulares.

La pregunta que más surgía de las primeras pruebas de satisfacción era como se realizará la convalidación de la identidad de los titulares de las cuentas. Y la respuesta a ese interrogante es que se utilizará un programa de reconocimiento biométrico, que mezcla imagen con una prueba de vida.

La explosión de la banca digital es imparable, advirtió Francos, para quien también “es un fenómeno irreversible y forma parte de una transformación que busca ensamblar las finanzas con la tecnología, el marketing y el diseño. No debemos ser resistentes porque es una parte de nuestra evolución”.

TEMAS Las Fintech van por más:

EMITEN DEUDA Y LOGRAN FONDEO PARA PRESTAR A MAYOR PLAZO Una de ellas, Wenance, emitió un fideicomiso por 95 millones de pesos. Apunta a lograr un total de u$s 15 millones

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as Fintech se sigue expandiendo. Crecen en cantidad de operaciones y créditos. La novedad del último trimestre pasó por el fondeo. Lo más tradicional era que utilicen A propio. Pero ahora están lanzando fideicomisos al mercado local.

En este sentido, el puntapié inicial lo dio Wenance, que concretó de la mano de AdCap Securities,. la autorización del primer Fideicomiso Financiero con oferta pública en la industria de las finanzas digitales. Fue como parte de un Programa Global de Valores Fiduciarios por hasta un monto de 15 millones de dólares, con la

primera Serie de $95.107.765 aprobada por la Comisión Nacional de Valores el pasado 16 de noviembre. Este tipo de operaciones seguramente permitirá ofrecer a los tomadores de crédito plazos más largos para poder financiar sus necesidades.

“Esperamos que sea el puntapié inicial para que otras empresas transiten el mismo camino, que redundará en un crecimiento orgánico de todo el sector”, expresó a Bank Alejandro Muszak, CEO y fundador de Wenance.

“La emisión de este instrumento pone a la compañía en otro nivel, dando cumplimiento no solo a las exigencias

Alejandro Muszak espera que sea “el puntapié inicial para que otras empresas transiten el mismo camino, que redundará en crecimiento orgánico de todo el sector”.

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TEMAS

Alejandro Muszak por Wenance y Lucas Confalonieri por AdCap tras la emisión del primer fideicomiso efectuado por una Fintech en la plaza local.

Es un paso clave para aumentar el fondeo y a costo más bajo.

del mercado, sino también de la calificadora de riesgo, de la Comisión Nacional de Valores y de los requerimientos de los inversores a quienes se le ofrecen los títulos”.

Por su parte, Lucas Confalonieri, Director de AdCap Securities Argentina, comentó a Bank que “consideramos que el ingreso al mercado de capitales de empresas pone el desafío de estar a la altura de los avances en materia tecnológica, adaptando procedimientos y comprendiendo para dónde se dirige la industria del consumo”. Mientras que Wenance se desempeña como Fiduciante y Administrador del Fideicomiso, AdCap Securities Argentina cumple el rol de Organizador, Estructurador y Colocador del Fideicomiso Financiero a ser colocado a través del mercado de capitales.

Recientemente se creó la cámara que agrupa a las Fintech, la cual es presidida por Alejandro Estrada. El ejecutivo, fundador de “Moni”, destacó que el desarrollo del sector es una herramienta que permitirá llevar

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El desarrollo del mercado de capitales local es un paso clave para que haya más crédito y a tasas más accesibles. Resta recorrer un largo camino para que la plaza local sea, en tamaño, como la de los principales países de la región.

a la Argentina a niveles de crédito comparables a los países de la región. Una relación que siempre se utiliza en este sentido es la de comparar el total de préstamos del sistema financiera con el PBI. Y aquí queda al desnudo que el stock de créditos al sector privado está en niveles muy reducidos.

En paralelo, una de las premisas oficiales es la inclusión de más personas en el sistema financiero. Y la habilitación del canal de las Fintech ayuda a llevar a buen puerto esa deseo del BCRA y del gobierno.

Quedará como tarea hacia adelante el descenso de las tasas de interés aun muy elevadas para todos los tomadores, el público en general y las empresas de todos los tamaños.

Por lo pronto el mercado de capitales está cumpliendo su rol de permitir alimentar de fondos al sector Fintech. Es que estas compañías pueden “empaquetar” los créditos otorgados y que sirvan de respaldo para la emisión de nueva deuda a bajas tasas. Es el primer paso en el sector que se acaba de dar.

CASOS

Ya están en la plaza los asesores financieros que recomiendan las mejores estrategias para inversores.

Un detalle: no son personas, son algoritmos.

NOVEDADES FINANCIERAS

UN ALGORITMO, EL NUEVO ASESOR PARA LOS AHORRISTAS

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icolás Galarza empezó la carrera de economía en 2011 al tiempo que ya administraba su cuenta personal de inversiones. Para el final del mismo año había empezado un club de inversión con 12 personas que en conjunto administraban un capital invertido entre todos, y decidió dedicar el 100% de su tiempo a este proyecto. En 2015, en un viaje a Sillicon Valley, Nicolás conoció a miembros del equipo de WealthFront, una empresa estadounidense que automatiza todo el trabajo de asesoría de inversión para ofrecerlo a clientes minoristas sin mínimos de inversión y de forma rentable.

Al volver a Argentina decidió convertir la firma de inversiones en un proyecto que denominó Quiena. Con un socio tecnológico inició el desarrollo de la plataforma durante el programa de Fintech de NXTP Labs en Buenos Aires. Para mediados de 2016 había captado una inversión que sumaba u$s 150.000 entre un fondo de riesgo

NICOLÁS GALARZA LANZÓ UNA PLATAFORMA DE INVERSIONES ONLINE QUE PERMITE EL ACCESO A LOS PRINCIPALES ACTIVOS DEL PLANETA.

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de Argentina (Incutex) y aportes gubernamentales para desarrollo de tecnología.

Con el correr de las semanas se sumaron al proyecto Roberto Ripari, ex gerente de marketing de banco Santander Río, Mariano Pantanetti, ex gerente de Wealth Management de Citibank por 20 años, Robert Nazara, ex gerente de cumplimiento en inversiones de Deutsche Bank en New York, y Sebastián Oniszczuk, ex gerente de canales alternativos del banco Santander Río. Finalmente, Quiena sumó como inversores accionistas y socios de la empresa a inversores de riesgo, incluyendo un banco internacional de Puerto Rico que hizo una inversión directa en la empresa, con el que se planifica lanzar nuevos productos y servicios a clientes en toda Latinoamérica. ¿Qué es lo novedoso de Quiena? Es la primera plataforma de inversión 100% online que permite a los pequeños y medianos ahorristas acceder a las mismas estrategias a las que hoy solo

accede el 1% más rico del planeta. Lo hace a través de un sistema robótico de asesoramiento, que evita las fallas humanas y analiza 50 años de historia bursátil y así la plataforma genera un plan de inversión perfectamente ajustado al perfil de riesgo y objetivos personales de cada cliente.

No tiene un monto mínimo de inversión pero sí un pago único de 50 dólares. Se puede acceder a una cuenta de inversión en EE.UU. en forma 100% online y comprar con tarjeta de crédito o transferencia bancaria, acciones de Google, Tesla, Facebook, entre otras. Con un sistema sencillo como hacer una compra en Amazon, la plataforma apunta a brindarle a los ahorristas las mismas posibilidades de inversión que las instituciones financieras le ofrecen solo a clientes de mayor patrimonio.

El proceso es simple: el cliente ingresa al sitio de internet y le marca a Quiena en qué quiere invertir (Litio, Tecnología u otras opciones), cuánto quiere invertir, cuánto riesgo está dispuesto a correr y en cuánto tiempo. Luego el algoritmo diseña automáticamente el plan de inversión personal y hace proyecciones para que el cliente sepa qué esperar. Una vez abierta la cuenta en EE.UU., Quiena administra y monitorea la cuenta del cliente constantemente para mantener siempre el nivel de riesgo y objetivos solicitados. El inversor puede monitorear sus inversiones las 24 horas del día y retirar su dinero cuando lo desea.

Lo que aquí manda es el algoritmo, el cual encuentra el portafolio óptimo brindando el mayor retorno de inversión para un nivel de riesgo determinado. “El input fundamental es el riesgo”, explicó a Bank Nicolas Galarza, CEO y creador de la plataforma, “el sistema robótico busca todas las combinaciones posibles de inversión, tomando la data histórica diaria del comportamiento de las acciones que hay en la plataforma durante los últimos 50 años”. Y agrega: “Con eso se calculan 2 variables: el riesgo - por un lado, el de inversión y la volatilidad del mercado y por el otro, el riesgo no sistémico, por ejemplo, que despidan al CEO de una empresa- y el retorno y la relación con las demás acciones - porque para tener un portafolio balanceado tenes que saber cómo va a reaccionar una acción cuando una cae y otra sube-“.

La automatización de todo el servicio de banca privada (captación de usuarios, asesoría para crear un portafolio, aperturas de cuentas, y administración del portafolio) permite eliminar costos que harían imposible que un ahorrista pueda darle valor a su ahorro. Se vienen los robots.

GALARZA (FOTO) IDEÓ EL SISTEMA QUE PERMITE REDUCIR COSTOS PARA REALIZAR BANCA PRIVADA.

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TEMAS

“LA TECNOLOGÍA ES UNA AMENAZA A BANCOS, PERO TAMBIÉN UNA OPORTUNIDAD” En una entrevista con Bank Magazine, Marcelo Girotti, CEO de BGH Tech Partner y María Eugenia Martín, Sales Manager de Banca y Servicios Financieros detallaron los pasos que viene dando el sector y, más importante, los que hacen falta.

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ómo cerraron el 2017?

Marcelo Girotti: Es un momento muy interesante para toda la industria. Uno ve que UBER por ejemplo es la empresa de transporte más grande del mundo, que no tiene un solo coche. Facebook es la que tiene mayor contenido en el mundo y no lo genera. Airbnb es la empresa de “accommodation” que no tiene un solo hotel o departamento. Y hoy Amazon es la empresa que mayor valuación tiene entre las compañías de retail y no tiene un solo “store”. Lo que está pasando con esta transformación digital es que muchas empresas que no tenían este “core business” están, con una impronta particular, están tomando una participación muy relevante en la economía. De hecho, hoy tuvimos un almuerzo con gente de IDC, una empresa global de tecnología, que dicen que para 2027, el 75% de las empresas que están en el Forbes 100 van a desaparecer. Desde la consultora se encargan de ver todos estos fenómenos y de hacer proyecciones. Creemos que el mismo proceso que vivieron las empresas de medios

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con respeto a internet van a vivirlos los bancos con respecto a blockchain. Hoy blockchain y todas las tecnologías asociadas a certificaciones de las partes y a transacciones mucho más económicas van a generar un cambio tan grande para los bancos y las empresas de finanzas como lo fue internet. ¿Ustedes cómo se están moviendo?

M.G: Nosotros estamos ofreciendo a nuestros clientes ser una especie de puente entre la tecnología y los negocios, viendo la forma de cómo llevar esa tecnología a cosas muy concretas. Tenemos un proceso para hacerlo e implementamos las soluciones como si fuese un rompecabezas como partners de ese proceso tecnológico. Somos partners y somos agnósticos en cuanto a quienes representamos; buscamos las mejores soluciones tecnológicas. Somos partners de SAP y de Oracle, de Google, de Amazon, Microsoft; buscamos cuál es la mejor pieza que necesita nuestro cliente para hallar la mejor solución posible.

TEMAS

“ESTAMOS OFRECIENDO A NUESTROS CLIENTES SER UN PUENTE ENTRE LA TECNOLOGÍA Y LOS NEGOCIOS” SEÑALÓ A BANK MARCELO GIROTTI.

modelo de sucursal tradicional como lo pesamos también está cambiando. ¿Cuál es la reacción que deberían tener los bancos tradicionales?

M.E.M.: Justamente, todos los bancos tradicionales están pensando estas estrategias. Hay bancos que tienen gerente de innovación, de estrategia, de digital. También tienen un líder de estrategia digital. Lo que se busca es tener un mercado mucho más ágil con las nuevas tecnologías, que permiten achicar el tiempo de llegada al mercado. Nuestro desafío es enorme para poder plasmar esas necesidades en proyectos.

M.G.: Omnicanalidad, por ejemplo… Que se pueda interactuar con el banco a través de una cantidad distinta de posibilidades. Entender qué alianzas se pueden hacer en el marco del nuevo mercado.

Otro de los temas que están dando vuelta, es el de la seguridad informática, los ciber-ataques. ¿Cómo lo ven?

Estamos implementando muchas soluciones en la nube, alrededor de Data Analytics, a través de Big Data, de inteligencia artificial, que se apalanca para poder manejar grandes volúmenes de información para perfilar mejor a los clientes.

Dentro de los bancos, ¿a qué área puntualmente?

M.G.: Antes la tecnología estaba circunscripta a los sistemas.

Pero lo que estamos viendo en el sector banca de toda la industria es que la tecnología está llevando cada vez más a las áreas operativas. Hablar de banca digital es hablar de diez años atrás. Hay que hallar nuevas soluciones de todo el portfolio de productos que se busca brindar a los clientes, para que éstos puedan realizar sus operaciones lo más cómodos posibles. Y que tengan los estándares de seguridad para hacerlo de la manera más eficiente. Para esto, hay que bajar el costo de todas las transacciones.

La tecnología de la que estamos hablando, apunta a hacer más eficientes y rentables todos los procesos.

María Eugenia Martín: En realidad, es apuntar a otro tipo de mercado y de consumidor. Obviamente, a todo lo que son las aplicaciones móviles a través de smartphones, apps… Se busca apuntar a ese mercado que es millennial y tiene otra cultura, otra educación y otro uso de la tecnología. La banca digital claramente apunta a los nuevos usuarios. El modelo tradicional de sucursales de bancos está cambiando. Hoy se plantea seguir creciendo en la sucursal tradicional, pero también, un modelo para sucursales con mayores herramientas tecnológicas, con horario extendido, con el objetivo de acercar a los clientes. El

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M.G.: Lo que nosotros vemos es que cada vez hay más centros de cómputos que no tienen los estándares de seguridad. Para cumplirlos, tenés que seguir cierta cantidad de procesos, que pueden certificar. Hoy hay nubes como la de Google, como la de Amazon, tienen unos estándares de seguridad altísimos. Para los bancos propios es muy complicado alcanzar esos estándares. Pero es paradójico. Lo que antes se creía que tenía pocos estándares de seguridad por ser público, hoy es al revés. Todo lo que son estas nubes, que son cada vez más utilizadas por los bancos, llevan a tener implícitamente el tema de la seguridad. Están administrados por alguien que tiene las herramientas para poder llevar todo este proceso adelante.

M.E.M.: Justamente es uno de los mayores desafíos que hoy están en el foco de los principales directivos de los bancos. Primero es cómo llegar a ese mercado de millennials, segundo, cómo ser más ágiles y, tercero, la seguridad en torno a todas estas nuevas herramientas o alternativas tecnológicas que se presentan. Son los tres temas que están en la cabeza de quien está encarando este proceso.

M.G.: Y tener el centro de contingencia. Nosotros tenemos distintos bancos con quienes cubrimos las distintas variables. A algunos bancos le damos la seguridad gerenciada; hay casos en donde le damos actividad de contingencia a la nube, para que puedan operar con seguridad. Hay una gran cantidad de alternativas que un poco depende de la estrategia del banco. ¿Cómo están viendo la reducción del uso de efectivo?

M.E.M.: Creo que eso, en algún momento, tiende a desaparecer. Hoy no es privativo de los segmentos bancarizados de la población. Hay una aplicación lanzada a nivel

TEMAS

“LO QUE SE BUSCA CON LAS NUEVAS TECNOLOGÍAS ES UN MERCADO MÁS ÁGIL” ASEVERÓ MARÍA EUGENIA MARTÍN.

gobierno que te permite hacer transacciones sin efectivo: PIM, la del Banco Nación. No es un tema privativo de la gente bancarizada.

M.G.: Y está en todos los niveles, en todos los países. La OCDE está fomentando evitar usar el efectivo por el tema de los paraísos fiscales, transparentar, el lavado de dinero, financiamiento del terrorismo, del narcotráfico. Lo que es efectivo entre países está muy observado. Otro aspecto que tiene que ver es algo más macro… Hoy es incómodo tener mucho efectivo, no es rentable para los bancos transferir. ¿ Cómo está reaccionando el sector público en materia regulatoria con estos cambios tecnológicos?

M.E.M.: El BCRA sacó una norma en los primeros días de noviembre. Hace un tiempo ya que está trabajando en flexibilizar. Todo lo que son tecnologías “cloud” para el segmento financiero está bastante bloqueado. Pero el Banco Central comenzó a flexibilizar la normativa. Sacó esta norma que le permite a las entidades financieras desarrollar esta tarea tecnológica en entidades externas.

Entendemos que esto es una tendencia, es el principio del proceso. La Argentina venía bastante atrasada y, a partir

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de la nueva gestión, los bancos se mantienen a la expectativa de toda esta nueva forma de operar.

M.G.: Me parece que haciendo un resumen, si bien la tecnología es una amenaza para los bancos en términos de estos “new-comers”, también es una oportunidad excelente. Tecnologías como blockchain, biométrica, bajar el costo de transacción, la omnicanalidad, la seguridad de las transacciones, son grandes oportunidades.

ON LINE

DESEMBARCO EN PUNTA DEL ESTE

Le Parc, una de las marcas más demandadas del mercado residencial, vuelve a desembarcar en Punta del Este. Con el respaldo de RAGHSA, la construcción de CRIBA, y el diseño arquitectónico del prestigioso estudio de arquitectos Mario Roberto Álvarez y Asociados, se levantará la tercera torre residencial de alta gama en Uruguay. Una inversión de USD 63M, que generará el puntapié inicial de la reactivación del mercado inmobiliario local.

“La síntesis perfecta de distinción y confort” es la consigna que caracteriza a Le Parc. Con acceso sobre la Rambla, el nuevo desarrollo estará emplazado en la parada 9 y ½ de Playa Brava, una ubicación estratégica que ofrece cercanía al centro y lejos del ruido, sobre un terreno de 7.000 m2. La torre ofrecerá 24 pisos de residencias para la venta, con un frente de 70 metros hacia el mar.

Será la opción máxima para quien elige vivir Punta del Este todo el año con unidades que van de los 195 a los 435 m2, de 3 a 5 dormitorios en suite, con la más noble calidad constructiva, terminaciones de primera categoría, y tecnología

SE LEVANTARÁ EN PDE LA TERCER TORRE DE ALTA GAMA. TENDRÁ TRES PISCINAS CLIMATIZADAS, UNA DE ELLAS CUBIERTA CON ANDARIVEL PARA EL NADO DEPORTIVO.

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de avanzada. Los departamentos contarán con un living comedor que brinda un gran balcón terraza frente al mar permitiendo disfrutar de las mejores vistas panorámicas.

La fecha de entrega de las unidades se estima para finales de 2020.

Entre los amenities, se destacan tres piscinas climatizadas: una cubierta con un andarivel para nado deportivo y dos al aire libre (una para adultos y otra para niños); solárium, amplios jardines, gimnasio con aparatos para ejercicios cardiovasculares y musculación y salón para clases de gimnasia, spa con sauna seco, sauna húmedo y sala de masajes; sala de juegos para niños y para adolescentes, living con Smart TV; áreas parquizadas con juegos exteriores para niños y espacios para parrillas.

El concepto Le Parc también se diferencia por sus servicios, haciendo la estadía aún más placentera: la torre contará con cocheras cubiertas con lava-autos, lavandería, servicio de conserjería y de mucamas, estacionamientos de cortesía, servicio de playa, sistema de seguridad y control de accesos, y circuito cerrado de TV. RAGHSA es una compañía con más de 45 años de trayectoria dedicada al desarrollo de bienes raíces, especialmente a la construcción de oficinas premium y residencias de alta gama. Algunos de los edificios desarrollados por la empresa son: Edificio Plaza San Martín (35.000 m2); 344 San Martín (48.000 m2); Le Parc Residencial Tower (71.500 m2), Le Parc de Puerto Madero (86.400 m2), Le Parc Alcorta (79.600 m2); Madero Office (63.000 m2), 955 Belgrano Office (52.000 m2) y Madero Riverside (28.000 m2).

TALLER DE CUENTAS SANAS La Fundación Banco Macro y la Fundación Espartanos ofrecieron el primer taller de Cuentas Sanas.

El viernes 7 de diciembre se dictaron dos talleres “Cuentas Sanas sin Esfuerzo” y “Cuentas Sanas en tu Negocio” en Virreyes Rugby Club. Participaron 15 “Espartanos”, que siguen en contacto con la Fundación luego de su paso por una unidad penitenciaria.

Esta actividad, es fruto del acuerdo firmado el 18 de octubre pasado entre la Fundación Banco Macro y la Fundación Espartanos, que está presente en 37 Unidades Penitenciarias de la Argentina.

Este año, ambas fundaciones iniciaron un plan con el objetivo de llegar a todas las provincias con mejoras en instalaciones deportivas en las unidades penales y generando condiciones para el dictado de oficios.

Este plan se inició en Misiones, siguió en Salta, luego en Tucumán, y próximamente, el programa arribará a Jujuy. Además en 2018, el proyecto llegará a la provincia de Corrientes.

En los últimos dos años, el Programa Cuentas Sanas ha desarrollado más de 400 tallerespresenciales y virtua-

les alcanzando de manera directa a más de 13.000 personas en 100 ciudades de 19 provincias de la Argentina.

“Para la inclusión financiera es muy importante la educación financiera, es uno de los derechos más importantes para la persona; la persona que no puede entrar al sistema financiero, es una persona informal, es una persona que no va a tener una obra social, ni obviamente una jubilación, pero tampoco va a tener acceso a un crédito regulado con tasas como corresponde… cuenten con Banco Macro, vamos a tratar de potenciar todo esto, y estamos convencidos que la educación es lo que empoderar a la gente”… aseguró Milagro Medrano, Gerente de Relaciones Institucionales y Atención al Cliente de Banco Macro.

SE EFECTUARON DOS TALLERES EN VIRREYES RUGBY CLUB. COMENZÓ UN PLAN PARA LLEGAR A TODAS LAS PROVINCIAS.

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OPINIÓN LAS LEBAC VS. LA INVERSIÓN PRODUCTIVA Y EL REAL ESTATE

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Por HÉCTOR HELMAN Doctor en Economía ExDirector de la Comisión Nacional de Valores

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a experiencia del desequilibrio económico originado en la década perdida ó como se la quiera denominar, producto de la persistencia en políticas irracionales tales como subsidios a los servicios públicos para la clase media y alta, congelamiento de tarifas de servicios públicos en el largo plazo, oferta monetaria creciendo al 40%, ó venta de dólares por debajo de su valor de mercado para evitar la crisis final en 2015, condujeron a un complejo rompecabezas del cual llevará varios años salir, y para lo cual se requiere de racionalidad y enfoques estratégicos.

Para evitar que se reproduzca el escenario de aquella década, la política económica, monetaria y fiscal deben integrarse alrededor de objetivos y señales estables, es decir, que introduzcan credibilidad en lugar de incertidumbre y volatilidad.

Cabe entonces preguntarse, dado que estamos frente al desafío del crecimiento, la generación de empleo y la competitividad, qué negocios arrojan actualmente una rentabilidad equivalente a la tasa LEBAC? Y en tal caso, el empresario que no logra realizar negocios con dicha rentabilidad, es por falta de eficiencia, innovación, obsolescencia tecnológica, ó por factores exógenos a su empresa, por ejemplo por la tasa de interés?

Así como en las organizaciones privadas es responsabilidad del CEO y del Comité de Crisis advertir sobre la eventualidad de desvíos y decisiones que van en contra de los objetivos estratégicos, a nivel gubernamental es incumbencia del Presidente y de su Gabinete de Ministros.

En la actualidad pueden ser preocupantes dos aspectos que merecen atención especial por parte del ¨Comité de Crisis”, a saber, la política antiinflacionaria y el ritmo de endeuda-

miento externo vis a vis la apreciación del tipo de cambio y el creciente déficit de la cuenta corriente.

La política antinflacionaria está siendo enfocada mediante la política monetaria y los shocks de tasas de interés, mientras que la política fiscal es gradualista, dado que imprimirle mayor velocidad a la reducción del gasto público podría implicar un desequilibrio social no deseado, por lo cual las velocidades de ajuste son y seguirán siendo muy diferentes. El shock incremental de la tasa de interés de los títulos públicos (Lebacs y Letras del Tesoro) y su incremento hasta un entorno del 30% nominal anual, tiene por objetivos la absorción de circulante, desmotivar la demanda de dólares e intentar reducir la inflación a un nivel más cercano a las metas oficiales (15% / 17%).

La política antiinflacionaria opera mediante el overshooting de la tasa de interés frente al incremento de la inflación cuando la variación de precios supera a las expectativas oficiales, mientras que el gasto se reduce muy gradualmente como ya se mencionó, y los ingresos lo hacen en forma más dinámica, en particular las tarifas, rentas y otros.

Esto empuja a la suba a las tasas de interés del sector privado , incrementando el costo financiero, restando incentivo a la inversión real y aumentando el atractivo del carry trade, dado que el tipo de cambio se mantiene cuasi-fijo. Un claro ejemplo de desaceleración de las decisiones de inversión está en los desarrollos inmobiliarios, donde si bien la confianza continúa firme, se producen intervalos de ralentización de la demanda de préstamos hipotecarios.

En síntesis, la probabilidad de un descenso de la tasa de inflación como contrapartida a un fuerte incremento de la tasa de interés es indeterminada; dado que la elasticidad de la

tasa de inflación a la tasa de interés no es conocida, y opera en el corto plazo en mercado maduros, por lo cual no es posible estimar la probabilidad de ocurrencia de la reducción de la tasa de inflación a más largo plazo, ni tampoco el quantum.

Si bien las expectativas de recuperación del negocio de Real Estate son promisorias, la demanda de préstamos es muy sensible a las variaciones de la tasa, el shock al alza de la misma agudiza el crowding out de recursos financieros y encarece el financiamiento de los desarrolladores, dado que impone como piso la tasa de las LEBACs y Letras, y genera asi mismo, un impacto negativo sobre la demanda de préstamos hipotecarios.

En cuanto al otro aspecto que forma parte de la miopía e irracionalidad de la política económica de Argentina, es el uso del endeudamiento externo, que ha sido reiteradamente señalado como de alto riesgo en la medida que el rendimiento de la

inversión del capital externo sea menor a la tasa de interés de la deuda colocada en el exterior.

El financiamiento mediante la toma de deuda debe realizarse fundamentalmente para proyectos de largo plazo, pero no para cubrir el déficit fiscal.

Podría establecerse cierta equivalencia entre la política monetaria de shocks de la tasa de interés, con lo que sería un tratamiento psiquiátrico basado en la administración de electroshocks.

El aprediizaje del cambio en materia de cultura financiera y antiinflacionaria debe ser innovadora, evitando reiterar la aplicación de medidas de shock que han demostrado su ineficacia, más allá de lo conveniente. Lograremos de este modo desarrollar lo que recién se empieza a construir con expectativas de éxito.

CASOS

Retraso.

Aún restan considerar criterios ambientales y sociales al evaluar proyectos y empresas.

¿CÓMO PUEDE EL MERCADO FINANCIERO CONTRIBUIR CON EL AMBIENTE? ¿Qué son las finanzas sustentables?

Abarcan un concepto muy amplio, que incluye, por ejemplo, la incorporación de criterios ambientales, pero también sociales y de gobernanza (ESG por sus siglas en inglés), a la hora de evaluar tanto el origen de créditos como el tipo de inversiones a realizar. Se está formando, de a poco, una revolución en la industria financiera, donde el desarrollo sustentable está cada vez más integrado en la toma de decisiones.

“Las finanzas sustentables representan un área de las finanzas relativamente nueva. Los bonos verdes, en particular, permiten financiar proyectos amigables con el ambiente a través de la colocación de instrumentos de deuda en el mercado de capitales, y han tenido un crecimiento exponencial en los últimos años en los mercados internacionales”, explica Pablo Cortínez, Coordinador de Negocios y Ambiente de Fundación Vida Silvestre. ¿Cómo las finanzas sustentables contribuyen con el ambiente?

Existen obras de infraestructura y empresas que, de manera creciente, producirán en base a certificaciones de sustentabilidad que contribuyan a las buenas prácticas y para esto, justamente, se necesitan fuentes de financiación que apoyen su realización.

“Hoy, los consumidores prefieren productos que cumplan con criterios de sustentabilidad ambiental, y eligen o exigen un tercero reconocido que lo certifique.

Quieren saber cuán verde son los productos verdes”, explica Cortínez, economista que cuenta con una amplia experiencia en diversos ámbitos del sector financiero y actualmente se encuentra liderando el proyecto Con-

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servation and Financial Markets Initiative (CFMI) en Argentina, relacionado con la financiación de las cadena de valor de la carne vacuna y de la soja sustentables en la región chaqueña. Algo similar está sucediendo con los bonos verdes: los inversores, fundamentalmente los institucionales, cada vez son más exigentes, y requieren que un tercero (no el emisor) opine respecto del uso de los fondos. Se trata de una cuestión de confianza. ¿Qué impacto tienen en la Argentina?

Las finanzas sustentables han tenido un desarrollo creciente en los últimos 20 años. Actualmente, muchas de las instituciones financieras más importantes del mundo han adherido a una o más iniciativas relacionadas. En América Latina, ya existe un número no menor de iniciativas voluntarias de parte de instituciones financieras (como los casos del Protocolo Verde en Colombia, o la Mesa de Finanzas Sustentables de Paraguay). El caso más avanzado es el de Brasil, que cuenta incluso con normativa del regulador respecto de cuestiones ambientales y sociales.

En Argentina, las finanzas sustentables aún no han despegado. Según cuenta Cortinez, la inmensa mayoría de las instituciones ya han incorporado medidas como el reciclaje, y programas de ahorro de agua y energía. Una asignatura pendiente es la incorporación de criterios ambientales y sociales a la hora de evaluar proyectos y empresas. Para el caso de la financiación de proyectos de inversión de gran envergadura por ejemplo, existen los Principios de Ecuador, pero en Argentina es sólo uno elbanco que los ha adoptado.

Esta información surge de una encuesta que Vida Silvestre y el BID llevaron adelante en 2014.

PROTAGONISTA

“LA REGULACIÓN ESTÁ LIMITANDO LOS NEGOCIOS DE LOS BANCOS” Marcelo Gutiérrez es director de Vestin Bank y de Invertax. Además, se desempeña como Consultor Internacional en Impuestos y es profesor académico en Postgrados y Maestrías en diversas Universidades del mundo. Es miembro del IUET – Instituto Uruguayo de Estudios Tributarios e IFA – International Fiscal Asociation.

En diálogo con BANK, habló de la situación actual del sector. ¿Cómo ve el sistema financiero en la región? ¿Gana en solidez?

Estamos en un momento de muchos cambios, transparencia fiscal, cambios de gobernantes, amnistías fiscales y mucha liquidez internacional. Ese cocktail está atrayendo nuevos inversores a la región que aceleran y mejoran la situación del sistema financiero y mercados de valores. En la región también hubo un aumento de la regulación en el sistema financiero. Hablando de instituciones financieras, a diferencia de Chile donde la regulación es muy baja, Uruguay está ultra regulado y eso complica los negocios y perjudica el desarrollo de la Bolsa de Valores. En los países con control de cambios como Argentina y Brasil la regulación limita los negocios y deja espacios que ocupa la banca internacional, en especial instituciones americanas, inglesas y suizas. Trump está impulsando una desregulación del sistema financiero para darle mayor dinamismo, ¿no estaremos haciendo las cosas al revés?

HUBO UN AUMENTO DE LA REGULACIÓN EN EL SISTEMA FINANCIERO DE LA REGIÓN. URUGUAY ESTÁ ULTRA REGULADO. TRUMP ESTÁ IMPULSANDO UNA DESREGULACIÓN...

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PROTAGONISTA

COMPARANDO CON OTROS PAÍSES DEL MUNDO, VENIMOS MUY ATRASADOS CON LOS CAMBIOS TECNOLÓGICOS.

¿ Qué impacto observa por el surgimiento de las Fintech?

Es un fenómeno que no tiene vuelta atrás; todos tenemos que adaptarnos y quien no asuma el cambio perecerá en el camino. La desventaja es que para adaptarnos las instituciones financieras tenemos que hacer grandes inversiones en sistemas de IT que nos permitan competir en el mercado moderno. Como ventajas vemos que los sistemas luego hacen una parte importante del trabajo por nosotros y que los clientes terminan siendo los beneficiarios de esas mejoras.

¿Están reaccionando rápido los bancos ante los cambios tecnológicos?

¿Está sobredimensionado el sistema financiero en América Latina? ¿ Y en Argentina?

Nuestra región es líder en desarrollo de software y eso ayuda. En Uruguay los bancos se están adaptando muy rápido a los cambios. Eso tiene su lógica por el tamaño de los bancos, es más fácil cambiar los sistemas de un banco chico que de uno grande, de hecho, hoy cambiar el Core bancario a una institución grande es traumático y económicamente caro. Lo que si podemos ver son aplicaciones y módulos que los bancos pueden ir incorporando para mejorar la experiencia de los clientes. Sin embargo, comparado con otros países del mundo venimos muy atrasados con los cambios tecnológicos. Tanto en EE.UU. como en China ya se permiten los pagos por mensaje de texto, en Europa ya casi no se usa efectivo, todo se maneja con tarjetas. Las plataformas online se han modernizado mucho y muy rápido para poder manejar su dinero desde cualquier lugar del mundo de forma simple y ágil.

No lo creo, pienso que tenemos mucho para crecer y desarrollarnos todavía. Si miramos los mercados desarrollados comprobamos que estamos años luz de distancia, faltan empresas que coticen en Bolsa, mercados de derivados, etc. Tenemos que llevar tanto proyectos como ahorros a los mercado financieros. En Estados Unidos las personas están acostumbradas a ahorrar en la Bolsa, ¡hasta los jubilados compran y venden acciones por el celular! En Latinoamérica lo más habitual sigue siendo tener la plata en el banco. ¿Los banqueros latinoamericanos están ganando mercado frente a los extranjeros o es al revés?

Totalmente, una de las consecuencias de las amnistías fiscales es que los capitales tienden a volver a los países de residencia. Una vez que el dinero está cerca tiene más sentido que los banqueros también estén cerca. No olvidemos que la relación cliente-banquero no deja de ser una relación de confianza, en donde, el knowhow y el buen servicio son claves. Los banqueros suizos son fríos, los americanos muy modernos, los latinos tratamos de entender las necesidades puntuales y de tener una relación con los clientes más estrecha.

¿Qué tan sólidos se encuentran los bancos ante posibles ciberataques?

¿Qué diferencias observa entre los sistemas financieros de Brasil Argentina y México?

El mexicano es el más desarrollado y luego viene Brasil. El argentino viene relegado porque el gobierno pasado tenía tendencia a cerrarse al resto del mundo. Sin embargo, eso está cambiando rápidamente con este gobierno, las instituciones como BYMA, la Caja de Valores, Rofex están abriéndose al mundo y arrastran a sus agentes. Por otro lado, gracias a la seguridad que este gobierno proyecta, muchos capitales están llegando y eso propicia un mayor desarrollo. Para los inversores sofisticados un mercado nuevo, que se abre al mundo, es una gran oportunidad, para ellos subdesarrollo significa rentabilidad, el mexicano está mucho más integrado, es más fácil entrar y salir y los arbitrajes ya casi no existen… auguro un 2018 muy bueno para el sistema financiero argentino.

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TRAS AMNISTÍAS FISCALES, TIENE MÁS SENTIDO QUE LOS BANQUEROS ESTÉN MÁS CERCA.

Habría que analizar caso a caso ya que desconozco cómo protegen la información el resto de los bancos. Te puedo hablar de nuestro caso donde este tema fue motivo de preocupación desde el inicio y es un mundo en el que tuvimos que aprender a la fuerza. Este tema preocupa aún más ahora, luego de ver cómo se robaron la información para los Panamá Papers y los Paradise Papers. Para los bancos el cuidado de la información es muy sensible y el secreto bancario sagrado, un robo de información puede ser la diferencia entre el éxito o el fracaso. En primer lugar todos los sistemas, más toda la base de datos clientes está en la nube, somos un banco pionero en el manejo de soluciones tecnológicas, la infraestructura física no tiene gran importancia para la calidad del servicio. Amazon web services nos provee un servicio para bancos americanos con triple seguridad, es un servidor virtual para hostear información con máxima seguridad y con respaldos permanentes. Esto tiene otra gran ventaja y es que cuando pasó el huracán María por Puerto Rico la infraestructura de energía eléctrica e internet se cortó por completo y nosotros pudimos operar el banco desde diferentes locaciones. Fuimos el único banco de la Isla que no frenó el servicio gracias a nuestro plan de contingencia.

OPINIÓN SI TODAVÍA NO AMAS LOS DATOS, EL 2018 ES EL AÑO PARA COMENZAR

E Por EDUARDO LÓPEZ Vicepresidente Sénior Consultoría, Aplicaciones y Cloud Oracle Latinoamérica

l gran dicho “el conocimiento es poder” nunca ha sido tan oportuno como hoy para las organizaciones, quienes saben que el análisis inteligente de los datos es un diferenciador clave para acercarse a clientes y mejorar sus procesos comerciales.

Los datos son un activo cada vez más valioso, y a medida que su valor crece, también aumenta el valor del escrutinio sobre la manera en la que se recolectan, almacenan y utilizan los datos, así como sobre quién tiene acceso a ellos, dónde y cuándo. Las empresas que sepan extraer el máximo valor de los datos que obtienen y crean están en una excelente posición para alcanzar el éxito.

Sin embargo, aún hay obstáculos importantes a superar, relacionados con el cumplimiento normativo y la seguridad de los datos. Son muchos los titulares de noticias que muestran las filtraciones de información a nivel mundial y en todas las industrias, pero estos sirven, no solo como advertencia sobre

el impacto negativo que pueden tener en las empresas y sus clientes sino como incentivo para que las organizaciones mantengan sus datos seguros.

Las empresas han de proteger los datos porque son valiosos y representan su futuro, además no deben ver su protección como un dolor de cabeza. Todas las organizaciones tienen que asegurarse de que sus procesos, su capacitación y su cultura se enfoque en reconocer y respetar el valor de su información. También debe existir una clara posición dentro de la organización que sea responsable de la protección de datos, por ejemplo, un “director de protección de datos” (data protection officer, DPO), que trabaje de la mano con un director de seguridad de la información (chief information security officer, CISO).

Sin embargo, la carga de determinar qué constituye el nivel correcto de protección de los datos no solo cae sobre las organizaciones, sino que Gobiernos y legisladores ya estaCONOCER ES PODER. Y LOS DATOS QUE SE VAYAN RECOLECTANDO JUNTO CON EL ANÁLISIS INTELIGENTE, ES LO QUE FACILITA LA DIFERENCIACIÓN Y EL ACERCAMIENTO A CLIENTES.

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OPINIÓN

ES IMPORTANTE TAMBIÉN TOMAR MEDIDAS PARA PREVENIR QUE CUALQUIER PERSONA SIN ACCESO PREFERENTE, UTILICE DATOS SENSIBLES.

blecen y aplican cada vez más los estándares de seguridad de datos. Estos estándares sancionarán económicamente a aquellas organizaciones que no lo cumplan, garantizando que la protección de datos sea algo indispensable en cualquier empresa.

Desde luego, si bien cumplir con la letra de leyes específicas puede ser un proceso laborioso, la necesidad general de revisar, refinar y mejorar continuamente las medidas actuales de cumplimiento y seguridad debe ser parte integral de la manera en que trabaja una empresa que maneja datos valiosos. No debería requerirse de nuevas normas para que una empresa evalúe si está haciendo suficiente para proteger sus datos.

Entonces, ¿cómo enfrentan las empresas esta tarea? La Regulación General de Protección de Datos (General Data Protection Regulation, GDPR) de la Unión Europea propone un enfoque claro sobre la evaluación, prevención y detección para todas las empresas que buscan proteger sus datos y tratarlos de forma respetuosa y responsable.

Evaluar: La evaluación es crucial. Muchas organizaciones han crecido de forma desarticulada, con líneas de negocios que trabajan aisladas y con sus propias aplicaciones y procesos. Además, algunos empleados con el tiempo pueden evadir las normas y políticas en maneras que para ellos tienen sentido pero que podrían incumplir con la protección de datos. Se debe tener una imagen precisa de los problemas que se enfrentan antes de poder resolverlos.

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ESTAMOS EN UNA ECONOMÍA BASADA EN DATOS. HAY QUE DISTINGUIR NECESIDAD DE UN FACTOR DIFERENCIADOR.

Prevenir: Una vez que las organizaciones saben dónde residen sus datos y la manera en la que se usan, necesitan determinar reglas e implementar formas de prevenir acciones no autorizadas. Esto incluye protección contra las amenazas internas y externas a la organización, ya sean accidentales o maliciosas.

Prevenir: El siguiente paso es tomar medidas para prevenir que cualquier persona externa a la organización, o cualquier persona sin acceso preferente, utilice datos sensibles.

La encriptación es una herramienta altamente efectiva para lograrlo, al igual que la “tokenización”, el enmascaramiento de datos, la anonimización y controles robustos de acceso.

Las empresas también deben revisar los datos que utilizan para entender qué controles son más adecuados para cada circunstancia. Por ejemplo, anonimizar los datos del cliente pueden tener muy poco impacto en su utilidad para analizar tendencias de ventas, pero reduce dramáticamente la sensibilidad de dichos datos.

Detectar: La vigilancia es una parte vital de las mejores prácticas de cumplimiento y seguridad. La automatización puede desempeñar una función clave para identificar comportamiento anormal e implementar medidas defensivas con base en criterios de amenazas establecidas. Los sistemas deben poder realizar evaluaciones inteligentes sobre quiénes tienen acceso a la información, así como cuándo y por qué, y basar sus respuestas en criterios de amenazas acordados previamente, como bloquear a un usuario antes de que pueda acceder, mover o utilizar datos sensibles.

En esta era en la que una economía está basada en datos, en la que el conocimiento sin duda es poder, las empresas deben “amar” sus datos lo suficiente para protegerlos a toda costa. El cumplimiento es el primer paso para el éxito digital, no un fin en sí mismo. En una economía basada en datos, el cumplimiento es una necesidad, pero no es un diferenciador.

La manera en la que las empresas utilizan sus datos para revelar perspectivas valiosas, diseñar nuevos modelos comerciales y adaptar de mejor manera sus servicios a los clientes, será lo que los separe y lo que los haga amar aún más sus datos.

CASOS

Mejoras en el salario real darán más solidez a los consumidores y, por ende, al respaldo existente sobre los créditos ya otorgados.

POSITIVO INFORME DE MOODY´S SOBRE LAS SECURITIZACIONES EN ARGENTINA

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as condiciones macroeconómicas de México, Argentina y Brasil en general permanecerán estables en 2018, respaldando el desempeño del colateral en las diferentes clases de activos securitizados en estos países, según un nuevo informe de Moody’s Investors Service.

“El crecimiento macroeconómico sostenido en toda la región impulsa la perspectiva estable del sector”, afirma Martín Fernández, Senior Vice President de Moody’s.

El informe evalúa las condiciones crediticias, macroeconómicas y específicas de cada sector para las securitizaciones en México, Argentina y Brasil. En México, el desempeño crediticio de las securitizaciones respaldadas por activos será estable. La calidad crediticia de los deudores en el mercado local de RMBS se fortalecerá en medio de las nuevas políticas del gobierno destinadas a estimular la demanda en la construcción de inmuebles de mejor calidad.

Moody’s espera que el crecimiento del PBI continúe respaldando al sector, aunque la incertidumbre relacionada con el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) y el resultado de las elecciones presidenciales de 2018 podrían presentar algunos riesgos.

Las securitizaciones en Argentina estarán alentadas por un entorno más sólido, y la expansión económica probablemente fomentará el empleo y alentará el desempeño de las transacciones respaldadas por préstamos de consumo. Una mayor desaceleración de la inflación ayudará a impulsar el

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aumento del salario real, lo cual también fortalecerá la calidad crediticia de los consumidores y de las securitizaciones respaldadas por activos de consumo.

Brasil también tendrá securitizaciones de mejor calidad a medida que el PIB mejora. Sin embargo, el desempleo ha sido alto y continuará siendo elevado. Asimismo, las primeras transacciones de bonos garantizados en Brasil probablemente saldrán al mercado en 2018, tras la finalización del marco regulatorio a principio de este año.

CASOS

La tecnología permite avances inimaginados. La contracara: los criminales también acceden a ella y sus amenazas se tornan más sofisticadas.

MANUAL PARA EVITAR SER VÍCTIMA DE CIBERCRIMINALES EN 2018

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ada vez son más frecuentes los fraudes y ataques cibernéticos a personas y empresas. Y en el año próximo es de esperar que surjan nuevas variantes. La firma Easy Solutions dio a conocer un listado de las amenazas de fraude que pronostican para el 2018, resultado del análisis de sus expertos y sus laboratorios.

El poder de la manipulación humana obliga implementar métodos de autenticación más fuertes: Los ataques de phishing se enfocan en debilidades humanas, las cuales siguen dándole resultados a los criminales, por lo que esta técnica seguirá propagándose. Ninguna industria, gobierno o sector privado es Winmune a la manipulación del comportamiento humano (proceso conocido como “ingeniería social” en la industria antifraude) por lo que será clave que las organizaciones inviertan en autenticación mutltifactorial avanzada.

Inteligencia artificial, ¿de qué lado estás?: Se estima que las mismas técnicas que crean increíble conveniencia para los usuarios finales, también podrán ser usadas para crear caos y dañar a usuarios y negocios. A medida que los criminales obtengan mejor entendimiento de cómo funciona el machine learning, empezarán a modificar su software y técnicas de ataque para exceder las capacidades de algunos algoritmos.

Tras la filtración de Equifax, espere que los criminales intensifiquen su labor: La filtración de datos

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de Equifax ocurrida a principios de 2017 no es como otras brechas. Un tipo diferente de datos fue robado; datos que muy pocas organizaciones tienen y que pueden ser usados para causar mucho más daño. Organismos como el Veraz en Argentina y el DICOM en Chile fueron afectadas por este ataque y los datos de miles de sus usuarios fueron expuestos.

Con billones de dólares a disposición, el secuestro de cuentas aumentará: Gracias a los ataques y filtracioness mencionados, mucha información personal está flotando en el mercado negro. No sería raro que los cibercriminales tomen estos datos y los conviertan en ataques de secuestro de cuentas, en los cuales los defraudadores obtienen acceso a una cuenta y luego cambian la información de seguridad y contacto de una persona, dándoles vía libre para realizar otros ataques como deseen.

El defraudador de hoy ha ideado maneras muy sofisticadas de obtener acceso a información sensible. Emplean tanto URLs como certificados digitales en páginas maliciosas y usan dos o más canales, llámense aplicaciones móviles falsas, suplantación de marcas y redes sociales, y cualquier otro medio disponible para acceder a información personal y secuestrar una o varias cuentas.

Ciberataques, reales o imaginados, se usarán ampliamente con objetivos políticos: Infraestructuras críticas como redes eléctricas, sistemas de acueducto y

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CASOS

EL MÁXIMO OBJETIVO DE MUCHOS ATAQUES ES EL SECUESTRO DE CUENTAS ADVIERTE LA FIRMA EASY SOLUTIONS.

comunicaciones también estarán en riesgo. La mayoría de los negocios, transacciones y actividades gubernamentales estan siendo conducidas digitalmente por lo que una Internet segura es más que una necesidad para los gobiernos, es su responsabilidad.

Más teléfonos móviles = más amenazas móviles: Ataques Man-in-the-Middle, puntos de acceso falsificados (a menudo desde redes abiertas de WiFi) y malware en dispositivos con “jailbreak” ofrecen las condiciones ideales para atacar los puntos más débiles del teléfono.

Alexa podría traicionarlo: veremos un aumento en ataques hacia dispositivos IoT (Internet de las Cosas) y asistentes IA (Inteligencia Artificial) del hogar: El usuario promedio está al tanto de la posibilidad de un robo de datos, pero desafortunadamente carece de las habilidades para mitigar tales ataques.

Malware y virus auto-propagados continuarán diseminándose: TrickBot, la nueva sensación de los troyanos bancarios, Locky y demás están forjando su éxito.

Las monedas digitales cada vez más les permitirán a los cibercriminales monetizar sus ataques con seguridad: Gracias al aumento de canales disponibles para convertir dinero tradicional en monedas digitales y viceversa, los atacantes enfocan sus estrategias donde puedan monetizar en Bitcoins. Esto seguirá siendo así hasta que las industrias financiera y de seguridad identifiquen medidas efectivas.

Sofisticada tecnología de skimming conducirá al alza en ataques de ATM.

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Para las empresas se aconsejan tomar medidas precautoriamente. Se espera que 2018 llegue con amenazas altamente sofisticadas y las soluciones deben estar a la altura del reto. Estas son las medidas posibles: 1. Implemente una solución de prevención de fraude que brinde monitoreo proactivo constante que vaya más allá de una simple vigilancia de dominios. Una solución fuerte busca amenazas de forma holística y tiene la habilidad de desactivar cualquier actividad maliciosa.

2. Busque soluciones que proporcionen seguridad completa contra fraude, incluyendo protección de marca contra amenazas digitales y análisis de navegación segura.

3. Implemente autenticación multifactorial y monitoreo de inicios de sesión.

4. Mantenga sus sistemas actualizados con paquetes de software, realice regularmente respaldo de datos y capacite a sus empleados y usuarios finales sobre los peligros del fraude digital.

“Las organizaciones que no implementen las más recientes estrategias de protección contra fraude probablemente descubrirán que, en 2018 y los años siguientes, les costará mucho trabajo mantener su posición en el mercado y permanecer relevantes en su industria”, alertó David López, Director de Ventas para Latinoamérica de Easy Solutions.

El máximo objetivo de muchos ataques es el secuestro de cuentas (ATO, por sus siglas en inglés), el cual ya resulta entre al menos $6.500 y $7.000 millones en pérdidas anuales en distintas industrias. “Para finales de 2020, las organizaciones que no aprovechen las técnicas de machine learning y de autenticación multifactorial avanzada serán incapaces de estar al tanto de las demandas del usuario final en la era digital”, concluyó el ejecutivo de Easy Solutions.

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“LAS ORGANIZACIONES QUE NO IMPLEMENTEN LAS MÁS RECIENTES ESTRATEGIAS DE PROTECCIÓN CONTRA FRAUDE DESCUBRIRÁN QUE EN 2018 LES COSTARÁ MUCHO TRABAJO MANTENER SU POSICIÓN EN EL MERCADO” ALERTÓ DAVID LÓPEZ DE EASY SOLUTIONS.

OPINIÓN EL RECURSO NATURAL POR EXCELENCIA (LA BASURA NO EXISTE)

Q Por ALEJANDRO A. TAGLIAVINI Miembro del Consejo Asesor del Center on Global Prosperity, de Oakland, California

ué país es rico en recursos naturales? Pues el “recurso natural” excelente es el ser humano, la mente humana y su capacidad creadora. Eso explica que Japón, tan pequeño, sea una potencia y que Holanda logre ser el segundo exportador global de productos agrícolas, teniendo solo el 2% del territorio de Argentina que posee, en las pampas, algunas de las tierras más fértiles del mundo. Es que allí el mejor recurso natural es mejor “explotado”, o sea, las personas tienen más libertad -menos “regulaciones” estatales- y pueden maximizar el desarrollo de sus capacidades.

Por caso, como resultado de la nueva ley alemana que permite que pequeños productores vendan energía, pueblos como Wildpoldsried, de solo 2600 habitantes, producen siete veces más energía de la que consumen a partir de molinos de vientos, placas solares y los excrementos fermentados de sus vacas, hierbas, manzanas podridas, patatas y biomasa en general. Así, la cooperativa local, en 2016, ganó seis millones de euros vendiendo energía sobrante.

Ahora, uno de los sectores donde mejor se ve lo destructiva que resulta la “regulación” estatal es en el manejo de los residuos. Lo común es que los gobiernos “regulen” la recolección, tratamiento y destino de la basura. El resultado -además del mayor daño ecológico- es que los ciudadanos pagan por la recolección cuando los hogares deberían recibir dinero por la venta de sus desechos.

México tiene la planta recicladora de PET (materia prima de los envases plásticos de bebidas) más grande del mundo, PetStar. Verdek, también mexicana, recicla 400 toneladas de Tetra Pak por mes, produciendo una tonelada de celulosa blanca y 350 kilos de poli aluminio cada dos

horas. De los neumáticos desechados se obtiene small, material para obra civil, combustible para cementeras, acero, losetas, etc. El 40% de los residuos son orgánicos que pueden convertirse en abonos para agricultura o en biogás -metano- si fermenta. Scrapital –“La basura no existe”- es un portal para el reciclaje donde se puede comprar y vender desperdicios.

La ciudad de Monclova, México, cobra a las empresas privadas la recolección de basura. Mientras que, en muchos países, la cadena comienza con los llamados “cartoneros”, hurgadores de basura que venden lo que juntan a los “intermediarios” -acopiadores, galponeros- quienes la clasifican y la venden a las industrias que la compactan o directamente la reciclan.

Según el Banco Mundial, cada día el mundo produce 3,5 millones de toneladas de residuos sólidos hogareños. Y todo eso tiene un valor y deberían pagarnos por nuestra basura, si el mercado -recolección, disposición y tratamiento- de los desperdicios estuviera lo suficientemente desregulado y privatizado. Solamente en Europa, según la Comisión Europea, una gestión eficiente de los residuos supondría la creación de 2,4 millones de empleos y un negocio de US$ 200.000 millones anuales.

Cómo será de rentable la basura que en muchas ciudades existen robos al punto que el 75% de los 53 millones de toneladas de basura electrónica globales anuales -según la ONU- desaparece del circuito oficial, y una red de tráfico -empresas fantasmas incluidas- se encarga de mover un negocio extraordinario incluido el comercio internacional. En el libro ‘Junkyard Planet’, Adam Minter asegura que el reciclaje mueve US$ 500.000 millones anuales en el mundo y emplea a más gente que cualquier industria exceptuando la agricultura.

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CASOS

Supervivencia.

Más del 21% de las app cargadas vía Apple ya no existen.

Detalles de las nuevos mercados.

EL BOOM DE LAS “APP” LLEGA A LOS HOGARES

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as aplicaciones de empresas son un boom. Es la consecuencia de que el celular manda. La computadora de escritorio pierde poder. Y los emprendedores apuntan a crear “apps” que se potencien en función del número de usuarios. Según un informe de Lateral View, “desde el nacimiento de la Apple App Store, más de 2.2 millones de aplicaciones se cargaron en total. Pero la gran pregunta es, ¿cuántas sobreviven?”. El informe agrega que más del 21% ya no están disponibles. “Entonces ¿qué podemos hacer para asegurarnos de que nuestra aplicación tiene lo que se necesita no terminar en la sección elimi-

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nada? Hay dos factores básicos: la experiencia de usuario (UX) y la eficiencia” destaca Lateral View. El diseño de la interfaz de usuario debe ser fácil de usar para que la aplicación sea simple de navegar por cualquier persona, independientemente de su conocimiento de software y tecnología.

También necesita ser eficiente, el tiempo de respuesta es crucial para asegurar la funcionalidad.

Matías Recchia fue recientemente galardonado como “Emprendedor del Año” por la Fundación Endeavor. Es el co-fundador de IguanaFix, la “app” o plataforma de servicios para la casa el auto y la empresa. “En IguanaFix creemos que la tecnología tiene la capacidad de impactar la forma como las personas contratan servicios y sobre todo las vidas de los más de 30.000 profesionales que hoy integran nuestra comunidad de proveedores a nivel regional. Cerramos el año generando 10.000 servicios adicionales por mes a los 30.000 mensuales que tuvimos durante el 2016. En el 2017 también incorporamos nuevas categorías de servicios, como mudanzas y chapa y pintura para autos”, explicó.

Recchia aseguró que en IguanaFix continuarán ampliando su presencia en el mercado corporativo. “Nuestra fuerte presencia como facility managers de empresas multinacionales, retailers y bancos contribuyó a nuestro fuerte crecimiento este año y seguiremos poniendo foco a este tipo de clientes.

Para eso, seguiremos invirtiendo en la capacitación de nuestra comunidad de profesionales para ampliar la atención preventiva y en el desarrollo de tecnologia para brindar un mejor servicio a nuestros clientes”, comentó.Este exitoso emprendimiento tiene ahora tres pisos desde donde comanda las operaciones de Argentina, México, Brasil y Uruguay. Allí se realizan tareas de atención al cliente, capacitaciones, entrenamiento de profesionales y nuevos servicios para clientes particulares, y empresas de todo el país.

“Tenemos una obsesión por nuestros clientes y por eso buscamos ofrecer cada vez mejores soluciones a las personas que confían en nosotros todos los días para realizar mejoras o reparaciones en su casa, autos y empresas”, afirmó el emprendedor.

EL ETERNO PROBLEMA DE LA INFLACIÓN EN ARGENTINA

Argentina arrastra desde hace medio siglo como mínimo el problema de la alta inflación. Ya la moneda sufrió cambios de nombres - desde los pesos ley, australes, convertibles, al peso de hoy - y se le quitaron trece ceros. Inventamos las cuasi monedas como el patacón. Ya los vecinos del barrio, como Uruguay, Bolivia, Chile, Brasil y Paraguay tienen una inflación de país desarrollado. ¿Podremos ganarle en esta ocasión? Dios quiera....