현대산업
(012630)
예상 수준의 실적, 단기 변동성 약화 전망
건설
1분기 실적 예상치 수준
Results Comment 2014.4.24
동사는 1분기 매출액 9,639억원(22.8% YoY, -27.8% QoQ), 영업이익 191억원(-34.4% YoY), 순이익 35억원(-10.1% YoY)을 기록하였다. 영업이익과 순이익은 당사 추정치에 부 합하는 수준을 기록하였으며, 매출은 당사 추정치 및 컨센서스를 상회하였다.
Trading Buy
(Maintain) 목표주가(원,12M)
33,000
현재주가(14/04/23,원)
30,500
상승여력
8% 156 182
동사의 저 마진 사업 중 울산 문수로(사업비 4,786억원 / 1,403억원은 재고자산 내 건물) 프로젝트와 문화방송 신사옥 프로젝트의 준공이 마무리되었다.
27.3 25.0 10.8 2,000.37
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
2,299 75 78.8 50.1 0.89 19,400 31,750 1개월 5.4 1.9
6개월 26.0 28.3
현대산업
신규 주택 공급물량 증가영향으로 점진적 매출 Mix 개선 동사는 2011년 6,569세대, 2012년 11,283세대, 2013년 11,446세대의 주택을 공급하였다. 자체 분양사업 기준으로는 동 기간 각각 1,546세대, 3,816세대, 5,435세대를 공급하였다. 수익성을 결정하는 변수는 저 마진 프로젝트 매출 비중이 빠르게 줄어들 수 있는가이다.
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원) EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
영업이익률은 2.0%로 전년동기대비 1.7%p 하락하였지만 순이익률은 0.1%p 감소한 0.4% 를 기록하였다. (대구 지하철 관련 담합 과징금 38억원은 판관비로 반영되었다.)
12개월 34.4 28.9
남아있는 악성 프로젝트는 1) 아산 용화(사업비 2,133억원, 올해 7월 준공 예정), 2) 대구월배 1 차(사업비 2,955억원, 올해 12월 준공 예정), 3) 대구월배 2차(사업비 5,182억원, 2016년 6월 준공 예정)이다.
2014~2015년 주택 매출은 각각 2.3조원과 2.5조원으로 추정되는데, 저 마진 프로젝트 매 출은 2014년 5,187억원, 2015년 2,500억원으로 예상된다. 주택 매출 내에서 저 마진 사업의 비중은 23%에서 10%로 감소할 것이며, 이에 따라 점진적인 이익률 개선이 가능할 것이다.
현금흐름 개선 1분기 순차입금은 1.3조원으로 2013년 말 대비 1,270억원이 감소하였다. 이는 분양율이 낮은 프로젝트의 준공으로 인한 현금 투입 완료와 미분양 감소, 신규 청약 호조 등에 따른 것이다. 2012~14년 미분양은 각각 3,791세대, 2,285세대, 792세대로 급격히 감소하였다.
투자의견 Trading Buy, 목표주가 33,000원 유지
KOSPI
130
동사에 대한 투자의견 Trading Buy, 목표주가 33,000원을 유지한다. 목표주가는 1) 수도 권 중심의 부동산 업황 개선, 2) 높아지고 있는 이익 가시성, 3) 점진적 수익성 개선을 반영 하여 2014년 예상 BPS에 Target multiple 1.1배를 적용하였다.
110 90 70 13.4
13.8
13.12
[건설] 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
14.4
이익 변동성이 낮아지고 있고, 실적 관련된 변수(공급물량, 가격, 미분양 등)이 예상 범위 수준에서 나타남에 따라 단기적인 주가 변동성은 약화될 것으로 전망된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 4,108 401 9.8 222 2,942 9.5 5.7 0.5
12/12 3,334 103 3.1 0 -5 0.0 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대산업, KDB대우증권 리서치센터
12/13 4,217 -148 -3.5 -209 -2,768 -9.3 0.8
12/14F 4,667 156 3.3 92 1,221 4.3 25.0 1.0
12/15F 5,124 281 5.5 165 2,193 7.2 13.9 0.9
12/16F 6,022 396 6.6 242 3,209 9.7 9.5 0.9