IT 아시아 마케팅 피드백
비중확대 (Maintain) Industry Report 2014.6.30
지난 주 홍콩/싱가포르 마케팅을 통해 30여개의 기관 투자자들을 만났다. IT 섹터에서 상반 기 투자 테마는 "Apple Supply Chain", "DRAM 구조적인 성장 스토리", "스마트폰 피하기" 였다. 삼성전자 스마트폰 사업의 방향성과 상반기 테마가 하반기에도 유효한지에 대한 투자 자들의 궁금증이 많았다. 당사에서 제시한 하반기 IT 전략은 1) DRAM 구조적 성장 스토리 지속(SK하이닉스), 2) 스마트 폰보다는 LED와 전기차 등 성장 산업에 집중(서울반도체, 삼성SDI), 3) 스마트폰 부품 중에서는
[IT]
바닥 찾기(삼성전기)였다.
박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
[반도체]
황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 조우형 02-768-4306 will.cho@dwsec.com
대부분의 투자자들은 DRAM 산업의 구조적인 변화에 동의했다. 공급 증가가 제한적인 상황 에서 예상보다 강한 PC 수요와 모바일 제품 성수기 진입으로 SK하이닉스의 하반기 실적 호조에 대한 이견은 없었다. 다만 최근 주가 상승으로 단기 조정을 야기할 수 있는 요인에 대한 질문이 많았다. 당사에서는 1) 프리미엄 스마트폰 비중 하락 시 대당 DRAM 용량 성 장 둔화, 2) 3분기 말 이후 PC 재고 조정, 3) 삼성전자 17라인(P2)의 DRAM 채택 가능성을 제시했다(단기 수급보다는 주가에 부정적인 심리로 작용). 삼성전자에 대해서는 보수적인 시각이 많있다. 특히 중저가 스마트폰 시장에서 경쟁 심화로 점유율 유지가 쉽지 않을 것이라는 의견이 지배적이었다. 투자자들은 최근 중국 스마트폰 업체들의 출하량 가이던스 상향에 주목하고 있었다. 우리의 예상과는 달리 그룹 지배구조 재편에 대한 질문은 거의 없었다. 단기적으로도 비영업적인 요소보다는 펀더멘털이 중요하 다는 시각이 많았다. 삼성전자를 긍정적으로 보는 시각의 기반은 매력적인 밸류에이션이었 다. 가업 가치 대비 잉여현금흐름(FCF/EV)은 경쟁사 대비 높은 수준이고, 제한적인 투자로 순자산가치 증가가 가속화될 것을 감안하면 오히려 밸류에이션 프리미엄이 가능하다는 의 견이었다.
[스마트폰] 삼성전자의 최근 스마트폰 부진과 중국 업체들의 호조에 대한 시각은 동일했다. 다만 중국 업체들의 해외 시장 진출에 대한 의견은 다양했다. 중저가 위주의 해외 진출 성공과 비용증 가(특허 사용 등)에 따른 진출 지연 중 어느 방향일지에 대한 고민이 많았다. 당사는 중국 시장 성숙으로 해외 진출은 증가하나 생산 비용 증가로 경쟁력 확보는 시간이 필요하다는 의견을 제시했다. 국내 IT 대형주 연초 대비 현재 수익률 (%) 80
애플 서플라이 체인, LED 턴어라운드
"Apple 서플라이 체인 선호" "DRAM 구조적인 성장 스토리" "스마트폰 부품주 피하기"
타이트한 DRAM 수급, PC 수요 시장 예상 상회
60 40
애플 서플라이 체인, UHD TV 판매 시장 예상 상회
20
구조조정 진행
TV 판매 턴어라운드
0 EV 긍정적 전망
-20
LED
스마트폰 판매 시장 예상 하회
-40 LG이노텍
SK하이닉스 LG디스플레이
자료: KDB대우증권 리서치센터
LG전자
삼성SDI
서울반도체
삼성전자
삼성테크윈
스마트폰 판매 시장 예상 하회 삼성전기
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[모바일 부품] 삼성전자 부진에 따른 부품업체들의 영향 정도에 대한 질문도 많았다. 개선 시기에 대한 의견은 다양 했다. 하반기 Apple 신제품(iPhone6, iWatch)에 대한 기대감도 높았다. 특히 중국 및 대만 업체들의 iPhone6 부품 공급 시작에 의미를 두고 있었다. 관심 업체로는 LG이노텍의 추가 실적 개선 가능성 과 삼성전기 주가의 저평가 영역 진입에 대한 질문이 많았다.
[LED] 서울반도체 2분기 실적과 3분기 개선 속도가 관심이었다. LED 조명 성장이 초기라는 의견에는 대부 분 동의했다. 4Q14의 미국 조명시장 확대 가능성에 긍정적인 반응을 보였다.
[2차전지] 당사는 2차전지 시장이 EV(전기차)의 확산으로 높은 성장을 지속하고 국내 업체(삼성SDI, LG화학) 들의 수혜를 예상하고 있다. 해외 투자자들도 스마트폰, 테블릿PC의 성장 둔화 우려로 2차전지, LED 등의 신성장 산업에 대한 관심이 높았다. 지난달 북미 전기차 판매량이 12,000대로 사상 최대치를 기록했고 Tesla의 특허 공개, 충전 인프라 호환성 개선으로 전기차 시장 확산이 가속화될 것으로 기 대했다. Apple의 생산 업체로 잘 알려진 Hon Hai도 Tesla와의 협력 관계를 강화하고 $15,000 수준 의 전기차를 직접 생산할 것이라는 점에 주목하고 있다. 삼성SDI 2차전지 사업에 대한 긍정적인 시각 은 있지만 제일모직 합병 이후 실적을 리스크로 보고 있다. 향후 삼성 계열사의 투자자산 유동화로 유입되는 현금의 사용처에 대한 질문들이 많았다.
[디스플레이] 해외 투자자들의 관심 사항은 1) 하반기 수급 및 패널 가격 전망, 2) TV 대면적화와 UHD TV, 3) Apple 신제품 효과에 집중되었다. 당사는 하반기 패널 공급 부족 가능성은 낮다고 판단한다. 중국 신 규 라인 가동으로 패널 공급 증가가 예상되기 때문이다. 중국 TV 업체들이 북미, 유럽 등 선진시장 에서 점유율이 상승하면서 하반기 TV 시장 경쟁은 더욱 심화될 전망이다. LG디스플레이는 Apple iPhone 6, iWatch 출시에 따른 실적 개선은 긍정적이지만 P/B 1.0배(30,000원) 이상에서 상승 여력 은 제한적이라는 시각에 대부분 동의했다. 하반기 출시가 예상되는 flexible OLED에 대한 관심도 높 아지고 있다.
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KDB Daewoo Securities Research
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