종근당
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신약 가치 부각 본격화
제약
아시아 NDR 후기: 신약 가치에 관심 표명 우리는 7월7일~7월11일까지 홍콩 및 싱가포르 소재 기관 투자자 대상으로 NDR을 진행했다. 총 20여개 기관과 미팅을 진행했고, 기관들의 성향은 가치, 성장, 헤지 등 다양했다.
Company Report 2014.7.15
아시아 기관 투자자들은 한국의 약가 규제 이슈, 동사의 중장기 성장 전략, 고도 비만 치료제
매수
(Maintain)
101,000
목표주가(원,12M)
69,500
현재주가(14/07/14,원)
45%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
71 71
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
78.9 17.7 12.9 11.6 1,993.88
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
654 9 72.1 10.6 -0.39 64,300 79,200 1개월 -5.4 -5.6
종근당
6개월 -7.0 -9.2 KOSPI
110
12개월 0.0 0.0
벨로라닙의 개발 계획 및 해외 파트너 자프겐의 해외 상장 사실, 기타 연구개발 파이프라인 등에 관심을 표명했다. 특히 벨로라닙의 향후 개발 계획에 더 높은 관심을 나타냈다.
한편 벨로라닙의 해외 파트너인 미국 자프겐은 지난 6월에 미국 나스닥에 성공적으로 상장이 되었고 시가 총액은 4억불 정도이다. 현재 자프겐은 영업실적이 없고, 연구개발 파이프라인 에 임상 개발 단계에 있는 것은 종근당으로부터 라이선스한 벨로라닙이 유일하다. 따라서 현재 자프겐의 시총은 벨로라닙의 가치를 나타내고 있는 것으로 판단된다.
이익 개선은 하반기부터 본격화 예상 우리는 동사의 2분기 별도기준 매출액이 전년동기비 1.7% 증가한 1,364억 원에 이른 것으로 추정한다. 내수의 소폭 성장이 전사 외형 성장을 견인한 것으로 보인다. 영업이익은 전년동기 대비 3.5% 증가한 181억 원을 기록한 것으로 예상한다. 당뇨 신약 듀비에, 일반의약품 등의 마케팅에 비용 지출이 발생했고, 영업일수 부족 등의 이유로 수익성 개선은 한 자리수 증가 에 그친 것으로 보인다. 하지만 하반기로 가면서 기존 제품의 성장과 벨로라닙의 임상 개발 진전에 따른 소정의 마일스 톤 유입 등으로 수익성이 상반기와는 다르게 높은 개선이 가능할 것으로 전망된다. 특히 듀비 에의 종합병원 처방이 내년에 본격화될 것으로 보여, 제품믹스 개선에 따른 수익성 개선은 지속 가능할 것으로 판단된다.
고도 비만 신약의 가치 부각 본격화 예상 우리는 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 101,000원을 유지한다. 이는 자체 개발 의약품 인 복수의 개량 신약과 자체 개발 신약 듀비에의 매출 증가에 따른 수익성 개선이 예상되 고, 파이프라인에 다수의 개량신약도 준비하고 있어 중장기 이익 개선도 양호할 것으로 기 대되기 때문이다.
100
벨로라닙의 미국 및 호주 임상 개발 진전으로 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것으로 판단된다.
90
동사의 미국 파트너 자프겐은 상장을 통해 벨로라닙의 임상 개발을 위한 자금을 확보한 것 으로 보인다. 이에 올해 하반기에 호주와 미국에서 각각 고도비만 후기 임상2상과 프레더 윌리 신드롬 임상3상 진행이 예상된다. 벨로라닙의 임상 개발 진전은 본 아이템의 미래가치 증대를 의미하는 것이고, 이는 종근당의 기업가치로 연결될 것으로 전망된다.
80 13.12
14.4
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 442 69 15.6 49 0 15.0 -
12/12 461 58 12.6 26 0 7.3 -
주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 종근당, KDB대우증권 리서치센터
12/13 86 8 9.3 4 3,006 1.3 22.7 2.1
12/14F 559 71 12.7 51 5,377 15.7 12.9 1.9
12/15F 605 83 13.7 61 6,442 16.2 10.8 1.6
12/16F 634 89 14.0 66 7,019 15.2 9.9 1.4