로만손
(026040)
쥬얼리와 핸드백의 우호적인 성장 지속
패션잡화
2Q14 review: 매출액 366억원(+16% YoY), 영업이익 15억원(-11% YoY) 기록
Company Report 2014.8.11
로만손의 2Q14 연결기준 잠정실적은 매출액 366억원(+16% YoY)과 영업이익 15억원 (-11% YoY)을 기록하였다. 당사 추정치 대비 매출액은 4% 높은 수준이었으나 영업이익은 26% 하회하였다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
14,500
현재주가(14/08/08,원)
12,000 21%
상승여력
실적이 예상을 하회한 이유는 시계 수출실적 악화가 지속되었기 때문이다. 지난 1Q14부터 러
시아 내 정치 불안 요인이 심화되며 시계 수출 사업에 큰 타격을 받아왔는데, 2분기에도 뚜 렷하게 개선되지 못하는 모습이다. 시계 부문은 1분기에 약 8억원의 적자를 기록했는데, 2분기에는 약 12억원으로 적자폭이 확대된 것으로 추정된다.
쥬얼리와 핸드백 사업은 기대 이상의 성장을 지속 현재 사업 포트폴리오의 주축이 되는 쥬얼리와 핸드백 사업은 이번 분기에도 기대 이상의 외형
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
11 12
성장을 시현하였다. 쥬얼리 매출액은 +12.8% YoY 성장한 184억원을 기록하였고, 핸드백
사업은 백화점과 면세점 점포 확장이 지속된 영향으로 매출액이 +41.9% YoY 급증하였다. 쥬얼리와 핸드백 매출액은 당사 추정치를 각각 18%, 7% 상회하였으며, 두 사업부문의 합 산 영업이익은 예상 대비 10% 높았다.
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
17.2 14.5 19.6 12.2 544.24
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
198 17 56.8 2.5 0.41 6,710 13,350
당 매출 증가로 수익성이 강화되고 있고, 핸드백은 출점 효과와 함께 중가 핸드백 라인업에 대한 구조적 수요 증가의 수혜로 매출이 원활하게 고성장을 지속하는 모습이다.
12개월 24.6 27.1
투자의견 매수 유지, 목표주가 14,500원으로 상향
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 -4.8 -2.9
6개월 25.4 18.5
로만손
KOSDAQ
140 120 100
2분기가 패션 수요의 비수기인데다 4월 세월호 사고로 자유소비재에 대한 소비 심리가 전년대비 부정적이었음을 감안하면 매우 우호적인 성장을 기록한 것으로 판단된다. 쥬얼리 사업은 점포
국내 J.Estina 핸드백 매장은 13년말 40개에서 14년 상반기 10개 점포가 추가되며 50개로 확대되었다. 연간 추가 출점 목표인 15개 대비 달성률이 67% 수준으로 계획보다 빠른 속 도로 확장이 전개되고 있다.
쥬얼리와 핸드백을 포괄하는 패션 액세서리 산업은 한국 내 글로벌 SPA의 추가 출점이 지 속되고 소비가 양극화 되는 까다로운 영업 환경에서 상당히 안전한 영역에 있다. 의류 대비 디자인 턴오버가 낮고 퀄리티가 중요하게 여겨지는 재화의 속성을 지니고 있기 때문이다. 따라서 로만손의 사업 포트폴리오는 현재 한국 의류산업의 가장 큰 과제인 정상가 판매율 하락과 원가율의 지속적인 악화라는 근원적 리스크에서 상대적으로 자유로운 모습이다.
80 60 13.8
13.12
14.4
14.8
로만손에 대한 매수 투자의견을 유지하며 적정주가는 14,500원으로 6.6% 상향한다. 기존의 적
정 P/E 배수 20.4배를 유지하지만 추정 EPS의 기준을 12M fwd로 변경하였다. [호텔/레저, 패션, 생활소비재] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 104 6 5.8 4 311 9.8 9.1 0.9
12/12 122 8 6.6 8 489 15.0 20.6 2.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 로만손, KDB대우증권 리서치센터
12/13 139 10 7.2 9 521 14.4 16.1 2.1
12/14F 165 11 6.7 10 611 15.2 19.6 2.8
12/15F 199 17 8.5 13 810 17.8 14.8 2.4
12/16F 238 21 8.8 17 1,051 19.6 11.4 2.0
로만손 쥬얼리와 핸드백의 우호적인 성장 지속
2Q14 Review 표 1. 로만손 연결기준 2Q14 실적
매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익
(십억원, %)
2Q13
1Q14
32 2 5.3 1 1
38 3 7.7 3 3
2Q14P
증가율
잠정치
KDB대우
컨센서스
YoY
QoQ
37 1 4.1 2 2
35 2 5.8 2 2
37 2 6.4 3 0
16.0 -11.1
-3.1 -48.6
99.0 160.5
-33.9 -26.5
자료: 로만손, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 실적추정 변경내역
(십억원, %) 변경전
매출액 영업이익 세전이익 순이익
변경후
변경률
14F
15F
14F
15F
14F
15F
164 12 14 11
189 16 17 13
165 11 12 10
199 17 17 13
0.3 -9.9 -9.4 -8.3
5.3 6.3 2.4 -0.3
변경 이유 - 핸드백 실적 상향조정 - 14년 시계 수익성 하향
자료: KDB대우증권 리서치센터
표 3. 연간 실적 전망 매출액 시계 쥬얼리 핸드백 기타 매출기여도 시계 쥬얼리 핸드백 기타 매출 성장률 전체 시계 쥬얼리 핸드백 기타 판매관리비 %, 매출액대비 영업이익 %, 매출액대비
(십억원, %) 09
10
11
12
13
14F
15F
73 24 49
88 28 60
95 30 58 7
122 31 66 25
139 31 72 37
165 30 83 51 1
199 32 101 64 2
32.9 67.1
31.6 68.4
31.0 61.3 7.6
25.5 54.4 20.1
22.3 51.5 26.2
18.2 50.2 30.7 0.9
16.1 50.7 32.3 1.0
19.5 14.6 21.9
8.7 6.8 -2.5
28.4 5.6 13.8 238.7
14.0 -0.6 7.9 49.0
18.1 -3.6 15.3 38.2
44 49.7 8 9.5
49 51.1 6 6.6
71 57.7 8 6.2
82 59.1 10 7.2
100 60.7 11 6.8
20.7 7.0 21.7 26.8 30.0 118 59.5 17 8.4
36 48.4 7 9.0
자료: 로만손, KDB대우증권 리서치센터
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KDB Daewoo Securities Research
로만손 쥬얼리와 핸드백의 우호적인 성장 지속
로만손 (026040) 예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/13 139 47 92 82 10 10 1 0 0 11 2 9 0 9 9 0 8 8 0 13 3 9.4 7.2 6.5
12/14F 165 54 111 100 11 11 1 0 0 12 2 10 0 10 10 0 10 10 0 15 -3 9.1 6.7 6.1
12/15F 199 64 135 118 17 17 0 0 0 17 4 13 0 13 13 0 13 13 0 22 1 11.1 8.5 6.5
12/16F 238 75 163 142 21 21 1 0 0 22 5 17 0 17 17 0 17 17 0 27 2 11.3 8.8 7.1
12/13 8 9 5 3 0 2 -3 -1 -3 1 -3 -6 -5 -1 0 0 -1 -1 1 -1 0 1 11 12
12/14F 0 10 6 4 0 2 -14 -7 -6 0 -2 -4 -3 0 -1 0 -2 0 0 -2 0 -6 12 6
12/15F 2 13 9 5 0 4 -16 -9 -9 2 -4 -2 -1 0 -1 0 -1 1 0 -2 0 -1 6 5
12/16F 2 17 10 6 0 4 -21 -11 -12 3 -5 -2 0 0 -2 0 -1 1 0 -2 0 0 5 5
예상 현금흐름표 (요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 75 12 29 28 6 29 0 24 3 104 41 13 26 2 0 0 0 41 63 9 15 41 0 63
12/14F 84 6 37 34 7 29 0 23 3 113 43 15 26 2 0 0 0 43 69 9 15 48 0 69
12/15F 105 5 47 43 10 25 0 19 2 130 49 19 27 3 0 0 0 49 81 9 15 59 0 81
12/16F 132 5 61 56 10 20 0 14 2 153 56 24 28 4 0 0 0 56 96 9 15 74 0 96
12/13 16.1 10.2 2.1 11.6 521 824 3,945 125 22.0 1.5 13.9 30.0 25.0 6.5 5.9 5.2 7.6 8.5 14.4 11.4 65.1 182.4 19.5 11.8
12/14F 19.6 12.2 2.8 14.2 611 987 4,332 125 18.6 1.0 18.7 15.4 10.0 17.3 6.0 5.3 8.1 9.3 15.2 11.6 62.1 194.8 25.4 15.4
12/15F 14.8 9.0 2.4 10.0 810 1,338 5,028 125 14.0 1.0 20.6 46.7 54.5 32.6 5.6 5.1 8.1 11.0 17.8 14.3 60.4 213.9 23.5 23.1
12/16F 11.4 7.1 2.0 8.0 1,051 1,680 5,966 125 10.8 1.0 19.6 22.7 23.5 29.8 5.3 4.8 7.4 12.3 19.6 15.9 58.3 235.7 20.3 28.6
예상 주당가치 및 valuation (요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 로만손, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
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로만손 쥬얼리와 핸드백의 우호적인 성장 지속
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 로만손(026040)
제시일자 2014.08.10 2014.05.13 2014.03.26
투자의견 매수 매수 매수
목표주가(원) 14,500원 13,600원 12,800원
(원)
로만손
20,000 15,000 10,000 5,000 0 12.8
13.8
14.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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