삼성SDS
(018260)
지속성장이 가능한 플랫폼!
소프트웨어
안정적인 Captive 시장 및 다각화된 사업포트폴리오 확보 1) IT서비스: 보안 문제로 그룹 계열사 향 매출 지속 가능, 계열사 합병으로 통신부문 사업 확장
Initiation Report 2014.11.14
삼성SDS는 삼성그룹의 IT서비스 업체로서 삼성전자 등 대부분의 계열사에 대한 전반적인 IT업무(시스템 구축 및 유지보수 등)를 전담하고 있다. 특히 보안을 중시하는 IT서비스업의 특
매수
(Initiate)
성상 향후에도 계열사 향 매출의 발생은 지속적으로 가능하며, 경쟁력 제고 및 업무 효율화 등
을 위해 그룹 내 IT관련 자산의 투자가 증가할수록 추가적인 매출 성장도 예상된다.
목표주가(원,12M)
450,000
한편 동사는 삼성네트웍스(2010년), 삼성SNS(2013년)와의 합병을 통해 네트워크 구축∙운영 등
공모가격
190,000
통신부문의 역량 강화로 사업 포트폴리오를 다각화했다. 이는 통신장비를 제조하는 삼성전자
네트워크사업부와 함께 향후 본격화될 국내∙외 통신사업에서의 시너지도 예상된다. 2) 물류BPO: IT 기반의 4자 물류, 연평균 44.9%(2012년~2017년 CAGR) 성장 예상 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
578 620
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
26.0 2.5 12.7 1,960.51
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
0 77.4 0.0 0.0 0.00 0 0 1개월 -
6개월 -
12개월 -
동사는 2012년부터 해외법인 설립을 통해 4자물류 사업을 본격적으로 진출하였다. 동사의 물류BPO는 계열사에 최적화된 물류 IT솔루션을 구축하는 한편, 기존에 개별 계열사가 물 류업체와 별도의 계약을 통해 업무를 수행하던 것을 일원화하여 대행하고 있다. 현재 물류BPO 사업은 삼성전자 해외 생산법인의 물류수요를 기반으로 짧은 사업기간에도 불구하 고 괄목할만한 성장세를 나타내고 있다. 즉 삼성전자의 해외 물류수요를 기반으로 동 사업부
문의 매출액은 2012년 사업초기 6,276억원 수준에서 2013년 1.8조원으로 192.5% 증가했 으며, 2014년에는 2.3조원(+24.9% YoY)의 성장이 예상된다. 2015년에는 전세계 지역의 물동량을 소화할 수 있는 사업체계를 구축하는 한편, 사업 대상도 삼성전자 중심에서 점진적 으로 그룹 관계사로 다변화하고, 궁극적으로는 그룹외 물류사업으로 확대할 예정이어서 향후에
는 외형이 더욱 증대될 것으로 전망된다. 또한 각 물류 현지법인이 정상화된 궤도에 오를 경우 전사적으로 약 5% 수준의 영업이익률까지 수익성 개선이 가능할 전망이다.
투자의견 매수, 목표주가 450,000원으로 커버리지 개시 동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 450,000원을 제시하며 커버리지를 시작한다. 목표주 가는 SOTP(Sum of The Parts) 방식을 이용했으며, 이 중 동사의 영업가치는 각 사업부별 2015년 예상 EBITDA에 동종업계 내 EV/EBITDA 배수를 적용(IT서비스: SK C&C 28.8 배, 물류BPO: 글로벌 물류서비스 Peer 9.8배)하여 산정하였다. 동사 IT서비스 부문의 적정 영업가치 산정을 위한 적용 배수에는 SK C&C와 더불어 그룹 내 지배구조 이슈와 관련한 프리미엄이 일정부분 반영되어 있다. 동사는 상장 이후 현재의 사업부를 통한 성장 외에도 신규 사업, M&A 등 통한 추가 성장도 예상되는 바, 이를 통해서 높
[지주회사/IT서비스]
은 수준의 Valuation 부담은 단계적으로 완화될 수 있을 것으로 판단한다.
정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 4,765 414 8.7 327 4,523 12.0 -
12/12 6,106 558 9.1 396 5,478 13.1 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성SDS, KDB대우증권 리서치센터
12/13 7,047 506 7.2 312 4,312 8.9 -
12/14F 8,096 578 7.1 394 5,433 9.9 -
12/15F 10,258 807 7.9 511 7,058 11.7 -
12/16F 11,404 878 7.7 562 7,762 11.5 -