에스에프에이
(056190)
본격화되는 물류 자동화 시대
LCD/반도체 장비
3Q14 실적: 매출액 1,235억원(+4% YoY), 영업이익 123억원(-34% YoY)
Results Comment 2014.11.20
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
60,000
현재주가(14/11/19,원)
48,200 24%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
45 48
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
-30.0 2.7 19.6 12.9 540.84
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
865 18 50.8 13.3 0.72 37,000 48,200
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 16.3 17.8
6개월 17.0 18.3
에스에프에이
12개월 12.1 4.8
KOSDAQ
110
3분기 연결 기준 매출액은 1,235억원(+78% QoQ, +4% YoY), 영업이익 123억원(+173% QoQ, -34% YoY)으로 예상치(매출액 1,309억원, 영업이익 154억원)를 다소 하회했지만 전 기 대비 크게 개선된 실적을 기록했다. 신규수주는 1,675억원(+48% QoQ, +181% YoY)으 로 급증했다. 2012년 4분기 이후 가장 큰 규모의 신규수주를 달성했다. 지난 3분기 신규수주 는 OLED 장비 1,100억원, LCD와 글라스 장비가 각각 150억원으로 추산된다. 영업이익률은 매출 증가에 따른 고정비 감소로 두 자릿수를 회복했다. 다만 OLED 장비 매 출이 급증했던 전년동기에 비해서는 수익성이 감소했다. 지난 3분기에 수주한 OLED 장비 매출은 3분기에 일부 인식되었지만 대부분 4분기에 인식될 예정이다. OLED 장비의 수익성 이 높다는 점을 감안하면 4분기 영업이익률 개선이 예상된다.
물류 자동화 시스템 → OLED 부문을 보완해줄 또 하나의 성장 동력 최근 글로벌 물류망을 구축하고 있는 Alibaba의 상장으로 물류 자동화에 대한 관심이 높아 지고 있다. 특히 기존 물류센터에 적용된 B2B(기업간 거래) 물류 시스템과 달리 고객에게 바로 배송되는 온라인 물류에 최적화된 B2C(기업과 개인간 거래) 시스템이 특징적이다. 오 프라인(B2B) 물류센터는 벌크 단위로 처리되는 반면 온라인(B2C) 물류센터는 제품 하나 단위로 처리되기 때문에 고도의 피킹(picking) 시스템과 속도가 핵심 기술이다. Amazon, Tesco, Ocado 등의 글로벌 유통 업체들은 이미 온라인 물류센터를 구축했지만, 국내에서는 이마트가 올해 처음으로 온라인 물류센터를 구축했다. 동사는 지난달 롯데마트 의 온라인 물류센터 자동화 설비를 수주했다. 또한 파리바게트 평택 공장에 첨단 물류 자동 화 시스템을 공급하는 프로젝트를 수주하기도 했다. 이번 달에는 국내 타이어 업체와 대규 모 자동화 설비 공급을 협의하고 있으며 수주 가능성이 높은 것으로 파악된다. 4분기 신규수주는 2,050억원(+22% QoQ, +199% YoY)으로 더욱 늘어날 전망이다. 전략고객사
의 OLED 신규 투자는 없지만 중국 디스플레이 업체들의 투자와 일반 물류 수주가 크게 늘 어날 전망이다. 특히 물류 자동화 설비 수주가 1,000억원을 상회할 것으로 추산된다. 4분기 매출액은 2,144억원(+74% QoQ, +125% YoY), 영업이익 259억원(+110% QoQ, +266% YoY)을 예상한다. 올해 신규수주는 5,222억원으로 전년대비 26% 증가할 전망이다.
100
투자의견 매수, 목표주가 60,000원 유지
90 80 70 13.11
14.3
[디스플레이/2차전지] 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com
14.7
14.11
에스에프에이의 투자의견 매수, 목표주가 60,000원을 유지한다. 현 주가는 12M-fwd P/E 13.4배 수준으로 다소 높아 보일 수 있지만, 보유 현금(3,120억원)과 이자 수익(연간 95억 원)을 제외한 ex-cash P/E가 8.6배에 불과하다 (글로벌 자동화 설비 업체 평균 17.3배). 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 781 108 13.8 89 4,943 28.6 12.3 2.9
12/12 507 70 13.8 71 3,972 19.6 11.9 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 에스에프에이, KDB대우증권 리서치센터
12/13 479 65 13.6 63 3,514 15.1 11.7 1.6
12/14F 465 45 9.7 44 2,459 9.3 19.6 1.7
12/15F 591 74 12.5 67 3,748 13.3 12.9 1.6
12/16F 695 89 12.8 79 4,389 14.1 11.0 1.4