SK C&C
(034730)
엔카 사업확장, Non-IT 중심 성장의 방향성 확인
온라인 중고차 사업 자회사 엔카닷컴 설립, 호주 카세일즈닷컴과 JV 체결
소프트웨어
SK C&C는 전일(6일) 중고차 사업을 수행하는 동사 엔카사업부(유통부문)의 온라인 사업을
Company Report 2014.3.6
물적분할(2014년 4월 1일)함으로써, 신설회사 SK엔카닷컴(SK ENCARSALES.COM)을 설 립하기로 공시했다. 엔카닷컴은 온라인(인터넷)에 기반한 중고차 중개, 광고 사업 등을 담당 하며, 동사 엔카사업부는 온라인 사업을 제외한 기존 오프라인 사업을 담당할 계획이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
170,000
현재주가(14/03/06,원)
146,000 16%
상승여력
영업이익(13P,십억원) Consensus 영업이익(13F,십억원)
225 226
EPS 성장률(13P,%) MKT EPS 성장률(13F,%) P/E(13P,x) MKT P/E(13F,x) KOSPI
-47.0 4.3 35.7 12.5 1,975.62
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
7,300 50 39.1 19.2 1.02 88,300 147,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150 140 130 120 110 100 90 80 70
1개월 13.6 9.7
6개월 35.2 33.8
SK C&C
12개월 12개월 43.1 46.4
KOSPI
동시에 동사는 carsales Holdings(카세일즈닷컴(carsales.com) 지분 100% 보유)에 SK엔 카닷컴 발행주식 49.9%(249,999주)를 1,175억원(2013년 EBITDA 기준 약 24배)에 양도 함으로써 합작기업(Joint Venture)을 설립하는 계약을 체결하였다. 카세일즈닷컴은 호주 1 위 온라인 자동차 기업(2013년 매출액 약 2,069억원, 영업이익 약 1,140억원)으로, 동사는 카세일즈닷컴의 사업모델, 컨텐츠 및 솔루션 공유를 통해 국내 온라인 중고차 사업 확대 및 중국, 일본을 비롯한 해외시장 진출을 적극 추진할 계획이다. 한편 동사는 SK엔카닷컴의 과반수 지분을 확보한 바 동사의 연결 자회사로 편입하며, 경영권 등을 행사하게 된다.
수익성 개선 및 해외매출 비중 증대 가능: Non-IT 사업 확대를 통한 성장 지속 예상 엔카 온라인 사업의 2013년 매출액과 영업이익은 179억원과 98억원(영업이익률 55%)이 며, 엔카 전사 실적(매출액 6,772억원, 영업이익 237억원) 기준 온라인 사업의 매출액과 영 업이익 기여도는 각각 2.6%와 41.5%를 차지한다. 따라서 금번 JV 형태 엔카닷컴의 설립은 수익성이 월등하게 우수한 온라인 사업을 확대함으로써 국내 중고차 사업 경쟁력 강화 및 해외진출 등이 가능해져 동사의 영업이익 기여 및 해외매출 비중 증대에 일조할 전망이다. 한편 엔카사업의 확대는 기존 IT서비스 사업이 큰 폭의 성장이 쉽지 않은 환경에서도 동사 가 Non-IT 사업포트폴리오의 다각화를 통해 지속적인 성장이 가능함을 확인할 수 있다는 점에서 의미가 크다. 동사 Non-IT 부분의 성장은 중고차 사업의 온라인 및 해외사업 확대 효과뿐만 아니라 에코폰 및 스마트 디바이스 제조 등의 올해 신규 사업모델 구축을 통해서 도 이루어질 전망이며, 이를 통해 연간 매출액 1조원 이상 달성이 가능할 것으로 예상된다.
투자의견 매수, 목표주가 170,000원으로 상향 조정 동사에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 170,000원(기존 150,000원)으로 13.3% 상향 조정한다. 목표주가는 동사가 31.8%를 보유한 SK의 실적 개선 전망에 따라 동사 지분법이익의 상향을 반영, 변경된 2014년 말 예상 주당순이익에 Target P/E 16배를 적용하여 산출하였다. Non-IT 중심 사업구조의 다각화로 동사는 지속적인 성장 동력의 확
13.3
13.7
13.11
14.3
보가 가능해짐에 따라 일정부분 프리미엄의 부여가 가능하다는 판단이며. 진행되는 사업성 과에 따라 향후 동사 영업실적의 상향 조정 가능성까지 기대할 수 있다.
[지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 91,228 5,278 5.8 266 5,317 21.9 16.4 3.6
12/11 1,702 176 10.3 438 8,765 25.3 13.3 2.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK C&C, KDB대우증권 리서치센터
12/12 2,242 201 9.0 356 7,122 15.8 14.5 1.9
12/13P 2,302 225 9.8 189 3,778 8.2 35.7 2.4
12/14F 2,501 252 10.1 534 10,683 20.5 13.7 2.2
12/15F 2,774 277 10.0 581 11,625 18.7 12.6 1.9
SK C&C 엔카 사업확장, Non-IT 중심 성장의 방향성 확인
그림 1. IT서비스 IT서비스 부문 매출액 추이: 추이: 성장보다 수익성 개선에 초점 (조원) 2.0
SI (L) OS 비중 (R)
OS (L)
공공부문 SI 사업제한 등 매출 성장 둔화
그림 2. Non IT 부문 매출액 추이: 추이: 동사 외형 성장 견인
(%) 50
40
1.5 0.61
0.59
0.58
0.56
30
유통(엔카네트워크)
콘텐츠 및 기타
보안서비스(인포섹)
1.2 1.0
0.59
0.52
(조원) 1.4
엔카네트워크 종속회사 편입 ( ' 12.1, 인수가액 686억원)
0.8
1.0 20 1.07
1.01
0.5
0.94
0.4
0.93
0.90
0.88
0.6
10
0.5
0.9
0.7
0.7
0.2 0.0
0 10
11
12
13P
14F
0.0
15F
10
11
12
13P
14F
15F
자료: KDB대우증권 리서치센터
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 엔카 사업부( 사업부(온∙오프라인): 오프라인): 점진적인 수익성 개선 작업 진행
그림 4. 엔카 온라인 사업부 매출액, 매출액, 영업이익률 추이 및 전망
(십억원) 1,000
(%) 8
매출액 (L) 영업이익률 (L)
자회사 편입 후( ' 12.1~) 수익성 개선 작업 진행 중
(십억원) 30
(%) 56
매출액 (L) 영업이익률 (R)
25
55
20
54
15
53
10
52
5
51
6
750 4.4 500
3.4 2.4
3.9 4
2.8
2.7 1.8
250
3.5
1.6
2
0
0 07
08
09
10
11
12
13P
14F
50
0 10
15F
11
12
13P
주: 온라인, 오프라인 사업 합계 기준, 자료: KDB대우증권 리서치센터
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 엔카닷컴 일 방문자( 방문자(웹+모바일) 모바일) 및 차량 등록대수
그림 6. 연간 중고차 거래 및 신차 등록 대수
(천명) 400
(천대) 800
모바일 방문 (L)
(천대) 4,000
업자매매 (L) 기타 (L)
14F
당사자매매 (L) 신차등록대수 (R))
15F
(천대) 1,200
웹방문 (L) 차량등록대수 (R) 300
600
3,000
1,150
200
400
2,000
1,100
100
200
1,000
1,050
0
0 2011
2012
자료: SK C&C, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
2013
0
1,000 2011
2012
자료: 국토해양부, KDB대우증권 리서치센터
2013
SK C&C 엔카 사업확장, Non-IT 중심 성장의 방향성 확인
표 1. SK C&C 목표주가 산정 비고 2014년 EPS(원) 적정 P/E(배) 목표주가((원) 목표주가 현재주가(원) 상승여력(%)
10,683 16.0 170,000 146,000 16.4
12개월 forward 예상 EPS 기존 150,000원 2014년 3월 6일 종가
자료: KDB대우증권 리서치센터
표 2. SK C&C 실적 추이 및 전망
(십억원,%,%p) 2013P P 2014F 2013
1Q13 1Q13
2Q13 2Q13
3Q13 3Q13
4Q13 4Q13
1Q14F 1Q14F
2Q14F 2Q14F
3Q14 3Q14F
4Q14 4Q14F
2012
영업수익 IT서비스 OS SI Non IT서비스 유통(엔카네트워크) 콘텐츠 및 기타 보안서비스(인포섹)
507.8 310.9 132.9 178.0 196.9 158.8 18.2 19.8
546.7 339.5 140.4 199.1 207.2 164.6 19.0 23.6
555.0 338.2 140.0 198.2 216.8 163.9 29.4 23.5
692.3 450.2 144.0 306.2 242.1 178.1 28.8 35.2
544.8 316.9 139.4 177.5 227.9 176.2 28.2 23.6
592.1 348.9 142.2 206.8 243.2 183.6 31.5 28.2
611.4 350.1 134.2 215.9 261.3 185.9 49.4 26.1
753.0 467.3 162.6 304.7 285.8 197.7 49.4 38.6
2,241.8 1,544.5 605.1 939.4 697.3 539.2 72.6 85.5
2,301.7 1,438.7 557.3 881.4 863.0 665.5 95.4 102.2
2,501.4 1,483.2 578.3 904.9 1,018.2 743.3 158.4 116.5
매출비중(%) IT서비스 OS SI Non IT서비스 유통(엔카네트워크) 콘텐츠 및 기타 보안서비스(인포섹) 국내 비중(%) 해외 비중(%)
100.0 61.2 26.2 35.0 38.8 31.3 3.6 3.9 466.8 91.9 41.0 8.1
100.0 62.1 25.7 36.4 37.9 30.1 3.5 4.3 509.2 93.1 37.5 6.9
100.0 60.9 25.2 35.7 39.1 29.5 5.3 4.2 510.1 91.9 44.9 8.1
100.0 65.0 20.8 44.2 35.0 25.7 4.2 5.1 639.3 92.3 53.0 7.7
100.0 58.2 25.6 32.6 41.8 32.3 5.2 4.3 502.0 92.1 42.8 7.9
100.0 58.9 24.0 34.9 41.1 31.0 5.3 4.8 546.2 92.2 45.9 7.8
100.0 57.3 21.9 35.3 42.7 30.4 8.1 4.3 564.3 92.3 47.1 7.7
100.0 62.1 21.6 40.5 37.9 26.3 6.6 5.1 693.6 92.1 59.4 7.9
100.0 68.9 27.0 41.9 31.1 24.1 3.2 3.8 2,129.3 95.0 112.5 5.0
100.0 62.5 24.2 38.3 37.5 28.9 4.1 4.4 2,125.4 92.3 176.4 7.7
100.0 59.3 23.1 36.2 40.7 29.7 6.3 4.7 2,306.0 92.2 195.3 7.8
영업이익 영업외순수익 관계기업투자손익 세전이익 당기순이익
38.9 15.5 69.7 124.1 95.0
52.9 -13.0 94.5 134.3 99.9
59.8 -10.5 64.7 114.0 88.0
73.6 -46.0 -148.5 -120.9 -94.0
47.7 -8.1 128.1 167.7 126.0
58.4 -23.7 149.7 184.4 138.5
65.9 -19.7 154.9 201.1 151.1
79.7 -20.2 98.7 158.2 118.8
200.7 -44.5 318.7 475.0 356.2
225.2 -54.0 80.4 251.6 189.0
251.8 -71.7 531.4 711.4 534.3
7.7 24.4 18.7
9.7 24.6 18.3
10.8 20.5 15.9
10.6 -17.5 -13.6
8.8 30.8 23.1
9.9 31.1 23.4
10.8 32.9 24.7
10.6 21.0 15.8
9.0 21.2 15.9
9.8 10.9 8.2
10.1 28.4 21.4
5.1 -2.4 -7.8 2.0 19.7 17.4 20.3 40.4
2.1 -5.1 -2.2 -7.1 16.5 17.2 -3.3 33.6
-1.8 -11.6 3.8 -20.0 19.0 19.1 29.3 7.3
5.2 -7.2 -21.1 1.1 40.2 41.6 90.3 10.6
7.3 1.9 4.9 -0.3 15.8 10.9 54.5 19.1
8.3 2.8 1.3 3.9 17.4 11.5 65.8 19.5
10.2 3.5 -4.2 8.9 20.5 13.4 68.2 10.8
8.8 3.8 12.9 -0.5 18.0 11.0 71.7 9.7
31.7 -3.5 2.4 -6.9 589.9 95.6 33.8
2.7 -6.8 -7.9 -6.2 23.8 23.4 31.3 19.4
8.7 3.1 3.8 2.7 18.0 11.7 66.2 14.0
13.8 -31.8 -31.2
12.2 136.6 140.9
18.7 1.4 4.0
5.8 적전 적전
22.7 35.1 32.6
10.6 37.3 38.6
10.2 76.4 71.7
8.3 흑전 흑전
14.6 -25.7 -18.7
12.2 -47.0 -47.0
11.8 182.8 182.8
영업이익률 세전이익률 당기순이익률 증감률(YoY) 증감률(YoY) 영업수익 IT서비스 OS SI Non IT서비스 유통(엔카네트워크) 콘텐츠 및 기타 보안서비스(인포섹) 영업이익 세전이익 당기순이익
주: 연결재무제표 기준, 자료: KDB대우증권 리서치센터 예상
KDB Daewoo Securities Research
3
SK C&C 엔카 사업확장, Non-IT 중심 성장의 방향성 확인
SK C&C (034730) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/12 2,242 0 2,242 2,041 201 201 274 -50 319 475 119 356 0 356 356 0 238 238 0 249 163 11.1 9.0 15.9
12/13F 2,302 0 2,302 2,077 225 225 27 -50 80 252 63 189 0 189 189 0 186 186 0 279 134 12.1 9.8 8.2
12/14F 2,501 0 2,501 2,250 252 252 459 -49 531 711 177 534 0 534 534 0 534 534 0 310 27 12.4 10.1 21.4
12/15F 2,774 0 2,774 2,497 277 277 497 -44 547 774 193 581 0 581 581 0 581 581 0 341 112 12.3 10.0 20.9
12/12 217 356 -78 38 11 -127 0 51 -11 -38 -53 -91 -52 -18 -6 -15 110 412 0 -48 -254 233 208 441
12/13F 195 189 83 40 14 29 -76 -25 -3 -26 -18 -95 -59 0 -9 -27 -188 -122 0 -57 -9 -188 441 253
12/14F 116 534 -247 44 14 -305 55 -47 -5 20 -177 -90 -81 0 14 -23 -79 -23 0 -56 0 199 253 451
12/15F 191 581 -248 49 14 -311 94 -80 -9 35 -193 -146 -79 0 -47 -20 -144 -89 0 -55 0 -31 451 421
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/12 1,194 441 508 58 187 3,928 3,030 400 119 5,122 1,192 449 592 151 1,693 1,069 624 2,885 2,237 10 0 2,758 0 2,237
12/13F 1,045 253 535 61 196 4,108 3,188 423 115 5,153 899 433 307 159 1,888 1,231 657 2,787 2,366 10 0 2,886 0 2,366
12/14F 1,313 451 582 67 213 4,405 3,467 460 124 5,718 905 471 262 172 1,969 1,254 715 2,874 2,843 10 0 3,364 1 2,844
12/15F 1,401 421 662 76 242 4,942 3,947 489 130 6,344 1,003 536 271 196 1,970 1,156 814 2,973 3,370 10 0 3,890 1 3,371
12/12 14.5 18.5 1.9 24.9 7,122 5,554 53,544 1,250 16.0 1.2 31.7 16.4 14.2 -18.7 4.3 75.6 0.0 7.3 15.8 29.4 129.0 100.2 47.5 3.1
12/13F 35.7 24.8 2.4 28.2 3,778 5,439 56,128 1,250 29.6 0.9 2.7 12.0 11.9 -47.0 4.4 38.5 0.0 3.7 8.2 29.5 117.8 116.3 47.3 3.7
12/14F 13.7 25.4 2.2 26.4 10,683 5,744 65,691 1,250 10.3 0.9 8.6 11.1 12.0 182.8 4.5 39.1 0.0 9.8 20.5 30.1 101.0 145.1 31.1 4.3
12/15F 12.6 21.9 1.9 23.8 11,625 6,671 76,215 1,250 9.5 0.9 10.9 10.0 9.9 8.8 4.5 38.9 0.0 9.6 18.7 30.9 88.2 139.7 23.8 5.1
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: SK C&C, KDB대우증권 리서치센터
4
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
SK C&C 엔카 사업확장, Non-IT 중심 성장의 방향성 확인
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) SK C&C(034730)
제시일자 2014.02.06 2012.11.08 2012.04.24 2012.02.08
투자의견 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 150,000원 140,000원 165,000원 180,000원
(원)
SK C&C
200,000 150,000 100,000 50,000 0 12.3
13.3
14.3
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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