삼성엔지니어링
(028050)
1분기 양호한 실적이나, 이익 규모와 연속성 문제
1분기 실적: 매출 증가와 판관비 감소 효과로 예상치 상회
건설
동사의 1분기 실적은 매출 2.2조원(-17.6% QoQ, -11.9% YoY), 영업이익 306억원(전년동
Results Comment 2014.4.23
기대비 흑자전환), 순이익 250억원을 기록하며 당사 예상치 및 컨센서스를 상회하였다. 영 업이익률은 1.4%로 전기대비 0.4%p 개선되었지만 순이익률은 2.2%p 악화된 1.1%를 기록 하였다.
중립
(Maintain)
-
목표주가(원,12M)
77,200
현재주가(14/04/22,원)
-
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
170 194
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
27.7 24.2 10.8 2,004.22
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,088 40 70.4 27.0 2.05 55,500 102,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 14.4 10.4
6개월 8.1 10.9
12개월 12개월 -13.7 -17.1
1분기 실적 개선은 1) 원가율 예상 수준: 수준: 해외 프로젝트에서 추가적인 원가조정이 크게 나타 나지 않으면서 원가율은 추정치에 부합, 2) 매출은 예상치 상회: 상회: 그룹공사 수주 및 매출 확대 로 전체 외형 감소폭이 예상보다 양호, 3) Cost 감소 효과: 효과: 1분기 판관비율이 4.4%로 과거 3 년 평균인 4.9% 대비 크게 낮아진 점 등 때문이다.
1분기 신규수주 확대: 다만 성장 전략으로의 전환은 아직 이르다는 판단 동사는 1분기 칠레 발전 프로젝트 4.4억불, 알제리 Timimoun field dev. 8억불, 이라크 Zubair oil field 8.4억불, 쿠웨이트 CFP 정유 16.2억불 등 총 4.98조원의 신규수주를 달성 하였다(그룹공사 수주는 0.7조원). 이는 연간 수주 목표의 55% 수준이다. 1분기 이후 수주 모멘텀은 다소 감소할 것으로 전망된다. 이는 현재 문제가 되고 있는 프로 젝트의 관리에 집중해야 되는 상황에서 무리하게 성장 전략으로 선회하기 어렵기 때문이다.
긍정적인 점은 악성 프로젝트에서 추가적인 환경 악화가 나타나지 않고 있다는 점 1) 사우디 샤이바: 2014년 3분기 준공 예정, 인력 수급에 여전히 어려움이 있음 2) UAE 카본블랙: 설계 마무리, 공사 착공 준비 단계 3) 사우디 마덴: Rolling mill은 현재 생산 개시, 6월 최종 준공 예정 4) 미국 다우케미칼: 기계적 준공 완료, 발주처에게 클레임 5) 얀부 발전: 발전 연료 변경에 따라 설계 변경 중이나 지연
투자의견 중립 유지
130
삼성엔지니어링
KOSPI
110
4분기에 이어 양호한 실적을 보이고 있으나 1) 2015년까지 추정되는 이익의 규모에서는
90
Valuation 매력이 낮음, 낮음, 2) 향후 2~3년간 공사를 진행해야 하는 카본 블랙 프로젝트와 얀부
발전 프로젝트의 수익성에 대한 가시성이 여전히 낮음, 낮음, 3) 내부 안정화를 위해 성장 전략을 취하기 어려운 시점 등 때문에 투자의견 중립을 유지한다. 다만 카본블랙과 얀부를 제외하
70 50 13.4
13.8
13.12
[건설] 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
14.4
고 2014년 준공될 예정인 대부분의 프로젝트가 큰 원가조정 없이 진행되고 있다는 점은 긍 정적으로 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 9,298 626 6.7 513 12,832 43.7 15.7 4.9
12/12 11,440 737 6.4 527 13,180 34.7 12.6 3.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성엔지니어링, KDB대우증권 리서치센터
12/13 9,806 -1,028 -10.5 -707 -17,677 -54.5 2.2
12/14F 8,895 170 1.9 127 3,185 13.1 24.2 2.3
12/15F 9,258 297 3.2 225 5,613 19.6 13.8 2.0
12/16F 9,711 477 4.9 369 9,235 25.8 8.4 1.6