삼성중공업
(010140)
기대도 실망도 없다
1Q14 Review: 매출 3조 4,311억원(YoY -11.7%) 영업이익 적전 (-3,625억원)
조선
동사는 1분기 매출액이 전년동기비 11.7% 감소한 3조 4,311억원, 영업이익은 적자전환(-
Result Comments 2014.4.28
3,625억원), 세전이익도 적자전환(-2,935억원) 하였다고 발표하였다. 영업손실은 3,625억 원으로 KDB대우증권과 시장 컨센서스 예상치를 대폭 하회하였다. 동사의 실적악화 이유는
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
35,500
현재주가(14/04/25,원)
28,500 25%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
206 893
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-75.0 26.8 41.7 10.7 1,971.66
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
6,580 231 69.6 24.5 0.66 28,350 45,550 1개월 -8.5 -9.9
6개월 -30.6 -28.4
삼성중공업
12개월 12개월 -16.8 -17.6
1) 해양플랜트 생산설비 부문에서 공사차질로 발생한 약 400억원의 400억원의 손실과 향후 손실발생 가능 성이 높은 대규모 프로젝트의 공사손실충당금 약 5,000억원을 5,000억원을 반영 하였기 때문
지난 하반기에 공사가 시작된 INPEX사의 CPF 신규 프로젝트(가스생산설비, 호주 Ichthys) 에서 1분기에 추가 손실 약 400억원이 발생하여 현재까지 누적으로 약 2,200억원 손실을 기록하였다. 그리고 공사손실충당금으로 약 1,200억원을 설정하였다. 금년 3분기에 공사가 시작될 Total사의 FPSO 프로젝트(원유생산설비, 나이지리아 Egina)에 대해서는 기발생손 실 약 400억원과 3,800억원의 공사손실충당금을 설정하였다. 2) 해양플랜트 시추설비와 상선부문의 영업 실적은 기존 예상에 부합 3) 영업외 부문은 원/달러 환율 하락으로 환/파생 관련 이익이 발생하였다.
해양 생산설비부문 초석을 다지는 기회로 이번 해양 생산설비부문 대규모 손실은 동사의 경험부족과 전문인력 및 관리능력 부족 때 문이다. EPCI 수행능력 부족에 따른 이번 실패를 경험으로 동사는 향후 해양사업의 역량을 강화하여 성장 동력으로 확고히 할 수 있을 것으로 믿는다. 이는 글로벌 경쟁사가 국내 대 형 3사에 국한되어있고 이번 기회를 통해 기술력, 관리능력, 전문인력확보 등 체계적으로 역량을 쌓아갈 수 있다고 보기 때문이다. (용어는 2, 3p 참조) 단, 수익예상 하향은 불가피하다. 매출비중은 생산설비가 약 30%, 시추설비 약 35%, 상선 이 약 35%로 예상되며 이중 생산설비부문의 공기지연과 수익성 저하가 근본 원인이다.
투자의견 매수, 목표주가 35,500원 삼성중공업에 대한 투자의견은 매수를 유지하나, 목표주가는 35,500원으로 23% 하향 조정 한다. 이는 수익예상 하향 조정과 향후 성장성과 수익성 회복에 상당기간이 필요할 것으로 보기 때문이다. 단 동사의 주가는 전분기 실적 부진과 해양부문 1조원 손실이라는 루머와 함께
KOSPI
130
과도하게 하락하여 상당부분 선반영하였다고 본다. 2014~2015년 예상 PBR은 0.9배로 하 락하였고, PBR 1.2배를 적용하여 목표주가를 제시하였다.
110 90 70 13.4
13.8
13.12
14.4
이번 해양플랜트 관련 대규모 손실은 향후 실적 회복에 걸림돌이 될 것이며, 추가 부실가능 성도 배제할 수 없기 때문에 동사의 주가와 신뢰 회복에는 상당한 기간이 필요해 보인다.
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 13,392 1,083 8.1 851 3,685 20.1 7.6 1.2
12/12 14,489 1,206 8.3 796 3,448 16.0 11.2 1.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성중공업, KDB대우증권 리서치센터
12/13 14,835 914 6.2 632 2,737 11.4 13.9 1.4
12/14F 14,612 206 1.4 158 683 2.7 41.7 1.0
12/15F 14,831 801 5.4 624 2,700 10.1 10.6 0.9
12/16F 15,350 875 5.7 691 2,993 10.3 9.5 0.9