LG이노텍
(011070)
생각보다 더 빨랐다
1Q14 Review: 영업이익 631억원(YoY +298.6%)으로 깜짝 실적
전자부품
LG이노텍의 1Q14 실적이 발표되었다. 매출액은 전년동기 대비 5.9% 감소한 1조 4,588억
Results Comment 2014.4.30
원으로 당사 추정치(1조 4,452억원)와 비슷하였다. 영업이익은 전년동기 대비 298.6% 증가한 631억원으로 추정치(354 (354억원 억원))를 78.4% 초과하였다. 시장 기대치(352억원)와 비교하여도 631 억원으로 당사 추정치 (354 억원 놀라운 실적이다. LED와 HDI를 제외한 전 사업부문 흑자로 추정된다.
매수
(Maintain)
LED 사업도 예상보다 빠르게 개선되고 있다. TV용 BLU(Back Light Unit)와 조명 매출액이
목표주가(원,12M)
138,000
모두 증가하고 있기 때문이다. 1Q14 매출액은 전분기 대비 8.1% 증가한 2,639억원(당사
현재주가(14/04/29,원)
112,000
추정치 2,609억원)이다. 수익성 개선도 긍정적이다. 4Q13 -15% 수준의 영업적자에서 1Q14 -10% 수준까지 적자폭이 감소한 것으로 추정된다. 조명 비중도 29%로 상승하였다.
23%
상승여력
환율의 움직임도 긍정적이었다. 동사는 원달러 환율 10원 상승시 월 15억원 이상의 영업이익 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
269 0
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
593.5 26.0 21.0 10.8 1,964.77
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,365 21 54.2 6.7 1.14 75,000 116,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 12.0 12.9
6개월 28.9 34.6
LG이노텍
12개월 12개월 26.7 25.1
개선 효과가 발생된다. 1Q14 환율은 예상했던 1,050원 수준보다 양호한 흐름(평균환율 1,069.1원/$)을 보였다. 카메라 모듈을 포함한 대부분의 사업에서 긍정적인 영향을 미쳤다 고 판단된다. 2Q14 매출액은 전분기 대비 5.3% 증가한 1조 5,361억원 5,361억원, 억원, 영업이익은 3.9% 증가한 656억원 656억원으로
추정된다. 실적 개선은 지속되겠으나, 1Q14과 1Q14과 반대로 환율 움직임(4/29 움직임(4/29 1,030.6원 1,030.6원/$)은 /$)은 부정적 인 영향이 예상된다.
LED 실적 개선은 주가 반영 시작. 향후 자동차 전장 사업도 기대 LG이노텍 실적 개선의 핵심은 LED의 LED의 개선 속도이다. 문제는 과도한 감가상각비였다. LED 사 업에 2010년 1.27조원을 투자하여 급증한 감가상각비는 2013년에만 연간 2,300억원 수준 으로 추정된다. 과도한 감가상각비는 4Q14부터 4Q14부터 감소하기 시작하여 2015년 2015년 본격화될 전망이다. 2014년 1,900억원, 2015년 1,400억원 수준으로 감소할 것으로 기대된다. 신사업인 자동차 전장 사업도 기대된다. 부품 업체로서 고객과 전방 산업이 집중되어 있는 것
은 부담이다. 계열사뿐만 아니라 미국 스마트폰 업체까지 다변화된 것은 긍정적이다.
KOSPI
130
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가는 138,000원으로 상향
110
LG이노텍의 LG이노텍의 투자의견 ‘ 매수 ’ 를 유지하고 12개월 12개월 목표주가는 130,000 130,000원에서 ,000원에서 138 138,000원으로 ,000원으로
90
6.2% 6.2% 상향한다. 목표주가는 2014년 BPS 84,058원(Forward)에 PBR 1.65배(5년 평균인
70 13.4
13.8
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
13.12
14.4
1.57배를 5% 할증. 기존 1.73배)를 적용하였다. 참고로, 2013년 2013년 9월 발행된 전환사채( 전환사채(총 3,000억원 억원,, 전환가 85,800 85,800원 349.6만주 만주))는 4월 현재까지 140 140만주 3,000 억원 원, 주식수 349.6 만주 만주 보통주로 전환된 상태 이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 4,103 153 3.7 196 10,292 16.6 13.0 1.8
12/11 4,553 -45 -1.0 -145 -7,213 -10.4 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
12/12 5,316 77 1.4 -25 -1,237 -1.9 1.3
12/13 6,212 136 2.2 16 770 1.2 108.6 1.3
12/14F 6,388 269 4.2 124 5,343 8.2 21.0 1.5
12/15F 6,782 348 5.1 243 10,492 13.4 10.7 1.3