KT
(030200)
주목해야 할 변화의 봄
What’s New?: 대규모 명예퇴직 확정, 단독 무선 영업 초기 트렌드 긍정적
유무선통신
KT의 1분기 매출액과 영업이익은 각각 전년 동기 대비 4% 및 58% 감소했다. 유선 통신
Results Comment 2014.5.2
부문의 감소세가 전년 동기 대비 6%대로 가속화되었으며, 3월 중순부터의 무선 통신 영업 정지 등으로 단말 판매가 감소하면서 상품 수익이 전년 동기 대비 15% 감소했다. 비용 부
매수
(Upgrade) 목표주가(원,12M)
40,000
현재주가(14/04/30,원)
32,800 22%
상승여력
문에서는 마케팅비가 전년 동기 대비 11% 증가했으나, 경쟁사가 전년 동기 대비 20%대로 증가한 것을 감안하면 증가 폭은 적은 편이었다. 4월 30일에는 전체 직원의 25%에 25%에 해당하는 8,304명의 8,304명의 명예퇴직이 확정되었다. 이와 관련하 여 2분기에 일시적으로 약 1.2조원의 퇴직금 집행이 인식되어 영업손실을 기록할 전망이 다. 퇴직금의 절반은 현금, 나머지 절반은 장기 차입금으로 충당할 예정이다. 인력 감소와 복지 축소 등으로 2015년은 2013년 대비 약 5,900억원의 비용 감소 효과가 추정된다. 4월 27일부터는 무선 영업이 재개되었다. KT는 미래부가 지시한 3월 13일~4월 26일, 총
52 683
45일간의 영업정지 수행을 완료했고, 경쟁사와는 달리 방통위가 추가 영업정지를 지시하지
26.3 10.7 1,961.79
운 편으로 파악된다. 일평균 1만명 수준의 번호이동 순증이 보도되고 있으며, 있으며, 중고가 LTE 무제 한 요금제 출시가 ARPU에 ARPU에 상승 효과로 작용하고 있다.
8,564 261 83.8 41.6 0.90 28,300 40,850
KT에 5월은 다시 안 올 기회로 해석된다. 본사의 대규모 구조조정이 확정됨에 따라 향후
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원) EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 10.4 11.5
6개월 -7.2 -2.6
KT
12개월 12개월 -9.0 -8.9
KOSPI
않았다. 따라서 5월 18일까지는 단독 무선 영업이 가능한데, 현재 초기 영업 추이는 순조로
Catalyst: 5월은 다시 안 올 기회 – 구조조정 진행 및 무선 영업 재개 고정비 감소가 예상되고, 향후 이어질 그룹 자회사 정비 계획 및 자산 매각 가능성도 제기 되며, 무선 영업도 오랜만에 재개한 시기이기 때문이다. 해외 통신사의 과거 구조조정 사례를 살펴보면, 살펴보면, EPS 개선 등 실적 성장이 뒤따라야 주가는 지속 적으로 상승했다. 이러한 점을 고려해볼 때 KT도 비용 감소와 더불어 통신 사업의 회복이
이어져야 안정적으로 실적이 개선되고 주가의 상승세도 지속될 것으로 판단된다. KT는 2분 기에 경쟁사와는 달리 무선 통신의 추가 영업정지 없이 지속 영업이 가능한 상황이기 때문 에 현재의 영업 호조가 지속된다면 주가의 추가 동력으로 작용할 수 있을 전망이다.
Valuation: 투자의견 ‘Trading Buy’에서 ‘매수’로 상향, 12개월 목표주가 40,000원
110 100
KT에대한 투자의견을 기존 ‘Trading Buy’에서 ‘매수’로 상향한다. 비용 감소는 본사에 이
90
어 자회사로도 진행될 전망이며, 통신 사업 회복의 초입으로 판단된다. 올해 동사의 구조조
80 70 13.4
13.8
13.12
14.4
정 진입으로 인한 실적 불확실성을 감안하여, 12개월 목표주가는 PER이 아닌 PBR을 PBR을 기준 으로 과거 평균 0.9배를 0.9배를 BPS에 BPS에 대입한 40,000원을 40,000원을 제시한다.
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 21,272 1,748 8.2 1,447 5,540 12.7 6.4 0.7
12/12 23,856 1,209 5.1 1,046 4,006 8.7 8.9 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KT, KDB대우증권 리서치센터
12/13 23,811 839 3.5 -162 -622 -1.4 0.6
12/14F 23,702 52 0.2 -579 -2,216 -5.1 0.7
12/15F 24,034 2,094 8.7 1,411 5,405 12.1 6.1 0.6
12/16F 24,432 2,409 9.9 1,657 6,346 12.6 5.2 0.6