NHN엔터테인먼트
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1분기 규제 우려가 현실로
1분기 예상보다 더 컸던 웹보드 규제 영향으로 부진한 실적 발표
게임
2월 24일부터 시행된 웹보드 규제 파급력은 우려보다 더 심각하게 실적에 반영되었다. 1월
Results Comment 2014.5.9
과 비교해 3월의 웹보드게임 게이머와 과금 고객수는 40~50% 감소하고 매출액은 60% 줄 어들었다.
매수
(Maintain)
100,000
목표주가(원,12M) 현재주가(14/05/08,원)
1분기 웹보드게임 매출액은 전년동기와 비교해 41.1%, 전분기 대비 20.4% 감소한 460억 원을 기록했다. 신규 게임인 ‘LINE 디즈니 츠무츠무’, ‘와라편의점’ 성과가 크게 나타나며 1분기 모바일게
77,900
임 매출액은 전분기 대비 18.6% 증가한 442억원을 기록했다. 그러나 공동 개발 게임인 ‘디
28%
즈니 츠무츠무’의 매출액이 순매출액으로 인식되어 수치적인 효과는 예상보다 작았다. 총매 출액 중 동사 배분 비율만큼만이 매출액으로 인식되며 서프라이즈를 보여주지 못한 것이다.
상승여력
중국 자회사 분사에 따른 인건비 감소 등 비용은 4분기대비 72억원 줄었다. 그러나 수익성 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
83 129
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
263.2 25.4 17.6 10.6 1,950.60
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,181 15 81.6 18.4 -0.04 76,400 127,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -15.3 -13.5
6개월 -23.3 -21.9
NHN엔터테인먼트
12개월 12개월 0.0 0.0
높은 웹보드게임 매출액 감소 영향이 더욱 컸다. 1분기 영업이익은 4분기와 비교해 16.8%, 전년동기 대비 64.3% 줄어든 223억원을 기록했다.
규제가 분기 전체에 반영되는 2분기 수익성 대폭 악화 전망 2분기가 실적 저점이 될 것으로 전망한다. 2분기는 웹보드 규제 영향이 전체 기간에 걸쳐 반영되는 첫 번째 분기이기 때문에 수익성 추가 악화가 우려된다. 반면 모바일 기대작과 축 구 게임 등 PC게임 신작 출시 효과는 하반기에 집중 반영될 것으로 예상한다. 2분기 웹보드게임 매출액은 1분기와 비교해 46.3% 줄어든 250억원으로 예상된다. 웹보드 를 포함한 2분기 PC게임부문 매출액은 전분기와 비교해 20.0% 감소할 전망이다. ‘LINE POP2’를 비롯, 국내외 출시 신작 모바일게임 매출액이 새롭게 계상되면서 2분기 모바일게 임부문 매출액은 1분기와 비교해 15.8% 증가할 것으로 예상한다. 영업이익률이 7.7%(1분기 14.7%)로 악화되어 2분기 영업이익은 110억원(-51.8% QoQ)으 로 전망한다. 모바일게임부문 성장세에 힘입어 3분기 영업이익률은 14.3%로 다시 개선될 것으로 기대한다.
KOSPI
110
저점을 찾아가는 중, 실적 전망치 하향 및 목표주가 10만원으로 조정
90
우려보나 나쁜 웹보드 규제 영향력이 확인된 만큼 2014년과 2015년 EPS 전망치를 기존보 다 각각 -30.2%, -16.0% 하향 조정하였다.
70 50 13.8
13.12
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
14.4
‘매수’ 투자의견은 유지하지만 2015년 EPS 조정폭을 반영하여 목표주가는 기존 12만원에 서 10만원으로 하향한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 -
12/12 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: NHN엔터테인먼트, KDB대우증권 리서치센터
12/13 265 52 19.6 18 1,220 1.8 79.0 1.5
12/14F 626 83 13.3 67 4,429 6.5 17.6 1.1
12/15F 702 124 17.7 96 6,298 8.5 12.4 1.0
12/16F 802 168 20.9 121 7,971 9.9 9.8 0.9