롯데하이마트
(071840)
하반기 수익성 개선을 기대
What’s New: 1분기 영업이익 전년 대비 -34.6%
기타도소매
롯데하이마트의 1분기 매출액은 8,052억원 8,052억원(+10.5 억원(+10.5% (+10.5% YoY), 영업이익은 영업이익은 199억원 199억원( 억원(-34.6% 34.6% YoY)을 YoY)을 기록하며 시장 예상치를 하회하였다. 동일점포 성장률은 마이너스를 기록했다.
Results Comment 2014.5.12
부진한 실적의 주된 이유는 공격적인 출점으로 인한 고정비 증가이다. 증가이다. 이번 1분기 신규 오픈한
매수
(Maintain)
점포는 총 35개로, 지난 2013년 대비 총 점포수는 70개 증가했다. 그에 따른 판관비가 전
목표주가(원,12M)
89,000
반적으로 늘어났으며, 그 중 임차료와 인건비와 같은 고정비가 증가 했다. 2분기에도 36~37 개 정도의 점포 순증이 이루어질 예정이다.
현재주가(14/05/09,원)
72,300
2분기 출점에 따른 수익성 악화는 지속될 것으로 예상되며, 매출은 1조 33억원(+12.1% YoY)
23%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
187 188
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
8.0 25.4 12.2 10.7 1,956.55
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1,707 24 39.9 4.4 0.08 70,900 90,500 1개월 -3.0 -0.9
6개월 -14.8 -13.6
롯데하이마트
12개월 12개월 -9.1 -8.0
영업이익은 510억원 (-20.7% YoY)으로 예상된다. 1분기 대비 신규 인원에 대한 교육비용 등이 줄어 들것으로 예상되어 영업이익 하락률은 소폭 감소 할 것으로 예상된다. 하지만 2 분기의 경우 작년 에어컨 판매호조로 인한 높은 베이스 부담과 소비위축으로 쉽지는 않은 상황이다.
Catalyst 2014년 2014년 유일한 공격적인 출점 스토리를 가진 하이마트. 현재 정부 규제로 인해 신규 출점이
더딘 타 유통 업태와 달리 하이마트의 경우 롯데마트를 통한 공격적인 출점을 하고 있다. 2013년 37개 점포 순증에 이어 2014년 에는 롯데마트로 추가적인 숍인숍 입점을 통해 70 여개가 넘는 점포 순증이 이어 지고 있다. 물론 공격적인 출점에 따른 비용 부담은 우려사항이나, 주가에 어느 정도 반영된 것으로 판 단되며 하반기 수익성 안정과 함께 주목 받을 가능성이 높다. 추가적으로 롯데마트 롯데마트 입점을 PB제품 MD능력를 강화,, 대형마트의 트레픽이 높은 점을 이용한 통해 소형 가전 및 PB 제품 확대를 통한 MD 능력를 강화 휴대폰 판매 증가 등으로 추가적인 성장이 가능할 것으로 예상된다.
롯데하이마트의 투자의견 ‘매수’ 유지하나, 목표주가 89,000원으로 하향 롯데 하이이마트의 투자의견 ‘매수’ 매수’를 유지하나 목표주가는 89,000원으로 89,000원으로 기존 98,000원에서 98,000원에서 9% 하향한다. 생각보다 높은 매출 총이익률 하락, 2분기 소비위축과 높은 베이스 부담으로
KOSPI
2014년 EPS추정치를 9.2% 하향했다. 2014년 공격적인 출점 이후 2015년부터 본격적인
110
성장이 가능하다는 것과 전자제품 전문업체 시장에서 독보적인 위치를 감안할 때 단기실적
100
부진은 큰 우려 사항은 아닌 것으로 판단된다. 3분기부터 시작될 수익성 개선 속도가 주가에 방향성을 좌우 할 것으로 예상된다.
90 80 13.5
13.9
14.1
14.5
[유통 Analyst] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 3,411 251 7.4 141 6,600 11.6 12.3 1.3
12/12 3,221 161 5.0 70 2,947 4.8 23.3 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데하이마트, KDB대우증권 리서치센터
12/13 3,519 185 5.3 129 5,469 8.4 16.0 1.3
12/14F 4,029 187 4.6 139 5,905 8.4 12.2 1.0
12/15F 4,402 229 5.2 181 7,649 10.0 9.5 0.9
12/16F 4,545 243 5.3 201 8,514 10.1 8.5 0.8
롯데하이마트 하반기 수익성 개선을 기대
주요 차트 및 테이블 표 1. 롯데하이마트 1Q14 잠정실적
매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익
(십억원,%,%p)
1Q13
4Q13
728.7 30.4 4.2 25.7 19.5
924.8 29.2 3.2 24.0 18.7
잠정치 805.2 19.9 2.5 15.0 12.9
1Q14P KDB대우 KDB대우 808.4 19.0 2.4 13.4 10.1
성장률 YoY 10.5 -34.6 -40.8 -41.6 -33.9
컨센서스 813.1 23.2 2.9 19.1 14.3
QoQ -12.9 -32.0 -21.9 -37.6 -31.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데하이마트, WiseFn, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 실적추정 변경내역
(십억원,%,%p)
변경전 14F 4,123 215 198 153
매출액 영업이익 세전이익 순이익
변경후 14F 4,029 187 178 139
15F 4,454 223 210 163
변경률 14F -2.3 -13.0 -10.1 -9.2
15F 4,402 229 232 181
변경 이유 15F -1.2 2.7 - GPM부진 반영 10.5 11.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익/자료: KDB대우증권 리서치센터
표 3. 분기별 실적 전망 1Q 729 4.7% 324
매출액 yoy 점포수 점포순증 매출총이익 매출 총이익률 영업이익 yoy 영업이익률 세전이익 순이익
177 24.3% 30 -1.1% 4.2% 25.7 19.5
(십억원,%,%p) 2013 3Q 2Q 921 944 25.3% 1.7% 328 342 4 14 243 245 26.4% 25.9% 65 60 96.3% -9.7% 7.0% 6.4% 60.2 57.0 47.6 43.3
4Q 925 7.3% 359 16 216 23.3% 29 -5.2% 3.2% 24.0 18.7
1QP 805 10.5% 394 35 192 23.8% 20 -34.7% 2.5% 14.8 12.9
2014F 3QF 2QF 1033 1104 12.1% 16.9% 431 431 37 0 263 280 25.5% 25.4% 51 64 -20.7% 5.6% 5.0% 5.8% 45.5 58.4 35.9 44.4
4QF 1087 17.6% 434 3 257 23.6% 52 78.6% 4.8% 59.2 46.2
2013
2014
3519 9.2% 359 37 880.2 25.0% 184.8 14.4% 5.3% 166.9 129.1
4029 14.5% 435 76 991.9 24.6% 187.2 1.3% 4.6% 177.9 139.4
자료: 롯데하이마트, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 롯데하이마트 P/E 벤드 (x)
그림 2. 롯데하이마트 P/B 벤드 Lotte Himart (12MFwdP/E)
16
Avg P/E
(x)
Lotte Himart (12MFwdP/B) Avg P/B
1.4
12 1.1
8
0.8
4
0.5 11
12
자료: Quantiwise, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
13
11
12
자료: Quantiwise , KDB대우증권 리서치센터
13
롯데하이마트 하반기 수익성 개선을 기대
롯데하이마트 (071840) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 3,519 2,639 880 695 185 185 -18 -21 0 167 38 129 0 129 129 0 127 127 0 231 93 6.6 5.3 3.7
12/14F 4,029 3,037 992 805 187 187 -9 -13 0 178 39 139 0 139 139 0 137 137 0 234 116 5.8 4.6 3.4
12/15F 4,402 3,310 1,092 862 229 229 3 -2 0 232 51 181 0 181 181 0 179 179 0 277 168 6.3 5.2 4.1
12/16F 4,545 3,418 1,127 885 243 243 15 11 0 258 57 201 0 201 201 0 199 199 0 291 184 6.4 5.3 4.4
12/13 157 129 121 45 1 75 -64 -29 -88 68 -30 -59 -63 -3 3 4 -93 -58 0 -6 -29 4 58 62
12/14F 166 139 100 46 1 53 -35 -11 -49 1 -39 -48 -50 0 -11 13 63 98 0 -6 -29 180 62 242
12/15F 218 181 101 47 1 53 -13 -8 -36 16 -51 -34 -50 0 -8 24 -135 -100 0 -6 -29 49 242 291
12/16F 234 201 95 47 1 47 -5 -3 -14 6 -57 -17 -50 0 -3 36 -33 0 0 -6 -27 183 291 474
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 529 62 97 340 30 2,226 0 421 1,692 2,755 402 253 70 79 759 731 28 1,160 1,595 118 1,056 422 0 1,595
12/14F 773 242 106 389 36 2,240 0 425 1,691 3,013 626 265 270 91 661 629 32 1,286 1,727 118 1,056 555 0 1,727
12/15F 871 291 116 425 39 2,250 0 428 1,690 3,121 658 290 270 98 564 529 35 1,222 1,899 118 1,056 730 0 1,899
12/16F 1,073 474 120 439 40 2,255 0 431 1,689 3,328 671 299 270 102 565 529 36 1,236 2,092 118 1,056 925 0 2,092
12/13 16.0 8.3 1.3 12.1 5,469 10,605 67,564 250 4.6 0.3 9.3 12.7 14.9 85.6 54.2 11.9 17.7 4.8 8.4 6.4 72.7 131.7 46.0 6.6
12/14F 12.2 7.1 1.0 10.1 5,905 10,134 73,135 250 4.2 0.3 14.5 1.3 1.1 8.0 49.5 11.1 17.8 4.8 8.4 6.4 74.5 123.5 37.7 6.5
12/15F 9.5 6.1 0.9 8.0 7,649 11,946 80,449 250 3.3 0.3 9.3 18.4 22.5 29.5 48.5 10.8 18.5 5.9 10.0 7.8 64.3 132.2 26.4 8.0
12/16F 8.5 5.8 0.8 7.0 8,514 12,520 88,629 250 2.9 0.3 3.2 5.1 6.1 11.3 47.1 10.5 18.0 6.2 10.1 8.2 59.1 159.8 15.2 9.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 롯데하이마트, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
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롯데하이마트 하반기 수익성 개선을 기대
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 롯데하이마트(071840)
제시일자 2014.05.11 2014.03.09 2012.10.16 2012.07.23 2012.07.05 2012.06.29 2012.04.13
투자의견 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 89,000원 98,000원 90,000원 68,000원 75,000원 70,000원 80,000원
(원)
롯데하이마트
120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.5
13.5
14.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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