20140528 lg전자 (066570 매수) by FNGENII

LG전자

(066570)

TV가 끌고, Phone이 밀고

TV: HE사업부 2014년 추정 영업이익 7,250억원. YoY 81.4%↑

가전

HE사업부 HE사업부(Home 사업부(Home Entertainment, TV)가 놀라운 실적을 보여주고 있다. HE 사업부의 1Q14 영

Company Update 2014.5.28

업이익은 전년동기 대비 2,045.5% 증가한 2,403억원을 기록하였다. 2Q12 이후 7분기 만 의 2,000억원대 영업이익이다. 영업이익률은 4.7%p 개선된 4.9%이다. 상반기 스포츠 이벤

매수

트(소치 동계올림픽, 브라질 월드컵)로 TV 수요가 개선되고 있고, UHD(Ultra High Definition) 제품 확대도 긍정적인 영향을 미치고 있기 때문이다.

목표주가(원,12M)

92,000

HE 사업부의 수익성 개선은 매우 긍정적이다. 전체 매출액의 39.7%(2013년 매출액 기준)를

현재주가(14/05/27,원)

70,300

(Maintain)

31%

상승여력

영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)

1,944 1,751

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI

252.5 24.4 20.4 11.2 1,997.63

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

11,504 181 64.5 18.2 0.92 59,400 82,500 1개월 2.0 0.7

6개월 5.7 7.4

LG전자

12개월 12개월 -14.8 -15.5

차지하고 있어 5개 사업부문 중 비중이 가장 크고, 영업이익률이 낮은 수준이기 때문에 개 선시 전사 실적에 미치는 영향이 크기 때문이다. 물론, 경쟁이 심화되고 스포츠 이벤트 효 과가 사라지는 하반기에는 수익성 하락이 예상된다. 그러나 과거와 같은 수준이 아니라 3%~4% 3%~4% 수준에서 영업이익률이 영업이익률이 안정화될 것으로 예상된 다. 분기별 추정영업이익률은 2Q14 3.2%, 3Q14 3.2%, 4Q14 3.0%이다. 15% 이상으로 시 장 점유율이 안정화된 상태에서 비용 절감 등을 통한 수익성 개선 효과가 발생하고 있기 때 문이다. 2014년 2014년 추정영업이익은 81.4% 증가한 7,250억원 7,250억원으로 추정된다.

Phone: 4분기 만에 흑자 전환. G3 출시로 성장에 대한 기대감도 증가 MC(Mobile Communications, 스마트폰 등 모바일 제품) 제품)도 2Q14 흑자 전환이 가능할 전망이

다. 1Q14 -88억원으로 적자폭이 감소하였고, 2Q14에는 176억원 흑자가 예상된다. 다른 사 업부문의 개선에 비하면 만족할 수준은 아니지만, 기존 3Q14 흑자전환 예상보다 빨라졌다 는 점은 긍정적이다. 오늘 출시되는 G3에 G3에 대한 기대도 높아지고 있다. 통신사 입장에서는 기존 삼성전자와 애플

이외의 업체에 대한 필요성이 커지고 있다. 고가 스마트폰 성능 차이가 크지 않기 때문이 다. LG전자는 LG이노텍, LG디스플레이, LG화학의 수직계열화 효과를 통해 제품 경쟁력을 확보하고 있다. 브랜드 가치를 높여야 하지만, 좋은 기회가 온 것은 분명하다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 92,000원으로 상향

KOSPI

100

2Q14 영업이익(LG이노텍 제외)은 4,821억원으로 전년동기 대비 8.8% 증가할 전망이다.

전 사업부문 실적이 무난할 것으로 기대된다. 2H14 실적은 에어컨 효과가 사라지면서 1H14보다 감소하나, 전년 동기 대비 개선된다는 점은 긍정적이다.

80 70 60 13.5

13.9

14.1

14.5

LG전자의 투자의견 ‘매수’ 매수’를 유지하고, 12개월 12개월 목표주가는 기존 91,000원에서 ,000원에서 92,000원으로 ,000원으로 1.1% 1.1% 상향 조정한다. 12개월 Forward BPS 70,885(기존 70,024원)에 PBR 1.3배(5년 평

[통신장비/전자부품]

균)를 적용하였다.

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/11 54,257 379 0.7 -470 -2,833 -3.7 1.0

12/12 55,123 1,217 2.2 92 511 0.7 144.1 1.1

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

12/13 58,140 1,285 2.2 177 978 1.5 69.7 1.0

12/14F 59,141 1,944 3.3 623 3,446 5.2 20.4 1.0

12/15F 61,516 2,419 3.9 1,097 6,069 8.5 11.6 0.9

12/16F 67,004 2,914 4.3 1,439 7,958 10.2 8.8 0.9

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

LG전자 주요 차트 그림 1. LG전자 LG전자 주가관련 그래프

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 2. LG전자 LG전자 PBR 밴드 차트( 차트(12M forward) forward) (원) 200,000 2.5x 2.0x

150,000

1.7x 100,000

1.3x 1.0x

50,000

0 08

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 3. LG전자의 LG전자의 분기별 영업이익 추이 (십억원) 1,500

영업이익(L)

그림 4. LG전자의 LG전자의 반기별 영업이익 추이 영업이익률(R)

(%) 9

(십억원)

18.7% 감소

1,000

926 104.1% 증가

점진적인 실적 개선

752

1,000

750

500

500 369

-3

-500 1Q06

1Q08

1Q10

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

1Q12

1Q14

250

0 2H13

주: LG이노텍 영업이익 제외한 수치 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

2H14F

1H14F

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이

(십억원,%p,천대) 2013 3Q

구분

1Q 2Q 4Q 매출액 3,202.3 3,123.1 3,045.4 3,591.5 영업이익 132.5 61.2 -79.7 -43.4 영업이익률(%) 4.1 2.0 -2.6 -1.2 매출액 4,818.8 5,116.4 4,852.1 5,789.9 영업이익 11.2 93.7 124.0 170.7 영업이익률(%) 0.2 1.8 2.6 2.9 매출액 2,806.1 3,187.0 2,966.8 2,838.9 영업이익 101.7 121.6 108.7 83.3 영업이익률(%) 3.6 3.8 3.7 2.9 매출액 1,216.6 1,733.5 973.2 719.7 영업이익 81.7 171.0 19.5 7.3 영업이익률(%) 6.7 9.9 2.0 1.0 매출액 857.5 891.4 809.4 801.7 영업이익 5.9 -4.3 -11.5 -10.2 영업이익률(%) 0.7 -0.5 -1.4 -1.3 매출액 1,199.3 1,180.9 1,245.3 1,173.6 영업이익 16.5 36.1 56.8 30.4 Total 매출액 14,100.6 15,232.3 13,892.2 14,915.3 영업이익 349.5 479.3 217.8 238.1 영업이익률(%) 2.5 3.1 1.6 1.6 LG이노텍 제외 매출액 12,901.3 14,051.4 12,646.9 13,741.7 영업이익 333.0 443.2 161.0 207.7 영업이익률(%) 2.6 3.2 1.3 1.5 세전계속사업이익 176.7 232.5 139.3 28.0 세전계속사업이익률(%) 1.3 1.5 1.0 0.2 지배주주 순이익 24.2 132.0 84.0 -63.5 지배주주 순이익률(%) 0.2 0.9 0.6 -0.4 Handset 판매수량 16,200 17,800 18,300 18,700 (스마트폰) 10,300 12,100 12,000 13,200 TV 판매수량 8,000 8,000 7,800 9,600 (LCD TV) 6,600 6,700 6,800 8,900 MC (Mobile Comunications) HE (Home Entertainment) HA (Home Appliance) AE (Air-Con. & Energy Solution) VC, 독립사업부, 계열사, 내부거래 및 기타 LG이노텍

연간 1Q 12,962.3 3,407.0 70.6 -8.8 0.5 -0.3 20,577.2 4,947.3 399.6 240.3 1.9 4.9 11,798.8 2,717.9 415.3 109.2 3.5 4.0 4,643.0 1,220.1 279.5 89.8 6.0 7.4 3,360.0 871.7 -20.1 13.8 -0.6 1.6 4,799.1 1,110.7 139.8 59.7 58,140.4 14,274.7 1,284.7 504.0 2.2 3.5 53,341.3 13,164.0 1,144.9 444.3 2.1 3.4 576.5 289.0 1.0 2.0 176.7 74.9 0.3 0.5 71,000 16,400 47,600 12,300 33,400 8,000 29,000 7,400

2014F 2QF 4QF 연간 3QF 3,520.9 3,738.6 3,654.3 14,320.8 17.6 93.5 84.0 186.3 0.5 2.5 2.3 1.3 4,951.9 4,717.4 5,750.6 20,367.2 158.5 151.0 175.3 725.0 3.2 3.2 3.0 3.6 3,076.8 2,854.0 2,720.1 11,368.8 120.5 104.6 85.3 419.5 3.9 3.7 3.1 3.7 1,740.0 981.5 729.1 4,670.7 174.0 24.6 11.0 299.4 10.0 2.5 1.5 6.4 900.3 866.1 881.9 3,519.9 11.6 12.0 11.3 48.6 1.3 1.4 1.3 1.4 1,182.1 1,303.2 1,297.1 4,893.1 65.1 78.8 61.1 264.8 15,372.0 14,460.8 15,033.1 59,140.6 547.2 464.3 428.1 1,943.6 3.6 3.2 2.8 3.3 14,189.9 13,157.5 13,736.0 54,247.5 482.1 385.5 367.0 1,678.9 3.4 2.9 2.7 3.1 392.7 300.2 275.6 1,257.6 2.6 2.1 1.8 2.1 222.3 170.0 156.0 623.2 1.4 1.2 1.0 1.1 17,925 20,038 19,985 74,348 14,145 16,691 17,387 60,523 8,215 7,915 9,460 33,590 7,705 7,405 8,900 31,410

YoY 12.7 -71.2 -1.5 -3.2 69.1 1.4 -3.5 -0.9 0.1 0.4 1.8 0.1 1.0 흑전 1.8 0.1 80.4 0.9 14.2 0.4 1.0 8.8 0.2 68.9 1.0 68.4 0.6 0.7 16.9 2.7 15.0

2Q14F Q14F 기존 QoQ 3.3 3,531.0 흑전 -35.3 0.8 -1.0 0.1 4,966.2 -34.1 173.8 -1.7 3.5 13.2 3,076.8 10.3 120.5 -0.1 3.9 42.6 1,740.0 93.8 174.0 2.6 10.0 3.3 900.3 -16.3 15.2 -0.3 1.7 6.4 1,182.1 9.1 65.1 7.7 15,396.4 8.6 513.3 0.0 3.3 7.8 14,214.3 8.5 448.1 0.0 3.2 35.9 340.5 0.5 2.2 197.0 192.8 0.9 1.3 9.3 17,925 15.0 14,453 2.7 8,215 4.1 7,705

변경 -0.3 흑전 1.5 -0.3 -8.8 -0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -23.8 -0.4 0.0 0.0 -0.2 6.6 0.2 -0.2 7.6 0.2 15.4 0.3 15.3 0.2 0.0 -2.1 0.0 0.0

주: VC(Vehicle Components) 사업부 2013년 7월 1일 합병. 기존 HE 부분에서 추정치 조정 / 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

표 2. LG전자 LG전자 수익 예상 변경

(십억원,원,%,%p,백만대) 변경 전

구분

변경 후

변경률

14F

15F

16F

14F

15F

16F

14F

15F

16F

59,472 1,915 1,178 579

62,011 2,414 1,850 1,048

67,411 2,908 2,486 1,408

59,141 1,944 1,258 623

61,516 2,419 1,938 1,097

67,004 2,914 2,542 1,439

-0.6 1.5 6.7 7.7

-0.8 0.2 4.8 4.7

-0.6 0.2 2.2 2.2

3,199

5,794

7,785

3,446

6,069

7,958

7.7

4.7

2.2

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

3.2 2.0 1.0

3.9 3.0 1.7

4.3 3.7 2.1

3.3 2.1 1.1

3.9 3.2 1.8

4.3 3.8 2.1

0.1 0.1 0.1

0.0 0.2 0.1

0.0 0.1 0.1

기말환율 평균환율 Handset 판매수량 (Smartphone) TV 판매수량 (LCD TV)

1,020 1,042 74.3 60.8 33.4 29.8

1,020 1,042 92.2 84.6 33.6 30.8

1,020 1,042 98.3 114.2 33.7 31.4

1,010 1,035 74.3 60.5 33.4 29.8

1,000 1,010 92.2 84.6 33.6 30.8

1,000 1,010 98.3 114.2 33.7 31.4

-1.0 -0.7 0.0 -0.4 0.0 0.0

-2.0 -3.1 0.0 0.0 0.0 0.0

매출액 영업이익 세전계속사업이익 지배주주 순이익 EPS

변경사유 환율 반영 TV 및 스마트폰 수익성 개선

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

그림 5. LG전자 LG전자 HE(TV) 분기 실적 추이 (십억원) 8,000

영업이익률(R)

Home Entertainment(L)

3%~4% 수준 OPM 안정화

(%) 6

6,000

4,000

2,000

-2 1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 6. LG전자 LG전자 LCD TV 시장 점유율 추이 (%) 18

매출액 기준 출하량 기준

6 1Q06

1Q07

1Q08

자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터

그림 7. LG전자 LG전자 주요 TV 모델

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

그림 8. LG전자 LG전자 MC(단말 MC(단말) 단말) 분기별 실적 추이 (십억원)

Mobile Comunications(L)

(%)

영업이익률(R)

6,000

14 2Q14 흑자전환 기대

4,500

3,000

1,500

-7

-14 1Q06

1Q07

1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

1Q12

1Q13

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

그림 9. LG전자 LG전자 MC(단말 MC(단말) 단말) 연간 실적 추이 (조원) 21

그림 10. 10. LG전자 LG전자 스마트폰 시장점유율 추이

Mobile Comunications(L)

(%) 12

영업이익률(R)

본격적인 수익성 개선은 2H14부터

9.6 8.4

(%) 6

매출액 기준 출하량 기준

7.4 14

3.5 1.6

1.3 0.6

0.5

2 1

-2.4 -5.0 0

-6 2006

2008

2010

2012

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

2014F

0 1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q14

자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터

그림 11. 11. 고가 스마트폰 사양 비교

자료: GSMArena,DIGITAL TRENDS, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

Global Peer Group 비교 1) 국내 IT 대형주 표 3. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 주가상승률 -1M -3M 2.0 15.4 0.6 4.9 0.5 18.3 0.7 -2.3 3.6 6.8 -6.9 -5.7 9.9 31.0 0.2 10.7 1.3 9.9

회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 삼성테크윈 IT대형주 IT대형주 평균

시가총액 11,504 207,250 10,198 6,879 30,028 4,818 2,686 3,071

(십억원,%) 13 58,140 228,693 27,033 5,016 14,165 8,257 6,212 2,912

매출액 14F 59,141 228,948 23,941 4,706 15,400 8,133 6,388 3,028

15F 61,516 241,640 23,566 4,689 15,077 9,092 6,782 3,493

13 1,285 36,785 1,163 -27 3,380 464 136 123

영업이익 14F 1,944 36,300 889 52 4,064 385 269 144

15F 2,419 36,819 643 177 4,026 545 348 207

영업이익률 13 14F 15F 2.2 3.3 3.9 16.1 15.9 15.2 4.3 3.7 2.7 -0.5 1.1 3.8 23.9 26.4 26.7 5.6 4.7 6.0 2.2 4.2 5.1 4.2 4.7 5.9 7.2

8.0

13 177 29,821 426 131 2,872 330 16 132

순이익 14F 15F 623 1,097 31,912 32,932 562 455 337 440 3,107 3,076 302 392 124 243 107 203

8.7

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 4. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 회사명

13 1.5 22.8 4.1 1.8 25.2 8.2 1.2 8.1 9.1

LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 삼성테크윈 IT대형주 IT대형주 평균

(배,%)

ROE 14F 5.2 20.0 5.2 4.5 21.3 7.0 8.2 6.2 9.7

15F 8.5 17.4 4.0 5.6 17.4 8.5 13.4 10.8 10.7

13 69.7 7.8 21.3 58.5 9.0 17.2 108.6 21.8 39.2

PER 14F 20.1 7.6 18.1 21.7 9.7 16.5 22.6 28.8 18.1

15F 11.4 7.4 22.4 16.6 9.8 12.7 11.5 15.2 13.4

PBR 14F 1.0 1.3 0.9 0.9 1.9 1.1 1.7 1.7 1.3

13 1.0 1.5 0.9 1.0 2.0 1.4 1.3 1.7 1.3

15F 0.9 1.1 0.9 0.9 1.6 1.0 1.4 1.6 1.2

13 5.9 3.5 2.2 20.1 4.3 6.0 5.2 15.6 7.8

EV/EBITDA 14F 4.9 3.2 2.6 15.0 3.9 5.2 5.2 14.6 6.8

15F 4.3 2.7 2.9 10.8 3.5 4.4 4.5 11.3 5.6

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 12. 12. 국내 IT 대형주 PBRPBR-ROE 비교

그림 13. 13. 국내 IT 대형주 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

SK하이닉스

2.0

18.0

삼성테크윈 LG이노텍

삼성SDI

삼성테크윈

15.0

1.6 삼성전자 1.2

LG전자

12.0

삼성전기

9.0

삼성SDI

0.8

LG디스플레이

LG이노텍

삼성전기

6.0

LG디스플레이

0.4

삼성전자

3.0

SK하이닉스 (EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

LG전자

KDB Daewoo Securities Research

-15

-10

-5

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

2) 글로벌 핸드셋 업체 표 5. 글로벌 핸드셋 업체 실적 컨센서스 주가상승률 -1M -3M 2.0 15.4 0.6 4.9 10.6 3.8 -1.8 -1.6 7.4 16.4 -0.7 -31.1 5.8 19.9 10.7 19.1 4.3 5.9

회사명 LG전자 삼성전자 NOKIA ZTE APPLE BlackBerry HTC Lenovo 핸드셋 평균

시가총액 11,504 207,250 30,389 7,020 541,431 3,897 4,654 13,382

(십억원, %) 13 58,140 228,693 18,475 13,397 188,340 7,451 7,499 42,226

매출액 14F 59,141 228,948 17,789 14,766 186,144 4,071 6,967 45,945

15F 61,516 241,640 17,982 16,311 197,715 4,156 7,265 54,231

13 1,285 36,785 754 509 53,996 -4,416 -146 1,086

영업이익 14F 1,944 36,300 1,683 -17 53,033 -709 27 1,153

15F 2,419 36,819 1,941 112 55,180 -350 76 1,411

영업이익률 13 14F 2.2 3.3 16.1 15.9 4.1 9.5 3.8 -0.1 28.7 28.5 -59.3 -17.4 -2.0 0.4 2.6 2.5 -0.5

5.3

15F 3.9 15.2 10.8 0.7 27.9 -8.4 1.1 2.6

13 177 29,821 -894 242 40,814 -6,423 -49 892

순이익 14F 15F 623 1,097 31,912 32,932 2,142 1,324 459 555 39,651 41,250 -611 -185 36 69 851 1,060

6.7

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 6. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 회사명

ROE 14F 5.2 20.0 17.7 11.5 31.5 -15.1 1.5 24.3 12.1

13 1.5 22.8 -8.4 6.2 29.5 -89.8 28.8 -1.3

LG전자 삼성전자 NOKIA ZTE APPLE BlackBerry HTC Lenovo 핸드셋 평균

(배, %) 15F 8.5 17.4 13.5 13.6 32.2 -11.6 2.7 25.5 12.7

PER 14F 20.1 7.6 26.4 16.2 13.9 15.7 32.4

13 69.7 7.8 32.4 14.7 15.9 28.1

15F 11.4 7.4 20.9 13.4 12.9 12.7 13.1

13 1.0 1.5 3.6 1.9 4.4 1.1 4.3 2.6

PBR 14F 1.0 1.3 3.0 1.7 4.5 1.0 1.7 3.5 2.2

15F 0.9 1.1 2.9 1.6 4.0 1.2 1.7 3.0 2.1

13 5.9 3.5 17.4 10.7 5.7 6.5 8.3

EV/EBITDA 14F 4.9 3.2 12.5 11.4 6.6 17.4 7.7 9.1

15F 4.3 2.7 11.5 10.1 6.3 28.1 15.1 6.5 10.6

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 14. 14. 글로벌 핸드셋 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 15. 15. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

5.0

15.0

APPLE

NOKIA 4.0

Lenovo

ZTE

12.0

NOKIA 3.0

9.0 HTC

2.0

ZTE

APPLE

6.0 삼성전자

LG전자

BlackBerry

Lenovo

삼성전자

LG전자

3.0

1.0

(EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 -20

-10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

3) 글로벌 가전 업체 표 7. 글로벌 가전 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균

주가상승률 -1M -3M 2.0 15.4 0.6 4.9 2.0 -6.5 -0.7 14.3 -5.3 1.5 -3.9 -16.1 -8.2 -4.1 -7.9 -14.9 -2.7 -0.7

시가총액 11,504 207,250 30,998 8,116 11,717 26,732 17,697 33,576

(%, 십억원) 13 58,140 228,693 33,914 18,346 20,548 84,303 84,638 104,786

매출액 14F 59,141 228,948 32,661 17,395 20,046 77,234 77,924 94,550

15F 61,516 241,640 34,444 18,197 21,284 78,932 79,037 96,877

영업이익 14F 1,944 36,300 2,949 439 1,544 3,345 1,937 6,068

13 1,285 36,785 2,894 682 1,582 3,325 289 5,806

15F 2,419 36,819 3,439 892 1,339 3,798 3,169 6,671

영업이익률 13 14F 15F 2.2 3.3 3.9 16.1 15.9 15.2 8.5 9.0 10.0 3.7 2.5 4.9 7.7 7.7 6.3 3.9 4.3 4.8 0.3 2.5 4.0 5.5 6.4 6.9 6.0

6.5

13 177 29,821 1,699 113 905 1,312 -1,399 2,887

순이익 14F 15F 623 1,097 31,912 32,932 1,583 1,951 252 599 923 1,165 1,562 1,937 211 1,115 2,978 3,417

7.0

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 8. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 회사명

13 1.5 22.8 10.3 5.5 15.4 8.6 -5.7 11.2 8.7

LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균

(배, %)

ROE 14F 5.2 20.0 12.1 15.8 17.6 9.6 1.2 10.8 11.5

15F 8.5 17.4 13.4 25.0 -2.7 11.5 5.0 11.3 11.2

13 69.7 7.8 18.7 65.6 14.0 20.8 12.6 29.9

PER 14F 20.1 7.6 15.6 17.3 12.0 16.6 98.7 11.2 24.9

15F 11.4 7.4 12.9 12.2 10.3 13.4 16.2 9.7 11.7

PBR 14F 1.0 1.3 1.9 3.5 1.9 1.5 0.8 1.2 1.6

13 1.0 1.5 2.0 3.9 2.2 1.6 0.8 1.3 1.8

15F 0.9 1.1 1.8 3.0 1.7 1.4 0.8 1.1 1.5

13 5.9 3.5 7.8 6.5 6.6 4.4 4.9 7.0 5.8

EV/EBITDA 14F 4.9 3.2 7.6 8.4 6.4 4.2 3.1 6.6 5.6

15F 4.3 2.7 6.7 6.5 5.6 4.0 2.5 6.3 4.8

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 16. 16. 글로벌 가전 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 17. 17. 글로벌 가전 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

4.0

9.0

ELECTROLUX

PHILIPS

3.0

LG전자

WHIRLPOOL

2.0

1.0

WHIRLPOOL

HITACHI

6.0

PANASONIC SONY

PANASONIC

PHILIPS

SONY

삼성전자

3.0

LG전자

삼성전자

HITACHI (EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

-10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

4) 글로벌 디스플레이 업체 표 9. 글로벌 디스플레이 업체 실적 컨센서스 주가상승률 시가총액 -1M -3M 2.0 15.4 11,504 0.6 4.9 207,250 0.5 18.3 10,198 -3.9 -16.1 26,732 -0.5 -9.3 17,077 2.2 -14.9 4,704 -31.5 3,307 -0.9 10.7 3,727 10.0 7.4 3,588 -2.4 2.1

회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균

13 58,140 228,693 27,033 84,303 70,857 31,897 6,697 15,351 15,586

(%,십억원) 매출액 14F 59,141 228,948 23,941 77,234 66,571 28,741 7,609 13,889 13,500

15F 61,516 241,640 23,566 78,932 68,425 28,907 8,243 13,968 12,955

영업이익 14F 1,944 36,300 889 3,345 3,591 975 497 263 434

13 1,285 36,785 1,163 3,325 3,168 1,183 301 306 566

15F 2,419 36,819 643 3,798 3,940 1,065 652 264 313

영업이익률 13 14F 15F 2.2 3.3 3.9 16.1 15.9 15.2 4.3 3.7 2.7 3.9 4.3 4.8 4.5 5.4 5.8 3.7 3.4 3.7 4.5 6.5 7.9 2.0 1.9 1.9 3.6 3.2 2.4 5.0 5.3 5.4

순이익 13 14F 177 623 29,821 31,912 426 562 1,312 1,562 554 1,502 126 292 370 354 154 171 188 192

15F 1,097 32,932 455 1,937 1,775 390 470 177 198

주: SHARP는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

표 10. 10. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 회사명

ROE 14F 5.2 20.0 5.2 9.6 11.7 13.2 8.6 3.1 3.1 8.9

13 1.5 22.8 4.1 8.6 4.5 7.2 4.9 1.9 6.9

LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균

15F 8.5 17.4 4.0 11.5 13.1 16.5 10.4 3.9 2.6 9.8

(배,%) 13 69.7 7.8 21.3 20.8 26.8 48.0 4.0 14.1 28.8 26.8

PER 14F 20.1 7.6 18.1 16.6 11.3 15.4 9.3 22.9 18.6 15.6

15F 11.4 7.4 22.4 13.4 9.6 11.6 7.0 23.3 19.6 14.0

13 1.0 1.5 0.9 1.6 1.4 2.4 0.9 0.7 0.5 1.2

PBR 14F 1.0 1.3 0.9 1.5 1.3 1.8 0.7 0.6 0.5 1.1

15F 0.9 1.1 0.9 1.4 1.2 1.5 0.7 0.6 0.5 1.0

13 5.9 3.5 2.2 4.4 7.8 5.3 3.1 2.8 4.4

EV/EBITDA 14F 4.9 3.2 2.6 4.2 6.1 5.4 3.6 3.4 3.4 4.1

15F 4.3 2.7 2.9 4.0 5.6 5.4 3.0 3.5 4.0 3.9

주: SHARP는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

그림 18. 18. 디스플레이 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 19. 19. 디스플레이 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

2.0

8.0

SHARP

TOSHIBA

PANASONIC

1.6

SHARP

6.0

삼성전자

TOSHIBA 1.2

LG전자

0.8

AU OPTRONICS

0.4

INNOLUX

4.0

LG디스플레이

AU OPTRONICS

PANASONIC

LG전자

삼성전자

Japan Display

2.0

LG디스플레이

(EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

-30

-20

-10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

그림 20. 20. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 Lenovo LG전자

160

그림 21. 21. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (2)

삼성전자 Apple

150

노키아

HTC

ZTE

BlackBerry

(-3M=100)

140

125

120

100

75 (14.02.25)

(14.02.25) 80 13.11

13.12

14.1

14.2

14.3

14.4

14.5

50 13.11

13.12

14.1

14.2

14.3

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림 22. 22. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (1)

그림 23. 23. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (2)

130

LG전자

PHILIPS

ELECTROLUX

WHIRLPOOL

140

Haier

PANASONIC

SONY

HITACHI

14.4

14.5

14.4

14.5

14.4

14.5

(-3M=100) (-3M=100)

115

120

100

80 (14.02.25)

(14.02.25) 70 13.11

13.12

14.1

14.2

14.3

14.4

14.5

60 13.11

13.12

14.1

14.2

14.3

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

그림 24. 24. 국내 디스플레이 업체 상대주가 추이 (1)

그림 25. 25. 국내 디스플레이 업체 상대주가 추이 (2)

LG전자 LG디스플레이

140

삼성전자 SHARP

130

BOE Innolux

Panasonic AUO

(-3M=100)

120

115

100

85 (14.02.25)

60 13.11

13.12

14.1

14.2

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

14.3

(14.02.25) 14.4

14.5

70 13.11

13.12

14.1

14.2

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

14.3

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

LG전자 (066570) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 58,140 44,721 13,419 12,135 1,285 1,285 -708 -323 126 577 354 223 0 223 177 46 19 -34 53 3,213 94 5.5 2.2 0.3

12/14F 59,141 44,828 14,313 12,369 1,944 1,944 -686 -366 -55 1,258 487 771 0 771 623 147 810 719 91 3,984 450 6.7 3.3 1.1

12/15F 61,516 46,236 15,280 12,861 2,419 2,419 -481 -380 0 1,938 582 1,357 0 1,357 1,097 260 1,357 1,205 152 4,659 282 7.6 3.9 1.8

12/16F 67,004 50,072 16,932 14,018 2,914 2,914 -372 -392 0 2,542 763 1,779 0 1,779 1,439 340 1,779 1,580 199 5,382 910 8.0 4.3 2.1

12/13 2,211 223 4,465 1,544 384 2,537 -1,731 -202 -174 388 -448 -2,391 -2,055 -399 64 -1 667 577 11 -59 138 460 2,185 2,645

12/14F 3,116 771 3,398 1,624 416 1,358 -281 -54 -43 45 -412 -3,063 -2,644 0 -3 -416 318 381 1 -37 -27 260 2,645 2,905

12/15F 3,598 1,357 3,201 1,837 403 961 1 -400 -272 320 -582 -3,713 -3,316 0 -24 -373 -191 -154 0 -37 0 -549 2,905 2,356

12/16F 4,660 1,779 3,622 2,077 390 1,155 413 -554 -377 633 -763 -4,159 -3,750 0 -47 -362 -255 -209 0 -46 0 -235 2,356 2,121

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/13 16,325 2,645 7,455 4,839 1,386 19,203 4,330 10,342 1,364 35,528 15,014 7,736 3,034 4,244 7,825 6,199 1,626 22,839 11,739 904 2,902 8,886 950 12,689

12/14F 16,693 2,905 7,513 4,877 1,398 20,066 4,364 11,303 1,317 36,758 15,165 7,797 3,090 4,278 8,162 6,523 1,639 23,327 12,331 904 2,903 9,451 1,100 13,431

12/15F 16,914 2,356 7,933 5,149 1,476 21,777 4,607 12,782 1,287 38,690 15,840 8,232 3,091 4,517 8,099 6,369 1,730 23,939 13,392 904 2,903 10,511 1,359 14,751

12/16F 17,789 2,121 8,513 5,526 1,629 23,938 5,089 14,455 1,257 41,727 17,173 9,092 3,092 4,989 8,069 6,158 1,911 25,243 14,785 904 2,903 11,904 1,700 16,485

12/13 69.7 2.6 1.0 5.9 978 25,922 65,165 200 14.6 0.3 5.5 7.1 5.6 91.4 8.0 11.7 7.9 0.6 1.5 3.3 180.0 108.7 51.1 3.1

12/14F 20.4 3.0 1.0 5.0 3,446 23,054 68,441 200 4.2 0.3 1.7 24.0 51.3 252.4 8.3 12.2 7.8 2.1 5.2 7.6 173.7 110.1 49.2 4.2

12/15F 11.6 2.8 0.9 4.4 6,069 25,204 74,306 250 3.0 0.4 4.0 16.9 24.4 76.1 8.3 12.3 7.8 3.6 8.5 10.0 162.3 106.8 47.4 5.3

12/16F 8.8 2.4 0.9 3.9 7,958 29,871 82,010 300 2.7 0.4 8.9 15.5 20.5 31.1 8.5 12.6 7.9 4.4 10.2 11.1 153.1 103.6 42.5 6.5

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

LG전자 TV가 끌고, Phone이 밀고

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG전자(066570)

제시일자 2014.05.27 2014.04.30 2014.04.20 2014.01.28 2013.10.23 2013.06.11 2013.04.25 2013.02.26 2013.01.31 2012.10.24 2012.07.22 2012.05.28 2012.04.27

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 92,000원 91,000원 95,000원 90,000원 100,000원 108,000원 114,000원 110,000원 92,000원 101,000원 90,000원 105,000원 123,000원

(원)

LG전자

120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.5

13.5

14.5

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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