오스템임플란트
(048260)
해외 자회사 이익 개선 전망
2014년 1분기 양호한 실적 시현
제약
별도 기준 오스템임플란트의 1분기 실적은 매출액 378억 원(+21.8% yoy), 영업이익 63억
Company Report 2014.6.3
원(+109.7% yoy), 당기순이익 59억 원(+18.7% yoy)을 시현했다. 매출액, 영업이익, 당기 순이익 모두 우리의 예상을 상회해, 양호한 실적을 기록했다.
매수
(Maintain)
내수 매출은 전년동기비 20.8% 증가한 244억 원을 기록했고, 수출은 전년동기비 7.5% 감
목표주가(원,12M)
34,000
소한 100억 원을 기록했다. 내수 호조는 공정위 표준약관 효과, 올해 하반기 급여화를 앞둔 선수요 등 때문으로 보이고, 수출의 감소는 해외 자회사향 공급가 조정에 기인한다.
현재주가(14/06/02,원)
25,950
매출원가가 전년동기대비 20.8% 증가했지만, 판관비는 전년동기비 1.5% 증가에 그쳐, 영
31%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
33 33
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
37.3 24.2 14.8 11.1 535.15
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
369 14 74.8 22.0 1.77 21,050 32,100
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 0.2 4.6
6개월 4.6 0.2
오스템임플란트
12개월 12개월 -15.9 -9.2
KOSDAQ
100 90
업이익이 전년동기비 큰 폭으로 개선되었다. 원가 상승은 체어 등 상품 매출 증가 때문으로 추정된다. 상품 매출 증가는 수익성에 부정적이지만, 국내 치과 의원 채널 장악력 상승을 반영하기 때문에, 향후 체어 이외 추가적인 상품 추가가 가능할 것으로 기대된다.
해외 자회사 손실 축소 해외 자회사의 1분기 합산 매출액은 전년동기비 5.4% 증가했고, 순이익은 적자를 지속했 다. 순손실은 전년동기 대비 소폭 감소했다. 미국 법인의 1분기 매출액은 전년동기비 2.9% 감소했고, 순이익은 적자를 지속했다. 중국과 광동 법인의 1분기 합산 매출액은 전년동기비 4.3%증가했고, 순이익은 전년동기비 42.4% 감소했다. 이는 매출 인식 방식 전환 때문으로 보인다. 해외 자회사의 외형은 계속해서 증가하고 있는데 반해, 중국을 제외한 대부분의 해외 자회 사들은 이익을 내지 못하고 있다. 그런데 작년에 손실을 많이 냈던 독일 법인이 구조조정 효과를 보여서 이번 1분기에 흑자를 냈다. 따라서 올해 비용통제 효과가 나타나면서, 해외 자회사 손실이 상당히 축소되고, 내년 이후에는 이익을 낼 것으로 예상한다.
바이오 차선호 추천 우리는 동사에 대해 바이오 차선호주로 투자의견 매수, 목표주가 34,000원을 유지한다. 국 내 임플란트 급여 시행의 중장기 수혜로 실적 개선이 예상되고, 해외 자회사의 성장 및 비 용 통제로 수익성이 개선될 것으로 전망되기 때문이다. 현재 글로벌 피어인 노벨과 스트라우만의 주가는 2014년 기준으로 26배 수준에서 거래되
80
고 있어, 동사의 이익 개선을 감안할 때 동사의 주가는 저평가 상태인 것으로 판단된다. 한
70 60 13.5
13.9
14.1
14.5
편 검찰의 압수수색 결과가 발표전인데, 검찰 조사 결과 발표는 주가에 단기 영향에 그칠 것으로 판단한다. 국내외에서 동사의 중장기 펀더멘털 강화가 기대되기 때문이다.
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 132 21 15.9 10 715 14.2 17.4 2.2
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 오스템임플란트, KDB대우증권 리서치센터
12/12 151 31 20.5 17 1,198 19.9 23.9 4.1
12/13 156 29 18.6 18 1,274 16.9 18.1 2.8
12/14F 169 33 19.5 25 1,750 19.3 14.8 2.6
12/15F 183 38 20.8 28 1,937 17.8 13.4 2.2
12/16F 193 40 20.7 27 1,874 14.6 13.8 1.9