현대백화점
(069960)
인내는 희망에 이르는 기술이다
2분기 실적부진 지속 예상
백화점
유통업체 전반적으로 부진한 실적이 지속되고 있다. 현대백화점은 4월 사회적 이슈에 따른
Company Update 2014.6.18
소비심리 악화로 4~5월 매출은 2% 내외의 성장을 기록한 것으로 판단된다. 2분기 총매출 액은 1조 1,137 1,137억원 37억원(+1.6 억원(+1.6% (+1.6% YoY), 영업이익은 영업이익은 992억원 992억원( 억원(-8.2% 8.2% YoY)을 YoY)을 기록하며 1분기에 이어 부 진한 실적이 지속 될 것으로 예상된다. 지난해 리뉴얼을 마친 무역 센터점 감가상각비를 상쇄
매수
(Maintain)
할 수준의 기존점 회복이 나오고 있지 않아 고정비 부담도 일부 존재한다.
목표주가(원,12M)
161,000
그나마 다행인 점은 4월 말부터 시작된 소비 침체가 일부 회복세를 보이고 있으며 3분기
현재주가(14/06/17,원)
131,500
부터는 증가된 무역점의 고정비 부담도 완화 될 것으로 예상된다. 하지만 3분기 계절성 고 려시 단기적인 실적에 대한 기대는 낮추어야 한다고 판단된다.
22%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
382 402
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-2.8 22.9 10.6 11.1 2,001.55
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,077 23 62.3 36.3 0.95 124,500 174,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -1.1 -0.5
6개월 -17.8 -19.3
현대백화점
12개월 12개월 -14.3 -19.4
출점을 통한 성장성 확보에 노력... 현대백화점은 위탁 경영방식으로 운영되는 가산하이힐을 시작으로, 시작으로, 김포 프리미엄 아울렛, 아울렛, 송도 프리미엄 아울렛, 아울렛, 가든파이브 아울렛 출점이 예정되어 있다. 그 동안 타사대비 아울렛 시장 진 출이 늦어졌던 동사에 대한 불안감을 해소 시켜 줄 수 있다고 판단된다. 지난 5월 영업을
시작한 가산 하이힐의 경우 기존 아울렛의 틀에 현대백화점의 고급화 이미지를 추가하여 같은 지역의 아울렛들과 차별적으로 운영되고 있다. 아직까지 운영 성과에 대해 논하기는 이르나 가산 하이힐을 통해 향후 오픈할 아울렛에 대한 준비를 할 수 있다고 판단된다. 그리고 2015년 하반기 오픈 예정인 판교 알파돔 시티( 시티(복합 쇼핑몰) 쇼핑몰)의 경우 지역 렌드마크로 자리 잡을 것으로 예상된다. 현대백화점은 판교 알파돔으로부터 연간 7,000억 규모의 매출 을 기대하고 있으나, 출점 후 2~3년내 2~3년내 1조원대의 매출까지도 기대할 수 있을 것으로 예상되어 동사 매출액 규모의 한 단계 레벨 업이 가능하다고 판단된다. 그동안 타사대비 약점이었던 아 울렛 출점과 대형 복합쇼핑몰 출점 스토리로 2015년 2015년 오프라인 업체 중에서 가장 주목 받을 수 있다고 판단된다.
현대백화점에 대한 투자의견 ‘매수’와 목표주가 161,000원 유지 현대백화점에 대한 투자의견 ‘매수’ 매수’와 목표주가 161,000 161,000원 ,000원을 유지한다. 유지한다. 동사는 현재 2014년 실
KOSPI
적기준 10.6배, 2015년 실적 기준 9.6배에 거래 되고 있다. 2014년 12월 또는 2015년 1월
110
부터 시작 될 출점 모멘텀 고려시 Valuation 측면에서는 매력적이다. 하지만 소비회복에 대한 불확실성과 단기간 실적 회복이 어려워 단기 상승 모멘텀을 기대하기는 힘든 상황이다. 당분간 실
100 90 80
적 부진으로 주가의 움직임은 박스권을 유지할 것으로 예상된다. 하지만 2015년 유통 업체
70 13.6
13.10
[유통] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com
14.2
14.6
중 성장성이 가장 높다는 점은 타 대형 유통업체 들보다 매력적이라고 판단된다. 주가 하락 시 중장기 관점에서의 매수가 유효하다고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 1,439 437 30.4 346 15,027 15.4 10.8 1.5
12/12 1,520 426 28.0 322 13,755 12.4 11.6 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대백화점, KDB대우증권 리서치센터
12/13 1,534 393 25.6 299 12,771 10.4 12.6 1.2
12/14F 1,570 382 24.3 291 12,417 9.2 10.6 0.9
12/15F 1,765 422 23.9 319 13,635 9.3 9.6 0.8
12/16F 1,958 506 25.8 374 15,992 9.9 8.2 0.8
현대백화점 인내는 희망을 갖기 위한 기술
표 1. 현대백화점 실적 전망
총매출액 매출액 매출총이익 영업이익 세전이익 순이익 이익률 매출총이익률 영업이익률 순이익률 이익률 yoy 총매출액률 영업이익률 순이익률
1Q 1123.9 385.7 316.5 104.8 133.0 99.6
(십억원) 2013 2Q
2014F 2QF
4QF 1322.5 439.1 376.9 120.5 128.8 92.7
2013
2014F
1113.7 379.8 319.6 99.2 119.5 89.1
3QF 1034.7 357.0 295.9 64.1 81.9 59.0
4520.2 1533.7 1290.9 393.2 461.8 337.6
4614.7 1569.7 1312.7 382.4 449.1 328.2
28.0% 8.6% 7.6%
28.7% 8.9% 8.0%
28.6% 6.2% 5.7%
28.5% 9.1% 7.0%
28.6% 8.7% 7.5%
28.4% 8.3% 7.1%
-0.2%p -0.7%p -1.2%p
-0.1%p -1.0%p -0.6%p
-0.1%p -0.1%p -0.1%p
-0.1%p 0.1%p 0.4%p
-0.4%p -1.0%p -0.8%p
-0.1%p -0.4%p -0.4%p
1095.8 372.3 315.5 108.1 126.7 94.5
3Q 1013.5 348.7 290.8 64.0 82.5 58.5
4Q 1287.0 427.1 368.1 116.4 119.6 85.0
1Q 1143.8 393.9 320.3 98.7 118.9 87.4
28.2% 9.3% 8.9%
28.8% 9.9% 8.6%
28.7% 6.3% 5.8%
28.6% 9.0% 6.6%
-0.8%p -1.7%p -0.8%p
-0.3%p -0.9%p -1.0%p
0.3%p -0.9%p -0.8%p
-0.2%p -0.6%p -0.7%p
자료: 현배댁화점, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 2015년 2015년 점포 확장 계획 ('000 ㎡) 900
그림 2. 총매출액 성장률 추이 (십억원) 6000
확장면적
(%) 15
총매출액 (L) YoY 성장률 (R)
영업면적
10
600 5000
5
300
0
0
4000
2014F
2015F
2012
자료: 현대백화점, KDB대우증권 리서치센터
2013
2014F
2015F
자료: 현대백화점, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 현대백화점 출점 계획 가든파이브 아울렛( 아울렛(미정) 미정)
김포 프리미엄 아울렛
송도프리미엄 아울렛
판교 알파돔 시티 복합 쇼핑몰
2014년 ~ 2015년
2014년 12월~2015년 1월
2015년 하반기
2015년 하반기
조경도
개점일정 영업면적 첫해 예상 매출
특징
49,000㎡
39,600㎡
39,600㎡
87,780㎡
2,500~ 3,000억원 수준
2,700억원
2,300억원
7,000억원
국내 두 번째로 큰 규모
주: 가산 하이힐 5월 부터 위탁운영 자료:현대백화점, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
명품 뿐만 아니라, 영화관, 테마파크 접근성이 뛰어난 지역 등 엔터 시설도 두루 갖추고 있음 연간 1,000만명 방문객 목표
세계적 명품부터 글로벌 패스트 패션 (SPA) 브랜드까지 ‘풀 라인’을 구축
현대백화점 인내는 희망을 갖기 위한 기술
현대백화점 (069960) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 1,534 243 1,291 898 393 393 69 6 55 462 124 338 0 338 299 39 326 287 39 504 -17 32.9 25.6 19.5
12/14F 1,570 257 1,313 930 382 382 67 6 50 449 121 328 0 328 291 38 328 289 39 499 -132 31.8 24.3 18.5
12/15F 1,765 296 1,469 1,047 422 422 68 8 50 490 130 360 0 360 319 41 359 316 43 550 25 31.2 23.9 18.1
12/16F 1,958 317 1,641 1,135 506 506 71 10 50 577 154 423 0 423 374 48 423 372 50 645 147 32.9 25.8 19.1
12/13 346 338 198 110 1 87 -87 -44 -5 -36 -103 -215 -363 -3 164 -13 -126 -109 0 -18 1 5 74 79
12/14F 418 328 182 116 1 65 16 -13 -1 13 -121 -563 -550 -1 -12 0 -65 -50 0 -15 0 29 79 108
12/15F 525 360 200 127 1 72 80 -72 -6 69 -130 -565 -500 -1 -64 0 -15 0 0 -15 0 27 108 135
12/16F 597 423 233 137 1 95 79 -71 -6 68 -154 -515 -450 -1 -64 0 -15 0 0 -15 0 51 135 185
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 1,150 79 577 45 449 4,451 495 3,752 53 5,601 1,290 632 320 338 765 429 336 2,055 3,021 117 612 2,298 525 3,546
12/14F 1,202 108 589 46 459 4,693 500 3,987 52 5,895 1,312 647 320 345 723 379 344 2,035 3,296 117 612 2,574 563 3,859
12/15F 1,364 135 663 52 514 5,040 510 4,310 52 6,404 1,436 727 320 389 765 379 386 2,201 3,599 117 612 2,878 604 4,203
12/16F 1,550 185 735 57 573 5,427 520 4,673 52 6,977 1,558 807 320 431 808 379 429 2,366 3,959 117 612 3,237 652 4,611
12/13 12.6 7.0 1.2 9.1 12,771 22,884 131,382 650 4.4 0.4 0.9 -3.8 -7.7 -7.2 2.7 36.3 0.4 6.1 10.4 8.5 57.9 89.1 7.8 46.1
12/14F 10.6 6.0 0.9 7.7 12,417 21,803 143,159 650 4.6 0.5 2.3 -1.0 -2.8 -2.8 2.7 34.6 0.5 5.7 9.2 7.7 52.7 91.6 4.9 49.7
12/15F 9.6 5.5 0.8 6.9 13,635 23,957 156,084 650 4.2 0.5 12.4 10.2 10.5 9.8 2.9 36.2 0.5 5.9 9.3 7.9 52.4 95.0 2.7 56.8
12/16F 8.2 4.7 0.8 5.8 15,992 28,008 171,436 650 3.5 0.5 10.9 17.3 19.9 17.3 2.8 35.9 0.5 6.3 9.9 8.8 51.3 99.5 0.3 68.2
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 현대백화점, KDB대우증권 리서치센터
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현대백화점 인내는 희망을 갖기 위한 기술
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대백화점(069960)
제시일자 2014.04.30 2014.03.09 2012.12.13 2012.10.29 2012.10.23 2012.06.29 2012.04.27
투자의견 매수 매수 분석 대상 제외 Trading BUY Trading BUY Trading BUY 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 161,000원 178,000원
(원)
현대백화점
250,000 200,000
187,000원 156,000원 162,000원 197,000원 209,000원
150,000 100,000 50,000 0 12.6
13.6
14.6
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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