20140707 남선알미늄 (008350 not rated)[1]

남선알미늄

(008350)

플러스 알파가 기대된다

알루미늄 창호 및 자동차 범퍼류 전문 생산업체 남선알미늄은 현재 알루미늄 사업부 및 자동차 사업부의 2개의 사업부를 운영하고 있으며

Company Report 2014.7.8

2014년 1분기 매출액 기준으로 알루미늄 사업부가 전체 매출액의 약 50.3%, 자동차 사업부가 약 49.7% 차지하고 있다.

Not Rated -

목표주가(원,12M)

1,380

현재주가(14/07/07,원)

-

상승여력

알루미늄 사업부는 주택용 알루미늄 샷시, 빌딩 커튼월, 산업용 구조재 등 알루미늄 압출재 를 주로 생산하고 있으며 자동차 사업부는 한국 GM의 주요 4개 차종(말리브, 스파크, 트랙 스, 캡티바) 범퍼 생산량의 90% 이상을 공급하고 있다.

플러스 알파가 기대되는 시기 남선알미늄은 기업개선(Workout)을 통하여 2007년 SM그룹에 편입되었다. SM그룹은 현재 우방건설, ㈜ 우방, 신창건설등을 보유하고 있으며 전남 광주 및 경기도 김포등지에서 아파

194 0

트 일반분양 사업을 활발히 진행하고 있다. 따라서, 동사에서 생산하는 알루미늄 창호 및 PVC 창호 등을 그룹내 관계회사로의 매출이 가능할 것으로 예상되며 실제로 2013년부터 건설관계

50.2 19.8 10.5 11.5 2,005.12

회사에 대한 알루미늄 관련 매출이 증가하고 있다. M&A를 통한 시너지가 본격화 될 것으

영업이익(14F,억원) Consensus 영업이익(14F,억원) EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI 시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 330

1,438 110 57.2 1.1 1.22 455 1,380 1개월 25.5 24.9

6개월 131.9 126.6

남선알미늄

12개월 12개월 195.5 170.2

로 예상된다. 또한, 다년간 축적된 알루미늄에 대한 기술력을 바탕으로 산업용 알루미늄 소재를 생산하 고 있다. 특히, 자동차 경량화 관련한 알루미늄 수요가 지속적으로 증가하고 있어 알루미늄 주조 부터 시작해서 최종 제품까지 생산할 수 있는 일관생산공정을 갖추고 있는 남선알미늄의 수혜가 예상된다. 특히, 대우라이프를 인수하면서 자동차 사업을 영위하고 있기 때문에 향후 자동차

부품 관련 알루미늄 수요가 증가하는 경우 타 알루미늄 업체 대비 경쟁력을 확보할 수 있을 것으로 전망된다.

본격적인 수익성 개선은 2014년부터 남선알미늄의 2014년 2014년 매출액 및 영업이익은 각각 3,786억 3,786억(YoY + 7.1%), 영업이익은 194억 194억 +42.8%)를 (YoY +42.8%) 를 달성할 것으로 전망된다. 실적개선 기대감으로 지난 5월이후 주가가 급등하 였으나 올해부터 본격화되는 사업시너지를 고려할 경우 추가 상승 여력은 충분하다는 판단

KOSPI

280

이다. 특히, 원재료를 해외에서 구입해 오는 비중이 높아 원화 강세가 지속되는 경우 동사의

230

실적개선은 예상보다 높은 수준을 기록할 수 있을 것으로 예상된다.

180 130 80 13.7

13.11

14.3

14.7

또한, 올해부터 본격화되는 사업시너지를 감안할 감안할 경우 플러스 알파를 알파를 기대할 수 있어 주가 흐름 역시 우상향 트랜드를 보일 것으로 전망된다.

[투자정보지원부 SmallCap 비즈니스] 오탁근 CPA 02-768-3047 takkun.oh@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/10 2,709 3 0.1 36 38 8.7 26.1 2.1

12/11 3,024 42 1.4 247 224 41.3 2.8 0.9

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 남선알미늄, KDB대우증권

12/12 3,085 -39 -1.3 -165 -150 -24.4 0.9

12/13 3,534 136 3.8 97 87 14.6 7.1 1.0

12/14F 3,786 194 5.1 145 131 18.6 10.5 1.8

12/15F 4,120 230 5.6 200 181 21.0 7.6 1.4

남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

사업시너지는 이제부터 시작 알루미늄 창호사업 및 자동차 범퍼류 전문 생산업체 남선알미늄은 현재 알루미늄 사업부 및 자동차 사업부의 2개의 사업부를 운영하고 있으며 2014년 2014년 매 출액 기준으로 알루미늄 사업부가 전체 매출액의 약 50.3%, 자동차 사업부가 약 49.7% 차지하고 있다.

알루미늄 사업부는 1947년 창업이래 알미늄 산업의 종합 메이커로서 축적된 기초기술과 공정기술을 바탕으로 국내 알미늄 압출분야에서 확고한 지위를 차지하고 있다. 현재는 주택용 알루미늄 샷시, 빌 딩 커튼월, 산업용 구조재 등 알루미늄 압출재를 주로 생산하고 있다. 자동차 사업부는 2008년 대우라이프를 인수하면서 자동차 범퍼 사업에 착수 하였으며 현재 한국 GM의 주요 4개 차종(말리브, 스파크, 트랙스, 캡티바) 범퍼 생산량의 90% 이상을 공급하고 있다. 한 국 GM 에서는 사출 범퍼 뿐만 아니라 범퍼 사출 성형 후 그릴, 헤드라이트 등까지 2차 벤더에서 공 급받아 조립 후 납품하는 것을 요구하고 있으며 이로 인하여 동사의 자동차 사업부 매출액 증가 및 수익성 개선이 지속되고 있는 상황이다. 남선알미늄은 기업개선(Workout)을 통하여 2007년 SM그룹에 편입되었다. SM그룹은 현재 우방건설, ㈜ 우방, 신창건설등을 보유하고 있으며 전남 광주 및 경기도 김포 등지에서 아파트 일반분양 사업을 활발히 진행하고 있다. 따라서, 동사에서 생산하는 알루미늄 창호 및 PVC 창호 등을 그룹내 관계회사로 의 매출이 가능할 것으로 예상되며 실제로 2013년부터 2013년부터 건설관계회사에 대한 알루미늄 알루미늄 관련 매출이 증가하 고 있다. M&A를 통한 시너지가 본격화 될 것으로 예상된다. 또한, 다년간 축적된 알루미늄에 대한 기술력을 바탕으로 산업용 알루미늄 소재를 생산하고 있다. 특 히, 자동차 경량화 관련한 알루미늄 수요가 지속적으로 증가하고 있어 알루미늄 주조부터 시작해서 최종 제품까지 생산할 수 있는 일관생산공정을 갖추고 있는 남선알미늄의 수혜가 예상된다. 특히, 대 우라이프를 인수하면서 자동차 사업을 영위하고 있기 때문에 향후 자동차 부품 관련 알루미늄 수요가 증가 하는 경우 타 알루미늄 업체 대비 경쟁력을 확보할 수 있을 것으로 전망된다.

그 동안 진행해온 M&A의 결실이 이제부터 본격적인 사업 시너지가 창출되는 창출되는 시기로 접어들고 있다고 판단된다.

그림 1. 남선알미늄의 사업시너지

자료: KDB대우증권

2

KDB Daewoo Securities

남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

알루미늄 사업부 : 본격적인 턴어라운드 전망 알루미늄 창호업체는 90년대 초반 정부의 대대적 주택공급 정책이 추진되면서 급성장세를 보였다. 또한, 알루미늄의 장점인 경량화로 인하여 고층 아파트의 발코니 새시로서의 수요도 증가하기 시작하 면서 알루미늄 창호 시장은 급성장을 하게 된다. 그러나, 90년대 후반 IMF를 거치면서 수많은 창호업체들이 시장에서 사라졌으며 PVC 창호 업체들 이 알루미늄 보다 뛰어난 단열성능을 갖춘 발코니 전용창을 개발하면서 알루미늄 창호는 시장지배력 을 잃게 된다. 특히, LG 하우시스, 한화종합화학, KCC등 대기업들이 주도한 PVC 창호는 막강한 마 케팅능력으로 중소기업이 중심이었던 알루미늄 창호시장을 잠식했다. 이러한 시장의 구조조정 과정을 거쳐 현재는 남선알미늄, 남선알미늄, 동양강철, 동양강철, 신양금속공업이 신양금속공업이 알루미늄 창호 사업 의 빅 3 지위를 확보하게 되었다. 특히, 남선알미늄은 국내에서 유일하게 한 공정에서 알루미늄 괴를 녹이는 주조공정부터 시작해 최종 제품까지 생산하는 일관생산공정을 갖추고 있어 타 업체 대비 원 가 및 기술력에서 경쟁력을 확보하고 있는 것으로 판단된다. 또한, 남선알미늄은 타 경쟁업체 대비 우수한 우수한 유통망을 보유하고 있다. 현재 전국에 약 230여개의 대리 점을 확보하고 있으며 올해 연말까지 20여개의 대리점을 추가로 개설하여 총 250여개의 대리점이 운영될 것으로 회사에서는 전망하고 있다. 대리점을 통한 매출의 경우 대형건설사등에 대한 매출에 비해 수익성이 좋아 알루미늄 사업부 수익성 개선에 도움이 될 것으로 전망된다.

그림 2. 알루미늄사업부 분기별 실적추이 매출액(L)

(억원) 800

영업이익율(R)

(%)

건설경기 침체 및 경쟁심화

10

부실거래처에 대한 충당금 5

설정등으로 실적 악화

600

0 400 -5 200

-10

-15

0 08.1Q

09.1Q

10.1Q

11.1Q

12.1Q

13.1Q

14.1Q

자료: 남선알미늄,KDB대우증권

그림 3. 원/달러 환율추이

그림 4. 알루미늄 가격 추이 ($/ton)

(원/달러)

1970

1150

1120

1890

1090

1810

1060

1730 1030

1000 13.07

13.09

13.11

자료: Bloomberg ,KDB대우증권 ,

14.01

14.03

14.05

14.07

1650 13.07

13.09

13.11

14.01

14.03

14.05

14.07

자료: Bloomberg, KDB대우증권

KDB Daewoo Securities

3

남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

알루미늄 압연사업의 경우 원가에서 원재료비가 차지하는 비중이 높은 사업이다. 원재료인 알루미늄 괴는 종합상사를 통하여 전액 해외에서 수입하고 있는 실정으로 환율에 따른 영향을 많이 받게 된다. 최근 달러화 대비 원화 환율은 1000원대 초반에서 형성되고 있으며 이러한 추세는 당분간 지속될 것 으로 전망되고 있다. 이러한 원화강세는 남선알미늄 원재료 매입에 긍정적인 영향을 미쳐 원가절감 및 수 익성 개선에 도움이 될 것으로 전망된다.

남선알미늄은 기업개선(Workout)을 통하여 2007년 SM그룹에 편입되었다. SM그룹은 현재 우방건설, ㈜ 우방, 신창건설등을 보유하고 있으며 전남 광주 및 경기도 김포등지에서 아파트 일반분양 사업을 활발히 진행하고 있다. 따라서, 동사에서 생산하는 알루미늄 창호 및 PVC 창호 등을 그룹내 건설사 로의 매출이 가능할 것으로 예상되며 실제로 2013년부터 건설 관계회사에 대한 알루미늄 창호 매출 이 증가하고 있다. 향후에도 그룹내 건설사에서 발주하는 알루미늄 창호 및 커튼월 공사의 경우 동사에 서 수주할 확률이 높아 관계사와의 사업시너지가 본격화 될 것으로 예상된다. 한편, 남선알미늄은 2007년 방폭창 개발을 시작해 2008년 9월 아시아 최초로 미국 HTL(Hurricane Test Laboratory: 방폭창 성능 인증 테스트 기관)의 테스트를 통과하였다. 전세계적으로 미국 기관 으로부터 방폭창 납품 인증업체로 선정된 회사가 4개 업체인 것을 감안하면 동사의 높은 기술 수준 을 엿볼 수 있는 점이라 판단된다. 방폭창은 높은 기술력을 바탕으로 하는 제품인 만큼 기존 알루미 늄 창호시장과 달리 경쟁구도가 심하지 않아 동사 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상 된다. 미국의 경우 테러에 대한 위험이 높아짐에 따라 방폭창 사용이 의무화 되고 있으며 국내에 있 는 미국 국방성 산하 미군기지등에 대한 방폭창 교체 수요가 증가할 것으로 전망되고 있다. 알루미늄 사업부는 2012년 2분기부터 2013년 1분기까지 적자를 기록하였다. 가장 큰 원인은 건설경 기침체에 따른 수요 감소 및 주요 거래처의 부도등으로 인한 대손충당금 설정이었다. 2013년 2분기부터 부실거래처에 대한 대손충당금 설정 마무리 등으로 인하여 흑자기조로 Turn-Around 하였으며 이러 한 기조는 2014년에도 지속되고 있다.

2014년 2014년 알루미늄 사업부는 매출액 2,051억 2,051억(YoY + 10.4%), 영업이익 39억 39억(YoY +514.1%) +514.1%)를 14.1%)를 달성할 것으 로 전망된다. 영업이익율 1.9%를 달성하여 적자를 기록하였던 2012년 2분기 전 영업이익율 수준을

회복할 것으로 예상된다. 수익성이 높은 대리점 매출 증가 및 그룹사 내 건설사향 커튼월 공사 매출 증대, 증대, 10%대 차량 경량화 관련 알루미늄 산업용 구조물 매출 증가로 인하여 매출액 10% 대 성장은 무난할 것으로 전망 된다. 특히, 원화강세의 지속으로 인하여 원가절감 효과가 높아 영업이익율 2%대 달성은 무난할 전 망이다.

그림 5. 관계사 매출액 추이

그림 6. 방폭창 매출 및 수주 추이 (억원)

(억원) 150

수주액

매출액

50 123

120

41

39

40

90

30

60

20

19 15 11

30

10 0

4

0.9

2010

2011

2012

3

0

자료: 남선알미늄,KDB대우증권

4

KDB Daewoo Securities

2013

0

0

2011

2012

0

자료: 남선알미늄,KDB대우증권

2013

2014 1Q

남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

자동차사업부 : 수익성 개선 지속 전망 자동차 사업부는 2008년 대우라이프를 인수하면서 자동차 범퍼 사업에 착수 하였으며 현재 한국 GM의 GM의 주요 4개 차종( 차종(말리브, 말리브, 스파크, 스파크, 트랙스, 트랙스, 캡티바) 캡티바) 범퍼 생산량의 90% 이상을 공급하고 있다.

현재 구미 공장에서 사출 및 도장공정을 거쳐 재공품 형태의 범퍼를 생산한 후 군산 및 창원의 한국 GM 공장에서 조립공정을 거쳐 범퍼를 모듈 형태로 제작하여 납품하고 있다.

2012년 2012년 4분기부터 한국GM 한국GM에서 GM에서 생산하는 트랙스 모델의 범퍼 생산이 본격화 되면서 매 분기 400억 400억 이상 의 매출을 달성하고 있다. 트랙스 모델용 범퍼를 수주하면서 남선알미늄의 한국 GM내 점유율이 큰폭

으로 증가하고 있는 것으로 파악되고 있으며 이러한 추세는 향후 3년이상 지속될 것으로 전망된다. 또한, 범퍼를 모듈형태로 생산하여 납품하면서 납품단가 또한 지속적으로 상승하고 있다.

2014년 2014년 자동차사업부는 매출액 1,736억 1,736억(YoY +3.6%), 영업이익 155억 155억(YoY +20.2%)를 +20.2%)를 달성할 것으로 전 망된다. 납품단가 상승에 따라 수익성 개선이 지속될 것으로 전망되며 전년 영업이익율 7.7%에서

2014년에는 8.9%로 상승할 것으로 예상된다. 원화 결제 비중이 높아 환율 하락 영향은 영향은 크지 않으며 공 향상이 장자동화로 인한 생산성 향상 이 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다.

그림 7. 자동차사업부 분기별 실적추이 매출액(L)

(억원)

영업이익율(R )

(%) 20

600

15 400

10 5

200

0 -5

-

-10 09.1Q

10.1Q

11.1Q

12.1Q

13.1Q

14.1Q

자료: 남선알미늄, KDB대우증권

그림 8. GM Korea내 Korea내 범퍼 생산업체 점유율 (%)

남선알미늄

그림 9. 범퍼 납품가격 추이

선엔지니어링

(원) 300,000

100 13

265,808

10.8 250,000

227,740

38.9 75

200,000

166,750

150,000

50 87

89.2 100,000

61.1 25

50,000

0

-

12년

자료: 남선알미늄, KDB대우증권

13년

14년 1Q

12년

13년

14년 1Q

자료: 남선알미늄, KDB대우증권

KDB Daewoo Securities

5

남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

신성장 동력 : 플러스 알파가 기대되는 사업 요즘 완성차 업체의 가장 큰 화두는 자동차 연비경쟁이라고 할 수 있다. 세계 3개 자동차 시장인 유 럽, 미국, 중국에서 자동차 연비와 배기가스 배출량 규제를 강화하는 정책을 잇달아 발표하고 있다. 강화되는 환경기준에 맞추지 못하는 완성차 업체는 각 나라에 벌금을 내야하며 연비 나쁜 자동차로 인식되면 차를 팔기도 어려워 질 수 있다. 따라서, 사활을 걸고 연비강화 기술 개발에 박차를 가하고 있다. 특히, 자동차 경량화는 자동차의 기본성능인 가속력과 제동력을 향상시키는 직접적인 요인이기 때문에 활 발한 연구개발이 진행되고 있다. 경량화에서 주력 연구방향은 소재의 경량화라고 할 수 있다. 우수한 물성을 갖는 경량재료의 개발과 기존 재료의 제조방법 개선을 통해 특성을 향상시키는 방법이 고려 되고 있다. 대표적인 경량화 재료로 플라스틱, 알루미늄, 마그네슘등 3가지가 있으며 각각의 특성에 따라 기존 철강재료를 대치해 가고 있다. 알루미늄은 경량화를 위해 주조품이 엔진∙트랜스미션∙브레이크 부품 등에, 전신재는 보닛과 트렁크, 도어, 범퍼, 바디패털 등의 부위에 광범위하게 쓰이고 있다. 알루미늄은 철강재료보다 비싼 것과 강도 가 약하고 용접이 어려운 단점이 있지만, 경량화 외에도 높은 열전도, 주조성과 가공성, 재활용이 가 능한 점등 장점이 많다. 자동차용 알루미늄 사용 비율은 꾸준히 상승하여 80년대 80년대 초 전체 자동차 재료에 3%이하였으나 2012년에는 10%로 서 알루미늄이 차지하는 비율이 3% 이하였으나 2012 년에는 10% 로 높아졌으며 앞으로도 꾸준히 상승할 것으로 기대된다. 남선알미늄은 오랜업력을 바탕으로 알루미늄 주조 및 가공에 있어서 높은 기술력을 보유하고 있는 기업이다. 이런 기술력을 바탕으로 엔진마운트 및 탑차 프레임, 프레임, 시트레일, 시트레일, 인터쿨러파이프등 다양한 자동 생산∙∙판매하고 있다. 차 부품용 알루미늄 소재를 생산 2008년 자동차사업부를 인수함에 따라 향후에는 공동연구개발을 통하여 알루미늄을 이용한 자동차 부품소재 개발도 가능할 것으로 전망된다. 실제로 현재 자동차 사업부의 주력 생산제품인 범퍼와 관 련한 일부 소재를 알루미늄으로 변경하는 등의 연구개발이 진행되었다. M&A로 인한 시너지 창출이 기대된다고 할 수 있다. 자동차 부품 알루미늄 소재의 매출액 추이도 2010년 2010년 48억원에서 48억원에서 2013년 2013년 67억원으로 67억원으로 성장하고 있는 것으 로 파악된다. 아직은 전체 매출액에서 차지하는 비중이 미미하지만 지속적인 연구개발이 진행되고 있

으며 자동차 경량화 관련 산업 트랜드가 변화하고 있어 지속적인 관심을 두고 가시적인 성과가 달성 되는지를 확인할 필요가 있다고 판단된다.

그림 10.

10. 자동차 경량화 관련 알루미늄 소재 매출액 추이

그림 11.

11. 북미경량차의 대당 알루미늄 사용량 추이 (lb)

(억원) 75

67

600

550 508

53 50

500

53

48

400

456 394 343

300 25

200 100 0

0 10년

11년

자료: 남선알미늄,KDB대우증권

6

KDB Daewoo Securities

12년

13년

12

자료: Ducker,KDB대우증권

15E

18E

21E

25E

남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

남선알미늄 (008350) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/12 3,085 2,844 241 281 -39 -39 -139 -50 -82 -178 -12 -165 0 -165 -165 0 -154 -154 0 17 -95 0.6 -1.3 -5.3

12/13 3,534 3,124 410 273 136 136 -19 -39 7 117 20 97 0 97 97 0 95 95 0 191 116 5.4 3.8 2.7

12/14F 3,786 3,331 455 261 194 194 -19 -33 19 175 30 145 0 145 145 0 145 145 0 256 79 6.8 5.1 3.8

12/15F 4,120 3,625 495 265 230 230 -2 -26 15 228 28 200 0 200 200 0 200 200 0 294 129 7.1 5.6 4.9

12/12 -39 -165 286 55 2 229 -111 -93 49 -93 0 -81 -52 0 8 -37 91 25 0 -28 40 12

12/13 158 97 176 53 2 121 -76 -68 10 16 0 -39 -39 0 -5 5 -125 0 0 -6 12 5

12/14F 129 145 116 60 2 54 -69 -61 -13 24 -30 -63 -50 0 -3 -10 -50 0 0 100 5 106

12/15F 169 200 99 62 2 35 -75 -81 -17 32 -28 -40 -40 0 -4 4 -50 0 0 139 106 245

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/12 1,151 12 854 177 108 1,216 473 684 4 2,367 1,400 311 934 155 354 4 350 1,754 613 552 44 2 0 613

12/13 1,165 5 858 182 120 1,211 478 671 2 2,376 1,308 343 808 157 360 2 358 1,667 708 552 44 93 0 708

12/14F 1,348 106 920 195 127 1,184 512 611 0 2,532 1,293 367 758 168 385 2 383 1,679 853 552 44 238 0 853

12/15F 1,596 245 1,001 212 138 1,167 557 549 -2 2,763 1,291 400 708 183 419 2 417 1,710 1,053 552 44 438 0 1,053

12/12 4.6 0.9 85.4 -150 109 555 0 0.0 0.0 2.0 -81.7 3.8 15.3 7.9 -6.7 -24.4 -2.6 286.0 82.2 145.8 -0.7

12/13 7.1 2.5 1.0 7.7 87 247 641 0 0.0 0.0 14.6 1,023.5 4.2 19.7 9.6 4.1 14.6 8.2 235.4 89.1 108.9 3.2

12/14F 10.5 5.8 1.8 8.1 131 236 772 0 0.0 0.0 7.1 34.0 42.6 50.6 4.3 20.1 9.4 5.9 18.6 12.0 196.7 104.2 72.5 5.4

12/15F 7.6 5.1 1.4 6.4 181 271 953 0 0.0 0.0 8.8 14.8 18.6 38.2 4.3 20.2 9.5 7.6 21.0 15.2 162.3 123.7 40.5 7.7

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: 남선알미늄, KDB대우증권

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남선알미늄 플러스 알파가 기대된다

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