화성산업
(002460)
아직도 싸다! 대구지역의 안정적인 건설업체 화성산업은 대구지역의 중견 건설사로서 토목건축 분야 시공능력 평가 50위 업체이다. 사업 영역별 비중은 건축 61%, 토목 27%, 기타 12%로 구성되며 관계회사로는 동사와 동일하게 건축업을 영위하고 있는 화성개발(31.69%)을 보유하고 있다.
Company Report 2014.7.9
화성산업은 안정적인 성장을 위해 재건축 위주의 사업 포트폴리오를 구축하고 있으며 재무 구조 또한 업계 최상위 수준을 유지하고 있다. 또한 대구지역 부동산 경기 회복에 힘입어
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목표주가(원,12M)
12,550
현재주가(14/07/08,원)
-
상승여력
2014년 186억원(YoY +14.1%), 2015년 205억원(YoY +10.2%)의 순이익이 예상되는 등 수익 측면의 성장성도 보유하고 있는 기업으로 평가된다.
분양 완판 행진으로 리스크는 낮아지고 수익성은 좋아지고 화성산업이 2013년 11월, 2014년 4월에 각각 분양한 만촌과 침산 재건축사업은 모두 분양 률 100%를 달성하였다. 만촌 재건축사업의 경우 비조합원 물량이 90세대(총 410 세대)로 크지는 않지만 대구 고급주택 지역인 수성구에 위치하는 만큼 일정 수준 이상의 수익성을
영업이익(14F,억원) Consensus 영업이익(14F,억원)
115 0
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
13.6 19.4 8.4 11.5 2,006.66
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 270
1,563 12 57.4 8.8 0.89 5,160 12,550 1개월 21.3 20.6
6개월 83.5 79.1
화성산업
12개월 12개월 112.7 92.6
달성할 것으로 판단된다. 반면, 침산 재건축사업의 경우 만촌에 비해 분양가는 낮지만 비조 합원 물량이 총 1,540세대(조합원 100세대)로 상당히 크다. 따라서, 침산 사업장의 수익성 은 자체사업에 버금가는 수준을 달성하며 향후 전체 손익에 크게 기여할 것으로 판단된다. 또한, 2014년 6월에 실시한 테크노폴리스 화성파크드림(자체사업, 총 650세대)도 분양률 100%(경쟁률 3.4:1)를 달성하며 완판행진을 이어갔다. 화성산업은 추가적으로 2015년 상 반기에 남산 재건축사업의 분양을 진행할 계획이다. 남산 사업장은 현대백화점, 홈플러스 등의 편의시설과 인접해 있고 3호선 남산역의 역세권에 위치해 있어 완판행진을 이어갈 것 으로 예상된다. 1순위 완판행진 완판행진에 행진에 따라 효율적인 비용 집행( 집행(모델하우스 비용 감소 등)이 이뤄지 고 있으며 미분양 발생에 따른 리스크도 자연스럽게 통제되고 있어 위험 감소 및 수익성 강화 라 판단된다.. 는 두 가지 효과가 동시에 나타나고 있는 것으로 판단된다
2014F PBR 0.5배 0.5배, 순현금 1,000억 1,000억원 이상 감안 시, 여전히 저평가 국면 대구지역 부동산 시장은 오랜 침체기를 거쳐 이제 막 활성화 초기 단계에 접어들었고 향후 사업 활성화가 기대되는 재건축 조합도 150여개에 이르는 만큼 화성산업은 향후 2~3년간 안정적인 성장이 가능할 것으로 예상된다.
KOSPI
220
반면, 화성산업의 주가는 2014년 상반기 가파른 상승에도 불구하고 여전히 2014F 기준
170
PER 및 PBR이 PBR이 각각 8.4배 8.4배, 0.6 0.6배에 불과하다. 또한, 안정적인 경영 원칙에 따라 순현금
120
1,000억원 1,000억원 이상의 초우량 재무구조를 보유하고 있어 현재 시가총액인 1,560억원은 기업가치
를 온전히 반영하고 있지 못하다는 판단이다. 따라서 수익의 성장성, 벨류에이션 레벨, 재무
70 13.7
13.11
14.3
[Small Cap 비즈니스]
14.7
구조를 모두 감안한다면 향후 주가 레벨은 한 단계 리레이팅 될 가능성이 높은 것으로 판단 된다. 저 정 안
김창희, CFA 02-768-3060 changhee.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 4,980 -320 -6.4 -365 -2,931 -11.1 0.2
12/11 4,025 -808 -20.1 -879 -7,059 -35.8 0.2
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 화성산업, KDB대우증권
12/12 3,513 89 2.5 127 1,021 6.0 4.3 0.2
12/13 3,527 78 2.2 163 1,312 7.1 4.6 0.3
12/14F 3,789 115 3.0 186 1,491 7.6 8.4 0.6
12/15F 3,975 161 4.1 205 1,644 7.8 7.6 0.6