GS홈쇼핑
(028150)
하반기, TV취급고가 주요 변수
What’s New: 2분기 영업이익 전년 대비 +1.8%
홈쇼핑
GS홈쇼핑의 2분기 실적( 실적(개별기준) 개별기준)은 취급고 8,517억원 8,517억원 (+1 (+1.6% YoY), YoY), 매출액 2,570억원 2,570억원 (2.9%YoY), 영업이익 380억원 80억원(+1 억원(+1.8%) (+1.8%)을 .8%)을 기록하며 매출액을 제외하고는 제외하고는 시장 예상에 부합하였다 부합하였다. 하였다.
Company Report 2014.7.30
채널별 취급고를 살펴보면 TV 4,898억원 (-2.0% YoY), 인터넷 1,592억원(-30.0% YoY),
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
320,000
현재주가(14/07/29,원)
271,000 18%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
165 164
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
7.2 16.6 12.7 12.1 541.82
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1,778 7 65.4 30.5 0.75 206,900 307,800 1개월 12.3 10.2
6개월 -2.3 -7.1
GS홈쇼핑
12개월 12개월 10.2 10.0
KOSDAQ
카달로그 280억원 (-24.5% YoY), 모바일 1,606억원 (+198.0% YoY)를 기록했다. 모바일 채널을 제외한 모든 채널이 역 신장이 지속되었다. 세부내용을 살펴보면 세월호 이슈와 대표 쇼호스트의 이탈로 TV부분이 TV부분이 부진하였으며, 인터넷은 모바일 채널과의 카니발 효과로 지속적으로 감소하는 모습을 보였다. 카드사태로 인해 수익 성이 높은 텔레마케팅 아웃바운드콜 보험 판매가 2분기에도 부진한 모습을 나타냈다. 하지 (2013년 만 모바일이 수익성이 낮은 인터넷부문을 대체하고 의류 취급고 비중도 전체 30% (2013 년 24%) 까지 증가하며 영업이익은 영업이익은 소폭 상승하였다. 3분기 실적은 실적은 TV성장이 TV성장이 주요 변수가 될 것으로 예상되나 새로운 쇼호스트 영입으로 상반기 보다는 긍정적인 측면이 높다고 판단되며, 판단되며, 전체 취급고는 모바일을 통해 성장이 가능할 것으로 예상된다.
Catalyst 모바일 채널의 성장. 모바일 채널은 시장의 기대보다 낮은 수익성을 가진 사업이다. 하지만 그보다 더 낮은 수익성을 가진 인터넷을 대체하며 지속적으로 성장하고 있다. 모바일 취급고는 전 체 취급고 기준 2013년 2013년 8.6%에서 8.6%에서 2014년 2014년 19% 19% 수준까지 성장하며 외형성장을 주도할 것으로 예 상된다. 초기 시장 선점을 위한 마케팅 비용이 부담되나 향후 TV상품 비중을 지속적으로
확대하며 수익성이 개선될 가능성이 있다고 판단되며 동사의 주요 채널로 부각될 것으로 예상된다.
GS홈쇼핑에 대한 투자의견 ‘매수’ 유지하고, 목표주가 320,000원으로 상향 GS홈쇼핑에 GS홈쇼핑에 대한 투자의견 매수를 유지하고 유지하고, 목표주가를 320,000원 0,000원(기존 300,000 00,000원 ,000원)으로 6.7% 상향한다. 목표주가는 2014년 EPS 21,280에 P/E 15배(기존 14배)를 적용하여 산출 하였
다. 홈쇼핑 채널은 오프라인 채널 대비 환경변화 적응이 뛰어나며 합리적 소비채널로써의 우위가 있다고 판단된다. 실질적으로 상반기 오프라인 채널대비 양호한 실적을 보여주었으며 하반 기에도 이러한 모습이 지속될 것으로 예상된다.
130 110
하지만 과거와 같은 성장성이 부족한 것은 사실이다. 중장기적인 주가 상승을 위해서는 의
90
류 이후의 새로운 상품 개발, 배당 성향 지속 확대, M&A, 모바일 수익성개선, 해외사업 턴
70 13.7
13.11
[유통] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com
14.3
14.7
어라운드 등 새로운 모멘텀이 필요하다고 판단된다. 최근 주가 안정을 위해 자사주 신탁계 약을 체결한 것은 긍정적이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 906 109 12.0 192 29,322 37.1 4.0 1.2
12/12 1,020 136 13.3 111 16,876 17.1 9.0 1.4
주: K-IFRS 개별 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: GS홈쇼핑, KDB대우증권 리서치센터
12/13 1,042 157 15.1 130 19,856 17.5 15.5 2.4
12/14F 1,060 165 15.6 140 21,280 16.3 12.7 1.9
12/15F 1,123 181 16.1 155 23,683 15.8 11.4 1.7
12/16F 1,153 183 15.9 160 24,340 14.3 11.1 1.5
GS홈쇼핑 하반기, TV취급고가 주요 변수
2Q14 Review 표 1. GS홈쇼핑 GS홈쇼핑 1Q14 잠정실적
취급고 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익
(십억원,%,%p)
2Q13
2Q14
838.5 264.7 37.3 4.4 43.0 32.5
781.6 249.1 37.9 4.8 44.5 34.2
2Q14P KDB대우 KDB 대우
잠정치 851.7 257.0 38.0 4.5 41.6 31.3
848.1 273.9 38.0 4.5 45.0 33.9
컨센서스 845.7 270.7 37.6 4.4 43.2 31.5
성장률 YoY
QoQ 9.0 3.2 0.2 -0.4 -6.7 -8.4
1.6 -2.9 1.8 0.1 -3.4 -3.5
주: K-IFRS 개별 기준 자료: GS홈쇼핑, WiseFn, KDB대우증권 리서치센터
표 2. GS홈쇼핑 GS홈쇼핑 실적추정 변경내역 변경전 14F 1,078 165 188 143
매출액 영업이익 세전이익 순이익
(십억원, %) 15F 1,122 172 200 152
변경후 14F 1,060 165 185 140
15F 1,123 181 205 155
변경률 14F -1.7 -0.4 -2.1 -2.2
변경 이유 15F 0.1 2분기 실적 반영 5.4 2.7 2.6
주: K-IFRS 개별 기준 자료: GS홈쇼핑, KDB대우증권 리서치센터
표 3. GS홈쇼핑 GS홈쇼핑 분기별 실적 추이
취급고 TV Internet Mobile Catalogue Others 매출총이익 매출액 영업이익 세전이익 순이익 GPM OPM NPM
(십억원, %)
1Q 774.7 474.0 215.7 33.7 32.3 19.0 226.4 247.3 37.6 40.3 30.0 29.2% 4.9% 3.9%
2013 2Q 3Q 838.5 752.1 500.0 457.1 227.2 173.4 53.9 74.1 37.1 27.8 20.3 19.7 244.3 226.6 264.7 241.4 37.3 34.7 43.0 39.9 32.5 30.5 29.1% 30.1% 4.5% 4.6% 3.9% 4.1%
4Q 870.6 513.6 187.4 117.2 30.5 21.9 261.1 288.3 47.0 50.1 37.3 30.0% 5.4% 4.3%
61.2% 27.8% 4.4% 4.2% 2.5%
59.6% 27.1% 6.4% 4.4% 2.4%
59.0% 21.5% 13.5% 3.5% 2.5%
1Q 781.6 460.6 152.2 124.9 28.3 15.6 235.4 249.1 37.9 44.5 34.2 30.1% 4.8% 4.4%
2014F 2QP 2QP 3QF 851.7 827.8 489.8 466.2 159.2 147.4 160.6 170.4 28.0 25.0 14.1 18.7 238.7 240.3 257.0 256.1 38.0 36.6 41.6 44.3 31.3 33.9 28.0% 29.0% 4.5% 4.4% 3.7% 4.1%
4QF 913.0 529.0 149.9 187.5 24.4 22.1 273.8 297.5 52.6 54.4 40.5 30.0% 5.8% 4.4%
58.9% 19.5% 16.0% 3.6% 2.0%
57.5% 18.7% 18.9% 3.3% 1.7%
57.9% 16.4% 20.5% 2.7% 2.4%
2013
2014F
3235.9 1944.7 803.7 278.9 127.7 80.9 958.3 1041.7 156.6 173.3 130.3 29.6% 4.8% 4.0%
3374.1 1945.7 608.7 643.5 105.7 70.5 988.3 1059.7 165.1 184.9 140.0 29.3% 4.9% 4.1%
60.1% 24.8% 8.6% 3.9% 2.5%
57.7% 18.0% 19.1% 3.1% 2.1%
취급고비중 TV Internet Mobile Catalogue Others
60.8% 23.1% 9.9% 3.7% 2.6%
주: K-IFRS 개별 기준 자료: GS홈쇼핑, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
56.3% 17.8% 20.6% 3.0% 2.3%
GS홈쇼핑 하반기, TV취급고가 주요 변수
GS홈쇼핑 (028150) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 1,042 83 959 802 157 157 16 22 -3 173 43 130 0 130 130 0 131 131 0 167 123 16.0 15.1 12.5
12/14F 1,060 71 989 823 165 165 20 25 -3 185 45 140 0 140 140 0 140 140 0 176 112 16.6 15.6 13.2
12/15F 1,123 74 1,049 868 181 181 24 29 -3 205 50 155 0 155 155 0 155 155 0 193 132 17.2 16.1 13.8
12/16F 1,153 80 1,073 891 183 183 28 34 -3 211 51 160 0 160 160 0 160 160 0 194 140 16.8 15.9 13.9
12/13 170 130 39 6 5 28 17 4 -3 1 -40 -83 -47 -1 2 -37 -19 2 0 -19 -2 68 196 264
12/14F 157 140 30 6 5 19 6 0 0 0 -45 -53 -45 -4 -4 0 -22 0 0 -22 0 115 264 379
12/15F 177 155 32 7 5 20 9 -1 -1 1 -50 -74 -45 -4 -25 0 -22 0 0 -22 0 109 379 487
12/16F 185 160 29 7 5 17 13 -1 -1 0 -51 -61 -45 -4 -12 0 -22 0 0 -22 0 134 487 621
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 838 264 46 22 506 345 107 103 29 1,182 374 232 0 142 9 2 7 383 800 33 80 711 0 800
12/14F 961 379 46 22 514 345 109 106 28 1,307 380 236 0 144 9 2 7 389 918 33 80 829 0 918
12/15F 1,103 487 49 24 543 351 116 110 28 1,454 393 240 0 153 10 2 8 403 1,051 33 80 962 0 1,051
12/16F 1,253 621 50 24 558 355 119 113 27 1,607 408 251 0 157 10 2 8 418 1,189 33 80 1,100 0 1,189
12/13 15.5 11.9 2.4 7.6 19,856 25,831 125,663 3,500 16.8 1.1 2.2 16.0 15.4 17.7 56.6 50.8 6.8 11.6 17.5 -103.7 47.9 224.1 -92.2 870.3
12/14F 12.7 10.5 1.9 5.2 21,280 25,914 143,639 3,500 15.7 1.3 1.7 5.4 5.1 7.2 53.8 47.8 6.5 11.2 16.3 -110.9 42.4 252.9 -93.7 457.7
12/15F 11.4 9.5 1.7 4.0 23,683 28,509 163,984 3,500 14.1 1.3 5.9 9.7 9.7 11.3 54.9 48.7 6.5 11.3 15.8 -117.4 38.3 280.5 -94.9 504.0
12/16F 11.1 9.4 1.5 3.3 24,340 28,730 184,985 3,500 13.7 1.3 2.7 0.5 1.1 2.8 54.1 48.0 6.7 10.4 14.3 -110.0 35.2 306.7 -96.3 507.2
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: GS홈쇼핑, KDB대우증권 리서치센터
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GS홈쇼핑 하반기, TV취급고가 주요 변수
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) GS홈쇼핑(028150)
제시일자 2014.07.30 2014.04.29 2014.03.09 2012.12.13 2012.10.31 2012.07.06
투자의견 매수 매수 매수 분석 대상 제외 Trading BUY Trading BUY Trading BUY
목표주가( 목표주가(원) 320,000원 300,000원 324,000원 172,000원 156,000원 113,000원
(원)
GS홈쇼핑
400,000 300,000 200,000 100,000 0 12.7
13.7
14.7
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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