한미약품
(128940)
연구 개발 성과 도출 기대
제약
2분기 실적 예상 상당히 하회
Result Comment 2014.8.12
연결 기준 한미약품의 2분기 실적은 매출액 1,864억 1,864억 원(+3.7% YoY), 영업이익 84억 84억 원(74억 26.4% YoY), 당기순이익 74 억 원(-7.7% YoY)을 시현했다. 매출액은 우리의 예상을 하회했고, 하회했고, 영업이익과 당기순이익은 우리의 예상을 상당히 하회했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
98,000
현재주가(14/08/11,원)
83,800 17%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
50 61
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-20.4 14.5 21.4 12.2 2,039.37
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
817 10 57.0 7.2 -0.04 80,500 150,032
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 -10.4 -12.6
6개월 -37.9 -41.2
12개월 12개월 -44.1 -48.5
한미약품 본사는 전문의약품의 성장으로 외형이 전년동기비 소폭 증가했다. 다만 연구개발 비가 전년동기비 44.5% 증가해, 증가해, 영업이익이 전년동기비 큰 폭으로 감소했다. 북경한미는 위안
화 기준으로 매출액과 영업이익이 각각 전년 동기비 10.2%, 4.8% 증가했다. 한미정밀화학 은 매출액과 영업이익이 각각 전년동기비 4.8%, 60.5% 증가했다.
연구 개발에 집중 동사는 파이프라인에 바이오 신약, 신약, 합성 신약, 신약, 개량/ 개량/복합 신약, 신약, 천연물 신약 등을 구축하고 있 다. 임상3상에는 개량/복합 신약과 천연물 신약으로 구축되어 있고, 임상2상에는 바이오 신 약과 합성 신약으로 이루어져 있으며, 임상1상에는 합성 신약, 바이오 신약, 개량/복합 신약 등으로 구성되어 있다. 우리는 HM11260C(LAPS Exendin4)에 Exendin4)에 주목한다. 바이에타의 서방형 제제로써, 당뇨와 비만 적응증을 목표로 하고 있고, 다국가 후기 임상2 임상2상 단계에 있다. 7월에 미국, 유럽, 한국 등 9 개국에서 환자 모집을 완료했고, 2015년 2015년 하반기에 후기 임상2 임상2상이 종료될 것으로 보이며, 임 상3상 스케줄은 2015년 말 정도에 구체화될 것으로 예상된다. 한편 본 약물은 해외 제약사 대상으로 파트너링을 추진 중에 있다. 후기 임상2 임상2상 진행 경과 및 결과에 따라 파트너링에 대한 성과 도출이 가능할 것으로 기대된다.
목표주가 98,000원으로 하향, 그럼에도 투자의견 매수 유지 우리는 연구개발비를 별도 기준 매출액 대비 15.0% 수준에서 20.5%로 상향함으로써, 2014년 및 2015년 영업이익을 종전대비 각각 30.5%, 30.3% 하향 조정한다. 이를 반영해 목표주가를 종전 118,000원에서 118,000원에서 98,000원으로 98,000원으로 내린다. 내린다. 신규 목표주가는 2015년 EPS에 20배
를 적용하고, 보유지분 가치를 합한 것이다. 보유지분 가치는 동사가 보유하고 있는 동아에 130
한미약품
KOSPI
스티, 동아쏘시오홀딩스, 크리스탈 지분에 대한 것으로 전일 종가에 20% 할인한 가치를 합 한 것이다.
110 90
목표주가를 하향하지만, 우리는 동사에 대해 매수 의견을 유지한다. 자회사 북경한미의 실적 개선이 가능할 전망이고, 파이프라인의 개발 진전에 따른 중장기 기술수출이 기대되기 떄문
70 50 13.8
13.12
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com
14.4
14.8
이다. 향후 LAPS Exendin4의 Exendin4의 파트너링 성공 여부가 동사의 중장기 기업가치에 상당한 영향을 미칠 것으로 전망된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 606 21 3.5 1 145 0.4 403.0 1.5
12/12 674 48 7.1 23 2,539 6.5 44.2 2.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한미약품, KDB대우증권 리서치센터
12/13 730 62 8.5 44 4,927 11.4 22.0 2.4
12/14F 764 50 6.5 38 3,924 8.8 21.4 1.8
12/15F 835 58 6.9 45 4,627 9.6 18.1 1.7
12/16F 929 71 7.6 57 5,823 10.9 14.4 1.5