주간 차이나 마켓 네비게이션
2014.8.22
경제 최홍매 02-768-3439
hongmei.cui@dwsec.com
ChiNext로 본 중국의 성장판 중국 주요 지수들 중 최근 2년간 가장 많이 오른 지수는 ChiNext(차스닥)이다. 흥미 로운 점은 ChiNext 지수의 본격적인 강세는 시진핑의 등장과 함께였다. 출범초기 부 진하다가 2012년 11월 정권교체로 상승세를 타기 시작하였다. 차스닥의 상승동력인 전반적인 개혁방향과 관련이 높다. 메인보드와의 차이점은 1) 민간기업들 위주로 국유기업 비중이 현저히 낮다. 2) 신성장 산업의 비중이 높다. 정 부의 개혁 지향점인 민간기업들과 시장의 힘이 작용하도록 하는 것과 일치한다. 물론 차스닥의 작은 규모로 한계요인도 존재한다. 하지만 전일 HSBC제조업 지수의 하락에도 불구하고 큰 폭의 반등을 보인 것은 의미가 있다. 1) 경기모멘텀 약화로 증 시는 정책에 관심이 집중 되었고, 2) 국유기업이 영향력은 점차 축소될 것이다. 이는 장기적으로 중국 경제와 증시를 보는 시각도 변해야 함을 의미한다.
중국/홍콩 증시 상하이종합지수는 지난주의 상승 지속, 주중 한때 연중 최고치를 경신 하기도 하였다. 항 셍지수는 소폭 상승했지만, H지수는 비중이 큰 은행/석유화학주의 부진으로 하락하였다. 상하이 종합지수는 상승요인은 ① 정부가 연내에 1선도시를 제외한 모든 도시들의 부동 산 구매제한 철폐를 시사하면서 부동산 주들이 상승하였다. ② 미디어기업들의 실적호조 로 관련 주들이 강세를 보였다. ③ 국무원이 기업들의 융자비용을 낮추기 위하여 정책을 발표하였다. 하지만, 전일 발표된 8월 HSBC 제조업 PMI 지수가 5개월 만에 하락, 시장 예상치를 상회하면서 지수 상승을 제한하였다.
전망과 전략 다음주 중국 증시는 조정 예상한다. 개혁에 대한 기대감으로 상승을 하기에는 경제지표 둔화에 대한 부담감이 크다. 다만 개혁정책이 주 트리거로 작용하는 만큼 정책발표로 섹 터간의 차별화가 강화될 것이다. 표 1. 중화권 증시 동향 (8월 (8월 21일 21일 기준) 기준) 지수 (pt)
등락률 (%)
거래량 (백만 주)
거래대금 (백만 달러)
상승종목 수 (개)
하락종목 수 (개)
시가총액 (백만 달러)
PE (x)
SHCOMP Index
2,230.46
1.09
16,800
22,794
340
563
2,678,978
10.8
SHASHR Index
2,334.99
1.09
16,751
22,758
335
523
46
10.8
상해 B
SHBSHR Index
251.53
1.20
49
36
5
40
12,437
12.9
심천종합지수
SZCOMP Index
1,223.83
3.02
8,217
11,105
621
758
672,252
29.7
심천 A
SZASHR Index
1,277.98
3.04
8,169
11,066
616
718
659,361
18.8
심천 B
SZBSHR Index
944.11
-0.07
48
39
5
40
12,891
9.9
홍콩항셍
HSI Index
24,994.10
0.78
1,241
8,934
9
37
3,357,892
11.0
홍콩 H
HSCEI Index
10,942.37
-1.20
1,031
1,634
3
36
570,442
8.0
대만가권
TWSE Index
9,253.38
0.25
4,977
2,678
219
521
882,824
19.3
지수
티커
상해종합지수 상해 A
주1: PE는 Trailing EPS 기준, 주2: 홍콩항셍, 홍콩H주의 상승 및 하락 종목 수는 지수편입 종목기준, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
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ChiNext는 2년간 중국에서 가장 많이 오른 지수 8월 HSBC 제조업 PMI가 3개월 만에 하락했다. 중국 경기에 대한 우려가 재차 부상할 만하다. 그러나 실제 중국의 성장을 견인하는 것은 민간과 중소기업이라고 판단된다. 단 적인 사례가 중국판 나스닥으로 불리는 차스닥(ChiNext) 시장이다. ChiNext(차스닥)시장은 벤처기업들의 자금조달을 용이하게 하기 위하여 만들어졌고 심 천거래소에 속한다. 상장요건이나 기준은 메인보드에 비해서 까다롭지 않다. 2009년 10 월에 개장되었고 현재까지 387개의 기업이 거래 중이다. 최근 대형 금융주 중심의 상해종합지수가 나름대로 강한 모습이긴 하다. 하지만, 조금만 길게 보면 수익률에 있어 ChiNext지수의 추세는 완전히 다르다는 사실을 알 수 있다. 표 2. 중국의 주요 지수 중국 지수
()
1,006 1,624
16,470 10,632
10.8 29.4
1.4 2.7
연초이후 수익율(%) 수익율(%) 5.87 15.55
2004 년 12 월
300
14,945
10.6
1.5
1.55
-6.22
2010 년 5 월
100
959
56.3
6.4
9.43
99.95
발표시작
상하이종합지수 심천종합지수
1991 년 7 월 1991 년 4 월
CSI300 ChiNext 지수
주식수
시가총액 (CNY bn)
PER
PBR
2013 년 이후 수익율(%) 수익율(%) -1.27 38.69
자료: KDB 대우증권 리서치센터
ChiNext의 반등이 시작은 시진핑의 등장과 함께 흥미로운 점은 ChiNext시장이 부상되기 시작한 시점이다. 출범 초기 차스닥은 부진했다. 그러나, 2012년 11월말 즉, 중국 18차 당대표 대회를 통해 시진핑을 비롯한 7인의 상무 위원이 베일을 벗은 후 ChiNext시장은 지금까지 강한 상승 추세를 유지했다. 신 지도부 의 등장이 차스닥 주가 상승의 기폭제가 된 것이다. 2012년 11월 말 이후 현재까지 차스닥 지수는 120.5%상승하였다. 반면, 같은 기간 상 하이종합지수와 CSI300 지수는 각각 11.0%, 8.7% 상승하였다. 그림 1. 중국의 ChiNext는 hiNext는 신지도부 출범 이후 본격 상하이종합지수를 아웃퍼폼 하기 시작 (%, 100pt) 200 Chinext 중소기업보드 상하이종합지수 심천종합지수 160
중국 ChiNext는 신 지도부 출범이후 본격적으로 성장
120
80
40 11
자료: WIND, KDB 대우증권 리서치센터
12
13
14
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ChiNext 상승 요인은 개혁 기대와 중국의 성장전략 덕분 이후 차스닥시장의 상승동력은 전반적인 중국 정부의 개혁 방향과 관련이 높았다. 중국 정부는 지난 3중전회를 통해 민간기업들과 시장의 힘이 보다 더 작용하도록 시스템을 개혁한다고 밝힌 바 있다. 상해종합지수와 ChiNext와의 차이를 보면 다음과 같다. 1) 차스닥은 민간기업들 위주이고 국유기업 비중이 낮아: WIND에 의하면 차스닥에 상장된 국유기업 및 국유기업 소유의 자회사 비중(시가총액 기준)은 2.9%에 불과하다. 이는 국 유기업 비중이 35.2%를 차지하는 상하이종합지수와는 대조된다. 신 지도부가 개혁을 천 명할수록 국유기업 비중이 낮은 ChiNext 지수가 수혜를 받았음을 알 수 있다. 2) 차스닥은 신 성장 산업 비중 높아: 높아: 정부는 “12.5 계획”의 일환으로 7대 신흥산업을 진 작시키겠다고 밝혔다. 주목할 점은 차스닥에 상장된 기업들의 주요 산업들이 중국 정부 가 향후 성장동력으로 삼고 있는 7대 신흥산업과 일치한다는 사실이다. 상하이종합지수 에는 전통적인 공급과잉 산업 즉 철강, 화학, 조선 업종 비중이 큰 것과 대조된다. 그림 2. 차스닥의 국유기업 비중은 상해 거래소에 거래소에 비해 현저히 낮아 (%, 상승률) 40
국유기업의 비중
그림 3. ChiNext 지수는 신흥산업들이 상대적으로 고른 분포를 보임 (%, 비중) 40
ChiNext 지수 TOP5 섹터별 비중
35.2 31.8 30
30
20
20
27.7 20.3 13.6
10
10
7.6
3.4
2.9 0
0 상하이 메인보드
심천 메인보드
정보통신
차스닥
산업재
헬스케어
경기소비재
소재
주: 국유기업 및 국유기업 소유이 자회사를 포함, 자료:WIND. KDB 대우증권 리서치센터
자료: KDB 대우증권 리서치센터
그림 4. 반면 상하이종합지수는 금융, 금융, 에너지 비중이 높아
그림 5. ChiNext의 ChiNext의 상승을 상승을 주도하는 산업은 주로 7대 신흥산업
(%, 비중) 50
상하이 종합지수 TOP5 섹터별 비중
(%, 상승률) 40
41.5 40
20 30
0
20
15.0
14.8
10
7.4
7.3
소재
경기소비재
-20
0 금융
에너지
자료: KDB 대우증권 리서치센터
산업재
자료: KDB 대우증권 리서치센터
ChiNext 연초대비 상승률
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표 3. 중국 7대 신흥산업 개요 산업 에너지 절약 및 환경보호 정보기술
분야 전력-전자설비, CDM, 에너지 절약형 건축자재, 오수처리 및 반도체 조명분야 차세대통신망, RFID, 네트워크융합, 고성능 집적회로 등
바 이 오
바이오 제약/ 농업/ 에너지 등
첨단장비제조
발전설비, 스마트그리드, 고속철, 해양플랜트 관련 장비 등
신재생에너지
풍력, 원자력, 태양광, 바이오 발전 등
신 소 재
희토류 금속을 이용한 신소재개발 분야
신에너지 자동차
전기자동차, 신에너지 자동차 부품 등
목표 및 조치 2015년까지 생산액 2조 위안 달성, 2020년경에는 중국의 주력산업으로 육성 민간자본의 시장진입 범위 확대 선도기업에대한 기술지원, 정부구매 및 금융 지원 강화 선도기업을 집중적으로 지원하고 산업 Cluster를 조성 12차 5개년 계획에 신재생에너지 발전 목표를 명시 예정 재정, 금융지원 확대, 산학연 협력과 민간투자 유도 2020년까지 500만대 보급
자료: KDB대우증권 리서치센터
전일 ChiNext 상승의 상반된 의미 ChiNext를 둘러싼 한계 요인도 있다. 차스닥을 비롯한 민간기업이 중국 증시나 경제에 서 차지하는 비중이 크지 않다. 예컨대, 차스닥 시장규모는 상해종합지수의 5.8%에 불과 하다. 국유기업들은 민간기업들의 자산/부채 규모의 2배가 넘는 차이를 갖고 있다. 하지만, 전일 8월 HSBC제조업 PMI지수가 하락했음에도 불구하고, ChiNext지수가 1.4% 올랐다. 경기 측면에서는 부정적이나 구조적으로는 긍정적인 상반된 의미가 있다. 1) 경기 모멘텀 약화로 정책으로 관심 이전: 이전: 상해종합지수가 급락하지는 않았지만, 점차 경 기 자체보다 정책 또는 정부 지원에 더 영향을 받는 업종에 투자자들의 관심이 이전될 가능성을 시사한다. 2) 국유기업들의 영향력 축소: 축소: 고정자산투자 증가율에서 국유기업 비중이 30%대로 낮아 졌다. 아직 민간기업들 만으로 성장을 견인하기는 어렵다. 하지만, 중장기적으로 구조전 환이 진행되고 있다. 향후 중국 경제와 증시를 보는 관점도 변해야 함을 시사한다. 그림 6. 자산/ 자산/부채 규모에서 국유기업 대비 민간기업 비중 적어
(%, 도시고정자산투자에서 차지하는 비중)
(조 위안) 40
그림 7. 중장기적으로 국유기업이 투자에서 차지하는 비중 축소 70
국유기업
국유기업
민간기업
34.3
60
33.0
30
50 25.8 40
21.2 20
17.5 30
20
9.3
10
10 1.5 2.1 0
0 총자산
총부채
자료: CEIC, KDB 대우증권 리서치센터
매출
순이익
04
06
08
자료: CEIC, KDB 대우증권 리서치센터
10
12
14
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주요 섹터별 흐름: 테크, 경기소비재, 통신 등 섹터가 지수대비 강세 그림 8. CSI 300지수 300지수 주간 섹터별 등락률
그림 9. MSCI China 주간 섹터별 등락률 (주간 등락률,%)
(주간 등락률,%) 5.0 4.0 3.0
8
3.9
6.1 6
2.9
2.0
4
1.9
1.7
2.0
1.2
1.0
1.0
2
0.8
0.8
0.8
1.7
1.1
1.0
0.6 0 -0.1
0.0
-0.2
-0.3
-2
-1.0
-0.7
-1.2
-0.7
자료: Bloomberg, KDB 대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB 대우증권 리서치센터
표 3. 주간, 주간, 월간 홍콩H 홍콩H 편입종목 중 상승률/ 상승률/하락률 상위 10대 10대 종목 Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
종목 시노트란스 시노펙 상하이석유화공 ZTE 통신 차이나 텔레콤 다당국제전력 중국국제항공 화녕국제전력 동풍기차 중국해운컨테이너(CSCL) 중국석유
티커 598 HK Equity 338 HK Equity 763 HK Equity 728 HK Equity 991 HK Equity 753 HK Equity 902 HK Equity 489 HK Equity 2866 HK Equity 857 HK Equity
업종 운송 화학 통신 통신 전력 항공사 전력 자동차 운송 정유
5D 7.0 4.8 4.0 3.6 3.6 2.0 1.8 1.0 0.9 0.4
1M 6.3 10.6 5.0 4.6 -0.5 7.1 -4.8 -2.7 3.7 2.3
(%) Rank 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
종목 마안산철강 자금광업 China Molybdenum COSCO 중국석탄에너지 중국 알루미늄 중국 초상은행 PICC 자산상해보험 중국교통건설 연주광업
323 HK Equity 2899 HK Equity 3993 HK Equity 1919 HK Equity 1898 HK Equity 2600 HK Equity 3968 HK Equity 2328 HK Equity 1800 HK Equity 1171 HK Equity
업종 철강 광업 광업 운송 석탄 금속 은행 보험 인프라 석탄
5D -5.9 -5.2 -4.0 -4.0 -3.7 -3.7 -3.5 -3.3 -3.0 -2.9
1M 2.3 10.4 10.1 9.0 12.7 3.3 0.3 3.5 3.9 12.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 4. 중국 원자재/ 원자재/금리/ 금리/환율 동향 항목구분 석탄
상품 티커 친황다오 석탄 가격 CLSPCHQI Index 중국 철광석 수입 가격 CIOWQIND Index 중국 Rebar Spot 가격 cdspdrav index 상해 선물 구리 선물 cu3 comdty 알루미늄 선물 AA3 comdty 이형봉강 선물 RBT3 Comdty 금 선물 AUA3 comdty 연료유 선물 FO3 Comdty 대련 선물 옥수수 선물 AC3 Comdty 대두 선물 AK3 Comdty 폴리에틸렌 pol3 Comdty 정주 선물 백색 원당 cb3 Comdty 소맥(강력분) vn3 Comdty 금리 PBOC 3 개월 금리 pboc3m index PBOC 1 년물 금리 pboc1yr index 은행간 Repo 1 일물 rp01 index 은행간 Repo 7 일물 rp07 index 환율 USD/RMB Spot usdcny curncy USD/RMB 12 개월 NDF ccn+12M curncy 주: 선물은 3개월 기준, 금리는 %p, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
(%, P) P) 5D% 0.0 0.0 -0.6 1.8 1.4 -3.8 -1.1 -5.3 -0.7 -2.1 -0.2 -2.0 -0.6 0.00 0.00 -0.41 -0.22 0.02 0.02
1M% -5.0 0.0 -1.0 0.3 1.2 -3.8 -1.4 -12.2 2.3 3.7 -2.6 -8.3 2.9 0.00 0.00 -0.30 -1.80 -0.80 -0.35
3M% -9.5 -11.4 -3.6 3.0 6.9 -4.0 -1.1 -19.7 2.8 -1.1 -2.0 -8.0 3.6 0.00 0.00 0.27 1.08 -1.31 -0.21
12M -13.9 -31.6 -14.6 -5.0 -0.8 -19.7 -5.5 -31.6 2.7 1.0 1.5 -11.2 0.4 0.00 0.00 -1.10 -1.02 0.49 -0.35
YTD% -39.8 -36.5 -27.0 -9.4 -9.7 -31.2 -19.7 -36.3 5.7 4.6 20.5 -25.5 15.2 -0.25 0.00 -2.24 -3.08 -2.31 -2.60
52 주 고가% 고가% -20.4 -32.0 -13.9 -6.5 -1.2 -19.3 -9.1 -35.5 -1.1 -4.5 -8.1 -15.1 -5.1 0.00 0.00 -4.20 -5.60 -1.69 -0.57
52 주 저가% 저가% 0.0 4.8 0.0 12.3 12.4 0.0 8.7 0.0 4.1 5.5 7.8 1.3 4.6 0.00 0.00 1.20 1.30 1.88 2.24
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표 5. 주요종목 (8월 21일 21일 기준) 기준) Sector
에너지
소재
산업재
경기소비재
필수소비재
의료제약
금융
기술
통신
전력
(%)
종목
티커
5D%
1M%
3M%
6M%
YTD% 52 주 고가% 고가% 52 주 저가% 저가%
CSI 에너지 패트로차이나 시노펙 중국선화에너지 중국석탄에너지 연주광업 CSI 소재 중국알루미늄 바오산 철강 자금광업 안강스틸 강서동업 CSI 산업재 다친철도 중국철도그룹 중국코스코 홀딩스 중국국제항공 중국해운컨테이너(CSCL) CSI 경기소비재 동풍자동차 상해차 쑤닝가전 GD 미디어 CSI 필수소비재 귀주모태 칭타오맥주 브라이트 유업 CSI 의료제약 윈난바이야오 지린아오둥 제약산업 CSI 금융 중국공상은행 중국건설은행 중국생명보험 중국핑안보험 CITIC 증권 해통증권 중국만과 보리부동산 CSI 기술 뉴소프트 레노보 CSI 통신 중국유나이티드통신 차이나 텔레콤 차이나모바일 CSI 전력
SH000908 Index 601857 CH Equity 600028 CH Equity 601088 CH Equity 601898 CH Equity 600188 CH Equity SH000909 Index 601600 CH Equity 600019 CH Equity 601899 CH Equity 000898 CH Equity 600362 CH Equity SH000910 Index 601006 CH Equity 601390 CH Equity 601919 CH Equity 601111 CH Equity 601866 CH Equity SH000911 Index 600006 CH Equity 600104 CH Equity 002024 CH Equity 000527 ch equity SH000912 Index 600519 CH Equity 600600 CH Equity 600597 CH Equity SH000913 Index 000538 CH Equity 000623 CH Equity SH000914 Index 601398 CH Equity 601939 CH Equity 601628 CH Equity 601318 CH Equity 600030 CH Equity 600837 CH Equity 000002 CH Equity 600048 CH Equity SH000915 Index 600718 CH Equity 992 HK Equity SH000916 Index 600050 CH Equity 728 HK Equity 941 HK Equity SH000917 Index
1.0 0.1 1.9 -2.5 -0.5 0.4 0.8 1.6 0.9 0.4 0.9 0.4 1.7 -0.7 -1.7 0.6 0.6 5.5 2.9 18.3 0.8 11.4 0.0 0.6 -0.9 -0.3 0.1 0.8 -0.1 0.2 -0.7 -0.3 -0.7 -0.1 -3.3 -2.4 -1.4 -0.3 -0.7 3.9 5.6 7.9 4.8 1.9 -0.3 3.3 3.6
12.6 4.6 6.6 9.8 8.1 12.5 11.1 9.6 6.4 8.8 9.0 6.8 7.1 5.5 4.4 8.2 6.5 4.7 8.2 46.5 3.4 25.0 0.0 5.7 -2.0 -1.0 1.7 3.9 2.4 7.4 6.7 2.0 4.4 8.1 3.5 7.1 8.1 1.6 -2.2 10.4 12.8 15.9 10.1 6.3 4.2 7.1 4.6
9.6 3.0 4.1 5.2 7.1 10.2 17.0 28.3 16.3 5.9 23.2 12.4 11.1 7.7 10.1 13.2 9.1 26.3 12.5 53.3 16.6 22.0 0.0 10.6 15.5 -7.5 -15.7 6.5 -8.5 10.4 7.0 -0.6 1.2 8.8 10.3 12.5 5.3 14.5 11.6 10.2 12.4 23.0 24.5 10.3 8.1 12.9 11.1
9.3 3.7 1.9 7.7 5.8 23.9 15.2 19.6 15.4 5.4 16.3 11.3 7.7 6.5 11.9 6.2 5.6 24.5 8.0 52.3 19.0 15.5 0.0 3.3 -0.1 -0.5 -13.0 2.4 -5.7 8.3 6.6 1.7 2.8 7.6 19.0 12.4 3.2 19.6 10.5 4.9 11.7 14.8 33.2 8.8 12.3 6.3 24.0
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다탕국제발전
601991 CH Equity
6.6
12.9
21.8
34.4
24.0
-2.3
45.9
GD 전력
600795 CH Equity
1.2
3.4
8.8
10.2
-3.5
-0.6
17.1
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터