신한지주
(055550)
업종 대표주인 이유
What’s new? : 견조한 실적이 지속되고 있고 당분간 그러할 것이다
은행
2분기 순이익은 5,776억원을 기록하면서(YoY +4.0%, QoQ +3.4%) 견조한 실적 행진이
Company Report 2014.8.26
이어지고 있다. 순이자마진이 1분기대비 소폭 하락했지만 자산 증가 영향으로 순이자이익 이 증가하였다. 비이자이익도 유가증권 매각익과 환율 하락 영향으로 전분기대비 큰 폭으로 증가하였다. 이로 인해 판관비와 충당금전입액 증가에도 불구, 순이익이 증가할 수 있었다.
매수
(Maintain)
3분기에도 견조한 실적 달성이 가능해 보인다. 유가증권매각이익이 2분기보다 줄어들 것으로
목표주가(원,12M)
61,000
보이지만 순이자이익 증가세가 이어질 것이고 판관비와 충당금전입액이 안정적 수준을 기
현재주가(14/08/25,원)
51,500
록할 것으로 예상되기 때문이다. 3분기 순이익은 2분기보다 3.9% 감소하겠지만 5,500억원 이상 수준은 유지될 것으로 전망된다.
18%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
2,942 2,912
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
18.2 13.7 11.1 12.3 2,060.89
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
24,564 485 87.0 67.4 1.46 39,050 52,400 1개월 8.8 7.3
6개월 13.8 8.5
신한지주
12개월 12개월 31.0 18.9
견조한 실적의 비밀은? 三位一體 1) 안정적인 순이자마진이다. 순이자마진은 지속적으로 하락해 왔지만 타행보다는 하락 속도 가 빠르지 않았다. 신용카드의 비중이 높은 점도 있지만 자산 성장의 속도와 대상 조절을 통해 순이자마진 하락에 대한 대비를 잘 해 왔다고 할 수 있다. 2) 양호한 자산건전성이다. 신한지주의 대손율은 타행대비 낮은 편이다. 신용사이클이 좋지 않을 때에도 양호한 수준을 기록해 왔다. 그만큼 자산건전성 관리 능력이 우수하다고 할 수 있을 것이다. 다만 신용사이클 개선 국면에는 타행대비 차별성은 떨어질 수 있을 것이다. 3) 실적을 지지하는 다량의 카드를 보유하고 있다. 신한지주는 비자카드, 마스터카드, SK C&C, SK하이닉스 등의 주식을 보유하고 있다. 매각할 경우 이익 실현이 가능하다는 판단 이다. 이는 일회성 손실 요인을 상쇄할 수 있는 카드로 활용 가능할 것이다.
투자의견 매수, 목표주가 61,000원으로 상향 목표주가는 12개월 Forward BPS에 PBR 1.0배를 적용하여 산출하였다. BPS가 자본 계정 항목의 변화에 따라 소폭 하락하지만 실적 추정치가 상향되면서 ROE가 상승하는 점을 반 영하여 목표주가를 상향 조정하였다. 투자포인트는 1) 타행에 비해 실적 안정성이 높다는 점이다. 순이자마진이 안정되고 대손율 이 안정적 수준에서 유지되고 있기 때문이다. 2) 유가증권 매각을 통해 일회성 손실을 손실을 흡수할
KOSPI
130 120
수 있다는 점이다. 보유 유가증권 매각을 통해 일회성 손실에 의한 실적 안정성 저하 요인을
110 100 90 80 13.8
13.12
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김재승 02-768-4178 jaeseung.kim@dwsec.com 김중한 02-768-417852 jaeseung.kim@dwsec.com
14.4
14.8
흡수할 수 있을 것이다. 3) 은행업에 대한 우호적 투자 환경은 신한지주 주가에 긍정적일 수 있을 것이다. 다만 상대적으로 높은 Valuation은 부담 요인이 될 수 있다. 결산기 (월) 총영업이익 (십억원) 충전영업이익 (십억원) 영업이익 (십억원) 세전순이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BVPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) ROA (%)
12/11 9,196 5,061 4,135 4,193 3,100 5,860 47,106 6.8 0.8 12.6 1.1
12/12 8,562 4,500 3,178 3,231 2,322 4,784 55,477 8.1 0.7 9.2 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 신한지주, KDB대우증권 리서치센터
12/13 8,024 3,822 2,638 2,682 1,903 3,921 58,082 12.1 0.8 7.1 0.6
12/14F 8,200 3,998 2,942 3,090 2,249 4,634 60,532 11.1 0.9 8.0 0.7
12/15F 8,710 4,340 3,418 3,551 2,554 5,263 64,840 9.8 0.8 8.6 0.7
12/16F 9,224 4,701 3,613 3,747 2,703 5,569 69,400 9.2 0.7 8.5 0.7