시황전망
2014. 8. 28 투자전략 노아람 02-768-4153
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KOSPI 밸류에이션, 우려는 아직 KOSPI가 KOSPI가 2050선 2050선을 상회하면서 밸류에이션 부담이 커지고 있다. 있다. 현재 KOSPI 12개월 예상
PER은 2010년 이후 최고치인 11.2배이다. 10년 평균치인 9.5배를 상회하고 있다. 그러나 한국 증시의 밸류에이션은 아직 고평가라고 보기는 보기는 어렵다. 어렵다. 그 이유는 1) 과거 PER이 PER이 높았던 시점과 비교했을 때 현재 PER의 PER의 상승은 금리 하락에 의한 것이기 때문이다. 때문이다. 현재 국고채 3년물 금리가 2.5%로 내려가면서 PER은 11.2배로 상승
했다. 2010년 이후 PER이 가장 높았던 시점은 2011년 4월 22일인데 금리는 3.8%, PER은 10.2배였다. 낮아진 금리는 높은 밸류에이션을 정당화 시켜줄 것이다. 2) 선진 증시 대비 이머징 증시의 PER이 PER이 최근 저평가 국면에서 탈피하고 있는 가운데, 가운데, 이머징 증시 내에서 한국 증시의 PER은 PER은 제자리를 잡아가고 있다. 있다. 이머징 대비 한국 증시의 상대
PER은 현재 89.5%로 3년 평균치인 86.5%를 상회한다. 2011년 고점인 96.9%까지는 아직 7.4%P의 격차가 있다. PER 상승이 상승이 금리 하락 외에도 이익 감소에서 기인했다는 점은 부담 요인이다. 요인이다. 그러나 3) 기업 실적은 추가로 더 악화되지는 않고 있다. 있다. 2014년 및 2015년 EPS 컨센서스는 하향세가
완화되고 있다. 7월 말 14년 EPS 추정치는 전월대비 -3.4%, 15년 -2.9%로 하향되 었으나, 8월 말에는 각각 -0.7%, +0.1%로 하향세가 완화되었다. 밸류에이션이 아직 비싸지 않은 가운데 이익이 감소할 것으로 보이는 업종에 주의할 필요가 있다. 있다.
KOSPI 밸류에이션 부담 높아져 KOSPI가 KOSPI가 2050선 2050선을 상회하면서 밸류에이션 부담이 커지고 있다. 있다. KOSPI의 12개월 예상 PER
이 2010년 이후 최고치인 11.2배를 기록하고 있다. 3년 평균치인 9.3배와 10년 평균치 인 9.5배를 모두 상회하고 있다. 그림 1. KOSPI 12개월 12개월 예상 PER, 2010년 2010년 이후 최고 수준 (X) 12
KOSP 12개월 예상 PER
14년 8월 26일11.2배
11 11년 4월22일10.2배 10
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7 10
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자료: Wisefn, KDB 대우증권 리서치센터
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