LG이노텍
(011070)
체질이 달라졌다
매출액 및 영업이익 모두 3Q14 사상 최대 실적 기대
전자부품
LG이노텍의 3Q14 실적은 매출액 1조 6,443억원(+3.0% YoY, +6.6% QoQ), 영업이익 1,050억원 억원(+ (+88.3 88.3% +16.7 16.7% 1,050 억원 (+ 88.3 % YoY, + 16.7 % QoQ)로 추정된다. 4Q12 1조 6,263억원을 뛰어넘는 사상
Company Update 2014.8.29
최대 분기 매출액이다. 영업이익도 사상 최대 분기 영업이익을 영업이익을 기록했던 전분기(2Q14 전분기(2Q14 899억 899억 원)에 이어 다시 기록을 경신할 전망이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
170,000
현재주가(14/08/28,원)
132,000 29%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
336 337
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
780.9 13.0 19.4 12.1 2,075.76
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,124 24 59.2 11.8 0.15 75,000 150,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 190
1개월 2.3 1.0
6개월 44.4 37.8
LG이노텍
12개월 12개월 43.5 30.3
당사 기존 추정치 1조 6,212억원, 영업이익 930억원에서 각각 1.4% 및 12.8% 상향하였 다. LG전자의 G3 판매 호조와 일본 스마트폰 업체 수출 증가가 긍정적인 영향을 미치고 있 기 때문이다. 기판 및 터치윈도우 매출액 증가와 함께 수익성 개선이 지속되고 있다. LED 사업도 예상보다 빠르게 개선되고 있다. TV용 BLU(Back Light Unit)와 조명 매출액이
모두 증가하고 있기 때문이다. 2Q14 매출액은 전분기 대비 6.8% 증가한 2,818억원을 기록 하였다. 3Q14 매출액도 2,960억원으로 성장을 지속할 전망이다. 수익성 개선도 긍정적이다. 4Q13 -15%, 1Q14 -10%, 2Q14 -5%로 점차 적자폭이 감소하 였고, 3Q14에는 -1.5% 수준까지 줄어들 전망이다. 생산성 향상과 비용 절감 노력이 지속 되고 있기 때문이다. 조명 비중이 30%를 넘어섰다는 점도 긍정적이다.
LED 감가상각비 감소효과는 4Q14 시작. 향후 자동차 전장 사업도 기대 LG이노텍의 매출액 비중은 그룹 내 40%, 미국 스마트폰 업체 30%, 기타 30% 수준으로 잘 분산되어 있다. 신사업인 자동차 전장 사업도 기대된다. 부품 업체로서 고객과 전방 산업 이 분산되어 있다는 점은 성장과 함께 수익성 확보에 매우 긍정적이다. 2015년 실적 개선 가능성도 크다. LED 사업의 흑자 전환이 예상되기 때문이다. LED 사업의 문제는 과도한 감가상각비였다. LED 사업에 2010년 1.27조원을 투자하여 급증한 감가상각 비는 2013년에만 연간 2,300억원 수준으로 추정된다. 과도한 감가상각비는 4Q14부터 감 소하기 시작하여 3Q15부터 본격화될 전망이다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 170,000원 유지 LG이노텍의 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 170,000원을 유지한다. 동사의 주가는 7월
KOSPI
170
8일 151,000원을 151,000원을 기록( 기록(연초 대비 80.4% 상승) 상승)한 후 조정을 받고 있다. 가파른 주가 상승과
150
CB 전환 이후 자연스러운 현상이다. 급상승 후 박스권 조정은 장기적인 주가 상승에 긍정적 이기도 하다.
130 110 90 70 13.8
13.12
14.4
14.8
주가 재상승은 4Q14로 기대된다. LED 적자폭 감소가 본격화될 것으로 기대되기 때문이다. 공격적인 추격 매수는 부담되나, 장기적인 관점에서 조정시 분할 매수 전략은 유효하다.
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 윤성국 02-768-4135 seongguk.youn@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 4,553 -45 -1.0 -145 -7,213 -10.4 1.0
12/12 5,316 77 1.4 -25 -1,237 -1.9 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
12/13 6,212 136 2.2 16 770 1.2 108.6 1.3
12/14F 6,324 336 5.3 152 6,787 9.9 19.4 1.8
12/15F 6,750 396 5.9 246 10,196 13.0 12.9 1.6
12/16F 7,210 470 6.5 302 12,492 14.0 10.6 1.4
LG이노텍 체질이 달라졌다
LG이노텍 주요 차트 그림 1. LG이노텍 LG이노텍 주가 관련 그래프
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 2. LG이노텍의 LG이노텍의 분기별 실적 추이 (십억원) 2,100
2Q14에 이어 3Q14에도 분기 사상 최대 영업이익 경신
매출액(L) 영업이익률(R)
(%) 10
1,400
5
700
0
0
-5 1Q05
1Q06
1Q07
1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. LG LG이노텍 주가 및 컨센서스 추이 (십억원) 110
(원) 160,000
3Q14 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)
100
140,000
90
120,000
80
100,000
70
80,000
60,000
60 13.8
13.9
13.10 13.11 13.12
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
14.1
14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
LG이노텍 체질이 달라졌다
그림 4. LED 실적 추이 (십억원)
그림 5. LG이노텍 LG이노텍 분기별 감가상각비 추이
LED 매출액(L) LED 영업이익률(R)
흑자 전환을 앞두고 있는 LED 사업
(%)
(십억원)
10
160
300
0
120
200
-10
80
100
-20
40
-30
0
400
0 1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14 1Q15F
1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
그림 6. 원달러 환율 추이
그림 7. LG이노텍 LG이노텍 연간 영업이익 추이
(13.04.01=100) 110
(십억원) 600
2분기 평균 원/달러: 1,029원
원/달러
원/달러
105
4월 1일 1,061원 6월 30일 1,012원
100
396.2 336.4
400
190.2 156.5 129.9
200 78.3
136.2 77.2
37.0 37.4
0
95
-45.1
90 13.04
13.07
13.10
14.01
14.04
-200
14.07
2005
2007
2009
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
그림 8. LG이노텍 LG이노텍 PBR 밴드 차트
그림 9. LG이노텍 LG이노텍 PER 밴드 차트
(원) 250,000
2011
2013
(원)
22.0x
250,000 2.4x
200,000
2.0x
150,000
1.6x 1.1x
100,000
2015F
20.0x 18.0x
200,000 15.0x 150,000
11.0x
100,000
0.7x 50,000
50,000
0 08
09
10
자료: KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14
15
0 08
09
10
11
12
13
14
15
자료: KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
LG이노텍 체질이 달라졌다
실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG이노텍 LG이노텍 분기별 실적 추이 구분
매출액
(십억원,%,%p) 2013
2014F
3Q14F Q14F
1Q
2Q
3Q
4Q
연간
1Q
2Q
3QF
4QF
연간
YoY
QoQ
기존
변경
Tuner
65.5
59.3
61.7
56.6
243.1
62.3
58.1
59.2
60.0
239.6
-4.1
1.9
59.2
0.0
PM
73.4
70.3
70.6
72.0
286.3
69.6
54.0
48.7
55.3
227.6
-31.0
-9.8
48.7
0.0
CM
641.1
557.4
619.5
705.1 2,523.1
586.3
589.6
648.2
760.1 2,584.2
4.6
9.9
648.2
0.0
LED
256.8
315.7
286.2
244.2 1,102.9
263.9
281.8
296.0
265.0 1,106.7
3.4
5.0
296.0
0.0
WirelessTelecom
38.8
44.3
45.2
44.5
172.8
48.9
59.8
60.6
59.7
229.0
34.1
1.4
60.6
0.0
Motor Automotive
18.4 68.9
22.1 67.3
22.0 63.9
18.1 67.8
80.6 267.9
13.9 70.7
12.7 67.9
12.8 68.2
12.2 72.3
51.6 279.1
-41.8 6.7
0.8 0.4
12.8 68.2
0.0 0.0
Photomask
42.9
47.5
43.5
42.4
176.3
47.2
51.0
44.8
39.8
182.8
2.9
-12.2
44.8
0.0
Lead Frame
16.6
19.8
20.6
12.3
69.3
12.7
13.0
13.5
11.7
50.9
-34.5
3.9
13.5
0.0
Tape Substrate
50.5
48.4
47.0
36.5
182.4
41.2
44.4
42.4
32.9
161.0
-9.7
-4.5
42.4
0.0
PCB
102.8
75.5
82.4
83.7
344.4
78.1
75.9
90.0
84.4
328.4
9.3
18.6
75.8
18.8
Package Touch Window
41.1 134.2
57.3 139.1
72.5 162.4
65.2 92.4
236.1 528.1
65.6 108.8
75.6 164.8
77.6 185.8
70.9 157.6
289.7 617.0
7.1 14.4
2.7 12.7
77.6 177.0
0.0 5.0
-0.1
-2.9
-1.6
3.2
-1.4
-10.4
-5.7
-3.6
-4.1
-23.9
적확
적지
-3.6
0.0
1,550.9 1,521.1 1,595.9 1,544.0 6,211.9 1,458.8 1,542.9 1,644.3 1,677.7 6,323.7
3.0
내부거래/기타 계
6.6 1,621.2
1.4
영업이익 영업이익률
15.8 1.0
35.7 2.3
55.7 3.5
28.9 1.9
136.2 2.2
63.1 4.3
89.9 5.8
105.0 6.4
78.4 4.7
336.4 5.3
88.3 2.9
16.7 0.6
93.0 5.7
12.8 0.6
세전계속이익 순이익
-9.8 -6.5
6.8 6.9
28.9 27.7
-4.0 -12.6
22.0 15.5
34.7 16.4
55.4 43.6
72.0 56.6
45.4 35.7
207.5 152.4
148.9 104.1
29.9 29.9
58.8 46.3
22.4 22.3
세전계속이익률 순이익률
-0.6 -0.4
0.4 0.5
1.8 1.7
-0.3 -0.8
0.4 0.3
2.4 1.1
3.6 2.8
4.4 3.4
2.7 2.1
3.3 2.4
2.6 1.7
0.8 0.6
3.6 2.9
0.8 0.6
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
표 2. LG이노텍 LG이노텍 수익 예상 변경
(십억원,원,%,%p) 변경 전
구분
변경 후
변경률
변경사유
14F
15F
16F
14F
15F
16F
14F
15F
16F
매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익
6,305 318 188 137
6,728 384 295 230
7,187 458 370 285
6,324 336 208 152
6,750 396 316 246
7,210 470 392 302
0.3 5.7 10.7 11.5
0.3 3.3 7.0 7.0
0.3 2.8 LED 수익성 개선 5.9 5.9
EPS
6,740
11,144
13,792
6,646
10,196
12,492
-1.4
-8.5
5.0 3.0 2.2
5.7 4.4 3.4
6.4 5.2 4.0
5.3 3.3 2.4
5.9 4.7 3.7
6.5 5.4 4.2
0.3 0.3 0.2
0.2 0.3 0.2
영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
-9.4 CB 전환으로 주식수 증가 0.2 0.3 0.2
LG이노텍 체질이 달라졌다
Global Peer Group 비교 1) 글로벌 전자부품 업체 표 3. 글로벌 전자부품 업체 실적 지표 주가상승률 -1M -3M 2.3 3.1 -10.9 -16.2 2.0 19.3 1.1 16.4 -3.5 -3.2 -2.3 6.0 0.1 10.5 -20.3 -6.6 -0.3 12.1 19.3 14.3 1.1 10.9 -5.2 -9.8 8.3 4.1 -0.6 4.7
회사명 LG이노텍 삼성전기 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품 평균
(%,십억원)
시가총액
13 6,212 8,257 10,728 9,226 2,269 15,772 3,381 1,530 3,593 1,193 774 2,210 1,503
3,124 4,019 6,630 21,983 1,240 18,007 3,040 1,010 6,759 1,210 170 1,344 1,090
매출액 14F 15F 6,324 6,750 7,378 8,020 10,088 10,519 9,183 9,691 2,123 2,210 14,875 15,231 3,209 3,338 1,486 1,532 3,375 3,565 1,217 1,326 719 738 2,115 2,309 1,449 1,549
13 136 464 399 1,372 124 1,314 255 102 563 -56 -12 41 106
영업이익 14F 336 100 580 1,509 124 1,260 248 89 643 -2 8 54 100
영업이익률 13 14F 2.2 5.3 5.6 1.4 3.7 5.7 14.9 16.4 5.5 5.8 8.3 8.5 7.6 7.7 6.6 6.0 15.7 19.0 -4.7 -0.2 -1.6 1.2 1.8 2.6 7.1 6.9 5.6 6.6
15F 396 255 674 1,651 152 1,344 294 100 714 46 13 77 112
15F 5.9 3.2 6.4 17.0 6.9 8.8 8.8 6.5 20.0 3.5 1.8 3.3 7.2 7.6
13 16 330 177 1,015 76 967 190 101 356 -31 -54 43 88
순이익 14F 152 53 362 1,070 72 930 163 57 420 25 0 49 90
15F 246 184 435 1,175 95 984 192 64 467 55 5 64 99
주: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 4. 글로벌 전자부품 업체 주가 관련 지표 회사명
ROE 14F 9.9 1.3 5.7 11.0 5.7 4.9 5.1 4.3 13.7 2.0 -0.1 2.7 10.0 5.9
13 1.2 8.2 3.6 11.1 2.2 4.6 5.3 4.5 12.2 1.7 -8.8 1.3 9.3 4.3
LG이노텍 삼성전기 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품 평균
(배,%)
15F 13.0 4.4 6.5 11.2 7.0 5.0 5.9 4.7 13.6 4.0 1.0 3.9 10.6 7.0
13 108.6 17.2 30.2 20.5 44.9 20.9 17.5 17.2 18.9 59.5 71.4 13.8 36.7
PER 14F 19.4 78.7 18.0 19.6 16.8 18.9 17.2 17.4 15.6 43.7 28.1 12.2 25.5
15F 12.9 22.7 15.0 17.9 13.2 17.8 14.4 15.5 14.0 24.0 32.0 20.7 11.1 17.8
13 1.3 1.4 1.1 2.2 1.0 0.9 0.9 0.8 2.2 0.9 0.3 0.9 1.3 1.2
PBR 14F 1.8 1.0 1.0 2.1 0.9 0.9 0.9 0.7 2.0 1.0 0.3 0.9 1.2 1.1
15F 1.6 1.0 1.0 1.9 0.9 0.9 0.8 0.7 1.8 1.0 0.3 0.8 1.2 1.1
13 5.2 6.0 5.2 8.3 5.1 6.9 4.3 8.6 8.9 4.8 7.2 4.3 6.2
EV/EBITDA 14F 5.1 6.4 5.1 8.5 4.1 7.0 4.1 3.0 8.0 8.0 3.9 5.5 4.4 5.6
15F 4.6 5.3 4.8 8.0 3.8 6.7 3.9 2.9 7.1 5.6 3.7 4.8 4.1 5.0
주: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 10. 10. 글로벌 부품 업체 PBRPBR-ROE 그래프
그림 11. 11. 글로벌 부품 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x) 10.0
2.5
MURATA
MURATA 2.0
KYOCERA
NGK SPARK
8.0
LG이노텍
NGK SPARK
KYOCERA
삼성전기
UNIMICRON
6.0
1.5 TDK
NANYA PCB
TRIPOD
1.0 삼성전기
SHINKO
0.5
TAIYO YUDEN
TAIYO YUDEN
CMK
SHINKO
2.0 IBIDEN
IBIDEN
UNIMICRON
TDK
TRIPOD
4.0
LG이노텍
(ROE, %)
0.0
(EBITDA growth, %)
0.0 0
5
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
10
15
-40
-20
0
20
40
60
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
5
LG이노텍 체질이 달라졌다
2) 글로벌 LED 업체 표 5. 글로벌 LED 업체 실적 지표 회사명 LG이노텍 서울반도체 CREE TOYODA GOSEI STANLEY CITIZEN EPISTAR EVERLIGHT LITE-ON AIXTRON VEECO RUBICON LED 평균
주가상승률 -1M -3M 2.3 3.1 -20.9 -28.3 -6.1 -6.4 -4.8 -0.9 -2.1 6.9 -9.2 -5.8 -7.4 -7.4 -6.3 -4.9 -9.2 3.4 -1.0 -7.8 -1.5 6.5 -20.9 -21.9 -7.3 -5.3
(%,십억원) 시가총액 3,124 1,685 5,554 2,527 4,359 2,373 2,037 948 3,955 1,500 1,449 170
13 6,212 1,032 1,759 7,513 3,588 3,378 820 912 7,861 266 363 45
매출액 14F 6,324 1,041 1,958 6,765 3,446 3,223 1,024 1,005 8,043 269 400 51
15F 6,750 1,244 2,259 7,031 3,635 3,299 1,235 1,110 8,785 425 550 76
13 136 96 146 477 402 258 4 74 370 -140 -79 -38
영업이익 14F 336 77 224 394 430 276 108 90 356 -44 -30 -40
15F 396 124 248 431 479 307 138 99 421 28 33 -14
영업이익률 13 14F 2.2 5.3 9.3 7.4 8.3 11.4 6.4 5.8 11.2 12.5 7.6 8.6 0.4 10.5 8.1 8.9 4.7 4.4 7.6 8.5
15F 5.9 9.9 11.0 6.1 13.2 9.3 11.2 8.9 4.8 6.5 6.1 9.1
13 16 36 133 286 265 190 1 54 323 -147 -46 -33
순이익 14F 152 43 133 234 291 171 61 68 305 -39 -22 -41
15F 246 78 174 254 323 191 129 71 349 19 25 -18
주: TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN은 3월 결산, CREE는 6월 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 6. 글로벌 LED 업체 주가 관련 지표 회사명 LG이노텍 서울반도체 CREE TOYODA GOSEI STANLEY CITIZEN EPISTAR EVERLIGHT LITE-ON AIXTRON VEECO RUBICON LED 평균
13 1.2 6.3 4.3 9.7 9.7 9.0 4.0 11.8 12.2 -8.9 -3.0 -19.6 3.1
(배,%)
ROE 14F 9.9 7.4 5.0 8.2 11.4 7.9 4.0 11.8 10.8 -7.3 -3.1 -18.4 4.0
15F 13.0 12.3 5.2 8.4 11.6 8.3 8.0 12.0 12.1 3.7 5.3 -1.5 8.2
13 108.6 65.2 44.5 9.7 17.2 12.9 15.6 13.7 35.9
PER 14F 19.4 38.8 24.6 10.7 14.0 13.6 35.9 14.1 12.9 20.5
15F 12.9 21.7 20.4 9.9 12.5 12.2 18.2 12.9 11.5 59.2 31.5 20.3
13 1.3 4.1 1.8 0.9 1.6 1.1 1.3 1.8 1.7 2.5 1.8 0.8 1.7
PBR 14F 1.8 2.8 1.8 0.9 1.5 1.0 1.2 1.6 1.4 2.6 1.7 0.8 1.6
15F 1.6 2.5 1.7 0.8 1.4 1.0 1.2 1.6 1.4 2.5 1.6 1.0 1.5
13 5.2 13.7 15.6 3.4 6.9 5.9 12.7 7.3 6.3 8.6
EV/EBITDA 14F 5.1 10.8 12.1 3.3 6.1 5.1 8.7 5.6 6.2 7.0
15F 4.6 8.5 10.1 3.1 5.5 4.7 7.3 5.5 5.6 21.6 12.4 8.1
주: TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN은 3월 결산, CREE는 6월 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 12. 12. 글로벌 LED 업체 PBRPBR-ROE 비교 (PBR, 배) 3.0
그림 13. 13. 글로벌 LED 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 15.0
서울반도체
LITE-ON 2.0
LG이노텍
CREE
CITIZEN
10.0 EVERLIGHT
CITIZEN 1.0
RUBICON
STANLEY
EPISTAR
EVERLIGHT
EPISTAR
STANLEY
5.0 TOYODA GOSEI
LG이노텍
CREE
(EBITDA growth, %)
(ROE, %) 0.0
0.0 0
5
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
6
KDB Daewoo Securities Research
10
15
0
10
20
30
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
40
50
60
70
LG이노텍 체질이 달라졌다
3) 글로벌 자동차 업체 표 7. 글로벌 자동차 부품 업체 실적 지표 주가상승률 -1M -3M 2.3 3.1 2.3 -1.5 4.6 12.8 -6.7 -4.0 -6.3 5.8 -2.5 7.5 8.3 23.6 -0.3 -0.1 2.8 11.7 0.5 -1.7 -0.5 -6.1 0.4 4.6
회사명 LG이노텍 현대모비스 한라비스테온 DENSO AISIN SEIKI TOYOTA IND NOK JOHNSON CTLS MAGNA INT AUTOLIV VALEO 자동차 부품 평균
(%,십억원)
시가총액
13 6,212 34,199 5,189 44,632 30,753 21,879 6,444 47,083 38,138 9,638 17,604
3,124 27,986 5,776 39,030 11,090 16,064 3,837 32,807 24,721 9,751 9,767
매출액 14F 6,324 35,921 5,567 41,343 28,280 20,990 6,277 44,184 37,432 9,740 17,295
15F 6,750 38,586 5,998 43,838 29,605 21,816 6,568 45,427 39,114 10,273 18,925
13 136 2,924 364 4,116 1,866 1,173 355 3,100 2,046 834 1,058
영업이익 14F 336 3,108 411 3,761 1,809 1,172 434 2,826 2,448 863 1,205
15F 396 3,494 466 4,160 1,996 1,270 474 3,241 2,718 988 1,383
영업이익률 13 14F 2.2 5.3 8.6 8.7 7.0 7.4 9.2 9.1 6.1 6.4 5.4 5.6 5.5 6.9 6.6 6.4 5.4 6.5 8.6 8.9 6.0 7.0 6.4 7.1
15F 5.9 9.1 7.8 9.5 6.7 5.8 7.2 7.1 6.9 9.6 7.3 7.5
13 16 3,422 296 3,132 982 999 237 1,298 1,709 532 638
순이익 14F 152 3,802 321 2,705 931 1,104 286 1,941 1,929 531 785
15F 246 4,067 363 2,998 1,031 1,186 314 2,504 2,117 680 918
주: DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK은 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 8. 글로벌 자동차 부품 업체 주가 관련 지표 회사명
ROE 14F 9.9 17.4 20.6 10.0 9.2 6.2 8.5 16.9 20.0 13.9 20.8 13.9
13 1.2 18.5 20.5 10.4 8.7 5.9 7.6 8.4 17.6 11.2 22.5 12.1
LG이노텍 현대모비스 한라비스테온 DENSO AISIN SEIKI TOYOTA IND NOK JOHNSON CTLS MAGNA INT AUTOLIV VALEO 자동차 부품 평균
(배,%) 15F 13.0 16.0 20.2 10.4 9.5 6.3 8.6 18.3 20.0 15.4 21.0 14.4
13 108.6 8.4 19.5 13.3 12.7 15.2 15.8 18.0 14.1 19.3 13.9 23.5
PER 14F 19.4 7.4 17.6 12.9 11.3 14.2 13.4 15.3 13.1 16.8 12.8 14.0
15F 12.9 6.9 15.5 11.7 10.2 13.2 12.2 13.1 11.3 14.7 11.0 12.1
PBR 14F 1.8 1.2 3.4 1.2 1.0 0.8 1.1 2.5 2.6 2.4 2.5 1.9
13 1.3 1.4 3.9 1.3 1.1 0.9 1.2 2.7 2.5 2.4 3.0 2.0
15F 1.6 1.0 3.0 1.2 0.9 0.8 1.0 2.3 2.3 2.2 2.2 1.7
13 5.2 7.0 7.9 6.0 4.5 9.8 9.6 7.0 9.5 6.5 7.3
EV/EBITDA 14F 5.1 6.2 10.0 5.7 4.1 9.8 5.6 10.2 7.1 8.2 5.5 7.0
15F 4.6 5.0 9.0 5.3 3.8 9.2 5.2 9.1 6.5 7.3 4.9 6.3
주: DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK은 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 14. 14. 자동차 부품 업체 PBRPBR-ROE 비교
그림 15. 15. 자동차 부품 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교
(PBR, 배) 4.0
(EV/EBITDA, x) 12.0 JOHNSON CTLS TOYOTA 한라비스테온 10.0 IND AUTOLIV 8.0 MAGNA INT 현대모비스
한라비스테온
3.5 3.0 AUTOLIV
2.5
JOHNSON MAGNA INT CTLS VALEO
LG이노텍
2.0
6.0 DENSO
현대모비스
1.5 NOK 1.0
TOYOTA IND
0.5
LG이노텍
VALEO NOK
4.0
DENSO
ASIN SEIKI
ASIN SEIKI
2.0 (EBITDA growth, %)
(ROE, %) 0.0
0.0 0
5
10
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
15
20
25
0
5
10
15
20
25
30
35
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
7
LG이노텍 체질이 달라졌다
그림 16. 16. 전자부품 업체 상대 주가 추이(1) 추이(1) 140
삼성전기
LG이노텍
MURATA
KYOCERA
그림 17. 17. 전자부품 업체 상대 주가 추이(2) 추이(2) 130
삼성전기 TAIYO YUDEN
MURATA TDK (-3M=100)
(-3M=100)
120
115
100
100
80
85 (14.05.29)
(14.05.29) 60 14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
70 14.2
14.3
14.4
14.5
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
그림 18. 18. 전자부품 업체 상대 주가 추이(3) 추이(3)
그림 19. 19. 전자부품 업체 상대 주가 추이(4) 추이(4)
130
AVX
IBIDEN
SHINKO
HANNSTAR
130
(-3M=100)
115
NGK SPARK CMK
100
85
85
14.3
14.4
14.7
14.8
14.7
14.8
NANYA PCB UNIMICRON
14.5
14.6
14.7
14.8
70 14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
그림 20. 20. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(1) 추이(1)
그림 21. 21. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(2) 추이(2)
LG이노텍 OSRAM
140
14.8
(14.05.29)
(14.05.29) 70 14.2
14.7
(-3M=100)
115
100
14.6
서울반도체 CREE
(-3M=100)
130
LITE-ON CITIZEN
STANLEY EPISTAR (-3M=100)
120
120 110
100 100
80
90 (14.05.29)
(14.05.29) 60 14.2
14.3
14.4
14.5
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
8
KDB Daewoo Securities Research
14.6
14.7
14.8
80 14.2
14.3
14.4
14.5
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
14.6
LG이노텍 체질이 달라졌다
그림 22. 22. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(3) 추이(3) ARIMA TOYODA GOSEI
200
그림 23. 23. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(4) 추이(4) EVERLIGHT SANAN
180
AIXTRON GT Advanced
(-3M=100)
(-3M=100)
170
150
140
120
110
90 (14.05.29)
(14.05.29) 80 14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
60 14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
그림 24. 24. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(1) 추이(1)
그림 25. 25. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(2) 추이(2)
140
LG이노텍
현대모비스
한라비스테온
DENSO
140
LG이노텍 KEIHIN
100
100
80
80
14.5
14.6
14.7
14.8
60 14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
그림 26. 26. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(3) 추이(3)
그림 27. 27. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(4) 추이(4)
140
LG이노텍 TRW
NOK VISTEON
140
LG이노텍 JOHNSON
100
80
80 (14.05.29) 14.3
14.4
14.5
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
14.7
14.8
LEAR MAGNA
120
100
60 14.2
14.8
(-3M=100)
(-3M=100)
120
14.7
(14.05.29)
(14.05.29) 14.4
14.8
(-3M=100) 120
14.3
14.7
AISIN SEIKI TOYOTA IND.
(-3M=100) 120
60 14.2
RUBICON VEECO
14.6
(14.05.29) 14.7
14.8
60 14.2
14.3
14.4
14.5
14.6
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
9
LG이노텍 체질이 달라졌다
LG이노텍 (011070) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 6,212 5,522 690 554 136 136 -114 -93 0 22 6 16 0 16 16 0 26 26 0 665 52 10.7 2.2 0.3
12/14F 6,324 5,434 890 554 336 336 -128 -70 0 208 55 152 0 152 152 0 127 127 0 869 177 13.7 5.3 2.4
12/15F 6,750 5,757 993 597 396 396 -80 -56 0 316 69 246 0 246 246 0 246 246 0 920 202 13.6 5.9 3.6
12/16F 7,210 6,105 1,105 634 470 470 -78 -46 0 392 90 302 0 302 302 0 302 302 0 987 253 13.7 6.5 4.2
12/13 436 16 697 494 36 167 -172 -23 103 -166 -30 -405 -366 -45 5 1 16 -7 23 0 0 47 353 400
12/14F 565 152 658 498 34 126 -172 -125 -46 97 -42 -399 -374 0 -2 -23 -250 -565 322 0 -7 -85 400 315
12/15F 689 246 650 496 28 126 -81 -98 -38 44 -69 -490 -488 0 -2 0 -200 -200 0 0 0 0 315 314
12/16F 738 302 653 493 23 137 -80 -112 -44 50 -90 -488 -485 0 -2 -1 -200 -200 0 0 0 50 314 365
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/13 2,007 400 1,164 376 67 2,574 0 2,105 168 4,581 1,629 816 633 180 1,635 1,527 108 3,264 1,317 101 872 356 0 1,317
12/14F 2,079 315 1,275 416 73 2,400 0 1,943 154 4,479 1,599 886 599 114 1,114 997 117 2,713 1,766 121 1,174 504 0 1,766
12/15F 2,222 314 1,375 454 79 2,366 0 1,935 126 4,588 1,653 950 599 104 922 797 125 2,575 2,013 121 1,174 751 0 2,013
12/16F 2,436 365 1,490 498 83 2,337 0 1,927 103 4,773 1,727 1,022 599 106 731 597 134 2,459 2,315 121 1,174 1,053 0 2,315
12/13 108.6 2.4 1.3 5.2 770 35,303 65,303 0 0.0 0.0 16.9 21.1 76.6 5.5 14.5 8.5 0.3 1.2 3.2 247.9 123.2 133.5 1.3
12/14F 19.4 3.7 1.8 5.1 6,787 36,109 74,646 0 0.0 0.0 1.8 30.7 147.1 781.4 5.3 16.0 9.2 3.4 9.9 8.3 153.6 130.0 72.3 4.3
12/15F 12.9 3.6 1.6 4.6 10,196 37,077 83,297 0 0.0 0.0 6.7 5.9 17.9 50.2 5.2 15.5 9.1 5.4 13.0 10.4 127.9 134.4 53.6 6.2
12/16F 10.6 3.3 1.4 4.0 12,492 39,514 95,789 0 0.0 0.0 6.8 7.3 18.7 22.5 5.2 15.1 9.0 6.5 14.0 11.9 106.2 141.0 35.8 8.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
LG이노텍 체질이 달라졌다
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG이노텍(011070)
제시일자 2014.07.21 2014.04.29 2014.03.27 2013.07.24 2013.04.25 2013.03.31 2013.02.01 2012.10.26 2012.10.19 2012.10.19 2012.07.27
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 170,000원 138,000원 130,000원 114,000원 107,000원 97,700원 93,000원 103,000원 108,000원 103,000원 108,000원
(원)
LG이노텍
200,000 150,000 100,000 50,000 0 12.8
13.8
14.8
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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