경제분석
2014.9.12 [경제] 서대일 02-768-3069
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달러화, 외로운 독주 지속할까? 달러화 강세 속도 점차 완화될 듯 원/달러 환율이 1,036.1원까지 상승해 8월 이후 최고치를 기록했다. 9월 1일 1,013.1 원을 기록한 이후 오름세다. 환율 상승은 글로벌 외환시장에 나타나고 있는 달러화 강세 영향이 크다. 9월 이후 달러화는 유로화 대비 1.5%, 엔화 대비 2.5% 강세를 나 타내고 있다. 달러화 강세에는 지정학적 위험들이 감초 역할을 했지만 선진국 통화정책의 기대차가 반영된 측면이 크다. 추가 금융완화에 대한 기대가 ‘유로= 일본 > 미국’으로 양분되면 서 달러화 강세를 뒷받침하고 있다. 달러화 강세가 나타나면 대체로 위험 요인을 반영해 한국 경제 혹은 한국 자산시장에 미치는 부정적 영향이 컸다. 그러나 최근 달러화 강세의 경우 부정적 영향 보다 미국 경기 회복을 바탕으로 한 정책 기대 변화가 반영된 성격이 강하다. 유럽의 경기 침체 가 과거와 비슷하지만 정책 대응은 오히려 빠르고 미국의 성장세는 안정적이다. 문제는 달러화 강세 속도일텐데 점차 진정될 것으로 보고 있다. 유럽과 일본의 경기 부진이 정책 기대를 과도하게 부풀린 측면이 점차 해소될 것으로 보이며 미국의 금리 인상도 내년 상반기로 앞당길 근거도 부족하기 때문이다. ECB의 금융완화 정책이 4분기 중 유럽 경기 회복의 단초가 될 것이다. 유럽 경기가 개선되면 한국과 신흥국 수출 환경에 긍정적으로 작용할 것이다. ‘달러화 강세/유로화 약세’가 원화 약세(환율 상승)로 이어지는 힘도 약해질 전망이다. 특히 한국의 4분기 수출과 무역수지가 개선되는 계절성은 환율 상승을 막는 동시에 환율을 되돌리는 힘 으로 작용할 것으로 보인다. 결론적으로 연말 원/달러 환율은 1,025원 수준을 예상하며 4분기 적정한 환율 변동 범위로 1,010~1,040원을 예상하고 있다. 환율 상단을 넘어서면 달러화 매도/원화 매 수가 바람직하다. 유럽과 일본의 추가 정책 기대가 약해지는 10월 초가 차기 변곡점 으로 생각된다.