신세계 (004170/매수)
8월 실적 Review 백화점 Issue Comment 2014.9.17
이른 추석과 세일 효과 8월은 3분기 중 이익기여도가 가장 낮음 아직까지 소비 회복은 불투명, 불투명, 9월 9월 이후부터가 이후부터가 주가 방향성 좌우
[유통]
What’s New: 8월 영업이익 전년 대비 +53.1%
류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com
신세계의 8월 총매출액은 3,219 3,219억원 219억원(+9.7 억원(+9.7% (+9.7% YoY), 영업이익은 94억원 94억원(+53.1 억원(+53.1% (+53.1% YoY)을 YoY)을 기록했다. 백화 점의 8월 동일점포 성장률은 전년 대비 +12% 성장을 기록했다. 온라인은 전년대비 +7.7%의 매 출 신장을 보였으나, 영업이익은 -22억원으로 작년 -15억원 대비 적자폭이 확대 되었다. 8월 양 호한 실적은 1) 금년 추석연휴 시기 (2013년 (2013년 9월 19일 19일 2014년 2014년 9월8일) 차이로 인한 추석효과가 일 부 반영 되었으며, 2) 8월 초 실시되었던 세일 호조 때문이다. 품목별로 살펴보면, 추석연휴로 인해 식품 매출이 전년 대비 35% 증가 하였으며, 세일 호조로 명 품 판매가 12% 성장하였다. 추가적으로 화장품은 리뉴얼 효과와 추석효과로 14%의 높은 성장을 기록하였으며, 의류도 9%의 고성장을 보였다. 우려가 되는 부분은 온라인 부분의 수익성 개선이다. 신세계는 지난 8월 18일부터 SSG.COM TV광
고를 실시했다. 10년만에 처음으로 있는 일이다. 이미 비용이 일부 반영되었으나 하반기에도 지 속적인 프로모션을 진행 할 것으로 예상되기 때문에 큰 폭의 개선은 힘들 것으로 판단된다. 긍정적인 측면은 감가상각비 감소이다. 센텀점과 본점 관련 감가상각비 외에도 10월부터 영등포점
관련 감가상각비가 월 10억원씩 감소될 예정이다. 이를 통해 타 경쟁사 대비 영업 레버리지 효과 와 수익 안정성을 높일 수 있다.
Investment point: 소비회복 방향성은 9월 이후 8월달의 경우 이른 추석효과로 경쟁업체도 비슷한 수준을 보인 것으로 예상된다. 기획재정부가 발표한
최근 경제동향에 따르면 8월 백화점 매출 성장률은 작년 대비 +11.7%, 대형마트는 +3.1%를 +3.1%를 기록한 것으로 나타났다. 하지만 백화점의 8월은 3분기에서 비수기로써 이익에 기여하는 부분이 적다. 8 월 실적을 바탕으로 소비회복을 말하기는 조금 이르다고 판단된다. 그리고 추석효과가 분산되어 있기 때 문에 8~9월 8~9월 실적을 같이 봐야 한다고 판단된다. 3분기 전체 실적은 이연 된 소비 등을 미루어 볼 때 상반기 보다 양호 할 것으로 예상된다. 예정보다 빠
른 F/W 제품 판매 시작과 최근 기온차가 높은 날씨도 3분기 의류 판매에 긍정적인 요소로 작용 할 것으로 판단된다. 7월 이후 주가는 소폭 상승하였다. 하지만 주가 상승과 상승과 기대감을 기대감을 이어가기 위 해서는 소비회복의 방향성이 구체화 되어야 한다고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 2,185 254 11.6 3,502 182,729 75.7 1.3 1.2
12/12 2,296 250 10.9 162 16,415 7.7 13.3 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 신세계, KDB대우증권 리서치센터
12/13 2,442 306 12.5 158 16,010 6.8 15.8 1.0
12/14F 2,493 307 12.3 166 16,839 6.6 13.7 0.9
12/15F 2,586 329 12.7 192 19,456 7.0 11.9 0.8
12/16F 3,068 372 12.1 225 22,885 7.6 10.1 0.7
신세계 8월 실적 Review
표 1. 8월 실적 Review
(십억원,%) 월별 2013.08 285.1 245.9 39.2 79.3 75.5 3.8 6.1 7.6 -1.5 27.8 30.7 9.7 2.2 3.1 -3.8
총매출액 백화점 신세계몰 매출총이익 백화점 신세계몰 영업이익 백화점 신세계몰 매출총이익률(%) 백화점 신세계몰 영업이익률(%) 백화점 신세계몰
2014.07 297.2 252.6 45.8 85.0 80.5 4.4 11.1 12.8 -1.7 28.6 31.9 9.6 3.7 5.1 -3.7
증감률(%) 증감률(%) MoM 5.3 7.2 -7.9 2.9 3.5 -4.5 -15.2 -9.4 적자지속 -0.6%p -1.1%p 0.3%p -0.7%p -0.8%p -1.5%p
2014.08 312.9 270.7 42.2 87.5 83.3 4.2 9.4 11.6 -2.2 28.0 30.8 10.0 3.0 4.3 -5.2
YoY 9.7 10.1 7.7 10.3 10.3 10.5 53.1 52.6 적자지속 0.1%p 0.1%p 0.3%p 0.9%p 1.2%p -1.4%p
자료: 신세계 KDB대우증권 리서치센터
표 2. 신세계 분기별 실적 전망
총매출액 매출총이익 매출액 영업이익 영업이익률
1Q 1046.7 287.4 385.4 45.0 4.3%
(십억원,%) 2013 2Q
1008.8 280.3 371.1 46.5 4.6%
3Q 931.5 258.2 359.9 24.0 2.6%
4Q 1166.0 323.5 427.4 77.0 6.6%
1Q 1004.8 283.4 382.4 46.0 4.6%
2014F 3QF 2Q 972.8 275.6 355.3 42.6 4.4%
4QF 1182.1 338.0 433.3 79.5 6.7%
955.5 270.7 367.9 25.0 2.6%
2013
2014F
4153.0 1149.4 1543.7 192.5 4.6%
4115.2 1167.7 1538.8 193.1 4.7%
주: 개별기준 자료: 신세계, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. SSG.COM 모바일과 웹 방문자 추이
그림 2. 신세계 P/E 차트 (x) 32
(천명) 10,000
방문객수
Shinsegae (12MFwdP/E)
Avg P/E
28 24
9,000
20 8,000
16 12
7,000
8 4
6,000 01/14
03/14
05/14
07/14
0 03
자료: 코리안클릭, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
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05
06
07
08
자료: WiseFn, KDB대우증권 리서치센터
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신세계 8월 실적 Review
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 신세계(004170)
제시일자 2014.07.20 2014.03.09 2012.12.11 2012.10.18 2012.09.20 2012.09.12
투자의견 매수 매수 분석 대상 제외 Trading BUY Trading BUY 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 262,000원 295,000원
(원)
신세계
400,000 300,000
252,000원 233,000원 285,000원 290,000원
200,000 100,000 0 12.9
13.9
14.9
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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