삼성전기
(009150)
다가오는 반전의 시기
전자부품
신사업 기대 Vs. 부진한 실적 삼성전기와 관련해서 미국 5개 도시에서 15개 기관투자자와 미팅을 진행하였다. 신사업에
Company Update 2014.9.22
대한 기대가 높았다. CDS 사업부의 ESL(Electronic Shelf Label, 전자가격표시기) 전자가격표시기)과 무선충전 에 대한 내용이었다. 특히 애플 워치 출시 기대로 무선 충전에 대한 투자자들의 관심이 높 았다는 점은 주목할 만 하다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
77,000
현재주가(14/09/19,원)
53,400 44%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
74 112
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-90.8 11.2 136.4 12.1 2,053.82
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
3,989 78 76.3 17.5 1.50 52,700 87,500 1개월 -8.4 -7.6
6개월 -19.5 -24.0
삼성전기
12개월 12개월 -35.7 -37.2
반면에 실적에 대한 우려도 컸다. ‘삼성전자 그리고 스마트폰’ 스마트폰’에 집중된 사업 구조 때문이다. 실제로 삼성전자의 스마트폰 판매 부진이 직접적인 영향을 미치고 있다. 3Q14 실적은 매출 액 1조 9,114억원(-9.8% YoY, +2.7% QoQ), 영업이익 180억원 180억원( 억원(-89.1% YoY, -15.3% QoQ) 으로 추정된다. 갤럭시 노트4 관련 부품 납품은 긍정적이나, 추석 상여금(200억원 수준) 지 급으로 수익성 개선은 쉽지 않은 것이 사실이다.
4Q14 삼성SDS와 제일모직의 상장
반전의 시작
단기적인 실적 개선은 쉽지 않다. 그러나 주가는 다른 관점에서 봐야 한다. 동사의 주가는 52주 신저가(52,700원) 수준에서 머물고 있다. 실적 부진에도 추가적인 하락 가능성은 크 지 않다고 판단된다. 삼성SDS 및 제일모직의 주식 상장 모멘텀이 존재하기 때문이다. 현재 삼성전기의 시가 총액은 4 조원이다. 2Q14말 기준 보유 주식의 투자 주식 가치는 1.93조 1.93조 원 수준이다. 그러나 11월 초 삼성SDS 및 12월 초 제일모직 상장이 예상된다. 삼성SDS는
장부가액 4,227억원(주당 69,307원), 제일모직은 2,090억원으로 반영되어 있다. 삼성SDS의 K-OTC가격은 9/19 기준 346,500원이다. 2.11조원의 가치이다. 공모 예상가 (140,000원)로 계산해도 8,539억원이다. 제일모직까지 고려하면 보유 주식 실질 가치는 보 수적으로 반영해도 3조원 수준이다. 지금 시가총액이 4조원이란 점을 고려하면 사업가치는 1 조원 수준에 불과하다. 지나친 저평가 수준이다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원 유지 주가는 실적 부진과 자산 가치 부각 사이에서 횡보할 가능성이 크다. 2H14 실적 개선을 기 대하긴 어렵다. 그러나 삼성전자와 스마트폰 비중은 점차 줄어들 것으로 기대된다. 이는 점진 적인 실적 개선으로 이어질 것이다. 최악의 상황은 지나고 있다고 판단하는 이유이다. 실적 10월은 삼성SDS SDS가 시기이다.. 장기적인 시각에서 매수해야 하는 발표가 있는 10 월은 삼성 SDS 가 부각될 수 있는 시기이다 좋은 시기라고 판단된다.
KOSPI
100 90 80 70 60 50 13.9
14.1
14.5
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 윤성국 02-768-4135 seongguk.youn@dwsec.com
14.9
삼성전기의 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 Forward BPS 53,138원 기준 1.45배 수준이며 현재주가는 1.0배 1.0배 수준에 불과하다. 주당 장부가(BPS)는 삼성SDS 삼성SDS와 SDS와 제일모직이 장부가로 반영되어 있다는 사실도 참고해야 한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 6,032 278 4.6 349 4,503 10.0 17.3 1.7
12/12 7,913 580 7.3 441 5,680 11.9 17.5 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
12/13 8,257 464 5.6 330 4,256 8.2 17.2 1.4
12/14F 7,363 74 1.0 30 391 0.7 136.4 1.0
12/15F 8,147 216 2.7 142 1,830 3.5 29.2 1.0
12/16F 9,179 344 3.7 238 3,070 5.6 17.4 1.0
삼성전기 다가오는 반전의 시기
주요 차트 그림 1. 삼성전기 주가 그래프
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 2. 삼성전기 분기별 실적 추이 (십억원) 3,000
(%) 20
OMS(L) CDS(L) ACI(L) LCR(L) 영업이익률(R)
2,400
15
1,800
10
1,200
5
600
0
0
-5 1Q04
1Q05
1Q06
1Q07
1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14 1Q15F
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 삼성전기 분기 영업이익과 주가 추이 (십억원)
(원)
300
180,000
영업이익 (L) 주가 (R)
200
120,000
100
60,000
0
0
-100
04
05
06
07
08
자료: 삼성전기, Quantiwise, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
09
10
11
12
13
14F
15 F
-60,000
삼성전기 다가오는 반전의 시기
그림 4. 삼성전기 사업가치 및 보유 주식 가치 시나리오별 비교 (조원) 2.5
사업가치
삼성SDS
기타
2.2
2.1
2.0
1.7 1.5
1.5
1.5
1.5
1.0
0.9 0.5
0.4
0.5
0.0 장부가(69,307원)
공모예상가(140,000원)
K-OTC(346,500원)
자료: DART, K-OTC, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 삼성전기 PBR 밴드 차트
그림 6. 삼성전기 PER 밴드 차트
(원) 250,000
(원) 250,000
200,000
3.4x 2.8x
150,000
200,000
150,000 40.0x
2.2x 100,000
1.6x 1.0x
50,000
100,000
30.0x 20.0x 15.0x 8.9x
50,000
0
0 08
09
10
11
12
13
14
08
15
09
10
11
12
13
자료: KDB대우증권 리서치센터
자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 7. 삼성전기 분기별 영업이익 추이
그림 8. 삼성전자 스마트폰 출하량 추이
14
15
(백만대) 100
(십억원) 250 200
80
150
60 100
40 50
20
0
0
-50 1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
1Q14
2Q14 3Q14F 4Q14F
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14 3Q14F 4Q14F
자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
삼성전기 다가오는 반전의 시기
실적 및 수익 예상 변경 표 1. 삼성전기 분기 실적 추이 구분 매출액
ACI 사업부 LCR 사업부 CDS 사업부 OMS 사업부 Others 계 영업이익 ACI 사업부 LCR 사업부 CDS 사업부 OMS 사업부 계 영업이익률(%) ACI 사업부 LCR 사업부 CDS 사업부 OMS 사업부 계 세전계속사업이익 지배주주지분 순이익 세전계속사업이익률 순이익률
(십억원,원,%,%p)
1Q 459.0 477.6 429.6 591.2 86.3 2,043.7 45.9 37.3 10.5 19.5 113.1 10.0 7.8 2.4 3.3 5.5 122.1 95.0 6.0 4.7
2Q 482.6 500.3 457.3 923.1 21.3 2,384.6 65.2 59.5 16.5 81.2 222.4 13.5 11.9 3.6 8.8 9.3 221.8 164.7 9.3 6.9
2013 3Q 482.8 498.5 424.5 681.9 30.5 2,118.2 57.0 47.4 14.3 45.7 164.3 11.8 9.5 3.4 6.7 7.8 158.8 120.1 7.5 5.7
4Q 440.1 418.1 389.3 453.4 9.2 1,710.1 -6.6 -6.7 -4.5 -18.1 -35.9 -1.5 -1.6 -1.2 -4.0 -2.1 -66.7 -49.6 -3.9 -2.9
연간 1,864.5 1,894.5 1,700.7 2,649.6 147.2 8,256.5 161.4 137.5 36.8 128.3 464.0 8.7 7.3 2.2 4.8 5.6 436.0 330.2 5.3 4.0
1Q 398.2 464.5 374.9 488.2 3.0 1,728.8 2.0 9.3 1.4 2.4 15.1 0.5 2.0 0.4 0.5 0.9 8.1 1.7 0.5 0.1
2Q 396.9 464.6 416.2 574.0 9.0 1,860.7 2.8 10.2 0.2 8.0 21.2 0.7 2.2 0.0 1.4 1.1 29.4 13.9 1.6 0.7
2014F 3QF 411.2 485.5 418.2 587.5 9.0 1,911.4 2.1 9.7 2.1 4.1 18.0 0.5 2.0 0.5 0.7 0.9 10.1 6.4 0.5 0.3
4QF 371.9 448.7 434.0 598.4 9.0 1,862.0 3.0 2.2 2.6 12.0 19.8 0.8 0.5 0.6 2.0 1.1 12.8 8.4 0.7 0.4
연간 1,578.2 1,863.4 1,643.2 2,248.1 29.9 7,362.8 9.8 31.5 6.3 26.6 74.1 0.6 1.7 0.4 1.2 1.0 60.4 30.4 0.8 0.4
3Q14F Q14F 기존 QoQ
YoY -14.8 3.6 -2.6 4.5 -1.5 0.5 -13.8 2.4 -70.5 0.0 -9.8 2.7 -96.4 -26.0 -79.5 -5.0 -85.4 1,064.8 -91.0 -48.8 -89.1 -15.3 -11.3 -0.2 -7.5 -0.2 -2.9 0.5 -6.0 -0.7 -6.8 -0.2 -93.6 -65.7 -94.6 -53.7 -7.0 -1.1 -5.3 -0.4
411.2 485.5 418.2 587.5 9.0 1,911.4 4.5 12.1 5.0 6.5 28.1 1.1 2.5 1.2 1.1 1.5 20.3 12.9 1.1 0.7
변경 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -54.5 -20.0 -58.3 -36.4 -36.1 -0.6 -0.5 -0.7 -0.4 -0.5 -50.3 -50.3 -0.5 -0.3
주: ACI(Advanced Circuit Interconnection: Package 기판 및 Main Board 기판), LCR(Linkage of magnetic Flux coil, Capacitor, Resistor: MLCC 및 인덕터 및 칩저항 등), CDS(Circuit Drive Solution: 파워, WiFi, 튜너), OMS(Opto & Mechanics Solution: 카메라 모듈 및 모터) 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 삼성전기 수익 예상 변경 구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률
14F 7,363 93 79 42 548 1.3 1.1 0.6
(십억원,원,%,%p) 변경 전 15F 8,147 252 232 169 2,183 3.1 2.8 2.1
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
16F 9,179 346 333 241 3,102 3.8 3.6 2.6
14F 7,363 74 60 30 391 1.0 0.8 0.4
변경 후 15F 8,147 216 194 142 1,830 2.6 2.4 1.7
16F 9,179 344 329 238 3,070 3.7 3.6 2.6
14F 0.0 -20.1 -23.7 -28.5 -28.5 -0.3 -0.3 -0.2
변경률 15F 0.0 -14.4 -16.2 -16.2 -16.2 -0.4 -0.5 -0.3
16F 0.0 -0.6 -1.1 -1.0 -1.0 0.0 0.0 0.0
변경사유
단가 인하 및 경쟁 심화
삼성전기 다가오는 반전의 시기
그림 9. 삼성전기의 Wearable Solution
그림 10. 10. 원엔 환율 추이 (13.07.01=100) 110
2분기 평균 원/100엔: 1,008원
원/100엔
원/100엔 /100엔 4월 1일 1,033원 6월 30일 1,000원
100
90
80 13.7
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
13.10
14.1
14.4
14.7
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
그림 11. 11. 삼성전기 사업 구조
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
5
삼성전기 다가오는 반전의 시기
표 3. 2015년 2015년(회계연도) 회계연도) 글로벌 MLCC 업체 실적 컨센서스 변경 추이 TAIYO YUDEN -6M -3M
구분 매출액 영업이익 영업이익률
220.8 16.4 7.4
218.1 14.2 6.5
MURATA -6M -3M
Current 215.5 11.3 5.2
908.3 149.7 16.5
(십억엔, %) Current
-6M
TDK -3M
943.4 156.1 16.5
1,030.4 58.3 5.7
1,039.6 58.0 5.6
928.4 150.4 16.2
Current 1,027.7 59.6 5.8
주: 3월 결산 기준 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 12. 12. 2015년 2015년(회계연도) 회계연도) 글로벌 MLCC 업체 실적 컨센서스 변경 매출액(L)
(십억엔) 1,200
영업이익(L)
영업이익률(R) 16.5
16.2
(%) 20 16.5 15
900
600
10
7.4
6.5
5.7
5.2
5.6
5.8 5
300
0
0 -6M
-3M
Current
-6M
-3M
TAIYO YUDEN
Current
-6M
MURATA
-3M
Current
TDK
주: 3월 결산기준 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 13. 13. TAIYO YUDEN의 YUDEN의 실적 컨센서스 추이 (십억엔) 280
그림 14. 14. MURATA의 MURATA의 실적 컨센서스 추이 (%) 30
매출액 (L)
(십억엔) 1,000
영업이익률 (R)
영업이익률 (R)
210
20
140
10
0
70
-10
0 2002
2004
2006
2008
2010
주: 3월 결산기준 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
6
(%) 40
매출액 (L)
KDB Daewoo Securities Research
2012
2014 2016F
800
30
600
20
400
10
200
0
-10
0 2002
2004
2006
2008
주: 3월 결산기준 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
2010
2012
2014 2016F
삼성전기 다가오는 반전의 시기
Global Peer Group 비교 표 4. 글로벌 전자부품 업체 실적 지표 회사명
주가상승률 시가총액 -1M -3M
삼성전기 LG이노텍 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품 평균
-6.0 -9.2 20.5 17.1 15.8 5.0 6.8 12.9 -0.9 -5.8 7.8 -0.6 4.3 5.2
-8.7 -10.8 30.0 28.1 8.1 3.8 4.3 -9.3 5.5 -4.1 6.3 -18.0 4.8 3.1
(%,십억원) 매출액 13 15F 14F 8,257 7,363 8,147 6,212 6,324 6,750 10,728 9,946 10,391 9,226 9,012 9,522 2,269 2,094 2,180 15,772 14,519 14,909 3,381 3,171 3,296 1,530 1,476 1,536 3,593 3,337 3,527 1,193 1,202 1,307 774 719 738 2,210 2,136 2,323 1,503 1,446 1,549
3,989 2,923 7,725 25,415 1,406 18,704 3,100 1,107 6,759 1,090 174 1,263 1,104
영업이익 13 14F 464 74 136 336 399 577 1,372 1,491 124 109 1,314 1,209 255 245 102 84 563 638 -56 0 -12 8 41 54 106 100
영업이익률 13 14F
15F 216 396 676 1,633 144 1,305 289 100 709 43 13 74 113
5.6 2.2 3.7 14.9 5.5 8.3 7.6 6.6 15.7 -4.7 -1.6 1.8 7.1 5.6
순이익 13 14F 330 30 16 152 177 362 1,015 1,065 76 62 967 898 190 160 101 54 356 415 -31 27 -54 0 43 49 88 91
15F 2.6 5.9 6.5 17.1 6.6 8.8 8.8 6.5 20.1 3.3 1.8 3.2 7.3 7.6
1.0 5.3 5.8 16.5 5.2 8.3 7.7 5.7 19.1 0.0 1.2 2.5 6.9 6.6
15F 142 246 441 1,168 87 959 190 64 465 46 5 61 101
주: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
표 5. 글로벌 전자부품 업체 주가 관련 지표 회사명 삼성전기 LG이노텍 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품 평균
ROE 14F
13 8.2 1.2 3.6 11.1 2.2 4.6 5.3 4.5 12.2 1.7 -8.8 1.3 9.3 4.3
(배,%)
15F 3.5 13.0 6.8 11.4 6.9 5.0 5.9 4.6 13.7 4.9 1.0 3.9 10.9 7.0
0.7 9.9 5.8 11.2 5.2 4.8 5.1 4.2 13.6 2.2 -0.1 2.8 10.1 5.8
PER 14F
13 17.2 108.6 36.1 24.4 52.3 22.2 18.3 19.4 19.3 52.9 66.2 13.8 37.6
136.4 18.2 21.2 22.7 22.4 20.4 17.9 20.2 16.0 36.4 26.2 12.1 30.9
15F 29.2 12.1 17.5 20.7 16.4 19.1 15.0 17.2 14.3 24.7 33.6 19.1 10.9 19.2
13 1.4 1.3 1.3 2.6 1.1 1.0 0.9 0.9 2.2 0.8 0.3 0.8 1.3 1.2
PBR 14F
15F 1.0 1.5 1.1 2.3 1.0 0.9 0.9 0.8 1.8 0.9 0.3 0.8 1.1 1.1
1.0 1.7 1.2 2.4 1.1 1.0 0.9 0.8 2.0 0.9 0.3 0.8 1.2 1.2
13 6.0 5.2 5.2 8.3 5.1 6.9 4.3 8.6 8.9 4.8 7.2 4.3 6.2
EV/EBITDA 14F 6.6 4.8 5.9 10.2 4.9 7.7 4.3 3.5 8.2 7.0 4.0 5.2 4.4 5.9
15F 5.7 4.3 5.6 9.6 4.4 7.4 4.1 3.3 7.3 4.9 3.8 4.6 4.1 5.3
주: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 15. 15. 글로벌 부품 업체 PBRPBR-ROE 그래프
그림 16. 16. 글로벌 부품 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA growth 그래프
(PBR, 배)
(EV/EBITDA, x) 12.0
3.0
MURATA
MURATA 10.0
2.5
NGK SPARK 2.0
NANYA PCB
TAIYO YUDEN
1.5
8.0
LG이노텍
1.0
KYOCERA
TRIPOD IBIDEN
UNIMICRON TDK LG이노텍
CMK
TRIPOD
4.0
IBIDEN SHINKO
UNIMICRON
0.5
KYOCERA
6.0
TDK 삼성전기
삼성전기
TAIYO YUDEN
2.0
SHINKO (ROE, %)
(EBITDA growth, %)
0.0
0.0 0
3
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
6
9
12
-40
-20
0
20
40
60
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
7
삼성전기 다가오는 반전의 시기
그림 17. 17. 글로벌 부품 업체 상대 주가 추이 (1) 140
삼성전기
LG이노텍
MURATA
KYOCERA
그림 18. 18. 글로벌 부품 업체 상대 주가 추이 (2) 130
삼성전기 TAIYO YUDEN
MURATA TDK (-3M=100)
(-3M=100)
120
115
100
100
80
85 (14.06.18)
(14.06.18) 60 14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
14.8
14.9
70 14.3
14.4
14.5
14.6
14.7
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
그림 19. 19. 글로벌 부품 업체 상대 주가 추이 (3)
그림 20. 20. 글로벌 부품 업체 상대 주가 추이 (4)
140
AVX
IBIDEN
SHINKO
HANNSTAR
140
(-3M=100)
120
NGK SPARK CMK
100
80
80
14.4
14.5
14.6
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
8
KDB Daewoo Securities Research
14.8
14.9
NANYA PCB UNIMICRON
(14.06.18)
(14.06.18) 60 14.3
14.9
(-3M=100)
120
100
14.8
14.7
14.8
14.9
60 14.3
14.4
14.5
14.6
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
14.7
삼성전기 다가오는 반전의 시기
삼성전기 (009150) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 8,257 6,709 1,548 1,083 464 464 -28 -29 0 436 90 346 0 346 330 15 370 357 13 1,083 -57 13.1 5.6 4.0
12/14F 7,363 6,239 1,124 1,049 74 74 -14 -44 0 60 21 39 0 39 30 9 -79 -80 1 747 236 10.1 1.0 0.4
12/15F 8,147 6,770 1,377 1,161 216 216 -22 -53 0 194 45 150 0 150 142 7 150 151 -2 840 362 10.3 2.7 1.7
12/16F 9,179 7,526 1,653 1,309 344 344 -15 -49 0 329 79 251 0 251 238 13 251 254 -3 923 405 10.1 3.7 2.6
12/13 904 346 899 600 19 280 -180 204 -111 -83 -173 -815 -941 -22 94 54 41 85 0 -79 35 55 684 738
12/14F 761 39 735 654 19 62 11 -31 1 26 -42 -520 -524 0 58 -54 -68 -4 0 -58 -6 45 738 784
12/15F 796 150 718 607 17 94 -54 -56 -138 43 -45 -534 -434 0 -100 0 -129 -25 0 -23 -81 134 784 918
12/16F 817 251 703 564 15 124 -88 -87 -144 44 -79 -511 -413 0 -98 0 -125 -15 0 -31 -79 182 918 1,100
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 2,651 738 861 888 164 4,535 37 2,950 225 7,185 1,787 615 897 275 1,140 709 431 2,927 4,174 388 1,045 2,119 84 4,258
12/14F 2,768 784 891 927 166 4,337 38 2,810 214 7,105 2,050 645 1,116 289 935 485 450 2,985 4,033 388 1,045 2,091 87 4,120
12/15F 3,132 918 967 1,065 182 4,244 41 2,637 197 7,376 2,153 705 1,116 332 977 460 517 3,130 4,152 388 1,045 2,210 94 4,246
12/16F 3,582 1,100 1,076 1,209 197 4,174 44 2,486 182 7,756 2,258 765 1,116 377 1,032 445 587 3,290 4,359 388 1,045 2,417 107 4,466
12/13 17.2 4.6 1.4 6.0 4,256 16,040 53,812 750 16.2 1.0 4.3 -1.5 -20.0 -25.1 10.0 9.6 15.4 4.9 8.2 9.3 68.7 148.3 19.6 11.0
12/14F 136.4 5.4 1.0 6.6 391 9,978 51,991 300 57.4 0.6 -10.8 -31.0 -84.1 -90.8 10.0 8.1 15.4 0.5 0.7 1.2 72.5 135.1 19.0 1.2
12/15F 29.2 4.8 1.0 5.7 1,830 11,185 53,520 400 20.0 0.7 10.6 12.4 191.9 368.0 10.5 8.2 15.4 2.1 3.5 4.1 73.7 145.5 14.6 2.7
12/16F 17.4 4.3 1.0 5.0 3,070 12,289 56,188 550 16.4 1.0 12.7 9.9 59.3 67.8 10.8 8.1 15.6 3.3 5.6 6.5 73.7 158.6 9.3 4.3
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
9
삼성전기 다가오는 반전의 시기
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 삼성전기(009150)
제시일자 2014.09.01 2014.07.21 2014.04.27 2014.01.29 2014.01.23 2013.12.11 2013.01.31 2012.07.27
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 77,000원 80,000원 98,000원 93,000원 95,000원 113,000원 119,000원 130,000원
(원)
삼성전기
150,000
100,000
50,000
0 12.9
13.9
14.9
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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KDB Daewoo Securities Research