삼성전기
(009150)
다가오는 반전의 시기
전자부품
신사업 기대 Vs. 부진한 실적 삼성전기와 관련해서 미국 5개 도시에서 15개 기관투자자와 미팅을 진행하였다. 신사업에
Company Update 2014.9.22
대한 기대가 높았다. CDS 사업부의 ESL(Electronic Shelf Label, 전자가격표시기) 전자가격표시기)과 무선충전 에 대한 내용이었다. 특히 애플 워치 출시 기대로 무선 충전에 대한 투자자들의 관심이 높 았다는 점은 주목할 만 하다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
77,000
현재주가(14/09/19,원)
53,400 44%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
74 112
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-90.8 11.2 136.4 12.1 2,053.82
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
3,989 78 76.3 17.5 1.50 52,700 87,500 1개월 -8.4 -7.6
6개월 -19.5 -24.0
삼성전기
12개월 12개월 -35.7 -37.2
반면에 실적에 대한 우려도 컸다. ‘삼성전자 그리고 스마트폰’ 스마트폰’에 집중된 사업 구조 때문이다. 실제로 삼성전자의 스마트폰 판매 부진이 직접적인 영향을 미치고 있다. 3Q14 실적은 매출 액 1조 9,114억원(-9.8% YoY, +2.7% QoQ), 영업이익 180억원 180억원( 억원(-89.1% YoY, -15.3% QoQ) 으로 추정된다. 갤럭시 노트4 관련 부품 납품은 긍정적이나, 추석 상여금(200억원 수준) 지 급으로 수익성 개선은 쉽지 않은 것이 사실이다.
4Q14 삼성SDS와 제일모직의 상장
반전의 시작
단기적인 실적 개선은 쉽지 않다. 그러나 주가는 다른 관점에서 봐야 한다. 동사의 주가는 52주 신저가(52,700원) 수준에서 머물고 있다. 실적 부진에도 추가적인 하락 가능성은 크 지 않다고 판단된다. 삼성SDS 및 제일모직의 주식 상장 모멘텀이 존재하기 때문이다. 현재 삼성전기의 시가 총액은 4 조원이다. 2Q14말 기준 보유 주식의 투자 주식 가치는 1.93조 1.93조 원 수준이다. 그러나 11월 초 삼성SDS 및 12월 초 제일모직 상장이 예상된다. 삼성SDS는
장부가액 4,227억원(주당 69,307원), 제일모직은 2,090억원으로 반영되어 있다. 삼성SDS의 K-OTC가격은 9/19 기준 346,500원이다. 2.11조원의 가치이다. 공모 예상가 (140,000원)로 계산해도 8,539억원이다. 제일모직까지 고려하면 보유 주식 실질 가치는 보 수적으로 반영해도 3조원 수준이다. 지금 시가총액이 4조원이란 점을 고려하면 사업가치는 1 조원 수준에 불과하다. 지나친 저평가 수준이다.
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원 유지 주가는 실적 부진과 자산 가치 부각 사이에서 횡보할 가능성이 크다. 2H14 실적 개선을 기 대하긴 어렵다. 그러나 삼성전자와 스마트폰 비중은 점차 줄어들 것으로 기대된다. 이는 점진 적인 실적 개선으로 이어질 것이다. 최악의 상황은 지나고 있다고 판단하는 이유이다. 실적 10월은 삼성SDS SDS가 시기이다.. 장기적인 시각에서 매수해야 하는 발표가 있는 10 월은 삼성 SDS 가 부각될 수 있는 시기이다 좋은 시기라고 판단된다.
KOSPI
100 90 80 70 60 50 13.9
14.1
14.5
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 윤성국 02-768-4135 seongguk.youn@dwsec.com
14.9
삼성전기의 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 Forward BPS 53,138원 기준 1.45배 수준이며 현재주가는 1.0배 1.0배 수준에 불과하다. 주당 장부가(BPS)는 삼성SDS 삼성SDS와 SDS와 제일모직이 장부가로 반영되어 있다는 사실도 참고해야 한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 6,032 278 4.6 349 4,503 10.0 17.3 1.7
12/12 7,913 580 7.3 441 5,680 11.9 17.5 2.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
12/13 8,257 464 5.6 330 4,256 8.2 17.2 1.4
12/14F 7,363 74 1.0 30 391 0.7 136.4 1.0
12/15F 8,147 216 2.7 142 1,830 3.5 29.2 1.0
12/16F 9,179 344 3.7 238 3,070 5.6 17.4 1.0