20141002 자동차 (비중확대 maintain)[1] by FNGENII

자동차 (비중확대/Maintain)

9월 판매- 조업부진 가운데 기아차 호조 부각 조업 및 영업일수 부진 가운데 기아차 국내 출고 강세 부각 Sector update 2014.10.2

기아차의 국내 공장 UPH(시간당생산대수 UPH(시간당생산대수) 시간당생산대수) 개선과 신차효과 긍정적 4Q14 조업 강화와 국내외 신차효과 본격화 여전히 긍정적 전망

[자동차/타이어]

1. 조업 및 영업일수 부진 가운데 기아차 국내 출고 강세 부각

박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com

9월 국내 5개사 내수판매는 전년동월 대비 9.5% 증가한 11.1만대를 기록했다. 연휴와 파업에 따

윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com

른 조업차질에도 불구하고 신차효과, RV(레저용 차량) 시황 호조가 긍정적으로 작용했다. 기아차 의 경우 카니발에 이어 신형 쏘렌토 출시에 힘입어 내수판매가 전년동월 대비 20.2% 증가했다. 쏘렌 토 신형은 주문잔고 강세 가운데 본격적인 출고 첫 달에 6,353대를 판매했다. 지난해 구형 쏘렌 토의 월평균 판매 1,755대 대비 뚜렷한 강세를 시현했다. 르노삼성과 쌍용차도 신차를 비롯한 RV 판매가 호조를 보였다. 국내 5개사 완성차 수출은 전년동월 대비 3.7%, 전월 대비 4.9% 증가했다. 현대, 기아를 중심으 로 한 부분파업과 연휴에 따른 조업일수 부진에도 불구하고 종전보다 회복된 추이를 나타낸 것으 로 평가된다. 특히 기아차의 경우 광주 및 소하리 공장 UPH(시간당생산대수 UPH(시간당생산대수) 시간당생산대수) 개선과 전년 소하리 공 장 라인조정에 따른 셧다운 등 기저효과에 힘입어 수출이 전년동기 대비 32.6% 증가했다. 광주와 소

하리 공장은 각각 쏘울, 신형 카니발 등 RV 차종의 해외수요 호조에 탄력적 대응 체제를 갖췄다.

2. 3분기에도 기아차의 예상보다 강한 글로벌출고 호조 지속 현대와 기아의 9월 국내외 출고 실적은 전년동월 대비 각각 6.7%, 19.7% 증가했다. 1~9월 누계 로는 양사가 각각 3.6%, 8.8%의 전년 대비 성장세를 시현 중이다. 기아차의 경우 국내 공장 UPH RV와 개선과 중국 생산능력 증강에 힘입어 기존 예상을 뛰어넘는 성장세를 나타내고 있다. RV 와 SUV 차종 을 중심으로 한 글로벌 시황과 판매 호전이 뒷받침되고 있어 출고 성장세의 질이 높다고 판단된다.

3분기 국내외 출고의 경우 현대차는 국내 공장 부진 탓으로 기존 출고 전망을 다소 하회했다. 반 면 기아차는 수출 강세에 힘입어 기존 전망을 6% 상회한 실적을 시현했다. 이번 분기 중 양호한 도매 판매도 기대할 수 있는 상황이다. 따라서 낮은 조업도와 부정적 환율여건에 따른 3분기 영업실적 부 진 우려가 약화될 수 있다. 표 1. 현대, 현대, 기아 2014년 2014년 3분기 판매의 기존 전망 대비 진도 현대차

3분기 잠정출고실적(A) 잠정출고실적(A)

3Q14 출고 전망(B) 전망(B)

(A)/(B)*100

내수

155,572

160,628

96.9

수출

232,433

245,338

94.7

국내 합계

388,005

405,966

95.6

해외 합계

740,674

730,560

101.4

1,128,679

1,136,526

99.3

내수

116,842

121,030

96.5

수출

273,846

230,150

119.0

합계

390,688

351,180

111.3

해외 합계

321,097

321,080

100.0

글로벌 합계

711,785

672,260

105.9

글로벌 합계 기아차

(대, %)

자료: 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터

자동차 9월 판매- 조업부진 가운데 기아차 호조 부각

3. 4Q14 조업 강화와 국내외 신차효과 본격화 여전히 긍정적 전망 현대, 기아 양사의 노사협상이 완전타결되지 못했다. 그럼에도 불구하고 3분기 중 조업차질 강도 는 전년과 비교할 때 높지는 않았다. 4분기 중에는 정상조업에 따른 출고 강세를 기대하기에 무 리는 없어 보인다. 기존 기대대로 양사의 국내외 신차효과는 전반적으로 본격화될 전망이다. 현대차의 경우 신형 쏘나타의 엔진 라인업 확대와 함께 미국에서의 판매실적이 지속적으로 높아 질 것으로 기대된다. 생산능력 확대 합의가 필요하기는 하지만 신형 제네시스 역시 미국판매와 수출 증가에 따라 4분기 연결 영업실적 개선에 더욱 기여하게 될 전망이다. 기아차의 경우 해외 시장 RV 라인업 판매 강세가 여전하다. 신형 카니발은 내수 시장에서 레저용 차

량 붐에 따라 두드러진 판매 강세를 시현했다. 8월부터는 수출을 시작해 곧 미국판매가 이루어질 전망이어서 기대되고 있다. 소하리 공장 UPH 개선을 통해 조만간 국내외 출고를 월평균 1만대 이상 으로 종전 대비 20% 이상 향상시킬 수 있게 된다. 9월에 본격적으로 출고된 신형 쏘렌토 역시 신차 효과가 예상을 상회하고 있다. 쏘렌토는 전통적으로 미국에서 판매가 더 기대되는 모델이다. 글로벌 수요패턴의 공통적인 트렌드를 감안하면 2015년까지 2015년까지 연장된 기아차의 RV 라인업 호조와 신차 효과에 대한 매력이 상대적으로 더 크게 느껴진다. 또한 전월 대비 원/달러 환율 상승세는 기아차 주 가의 부정적 민감도를 약화시키고 있어 긍정적인 분위기이다. 그림 1. 국내 경기선행지수 개선 탄력 둔화

그림 2. 전반적인 내수 경기지표 약세 가운데 미약한 회복 모색 중

(P) 104

(P)

120

110

소비자심리지수(L)

103

제조업 업황전망 BSI(R) 115

100

110

105

100

102 101 100 99 98 97

60 10

자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 2014년 2014년 9월 국내 메이커별 내수판매 및 수출 내수판매

수출

2014.8 2014.8

MoM

2013.9 2013.9

YoY

2014(1~9 2014(1~9)

2013(1~9 2013(1~9)

현대

47,789

48,143

-0.7

46,257

3.3

502,006

478,850

4.8

기아

38,605

35,932

7.4

32,119

20.2

335,105

338,783

-1.1

한국GM

13,218

11,938

10.7

13,252

-0.3

110,421

105,165

5.0

르노삼성

5,954

4,741

25.6

4,957

20.1

53,712

41,450

29.6

쌍용

5,094

5,158

-1.2

4,432

14.9

49,514

44,644

10.9

합계

110,660

105,912

4.5

101,017

9.5

1,050,758

1,008,892

4.1

현대

70,930

64,403

10.1

69,065

2.7

859,068

845,611

1.6

기아

77,010

74,988

2.7

58,097

32.6

932,476

819,146

13.8

한국GM

31,080

36,030

-13.7

48,367

-35.7

322,432

417,627

-22.8

르노삼성

10,530

5,818

81.0

6,246

68.6

48,440

49,354

-1.9

쌍용

5,251

4,501

16.7

6,004

-12.5

56,115

56,668

-1.0

합계

194,801

185,740

4.9

187,779

3.7

2,218,531

2,188,406

1.4

자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터

(대, %)

2014.9 2014.9

KDB Daewoo Securities Research

YoY

자동차 9월 판매- 조업부진 가운데 기아차 호조 부각

그림 3. 현대차 내수판매 차종믹스차종믹스- 종전과 유사한 YoY 개선세 유지 (%) 100

그림 4. 기아차 내수판매 차종믹스차종믹스- RV 신차효과에 따른 믹스개선 (%) 100

상용

상용 RV

RV 80

대형승용

중형승용

중형승용 소형승용

소형승용

0 2012

2013

13.9

14.8

2012

14.9

2013

13.9

14.8

14.9

자료: 한국자동차공업협회, 현대차, KDB대우증권 리서치센터

자료: 한국자동차공업협회, 기아차, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. 국산차 M/SM/S- 기아차 기아차, 신차효과에 힘입어 강세

그림 6. 자동차 전체 M/SM/S- 8월 수입차 강세 진전, 진전, 기아차 반등

(%) 60

현대 르노삼성

기아 쌍용

(%) 60

한국GM

현대 르노삼성

기아 쌍용

한국GM 수입차

50 45 40 30

20 15 10 0 07

자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터

그림 7. 원화환산 수출단가, 수출단가, 현대차 제네시스 수출과 수출과 원/달러 상승 반전 긍정적 영향 (만원) 2,000

업계평균

현대

기아

1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 07

자료: 한국자동차공업협회, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

자동차 9월 판매- 조업부진 가운데 기아차 호조 부각

표 3. 2014년 2014년 9월 현대, 현대, 기아 글로벌 출고판매 현황 현대차

국내 공장 해외 공장

해외 공장

MoM

2013.9 2013.9

YoY

2014(1~9 2014(1~9)

2013(1~9 2013(1~9)

YoY 4.8

내수판매

47,789

48,143

-0.7

46,257

3.3

502,006

478,850

70,930

64,403

10.1

69,065

2.7

859,068

845,611

1.6

미국

35,400

35,537

-0.4

31,931

10.9

298,950

306,443

-2.4

중국

97,660

86,207

13.3

94,010

3.9

836,812

797,294

5.0

인도

51,460

48,111

7.0

51,418

0.1

443,669

484,041

-8.3

터키

19,400

13,091

48.2

9,182

111.3

146,707

67,881

116.1

체코

28,300

26,006

8.8

27,454

3.1

232,707

228,206

2.0

러시아

21,800

20,270

7.5

20,495

6.4

172,298

167,050

3.1

브라질

17,009

16,330

4.2

15,505

9.7

133,025

124,778

6.6

271,029

245,552

10.4

249,995

8.4

2,264,168

2,175,693

4.1

389,748

358,098

8.8

365,317

6.7

3,625,242

3,500,154

3.6

글로벌 합계 국내 공장

2014.8 2014.8

수출

합계 기아차

(대, %)

2014.9 2014.9

내수판매

38,605

35,932

7.4

32,119

20.2

335,105

338,783

-1.1

수출

77,010

74,988

2.7

58,097

32.6

932,476

819,146

13.8

미국

32,187

32,434

-0.8

29,201

10.2

284,147

282,190

0.7

중국

57,000

47,012

21.2

45,088

26.4

459,749

400,360

14.8

슬로바키아

27,100

27,000

0.4

29,300

-7.5

247,100

235,000

5.1

116,287

106,446

9.2

103,589

12.3

990,996

917,550

8.0

231,902

217,366

6.7

193,805

19.7

2,258,577

2,075,479

8.8

합계 글로벌 합계 자료: 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터

그림 8. 현대차 해외공장 출고출고- 전반적 호조세, 호조세, 인도공장 회복 신호 (천대) 120 100

중국 미국 러시아 터키

그림 9. 기아차 해외공장 출고출고- 중국의 전년 대비 성장세 지속 (천대) 70

인도 체코 브라질

중국 미국 슬로바키아

40 60 30 40

10 0

0 07

자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터

자동차 9월 판매- 조업부진 가운데 기아차 호조 부각

4. 9월 미국판매 YoY 소폭 감소 예상, SAAR은 YoY 상승세 9월 미국판매는 Wards Auto의 집계 기준으로 전년동월 대비 11.5% 증가한 126.4만대를 기록할 것으로 예상되고 있다. 주요 추정 컨센서스는 전년동월 대비 9~11% 대의 수요 성장률을 예상 중이다. SAAR(계절조정 SAAR(계절조정 연환산판매대수) 연환산판매대수)는 1,650만 1,650만~1,670만대 ~1,670만대 선이 예상되고 있다. 이는 올해 절정 수준인

전월 1,750만대보다 감소한 것이다. 그러나 여전히 연초 연간수요 전망인 1,640만대 1,640만대 전후에 비해 양호하다. 기존 9월 수요 반락 우려에 비해서도 양호한 실적이다. 전월의 수요 강세가 약화되면서 차종별로는 Light Truck 판매 강세가 상대적으로 더 둔화될 것으로 추정된다. 주요 업체별로 보면 GM, 크라이슬러, 도요타 등 일본 업체들의 전년동월 대비 판매 성장률이 높 게 예측되고 있다. 포드의 경우 전년동월 대비 4% 선의 감소세를 보일 것으로 집계됐다. 이는 종 전에 예고된 대로 신형 F-150 픽업트럭 출시 준비에 따른 기존 모델 생산축소 영향 때문이다. 현대, 현대, 기아차의 경우 전년동월 대비 9% 대의 판매 성장률 시현이 예상되고 있다. 시장수요 성장률과 유사하거나 다소 하회할 수 있는 수준이다. 현대의 LF쏘나타 LF쏘나타 등 신차판매가 새로운 엔진 라인업의 추가 출시 등에 따라 점진적으로 신장될 것으로 기대되고 있다. 신차효과에 따라 총판매의 뚜렷한 개

선 모멘텀보다는 구모델 비중 축소로 인한 판매마진 개선에 관전 포인트가 있다고 생각된다. 표 4. 2014년 2014년 9월 주요 메이커 미국판매 예상 2014.9 227.4 173.3 165.2 177.8 125.7 102.3 101.8 190.5 1,264.0

GM 포드 크라이슬러 도요타 혼다 닛산 현대+기아 기타 업체 Light Vehicle 전체

(천대, %)

2014.8 272.3 217.2 197.3 246.0 167.0 134.4 124.6 219.7 1,578.5

MoM -16.5 -20.2 -16.3 -27.7 -24.7 -23.9 -18.3 -13.3 -19.9

2013.9 187.1 181.1 141.9 164.5 105.6 86.9 93.1 173.5 1,133.7

YoY 21.5 -4.3 16.4 8.1 19.1 17.7 9.3 9.8 11.5

2014.9M/S 18.0 13.7 13.1 14.1 9.9 8.1 8.1 15.1

자료: Ward's Auto, KDB대우증권 리서치센터

그림 6. 미국판매 SAAR 추이(9 추이(9월 (9월 추정) 추정) – 9월 MoM 하락 추정 (백만대) 10

9월 SAAR 약화전망과 함께 Truck 모멘텀도 둔화 추정

Car Light Truck

그림 7. 미국 경기선행지수와 SAAR(9월 SAAR(9월 추정) 추정) (백만대)

2013년

2012년

2014년

5 1월

4월

7월 10월 1월

4월

자료: Ward’s Auto, KDB대우증권 리서치센터

7월 10월 1월

4월

7월

101

(P) SAAR(L) 경기선행지수(R)

101

선행지수 반등세 지속

100

9 10

주: SAAR은 Seasonally Adjusted Annual Rates, 계절조정 연환산판매대수 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

자동차 9월 판매- 조업부진 가운데 기아차 호조 부각

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대차(005380)

제시일자 2014.07.20 2014.04.20 2014.01.22 2013.10.20 2013.07.18 2013.04.21 2013.01.18 2012.09.11 2014.07.16 2014.04.15

기아차(000270)

(원)

현대차

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 Trading BUY Trading BUY

목표주가( 목표주가(원) 288,000원 300,000원 290,000원 317,000원 266,000원 248,000원 271,000원 300,000원 63,000원 67,000원

종목명( 종목명(코드번호) 코드번호)

제시일자 2014.01.22 2013.10.27 2013.07.28 2013.07.18 2013.04.21 2013.01.27 2013.01.20 2012.11.23 2012.10.15 2012.09.17

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 62,000원 78,000원 74,000원 71,000원 62,000원 66,000원 70,000원 80,000원 90,000원 99,000원

기아차

120,000

400,000

100,000 300,000 80,000 60,000

200,000

40,000 100,000 20,000 0 12.10

13.10

14.10

0 12.10

13.10

14.10

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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