현대차
(005380)
4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
3Q14 Review: 영업이익 1.65조원, 영업이익률 7.7%로 예상 하회
자동차
2014년 3분기 연결 매출액은 21.3조원, 영업이익은 1조 6,487억원을 기록했다. 영업이익
Results Comment 2014.10.24
률은 7.7%를 기록하는데 그쳤다. 수익성은 2011년 2011년 이후 분기중 가장 저조했다. 대체로 8% 대로 예상했던 시장평균 전망과 당사 전망을 하회했다.
매수
자동차 영업이익률은 영업이익률은 6.2%를 6.2%를 기록했다. 이는 전년동기 8.1%, 전분기 9.0%에 비해 크게 하 락한 수준이다. 1) 공장출고 및 도소매 판매의 부진, 2) 원화절상 등 환율요인이 당초 우려
목표주가(원,12M)
230,000
대로 매출손실을 야기했다. 기말 원/달러 상승 마감에 따른 보증충당금 부채 관련 전입액
현재주가(14/10/23,원)
171,000
비용 증가 부담도 컸다. 다만 이에 따른 원가상승과 판관비 증가 부담이 예상보다 컸던 것으로 추정된다. 국내 조업차질과 고정비 부담 상승이 상승이 예상보다 큰 영향을 미쳤을 것이다.
35%
금융부문 영업이익률은 12.8%로 12.8%로 YoY, QoQ 모두 개선됐다. 현대카드의 비용감소효과와 비용감소효과와
(Maintain)
상승여력
HCA(미국할부금융 HCA(미국할부금융) 미국할부금융)의 성장이 양호하게 작용했다. 관계사투자이익은 5,334억원으로 예상대비 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
7,848 7,874
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-8.2 6.0 6.2 11.9 1,931.65
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
37,667 285 69.0 44.5 1.72 161,500 265,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -10.7 -6.2
6개월 -30.2 -27.7
12개월 12개월 -33.8 -30.3
부진했다. 비중이 큰 기아차와 중국법인 수익 인식이 부진했을 가능성이 있다.
기존의 2014년 4분기 개선 및 2015년 저성장 전망관 유지 2014년 2014년 4분기에는 3분기 중의 조업차질을 만회하는 국내공장 풀가동이 이루어질 전망이다.
이미 10월중의 잔업, 특근을 포함한 생산활동이 활발한 것으로 파악됐다. 관건이 되고 있는 신차판매는 쏘나타 미국 본격출시, 본격출시, 유럽시장 i20 출시, 출시, 중국 ix25(소형 ix25(소형 SUV) 출시 등이 긍정적인
영향을 미칠 전망이다. 원화는 전분기 대비 절하 추세( 추세(원/달러 상승세) 상승세)이다. 10월 현재 전분기 평균보다 원/달러 환율이 높다. 현재대로라면 3분기에 악화됐던 수익성은 뚜렷하게 개선될 수 있다. 4분기 영업이익은 2.17 2.17조원 조원(YoY 증가), 9.4%로 조원 (YoY 7% 증가 ), 영업이익률은 9.4% 로 개선될 전망이다. 2015년 2015년에는 이머징 마켓 공급증가와 미국시장에서의 평균 인센티브 증가 가능성 등 글로벌 경 쟁심화가 부담이 될 전망이다. 세단시장의 저성장은 RV 비중이 낮고 세단 위주인 현대차 제품 포트폴리오에는 부정적으로 작용할 전망이다. 2015년 2015년 영업이익은 1.9 1.9%의 저성장에 그칠 것으 로 예상된다. 영업이익률은 0.1 0.1%p 하락할 것으로 예상된다.
목표주가 230,000원과 매수 유지. 투자심리 점진적 개선 기대 현대차
KOSPI
3분기 주요 이익의 예상하회 요인을 주로 반영하여 수익예상을 소폭 하향조정했다. 3분기
100 90 80
부진이 4분기에 집중 만회되는 점 등을 감안할 때 향후 전망의 조정폭은 제한적이다. 종전
70
에 실적전망 하향조정 이외에도 한전부지 매입 등 부정적 이벤트를 반영해 목표주가를 낮
60 50 13.10
14.2
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com 윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com
14.6
14.10
춘 바 있다. 3분기 실적발표에서 회사 측은 2015년 2015년 중 신규 중간배당 등을 포함한 배당성향 개선을 약속했다. 실적 모멘텀 개선과 함께 이로 인해 투자심리의 점진적인 개선이 기대된 다. 12개월 목표주가 230,000원과 매수의견을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 77,798 8,029 10.3 7,656 26,818 22.8 7.9 1.6
12/12 84,470 8,441 10.0 8,567 30,008 21.1 7.3 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
12/13 87,308 8,315 9.5 8,542 29,921 17.8 7.9 1.3
12/14F 88,850 7,848 8.8 7,843 27,475 14.2 6.2 0.8
12/15F 91,690 7,996 8.7 8,130 28,480 13.0 6.0 0.7
12/16F 94,867 8,488 8.9 8,709 30,506 12.4 5.6 0.6