현대차
(005380)
4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
3Q14 Review: 영업이익 1.65조원, 영업이익률 7.7%로 예상 하회
자동차
2014년 3분기 연결 매출액은 21.3조원, 영업이익은 1조 6,487억원을 기록했다. 영업이익
Results Comment 2014.10.24
률은 7.7%를 기록하는데 그쳤다. 수익성은 2011년 2011년 이후 분기중 가장 저조했다. 대체로 8% 대로 예상했던 시장평균 전망과 당사 전망을 하회했다.
매수
자동차 영업이익률은 영업이익률은 6.2%를 6.2%를 기록했다. 이는 전년동기 8.1%, 전분기 9.0%에 비해 크게 하 락한 수준이다. 1) 공장출고 및 도소매 판매의 부진, 2) 원화절상 등 환율요인이 당초 우려
목표주가(원,12M)
230,000
대로 매출손실을 야기했다. 기말 원/달러 상승 마감에 따른 보증충당금 부채 관련 전입액
현재주가(14/10/23,원)
171,000
비용 증가 부담도 컸다. 다만 이에 따른 원가상승과 판관비 증가 부담이 예상보다 컸던 것으로 추정된다. 국내 조업차질과 고정비 부담 상승이 상승이 예상보다 큰 영향을 미쳤을 것이다.
35%
금융부문 영업이익률은 12.8%로 12.8%로 YoY, QoQ 모두 개선됐다. 현대카드의 비용감소효과와 비용감소효과와
(Maintain)
상승여력
HCA(미국할부금융 HCA(미국할부금융) 미국할부금융)의 성장이 양호하게 작용했다. 관계사투자이익은 5,334억원으로 예상대비 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
7,848 7,874
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-8.2 6.0 6.2 11.9 1,931.65
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
37,667 285 69.0 44.5 1.72 161,500 265,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -10.7 -6.2
6개월 -30.2 -27.7
12개월 12개월 -33.8 -30.3
부진했다. 비중이 큰 기아차와 중국법인 수익 인식이 부진했을 가능성이 있다.
기존의 2014년 4분기 개선 및 2015년 저성장 전망관 유지 2014년 2014년 4분기에는 3분기 중의 조업차질을 만회하는 국내공장 풀가동이 이루어질 전망이다.
이미 10월중의 잔업, 특근을 포함한 생산활동이 활발한 것으로 파악됐다. 관건이 되고 있는 신차판매는 쏘나타 미국 본격출시, 본격출시, 유럽시장 i20 출시, 출시, 중국 ix25(소형 ix25(소형 SUV) 출시 등이 긍정적인
영향을 미칠 전망이다. 원화는 전분기 대비 절하 추세( 추세(원/달러 상승세) 상승세)이다. 10월 현재 전분기 평균보다 원/달러 환율이 높다. 현재대로라면 3분기에 악화됐던 수익성은 뚜렷하게 개선될 수 있다. 4분기 영업이익은 2.17 2.17조원 조원(YoY 증가), 9.4%로 조원 (YoY 7% 증가 ), 영업이익률은 9.4% 로 개선될 전망이다. 2015년 2015년에는 이머징 마켓 공급증가와 미국시장에서의 평균 인센티브 증가 가능성 등 글로벌 경 쟁심화가 부담이 될 전망이다. 세단시장의 저성장은 RV 비중이 낮고 세단 위주인 현대차 제품 포트폴리오에는 부정적으로 작용할 전망이다. 2015년 2015년 영업이익은 1.9 1.9%의 저성장에 그칠 것으 로 예상된다. 영업이익률은 0.1 0.1%p 하락할 것으로 예상된다.
목표주가 230,000원과 매수 유지. 투자심리 점진적 개선 기대 현대차
KOSPI
3분기 주요 이익의 예상하회 요인을 주로 반영하여 수익예상을 소폭 하향조정했다. 3분기
100 90 80
부진이 4분기에 집중 만회되는 점 등을 감안할 때 향후 전망의 조정폭은 제한적이다. 종전
70
에 실적전망 하향조정 이외에도 한전부지 매입 등 부정적 이벤트를 반영해 목표주가를 낮
60 50 13.10
14.2
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com 윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com
14.6
14.10
춘 바 있다. 3분기 실적발표에서 회사 측은 2015년 2015년 중 신규 중간배당 등을 포함한 배당성향 개선을 약속했다. 실적 모멘텀 개선과 함께 이로 인해 투자심리의 점진적인 개선이 기대된 다. 12개월 목표주가 230,000원과 매수의견을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 77,798 8,029 10.3 7,656 26,818 22.8 7.9 1.6
12/12 84,470 8,441 10.0 8,567 30,008 21.1 7.3 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
12/13 87,308 8,315 9.5 8,542 29,921 17.8 7.9 1.3
12/14F 88,850 7,848 8.8 7,843 27,475 14.2 6.2 0.8
12/15F 91,690 7,996 8.7 8,130 28,480 13.0 6.0 0.7
12/16F 94,867 8,488 8.9 8,709 30,506 12.4 5.6 0.6
현대차 4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
1. 향후 자동차사업 이외로의 현금지출 지속은 크게 부정적이지 않을 전망 현대차의 자동차 부문 연결 총현금과 순현금은 2014년 2014년 3분기말 분기말 현재 각각 21.3조원 21.3조원, 조원, 17.6조원 17.6조원씩이다. 향 후 영업현금흐름 창출 지속 등으로 보유 현금여력은 계속 늘어날 수 있을 것이다. 한전부지 매입에 투입되는 현금은 현금은 5.8조원 5.8조원이다. 이미 납부한 계약금을 제외한 잔금이 2015년 9월까지
세번씩 나눠 지출될 예정이다. 2015년부터 2년간 서울시와 협의과정을 거친 후 부지개발계획이 구체 적으로 수립될 예정이다. 그 후 4~5년간 4~5년간 총 개발비용이 약 5조원( 조원(그룹 기준 지출규모) 지출규모) 가까이 투입될 것 으로 예상하고 있다. 회사 측은 이중 향후 개발수익으로 2조원 이상이 회수될 수 있을 것으로 보고 있다.
동사의 현금자산과 현금자산과 향후 영업현금흐름 창출여력을 감안할 때 이 같은 장기지출 스케줄은 크게 부담되지 않을 전망이다. 표 1. 현대차 3Q14 잠정 영업실적
(십억원, %) 3Q14P
3Q13
2Q14 Q14
20,819
22,753
21,280
20,435
20,674
2.2
-6.5
2,010
2,087
1,649
1,708
1,758
-18.0
-21.0
9.7
9.2
7.7
8.4
8.5
세전이익
2,815
2,926
2,202
2,396
2,455
-21.8
-24.8
순이익
2,140
2,245
1,516
1,744
1,855
-29.1
-32.5
매출액 영업이익 - 영업이익률
실적치 KDB대우 KDB대우 추정
컨센서스
YoY
QoQ
주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 현대차 3Q14 Q14 사업부분별 주요 영업실적
전세계 판매 매출액 - 자동차 - 금융 - 기타 영업이익 - 자동차 - 금융 - 기타 - 연결 조정 세전이익 순이익 - 지배기업소유지분 EBITDA 영업이익률 세전이익률 지배지분 순이익률 EBITDA Margin 해외공장 매출액 - 미국 - 중국 - 인도 - 터키 - 체코 - 러시아 - 브라질
1Q 1,100 21,367 17,663 2,433 1,271 1,869 1,501 295 81 -8 2,744 2,088 1,945 2,502 8.7 12.8 9.1 11.7 10,700 1,815 4,712 1,261 347 1,344 694 527
자료: 현대차 사업보고서, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
2013 2013 2Q 1,199 23,183 19,057 2,683 1,444 2,406 1,926 379 107 -6 3,195 2,524 2,401 3,062 10.4 13.8 10.4 13.2 10,807 2,037 4,194 1,310 486 1,433 709 638
(천대, 십억원, %) 3Q 1,152 20,819 17,055 2,227 1,537 2,010 1,376 279 104 251 2,815 2,252 2,140 2,648 9.7 13.5 10.3 12.7 11,424 1,825 5,456 1,132 416 1,307 637 651
4Q 1,171 21,938 17,760 2,550 1,628 2,030 1,610 167 96 157 2,943 2,130 2,056 2,655 9.3 13.4 9.4 12.1 11,025 1,708 5,071 1,034 567 1,366 711 568
1Q 1,110 21,649 17,719 2,607 1,323 1,938 1,452 316 61 110 2,693 2,028 1,929 2,598 9.0 12.4 8.9 12.0 11,295 1,821 5,250 1,073 530 1,452 623 546
2014F 2014F 2Q 1,248 22,753 18,473 2,783 1,496 2,087 1,670 267 64 86 2,926 2,350 2,245 2,727 9.2 12.9 9.9 12.0 10,839 1,747 4,544 1,151 739 1,452 621 585
3QP 3QP 1,178 21,280 17,142 2,367 1,771 1,649 1,055 302 46 246 2,202 1,615 1,516 2,274 7.7 10.3 7.1 10.7 10,360 1,959 4,251 1,106 661 1,228 583 572
4QF 4QF 1,286 23,168 18,762 2,707 1,698 2,174 1,779 197 44 154 2,992 2,273 2,154 2,817 9.4 12.9 9.3 12.2 11,856 1,933 5,447 1,132 712 1,325 665 642
3Q14P Q14P 증감률 YoY QoQ 2.3 -5.6 2.2 -6.5 0.5 -7.2 6.3 -15.0 15.3 18.4 -18.0 -21.0 -23.4 -36.8 8.4 13.2 -56.1 -28.9 -21.8 -28.3 -29.1 -14.1
-24.8 -31.3 -32.5 -16.6
-9.3 7.3 -22.1 -2.3 58.9 -6.0 -8.5 -12.1
-4.4 12.1 -6.4 -3.9 -10.6 -15.4 -6.1 -2.2
현대차 4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
2. 금융계열사 지분인수 가능성, 잔여지분 인수한다면 EPS는 증가 한편 GE캐피탈(GE Capital International Holdings Corp)이 보유한 현대카드 지분(43%)과 현대캐피 탈 지분(43.3%)을 회수하고, 자본제휴를 청산할 가능성이 있는 것으로 보도됐다. 이 경우 GE캐피탈 의 지분인수금액인 1.3조원을 충분히 초과하는 현금이 지출될 전망이다. 이 역시 동사의 현금자산 등 여력을 감안할 때 충분히 감당할 수 있는 수준이다. 동사의 배당성향 등 개선에도 부정적 영향을 주 지 않을 것으로 보인다. 또한 한전부지 등 부동산 매입과 달리 본업과 관련이 있고, 있고, 지배주주 순이익이 증가하는 수익자산을 인수 하는 결정이다. 따라서 엄밀하게 볼 때 부정적이지 않다고 판단된다. 지분을 인수하게 된다면 지배주주 순이익은 2013년 2013년 결산실적 기준으로 3% 증가하는 효과가 있는 것으로 추정된다. 표 3. 현대차 분기별 영업실적 전망 매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
1Q13 21,367 1,869 8.7 2,744 1,945
2Q13 23,183 2,406 10.4 3,195 2,401
(십억원, %)
3Q13 20,819 2,010 9.7 2,815 2,140
4Q13 21,938 2,030 9.3 2,943 2,056
1Q14 21,649 1,938 9.0 2,693 1,929
2Q14 22,753 2,087 9.2 2,926 2,245
3Q14P 21,280 1,649 7.7 2,202 1,516
4Q14F 23,168 2,174 9.4 2,992 2,154
1Q15F 22,063 1,809 8.2 2,580 1,852
2Q15F 23,708 2,188 9.2 3,049 2,201
3Q15F 21,889 1,780 8.1 2,569 1,845
4Q15F 4Q14F,YoY 4Q14F,QoQ 24,031 5.6 13.4 2,219 7.1 27.2 9.2 3,104 1.7 24.9 2,233 4.8 23.5
주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터
표 4. 현대차 수익예상 수정
(십억원, 원, %) 변경전
변경후
변경률
2014F
2015F
2016F
2014F
2015F
2016F
매출액
88,005
91,690
94,867
88,850
91,690
영업이익 세전이익
7,907 11,007
7,996 11,302
8,488 12,176
7,848 10,813
7,996 11,302
순이익 EPS
2015F
2016F
94,867
1.0
-
- - 2014년 3분기 잠정영업실적
8,488 12,176
-0.8 -1.8
-
-
8,071
8,130
8,709
7,843
8,130
8,709
-2.8
-
-
28,273
28,480
30,506
27,475
28,480
30,506
-2.8
-
-
9.0
8.7
8.9
8.8
8.7
8.9
영업이익률 순이익률
변경근거
2014F
9.2
8.9
9.2
8.8
8.9
9.2
한국출고판매
1,858
1,872
1,901
1,858
1,872
1,901
-
-
-
- 내수판매 - 수출
673 1,185
677 1,195
690 1,211
673 1,185
677 1,195
690 1,211
-
-
-
글로벌 소매판매
4,822
5,055
5,340
4,822
5,055
5,340
-
-
-
원/달러 환율
1,041
1,015
1,010
1,041
1,015
1,010
-
-
-
반영 미세조정
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 현대차 PER Band
그림 2. 현대차 PBR Band (원)
(원) 400
400
수정주가 11.5x 9.5x 7.5x 5.5x 3.5x
350 300 250
수정주가 2.1x 1.7x 1.3x 0.8x 0.4x
350 300 250
200
200
150
150
100
100
50
50 0
0 00
02
04
06
08
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
10
12
14F
16F
00
02
04
06
08
10
12
14F
16F
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
현대차 4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
현대자동차 그림 3. 연결 사업부문별 매출 및 영업이익
그림 4. 연결 사업부문별 매출 및 영업이익 비중(2014 비중(2014년 누적) (2014년 3분기 누적) (십억원, %)
자동차
매출액 영업이익
2011
2012
2013
3Q13
3Q14
67,128
71,307
71,535
53,775
53,335
6,648
6,715
6,413
4,803
4,176
9.9
9.4
9.0
8.9
7.8
영업이익률 금융(현대카드/캐피탈
매출액
7,288
8,663
9,892
7,343
7,956
/HCA/현대커머셜)
영업이익
1,203
1,177
1,120
953
886
영업이익률
16.5
13.6
11.3
13.0
11.1
3,382
4,500
5,880
4,252
4,391
영업이익
146
255
388
292
171
기타(로템/
매출액
현대케피코 등)
영업이익률
4.3
5.7
6.6
6.9
3.9
연결조정
영업이익
32
294
394
237
441
전체
매출액
77,798
84,470
87,308
65,370
65,682
8,029
8,441
8,315
6,285
5,674
10.3
10.0
9.5
9.6
8.6
영업이익 영업이익률
(%)
6.7 12.1
3.0
매출액
7.8
15.6 영업이익
73.6 81.2
자동차 금융(현대카드/캐피탈/HCA/현대커머셜) 기타(로템/현대케피코 등) 연결조정
주: HCA는 미국금융법인, 자료: 현대차 사업보고서, KDB대우증권 리서치센터
자료: 현대차 사업보고서, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 지역별 자동차 판매대수 비중(2014 비중(2014년 (2014년 3분기 누적) 누적)
그림 6. 지역별 자동차 출고 비중(2014 비중(2014년 (2014년 3분기 누적) 누적) (%)
(%) 12.3
14.2
37.5
38.3 15.8
23.1 한국 한국
9.0
미국
미국
유럽
3.7
EU 22.9
15.2
중국
브라질
8.2
중국
기타
인도
자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
주: 유럽은 체코+터키+러시아 공장, 자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
그림 7. 글로벌 판매와 현대차 주가
그림 8. 엔/달러 환율과 현대차의 도요타 대비 상대주가
(천원)
(백만대)
300
5.5
글로벌 판매(R) 주가(L)
250
(P) 140
현대차/도요타(L) 엔/달러(R)
85
120
95
100
105
80
115
60
125
4.5 200 150
3.5
100 2.5 50 0
1.5 03
04
05
06
07
08
09
10
11
자료: Tomson Reuters, 현대차, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
12
13
14
40 12.4
135 12.8
12.12
13.4
13.8
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
13.12
14.4
14.8
현대차 4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
현대차 (005380) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 87,308 67,859 19,449 11,133 8,315 8,315 3,382 240 3,057 11,697 2,703 8,993 0 8,993 8,542 452 8,878 8,442 436 10,867 -1,963 12.4 9.5 9.8
12/14F 88,850 69,627 19,223 11,375 7,848 7,848 2,965 359 2,637 10,813 2,547 8,266 0 8,266 7,843 422 7,508 7,226 282 10,416 5,493 11.7 8.8 8.8
12/15F 91,690 71,838 19,852 11,855 7,996 7,996 3,306 391 3,171 11,302 2,668 8,635 0 8,635 8,130 505 8,658 8,357 302 10,645 614 11.6 8.7 8.9
12/16F 94,867 74,068 20,799 12,311 8,488 8,488 3,688 446 3,447 12,176 2,919 9,257 0 9,257 8,709 548 9,246 8,924 322 11,200 5,927 11.8 8.9 9.2
12/13 1,208 8,993 7,333 1,769 782 4,782 -13,217 195 -828 -305 -1,948 -6,621 -2,865 -964 -4,061 1,269 5,715 2,839 -28 -633 3,537 113 6,759 6,872
12/14F 8,692 8,266 4,902 1,834 735 2,333 -3,128 -370 -743 -52 -2,167 -6,614 -3,132 -932 -3,322 772 1,323 912 57 -586 940 3,893 6,872 10,765
12/15F 8,672 8,635 1,824 1,852 796 -824 490 -133 -418 630 -2,668 -11,726 -8,001 -1,095 -1,304 -1,326 -1,321 -695 -65 -562 1 -2,537 10,765 8,228
12/16F 8,797 9,257 1,822 1,866 846 -890 190 -107 -442 397 -2,919 -5,087 -2,821 -1,013 -443 -810 159 760 15 -616 0 6,025 8,228 14,253
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 37,678 6,872 5,151 7,073 18,582 54,730 14,695 21,463 3,129 133,421 31,920 11,410 14,122 6,388 44,919 34,429 10,490 76,839 51,931 1,489 4,131 48,274 4,652 56,583
12/14F 45,281 10,765 5,459 7,469 21,588 56,823 15,498 22,079 3,360 143,179 30,690 11,585 11,965 7,140 48,794 37,499 11,295 79,484 58,593 1,489 4,187 55,524 5,102 63,695
12/15F 44,503 8,228 5,650 7,887 22,738 65,706 16,801 28,228 3,659 151,741 31,289 12,317 11,603 7,369 48,725 37,166 11,559 80,015 66,120 1,489 4,122 63,093 5,607 71,727
12/16F 51,546 14,253 5,772 8,329 23,192 68,997 18,025 29,183 3,826 162,065 32,599 12,872 12,183 7,544 49,095 37,346 11,749 81,694 74,217 1,489 4,137 71,186 6,155 80,372
12/14F 6.2 3.7 0.8 6.8 27,475 46,125 209,196 2,050 5.2 1.2 1.8 -4.2 -5.6 -8.2 24.7 12.2 10.0 6.0 14.2 16.5 124.8 147.5 32.1 23.9
12/15F 6.0 4.7 0.7 6.8 28,480 36,634 235,564 2,250 5.5 1.3 3.2 2.2 1.9 3.7 24.3 11.9 9.6 5.9 13.0 15.2 111.6 142.2 29.6 24.5
12/16F 5.6 4.4 0.6 6.0 30,506 38,811 263,925 2,350 5.3 1.4 3.5 5.2 6.2 7.1 24.4 11.7 9.3 5.9 12.4 14.4 101.6 158.1 19.5 25.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
12/13 7.9 4.1 1.3 8.4 29,921 57,189 185,863 1,950 4.5 0.8 3.4 -0.9 -1.5 -0.3 24.3 12.6 10.0 7.1 17.8 19.1 135.8 118.0 46.5 24.4
자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
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현대차 4분기 회복 전망, 투자심리 개선 기대
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대차(005380)
제시일자 2014.10.20 2014.07.20 2014.04.20 2014.01.22 2013.10.20 2013.07.18 2013.04.21 2013.01.18 2012.10.15
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 230,000원 288,000원 300,000원 290,000원 317,000원 266,000원 248,000원 271,000원 300,000원
(원)
현대차
400,000 300,000 200,000 100,000 0 12.10
13.10
14.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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