LG유플러스
(032640)
우량한 실적, 계속 좁혀지는 격차!
What’s New?: 3분기 서비스수익 및 영업이익 예상치 상회, ARPU도 지속 증가
유무선통신
LG유플러스의 3분기 실적의 내용은 대체로 긍정적이었다. 동사의 LTE 가입자 비중은 3분기
Results Comment 2014.10.28
말 73%로서, 산업 평균 61% 대비 월등히 높다. LTE 가입자 시장 성숙에 대한 우려에도 불구하고, LG유플러스는 3분기에 가입자 수와 인당 매출액(ARPU) 모두 늘어나면서 서비 스수익이 예상치를 상회했다. LG유플러스의 LTE 가입자당 월간 사용량은 3.8GB로 추산되
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
15,000
현재주가(14/10/27,원)
11,300 33%
상승여력
며, 이는 전분기 대비 21% 대폭 증가한 것이다. 무선 서비스 ARPU는 전분기 대비 1.5% 증가한 36,159원을 기록하여, ARPU 기준으로는 국내 최고 수준으로 추정된다. 핵심적인 변동비인 마케팅비는 3분기가 단통법 발효 이전 시기였음에도 불구하고 일찍 감 소한 모습을 보였고, 인건비, 접속료 등 제반비용도 예상보다 지출이 적었던 것으로 나타났 다. 이에 따라 영업이익률은 6.3%로 6.3%로 사상 최고 수준을 기록했다. 4분기 및 2015년 전망에는 견조한 무선 가입자 실적과 데이터 사용량 증가에 따른 ARPU
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
571 529
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-14.6 5.4 20.7 11.9 1,931.97
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
4,934 437 63.9 29.7 0.63 8,890 12,850 1개월 -7.0 -2.2
6개월 12.4 14.7
LG유플러스
12개월 12개월 -8.9 -4.0
KOSPI
증가세를 감안하여 무선수익 예상치를 상향 조정했다. 반면 번호이동 시장이 냉각되고 있는 점을 감안하여 단말 매출 추정치를 하향 조정했고, 변동비에 해당하는 마케팅비와 상품(단 말)구입비 추정치도 하향 조정하여 영업이익 증가 예상 폭이 상향되었다.
Catalyst: 단통법 발효 이후에도 순증 지속, 아이폰6 출시는 가입자 저변 확대 기회 LG유플러스는 10월 10월 단통법 발효 이후에도 번호이동 시장 내 가입자 순증 실적을 거두고 있는 것으로 파악된다. 과거 번호이동시장 안정화시 순증 경향이 가장 높았던 패턴이 단통법 시 대에서도 지속되는 중으로 판단된다. 이번에는 LG유플러스도 아이폰6를 출시하면서 경쟁사 대비 존재했던 단말 라인업 격차가 해소되고 있다. 동사의 아이폰6 아이폰6 출시는 가입자 저변을 확대할 수 있는 기회로 활용될 전망이다. 과거에는 아이폰 단말을 취급하지 못해 제외할 수밖에 없었던 아이폰 이용자에 대해 잠재 가입자 대상으로서 마케팅이 가능해졌으며, 가입자로 유치할 시에는 아이폰 이용자가 데이 터를 많이 쓰는 얼리어댑터 경향이 강한 점, 이번에 화면이 커지면서 데이터 소비를 촉진하 는 동영상 시청에 더욱 용이해진 점 등이 무선 실적에 긍정적으로 기여할 것으로 예상된다.
Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 15,000원 유지
100 90
LG유플러스에 대한 기존의 투자의견 ‘매수’와 목표주가 15,000원을 유지한다. 목표주가는
80
내년 EPS 예상치에 글로벌 통신주 평균 PER 18배를 대입한 값과 내년 예상 DPS에 작년
70 60 13.10
14.2
14.6
14.10
말 배당수익률 수준을 적용한 값의 평균을 통해 산출했다. LG유플러스는 LG유플러스는 국내 통신주 중에서 실적 성장과 함께 올해 연말부터 바로 배당이 상향될 수 있는 종목으로 부각될 전망이다.
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 9,186 279 3.0 85 164 2.2 45.0 0.9
12/12 10,905 127 1.2 -60 -122 -1.6 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG유플러스, KDB대우증권 리서치센터
12/13 11,450 542 4.7 279 640 7.2 16.8 1.2
12/14F 11,189 571 5.1 239 547 5.8 20.7 1.2
12/15F 11,311 666 5.9 324 743 7.5 15.2 1.1
12/16F 11,446 690 6.0 355 813 7.8 13.9 1.0