한국타이어
(161390)
누를수록(매출) 튀는(수익성) 매력
3Q14 Review: 우려 대비 매출 개선되며 영업이익률 상승
자동차부품
2014년 3분기 연결 매출액은 1.72조원, 영업이익은 2,760억원 2,760억원을 기록했다. 영업이익률은 16.1%를 16.1% 를 시현했다. 분기 사상 최고 수익성을 달성하면서 기대치를 상회한 실적을 기록했다.
Results Comment 2014.10.30
매출액은 전년동기 대비 4.8% 감소했지만 전분기 대비 3.3% 증가했다. 전년동기 대비 환율
매수
(Maintain)
여건의 뚜렷한 악화와 가격인하 경쟁 우려를 감안할 때 양호한 실적이었다. 판매가격 하락 속도가 전분기 대비 크게 둔화됐다. 또한 유럽, 미국에서의 영업활동 강화에 힘입어 매출 증
목표주가(원,12M)
66,000
대를 시현했다. 재고( 재고(재고일수 재고일수 기준) 기준)는 2분기 대비 15% 축소한 축소한 것으로 파악된다.
현재주가(14/10/29,원)
51,900
영업이익은 전년동기 대비 13.6%, 전분기 대비 9.9% 증가했다. 원자재 투입가의 예상을 뛰어
27%
넘는 지속적인 하락세에 힘입어 전년동기 대비 마진스프레드 확대 추세가 뚜렷했다. 판관비 비중은 전년동기 대비 상승했지만 전분기 대비로는 1.1%P 하락했다. 마케팅비용을 포함한
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
1,050 1,005
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-0.4 4.5 8.8 12.0 1,961.17
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
6,429 124 57.3 40.3 0.57 48,350 65,500 1개월 1.2 4.5
6개월 -13.1 -12.9
12개월 12개월 -19.8 -16.1
1) 매출 개선 신호, 2) 마진스프레드를 통한 수익성 여유 긍정적 판단 매출 감소세에도 불구하고 마진스프레드 확대로 영업이익이 오히려 증가하고 있다. 3분기 천연
고무와 합성고무 투입가는 전년동기 대비 각각 29%, 7% 하락했다. 천연고무시세 하락이 지속되고 있어 투입가 하락세는 3분기를 넘어서 4분기에도 지속될 전망이다. 매출 증대를 위해 마케팅비용을 확대해도 확대해도 종전 예상보다 큰 수익성 여유가 확보된 것으로 판단된다. 3분기 중 판매가격 인하 속도가 예상보다 둔화됐다. 윈터타이어 시즌을 포함하는 성수기인 4분 기의 매출 호전에 대해 비교적 긍정적 신호가 제공된 것으로 본다. 4분기에는 전년동기 대비 3.5% 3.5% 증가한 1.78조원의 .78조원의 매출액과 14.8% 14.8%의 영업이익률을 기록할 전망이다. 전년 대비 성장
내지 회복세로 전환될 수 있을 전망이다. 2015년은 2015년은 미주 등 주요 시장 판매여건 개선과 출하 여력 확대로 인해 매출 성장세가 양호할 전망이다. 개선 방향성이라는 것이 초점이다.
12개월 목표주가 66,000원과 매수의견 유지 한국타이어
KOSPI
2014~2015년 수익예상을 종전 대비 소폭 상향조정했다. 마진스프레드 확대 추세와 판매
100
가격인하 압력 둔화 등을 긍정적으로 반영했다. 2015년 2015년 EPS 성장률은 13.2% 13.2%로 모멘텀이 개 선될 전망이다. 중국을 비롯한 글로벌 생산물량 조정을 통해 수익성을 개선하면서 이머징 마켓
90 80 70 60 13.10
판관비 비중이 성수기인 4분기로 갈수록 높아질 개연성이 있음을 시사한다. 공장별 수익성 은 한국이 매출감소에도 불구하고 전년동기 대비 크게 개선됐다. 헝가리는 외형성장과 함께 수 익성이 개선됐다. 반면 중국은 매출 감소와 수익성 악화가 동반되며 부진했다.
등 새로운 판로를 개척할 전망이다. 장기적으로는 효율적인 생산기지 구축과 생산능력 증강을 14.2
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com 윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com
14.6
14.10
통해 성장성을 회복할 것으로 판단된다. 매출 부진이 완화되고 있는 가운데 업종 평균보다 뚜렷 한 고수익성을 유지 중이다. 12개월 목표주가 66,000원과 매수의견을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 6,489 578 8.9 356 0 12.7 -
12/12 2,317 309 13.3 232 5,702 7.2 8.2 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국타이어, KDB대우증권 리서치센터
12/13 7,069 1,031 14.6 738 5,957 20.7 10.2 1.9
12/14F 6,829 1,050 15.4 735 5,931 17.5 8.8 1.4
12/15F 7,516 1,123 14.9 832 6,715 17.1 7.7 1.2
12/16F 8,193 1,225 15.0 915 7,390 16.1 7.0 1.1