삼성증권 (016360/매수)
자사주 매입: 예상보다는 작은 규모, 2~3차례 더… 증권 Issue Comment 2014.10.31
자사주 매입 결의 : 2.88%(220만 2.88%(220만 주, 1, 1,000억 000억 원 규모), 규모), 일평균 거래량의 11% 수준 8% 가량 일시에 매입할 것이라는 예상과는 차이, 차이, 지배구조 개편 관점에서 추가적인 매입 가능성 배제할 수 없음 수급안정과 과잉자본에 대한 부담이 다소 완화 투자의견 매수, 매수, TP 57,000원 57,000원, Top Picks 유지
[증권/보험] 정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 02-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com
자사주 매입 결의, 지배구조 개편 관점에서는 추가 취득 가능성도 열려 있음 삼성증권은 전일 1,047억 원, 220만 주 규모의 자사주 매입을 결의 일평균 3.5만주(1월 30일 까지 거래일 수 63일) 가량 매입한다고 가정하면 최근 3개월 보 통주 일평균 거래량 31.2만 주 대비 11.2%에 이르므로 수급 안정에 기여할 것 약 8% 가량을 일시에 매입할 것이라는 우리의 예상과는 규모에 있어 차이를 보임 지배구조 개편 관점에서 추가적인 자사주 매입 가능성도 배제할 수 없음 ‐ 시장에서는 삼성그룹의 지배구조 개편의 과정에서 중간금융지주 전환을 통한 금융계열사 의 지배구조 변화 가능성을 주목하고 있음 ‐ 삼성화재는 자사주 매입을 진행 중, 3년 동안 이어진 자사주 매입을 통해 그룹 내 지분율 은 30.83%에 이르게 됨, 이는 중간금융지주 전환을 가정한다면 필요 지분율 조건을 충족 ‐ 반면 삼성증권의 경우 그룹 내 지분율은 이번 자사주 매입 이후에도 25.19%에 불과, 2~3차례 추가적인 매입 가능성
ROIC 측면에서 우위 확보, TP 57,000원/ 매수/ Top Picks 유지 업종 전체적으로 수익 확대가 쉽지 않은 상황, ROIC 관점에서는 자본이 작고, 고정비 부담 이 작은 증권사를 선호할 수 밖에 없음 동사의 경우 적극적인 구조조정을 통해 고정비 부담은 크게 줄어 들었음 반면 위험인수에 소극적인 태도를 견지하면서 과잉자본에 대한 지적은 여전했으나, 자사주 매입을 통해 다소 완화됨 ‐ 타 대형사들의 경우 위험인수에 능동적인 태도를 보이고 있고, 자본활용도를 높이도록 주 문하는 정책당국의 주문을 고려하면 자기자본의 감축(배당, 자사주 매입 및 소각 등)은 현 실적으로 어려움 목표주가 57,000원/ 매수/ 증권업종 내 Top Picks를 유지 결산기 (12월) 순영업수익 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) 배당수익률 자기자본 (십억원)
03/12 1,174 282 172 2,245 45,078 35.9 1.8 6.2 0.9 3,380
03/13 960 221 158 2,064 43,732 27.5 1.3 5.5 1.1 3,482
12/13 454 0 11 148 43,119 365.5 1.3 0.3 0.2 3,437
12/14F 747 167 241 3,237 46,244 14.7 1.0 6.8 0.9 3,614
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 12/13은 회계기준 변경에 의한 9개월 수치 자료: 삼성증권, KDB대우증권 리서치센터
12/15F 816 285 208 2,792 48,528 17.1 1.0 5.6 1.1 3,792
12/16F 865 319 233 3,137 51,050 15.2 0.9 6.0 1.1 3,989
삼성증권 자사주 매입: 예상보다는 작은 규모, 2~3차례 더…
표 1. 삼성증권 자기주식 취득에 대한 주요 내용
(주, 십억원)
구분
내용
취득예정주식 취득예정금액 취득예상기간 취득목적 취득 전 자기주식 보유현황 1일 매수 주문수량 한도 자기주식 취득금액 한도(13년 말 기준)
보통주식 2,200,000 104.7 2014.10.31 ~ 2015.01.30 주가 안정화를 통한 주주가치 제고 보통주식 2.63% 220,000 764.3
자료: DART, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 삼성증권의 주요 주주현황 (자사주 매입 후) 계열사
그룹 내 지분율 자사주 합계
(주, %)
주주명 삼성생명 삼성화재 삼성물산 삼성문화재단 소계
주식수 8,513,524 6,133,252 201,731 195,992 15,044,499 4,209,040 19,253,539
지분율 11.14 8.02 0.26 0.26 19.68 5.51 25.19
자료: DART, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 삼성 금융계열사 지분구도 (중간금융지주 전환 가정할 경우 예상) 예상) 삼성생명 (5.5%) 14.98%
11.14%
삼성화재 (12.43%)
34.41%
삼성증권
삼성카드
(5.51%)
8.02%
삼성중간금융지주
30%이상
삼성생명 사업회사
30%이상
삼성화재
30%이상
삼성증권
주: 괄호 안은 자사주 비율 / 삼성화재와 삼성증권은 현재 진행중인 자사주 매입이 완료된 이후를 가정 자료: DART, KDB대우증권 리서치센터
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KDB Daewoo Securities Research
34.41% + α
삼성카드
삼성증권 자사주 매입: 예상보다는 작은 규모, 2~3차례 더…
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 삼성증권(016360)
제시일자 2014.07.15 2014.05.15 2014.02.16 2013.08.15 2013.01.09 2012.10.25
투자의견 매수 매수 Trading BUY Trading BUY 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 57,000원 52,000원 52,000원 57,000원 71,000원 65,000원
(원)
삼성증권
80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.10
13.10
14.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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