삼성증권 (016360/매수)
자사주 매입: 예상보다는 작은 규모, 2~3차례 더… 증권 Issue Comment 2014.10.31
자사주 매입 결의 : 2.88%(220만 2.88%(220만 주, 1, 1,000억 000억 원 규모), 규모), 일평균 거래량의 11% 수준 8% 가량 일시에 매입할 것이라는 예상과는 차이, 차이, 지배구조 개편 관점에서 추가적인 매입 가능성 배제할 수 없음 수급안정과 과잉자본에 대한 부담이 다소 완화 투자의견 매수, 매수, TP 57,000원 57,000원, Top Picks 유지
[증권/보험] 정길원 02-768-3256 gilwon.jeong@dwsec.com 김주현 02-768-4149 juhyun.kim@dwsec.com
자사주 매입 결의, 지배구조 개편 관점에서는 추가 취득 가능성도 열려 있음 삼성증권은 전일 1,047억 원, 220만 주 규모의 자사주 매입을 결의 일평균 3.5만주(1월 30일 까지 거래일 수 63일) 가량 매입한다고 가정하면 최근 3개월 보 통주 일평균 거래량 31.2만 주 대비 11.2%에 이르므로 수급 안정에 기여할 것 약 8% 가량을 일시에 매입할 것이라는 우리의 예상과는 규모에 있어 차이를 보임 지배구조 개편 관점에서 추가적인 자사주 매입 가능성도 배제할 수 없음 ‐ 시장에서는 삼성그룹의 지배구조 개편의 과정에서 중간금융지주 전환을 통한 금융계열사 의 지배구조 변화 가능성을 주목하고 있음 ‐ 삼성화재는 자사주 매입을 진행 중, 3년 동안 이어진 자사주 매입을 통해 그룹 내 지분율 은 30.83%에 이르게 됨, 이는 중간금융지주 전환을 가정한다면 필요 지분율 조건을 충족 ‐ 반면 삼성증권의 경우 그룹 내 지분율은 이번 자사주 매입 이후에도 25.19%에 불과, 2~3차례 추가적인 매입 가능성
ROIC 측면에서 우위 확보, TP 57,000원/ 매수/ Top Picks 유지 업종 전체적으로 수익 확대가 쉽지 않은 상황, ROIC 관점에서는 자본이 작고, 고정비 부담 이 작은 증권사를 선호할 수 밖에 없음 동사의 경우 적극적인 구조조정을 통해 고정비 부담은 크게 줄어 들었음 반면 위험인수에 소극적인 태도를 견지하면서 과잉자본에 대한 지적은 여전했으나, 자사주 매입을 통해 다소 완화됨 ‐ 타 대형사들의 경우 위험인수에 능동적인 태도를 보이고 있고, 자본활용도를 높이도록 주 문하는 정책당국의 주문을 고려하면 자기자본의 감축(배당, 자사주 매입 및 소각 등)은 현 실적으로 어려움 목표주가 57,000원/ 매수/ 증권업종 내 Top Picks를 유지 결산기 (12월) 순영업수익 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) BPS (원) P/E (배) P/B (배) ROE (%) 배당수익률 자기자본 (십억원)
03/12 1,174 282 172 2,245 45,078 35.9 1.8 6.2 0.9 3,380
03/13 960 221 158 2,064 43,732 27.5 1.3 5.5 1.1 3,482
12/13 454 0 11 148 43,119 365.5 1.3 0.3 0.2 3,437
12/14F 747 167 241 3,237 46,244 14.7 1.0 6.8 0.9 3,614
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 12/13은 회계기준 변경에 의한 9개월 수치 자료: 삼성증권, KDB대우증권 리서치센터
12/15F 816 285 208 2,792 48,528 17.1 1.0 5.6 1.1 3,792
12/16F 865 319 233 3,137 51,050 15.2 0.9 6.0 1.1 3,989