IT 산업의 일본화(Japanization) 부품 산업에 주목!
Monthly
InsighT
11 2014
박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com 윤성국 02-768-4135 seongguk.youn@dwsec.com
Contents I.
Key Charts
II.
Investment Strategy ..................................................... 6
III.
Sector View
................................................... 12
IV.
Think Big
................................................... 20
V.
Global IT Navigation ................................................... 25 Top Picks / 관심종목
..................................................... 4
................................................... 28
I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 (%) 20
(%)
주가 상승률 (1M, L) 4Q14 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)
20
0
0
-20
-20
DRAM 타이트한 수급 지속 예상
글로벌 LCD 수요 및 공급 면적 증가율
수요(L) 공급(L) 공급과잉률(R)
(1Gb eq. 십억개) 20
(%) 타이트한 수급 지속
16
10
5
공급 증가율
50
수요 증가율
40 30
12 0
5.6
20
8 -40
(%)
-40 -5
4 0
-10
0 07
08
09
10
11
12
13
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
자료: DRAMeXchange, Gartner, IDC, KDB대우증권 리서치센터
자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터
TV 시장 경쟁 심화 - 중국 TV 업체들의 점유율 상승 지속
애플 스마트폰 판매 수량 추이
MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이
(백만대) 한국
40
일본
중국
iPhone 5
60 36 %
35
iPhone
iPhone
4S
5S/5C
48
30
25 %
25 20
24 한국: 삼성, LG 일본: Sony, Sharp, Toshiba, Panasonic 중국: TCL, Hisense, Skyworth, Haier, Changhong, Konka
10 5 0 07
08
09
10
자료: KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14F
15F
(2012.1.1=100) 180
iPhone
20 %
15
iPhone 6 & Plus
iPhone 4
36
iPhone
3GS
5.5
3.5
10
1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F
(%)
6.2
MSCI US IT MSCI Japan IT
14F 15F 16F
MSCI Korea IT MSCI Taiwan IT
160 140 120
3G 12
iPhone
0
100 80
2Q07 2Q08 2Q09 2Q10 2Q11 2Q12 2Q13 2Q14 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터
12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
4
Monthly
InsighT II. Investment Strategy IT 산업의 일본화(Japanization). 부품 산업에 주목!
II. Investment Strategy IT 산업의 일본화(Japanization). 부품 산업에 주목! ■ IT 산업 현황
한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역
- 메모리: 모바일과 서버 DRAM/NAND 수요 증가 지속. 4분기 실적 추가 개선 전망
(%) 20
- 디스플레이: 11월부터 TV 패널 가격 하락 압력 증가. 아이폰6 패널은 공급 부족
주가 상승률 (1M, L)
4Q14 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)
(%) 20
- 스마트폰: 3Q14 삼성전자 IM 영업이익률 7.1%. 최악의 상황을 지나는 중. 0
0
갤럭시 A Series 등 중저가 제품 출시 확대로 M/S 유지 기대 - 중국: 내수에서 수출로 전략 집중, 일본: 엔화 약세로 가격 경쟁력 증가
-20
-20
-40
-40
■ Strategy - 1) 삼성 IT Supply Chain 반등 지속, 2) 세트의 범용화, 부품 사업에 집중 필요 - 세트 경쟁 심화로 ASP 하락 + 부품(메모리, 패널) 가격 상승 = 수익성 악화 → 수혜는 과점화된 부품 ■ Top picks
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
- 대형주: LG디스플레이, 삼성SDI, 삼성전기, LG이노텍 - 중소형주: 파트론, 실리콘웍스, 휴맥스 KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 요약
(원, %, 배)
주가 상승률 1W 1M -5.4 -7.8
P/E 14F 10.7
15F 13.0
P/B 14F 1.0
78.0
32.1
1.1
15F 0.9
ROE 14F 9.5
15F 7.2
1.1
1.5
3.5
투자의견
목표주가
현재주가 (14.10.31)
LG디스플레이
매수
40,000
31,350
27.6
삼성SDI
매수
180,000
126,000
42.9
삼성전기
매수
77,000
48,700
58.1
19.5
-1.6
7.6
27.9
0.8
0.8
11.4
3.0
LG이노텍
매수
140,000
84,500
65.7
-18.8
-26.5
14.0
9.8
1.1
1.0
8.8
11.0
LG전자
매수
95,000
65,300
45.5
2.7
-0.6
16.5
9.8
1.0
0.9
6.0
9.5
삼성테크윈
매수
44,000
32,800
34.1
16.5
-7.1
133.5
14.3
1.0
1.0
0.8
6.9
서울반도체
매수
25,000
-3.7
-23.4
67.4
25.4
1.9
1.8
2.8
7.1
삼성전자 *
-
-
1,244,000
-
11.9
5.1
9.7
10.3
1.3
1.1
14.3
12.0
SK하이닉스 *
-
-
47,450
-
4.7
1.5
10.2
9.4
2.1
1.7
22.6
19.9
업체
상승여력
18,350
36.2
8.2
2.9
*주: 담당자 변경, 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
6
II. Investment Strategy KDB대우증권 유니버스 종목 주가 수익률 10월: Top picks -0.9% vs. 관심종목 -13.1%
Monthly InsighT 누적수익률
10월 Top picks 평균
-0.9
9월
삼성전자
9월 Top picks 평균
5.1
-4.4
9월 관심종목 평균
삼성SDI
2.9
실리콘웍스
1.5
SK하이닉스
1.5
OCI 머티리얼즈
KOSDAQ 수익률
0.5
-15
-10
-5
10월 Top picks 평균
0
5
-0.9
10월 관심종목 평균 -13.1
-8.6
10월 관심종목 평균
-2.3
10월
-7.6
파트론
KOSPI 수익률
-2.8
KOSDAQ 수익률
-2.5
-16
-12
-8
-4
0
-13.1
LG전자
-0.6
삼성테크윈
10월 관심 종목
-7.1
LG디스플레이
-7.8 -23.4
(%)
LG이노텍 -26.5 -30
10월 Top Picks
-1.6
휴맥스
서울반도체
KOSPI 수익률
-0.6
삼성전기
-10.4
-20
-10
0
10
Monthly InsighT
7
II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 3Q14 실적 리뷰 업체
LG디스플레이
삼성SDI
삼성전기
LG이노텍
LG전자
삼성테크윈
서울반도체
삼성전자 *
SK하이닉스 *
투자의견 매수 CP: 31,350 TP: 40,000 상승률: 27.6% 매수 CP: 126,000 TP: 180,000 상승률: 42.9% 매수 CP: 48,700 TP: 77,000 상승률: 58.1% 매수 CP: 84,500 TP: 140,000 상승률: 65.7% 매수 CP: 65,300 TP: 95,000 상승률: 45.5% 매수 CP: 32,800 TP: 44,000 상승률: 34.1% 매수 CP: 18,350 TP: 25,000 상승률: 36.2% CP: 1,244,000 TP: 상승률: CP: 47,450 TP: 상승률: -
(십억원, 원, %)
항목 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익 매출액 영업이익 세전이익 당기순이익
3Q13 6,578.7 389.2 402.5 245.0 2,422.2 113.4 222.6 170.7 2,118.2 164.3 158.8 120.1 1,595.5 55.7 28.9 27.7 13,892.2 217.8 139.3 84.0 743.8 40.3 49.9 40.3 270.2 31.9 21.4 8.6 59,083.5 10,163.6 10,239.2 8,049.5 4,083.6 1,164.5 1,019.7 958.3
2Q14 5,979.0 163.1 292.9 258.3 2,109.3 29.9 68.5 40.7 1,860.7 21.2 29.4 13.9 1,542.9 89.9 55.4 43.6 15,374.6 606.2 606.0 369.1 665.5 22.8 35.0 -32.0 248.5 13.0 6.0 2.7 52,353.2 7,187.3 7,785.1 6,176.5 3,922.9 1,083.9 858.0 673.2
3Q14P 잠정치 6,547.2 474.2 432.2 354.0 1,891.9 26.2 63.7 -13.0 1,721.7 -69.1 -82.2 -70.7 1,649.3 102.9 73.7 58.3 14,916.4 461.3 249.7 159.7 605.0 5.2 7.8 6.8 230.2 4.3 1.1 0.5 47,447.3 4,060.5 4,846.9 4,135.4 4,312.1 1,301.2 1,314.9 1,095.3
KDB대우증권 6,780.1 472.4 355.4 277.2 2,059.6 43.7 46.3 35.1 1,911.4 6.3 -1.6 -1.0 1,644.3 98.6 65.6 51.6 15,049.7 489.7 493.0 300.3 704.6 9.5 12.2 10.3 261.6 13.8 10.2 6.4
차이 -3.4 0.4 21.6 27.7 -8.1 -40.0 37.6 적전 -9.9 적확 적확 적확 0.3 4.4 12.4 13.0 -0.9 -5.8 -49.4 -46.8 -14.1 -45.4 -35.8 -34.0 -12.0 -69.2 -89.2 -91.8
YoY -0.5 21.8 7.4 44.5 -21.9 -76.9 -71.4 적전 -18.7 적전 적전 적전 3.4 84.6 155.0 110.3 7.4 111.8 79.2 90.2 -18.7 -87.1 -84.3 -83.2 -14.8 -86.7 -94.9 -93.9 -19.7 -60.0 -52.7 -48.6 5.6 11.7 28.9 14.3
QoQ 9.5 190.8 47.6 37.0 -10.3 -12.4 -7.0 적전 -7.5 적전 적전 적전 6.9 14.5 33.0 33.8 -3.0 -23.9 -58.8 -56.7 -9.1 -77.2 -77.6 흑전 -7.4 -67.3 -81.8 -80.3 -9.4 -43.5 -37.7 -33.0 9.9 20.0 53.3 62.7
*주: 담당자 변경, 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
8
II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역
(십억원, %)
수정 전
LG디스플레이 매출액 영업이익
삼성전기
삼성테크윈
4Q14F
2014F
2015F
4Q14F
2014F
2015F
7,856
26,203
28,569
7,471
25,585
27,861
-4.9
-2.4
-2.5
아이폰6 판매호조
625
1,354
1,236
598
1,330
1,229
-4.2
-1.8
-0.5
경쟁사 생산차질로 동사의 수혜예상
-0.6
868
514
1,046
863
-3.9
5.7
8,830
1,921
8,107
8,615
-4.4
-3.1
-2.4
소형전지 수익성 저하
영업이익
51
110
363
47
89
328
-8.4
-19.6
-9.6
PDP 구조조정 비용 반영
당기순이익
61
192
425
71
154
425
16.1
-19.8
0.0
1,862
7,363
8,147
1,789
7,100
7,829
-3.9
-3.6
-3.9
CM 매출액 조정 수익성 하향 조정
매출액
19
61
215
10
-23
166
-47.9
적전
-22.6
400
415
146
551
496
136
37.7
19.6
-7.2
1,678
6,324
6,750
1,721
6,373
6,886
2.6
0.8
2.0
영업이익
74
326
384
45
301
352
-39.2
-7.6
-8.4
당기순이익
32
144
240
17
135
204
-47.4
-5.9
-14.8 -3.3
매출액
15,912
60,611
63,725
15,455
60,020
61,649
-2.9
-1.0
영업이익
470
2,070
2,516
348
1,920
2,268
-25.9
-7.3
당기순이익
265
1,009
1,478
113
717
1,209
-57.3
-29.0
매출액
776
2,808
3,048
786
2,718
2,959
1.2
-3.2
28
64
141
30
61
124
6.6
-3.9
매출액
당기순이익 매출액 영업이익
16
137
28
13
122
3.8
-15.9
-11.3
1,235
241
967
1,079
-12.4
-6.3
-12.7
22
66
110
5
39
71
-77.3
-40.1
-35.9
1
16
42
-91.6
-50.7
-34.7
32
64 196,743
영업이익
4,705
24,482
22,393
당기순이익
4,310
21,856
20,464
4,214
16,059
16,574
1,232
4,627
4,820
930
3,342
3,645
SK하이닉스 * 매출액 영업이익 당기순이익
-2.9 -12.1 고속 칩마운터사업 부진
1,033
202,425
매출액
-9.8 가전 수익성 하향
27
11
LED 경쟁 심화
-18.2
275
49,094
당기순이익 삼성전자 *
2015F
990
영업이익 서울반도체
2014F
8,363
당기순이익
LG전자
코멘트
4Q14F
534
매출액
영업이익 LG이노텍
변경률
2,010
당기순이익 삼성SDI
수정 후
Mid-Low 파워 제품 경쟁 심화
*주: 담당자 변경, 자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
9
II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 컨센서스
(십억원, %)
KDB대우증권
LG디스플레이 매출액
삼성SDI
삼성전기
삼성테크윈
서울반도체
삼성전자 *
4Q14F
2014F
2015F
4Q14F
2014F
2015F
4Q14F
2014F
코멘트
2015F
7,471
25,585
27,861
7,569
25,691
27,479
-1.3
-0.4
1.4
598
1,330
1,229
595
1,325
1,720
0.6
0.3
-28.5
당기순이익
514
1,046
863
418
958
1,278
22.8
9.2
-32.5
1,921
8,107
8,615
1,986
7,098
8,383
-3.3
14.2
2.8
소형전지 수익성 개선 전기차용 중대형 전지 본격적인 출하 증가 예상
매출액 영업이익
47
89
328
47
71
325
-1.3
24.7
0.9
당기순이익
71
154
425
59
148
380
20.6
4.1
12.0
1,789
7,100
7,829
1,816
7,155
7,682
-1.5
-0.8
1.9
10
-23
166
4
-19
146
124.0
적지
13.6
매출액
551
496
136
99
91
89
454.4
445.2
52.1
1,721
6,373
6,886
1,719
6,371
6,815
0.1
0.0
1.0
영업이익
45
301
352
62
318
359
-27.9
-5.3
-1.9
당기순이익
17
135
204
40
150
206
-58.0
-9.9
-1.1 -2.6
당기순이익
LG전자
차이
영업이익
영업이익 LG이노텍
컨센서스
매출액
15,455
60,020
61,649
15,739
60,362
63,269
-1.8
-0.6
영업이익
348
1,920
2,268
360
1,924
2,152
-3.4
-0.3
5.4
당기순이익
113
717
1,209
222
840
1,246
-49.0
-14.6
-3.0
매출액
매출액
786
2,718
2,959
785
2,773
3,001
0.1
-2.0
-1.4
영업이익
30
61
124
24
64
131
26.2
-4.2
-5.4
당기순이익
28
13
122
30
20
131
-6.6
-35.0
-6.9
241
967
1,079
268
1,025
1,125
-10.2
-5.6
-4.1
영업이익
5
39
71
16
62
80
-69.9
-36.5
-11.9
당기순이익
1
16
42
8
31
47
-88.5
-48.0
-10.3
51,913
206,134
206,695
영업이익
5,173
25,297
23,975
당기순이익
4,212
22,170
20,497
4,765
16,720
18,286
영업이익
1,497
4,938
5,383
당기순이익
1,170
3,726
4,199
매출액
매출액
SK하이닉스 * 매출액
컨센서스 대비 보수적 TV 패널 가격 하락 압력 증가
삼성SDS 지분 매각
Mid-Low 파워 제품 경쟁 심화
*주: 담당자 변경, 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
10
Monthly Monthly
InsighT TECH
III. Sector View • 반도체: 안정적 업황은 계속된다 • 디스플레이: 11월부터 TV 패널 가격 하락 압력 증가 • 통신장비/전자부품: 바닥을 다져야 반등이 나온다
반도체
III. Sector View
안정적 업황은 계속된다 ■ Event
DRAM 타이트한 수급 지속 예상
- 10월 견조한 PC DRAM 가격 유지 (DDR3 4Gb $3.78, +2.44% MoM)
(1Gb eq. 십억개)
- 10월 Server DRAM 가격 상승 (16GB REGDIMM $137, +0.74% MoM)
20
- 3Q14 SK하이닉스 사상 최대실적 달성. 삼성전자 반도체 영업이익 IM 추월
16
- iPhone 6/6+ 출시 이후 사상최대 판매: (주력 모델 용량 32GB 64GB 확대)
수요(L)
(%) 공급(L)
공급과잉률(R)
10
타이트한 수급 지속
5
12
- 삼성전자, SK하이닉스 양사 모두 실적발표에서 2015년 제한적 공급증가 제시
0 8
■ Implication
-5
4
- 4분기 주요 DRAM 업체들의 Mix 변화로 PC DRAM 견조한 가격 지속 - 데이터 트래픽 증가로 서버 DRAM 수요 지속적 증가 가격 상승 지속 - 4분기 데이터 센터향 SSD, 노트북 교체 수요 등으로 NAND 수요 강세
0
-10 1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
자료: DRAMeXchange, Gartner, IDC, KDB대우증권 리서치센터
- iPhone 6/6+ 판매 호조 또한 NAND 수요 견인 - DRAM 시장 제한적인 공급 증가로 2015년 타이트한 수급 지속
2015년부터 NAND 수급 안정화 (%)
(1GB eq. 십억개)
■ Market forecast
28
- 2015년 신규 투자에 따른 DRAM 시장 공급 증가 우려는 완화된 것으로 판단
24
- SK 하이닉스 4분기 사상 최대 실적 재 달성 예상 - 삼성전자 2015년 시장 상회하는 DRAM Bit growth 제시 실적 개선 지속
Check point 2015년 업체들의 수익성 위주 전략으로 과거의 급락 사이클 반복되지 않을 것
수요(L)
공급(L)
15
공급과잉률(R)
10
20 16
5
12
0
8 -5
4 0
-10 1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
자료: DRAMeXchange, Gartner, IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
12
III. Sector View
반도체
Key Charts 글로벌 메모리 업체 주가 상승 반전
서버 DRAM(16GB REGDIMM) 지속 상승
(-3M=100)
(달러)
120
삼성전자
SK하이닉스
마이크론
샌디스크
160 150
도시바
110
140 130
100
120 90
110 100
80 14.8
14.9
12.6
14.10
자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터
12.10
13.2
13.6
수요 증가로 NAND 가격 (64Gb MLC) 안정화
(달러) 4.5
(달러) 14
SK하이닉스 화재
고정거래가격
4.0
14.2
14.6
14.10
자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터
DRAM 고정거래가격 (DDR3 4Gb 1,333Mhz) 강세 지속 현물가격
13.10
현물가격 고정거래가격
12
3.5
10
3.0
8
2.5
6
2.0
4
1.5
2 0
1.0 12.7
12.10
13.1
13.4
13.7
자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터
13.10
14.1
14.4
14.7
14.10
11.1
11.7
12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
13
디스플레이
III. Sector View
11월부터 TV 패널 가격 하락 압력 증가 ■ Event - LCD 패널 성수기(8~10월) 지나고 비수기 진입
-
올해 중국 국경절 전후 3주간 TV 판매량 549만대로 전년대비 9.7% 감소
- 11월 Black Friday, 12월 크리스마스의 선진국 TV 수요가 향후 수급의 관건 - 중소형(스마트폰) 패널 가격 하락 지속 → 아이폰 6용 패널만 공급 부족 ■ Implication - TV 세트 업체들의 수익성 하락: LG전자 4.9%(1Q14) → 2.8%(3Q14)
글로벌 LCD 수요 및 공급 면적 증가율 (%) 50
공급 증가율
수요 증가율
40 30 5.6 %
20
5.5 %
3.5 %
10
6.2 %
- 수익성 하락 원인: 중국 업체들의 수출 증가, 일본 엔화 약세, 패널 가격 상승 - 비수기 진입에 따른 연말 재고 조정 가능성. 패널 가격 하락 압력 증가 예상 - 아이폰 6의 글로벌 판매 호조 지속. 반면 일본 업체들이 여전히 생산성 부진
0 07
08
09
10
11
12
13
14F
15F
16F
자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터
- Foxconn, 아이폰용 패널 생산을 위해 350억위안(6조원) 투자 검토 한중일 TV 시장 경쟁 심화 - 중국 TV 업체들의 점유율 상승 지속
■ Strategy - 2015년 패널 수급 균형 유지 전망. 다만 단기적으로 패널 가격 하락 압력 증가
(%) 한국
40
일본
중국 36 %
- 비수기 진입으로 전반적으로 패널 수요 약세. 아이폰용 LTPS 패널은 공급 부족 - 중국 디스플레이 투자 확대 지속: 내년 장비 수요의 70%는 중국이 될 전망 - LG디스플레이 내년 1Q까지 양호한 실적 가능(아이폰 6 수혜), 장비 업체 선호
Check point 글로벌 패널 업체 중에서 LG디스플레이를 최선호 → 아이폰 6의 최대 공급 업체 국내 장비 업체: 에스에프에이 최선호. AP시스템, 테라세미콘, 비아트론 차선호
30
25 %
20
20 % 한국: 삼성, LG 일본: Sony, Sharp, Toshiba, Panasonic 중국: TCL, Hisense, Skyworth, Haier, Changhong, Konka
10 0 07
08
09
10
11
12
13
14F
15F
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
14
디스플레이
III. Sector View
Key Charts LCD 패널 가격 변동률 추이
월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별)
(%)
(백만 m²)
TV panel (L) Notebook panel (L) MOM 성장률 (R)
16
4
Notebook
Monitor
3
TV
TV (Open-cell)
(%)
Tablet panel (L) Monitor panel (L)
32 24
12
2
16
1 8
0
8
-1
0
-2
4 -8
-3 -4 12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
15.1
0
-16 13.1
13.7
13.10
14.1
14.4
14.7
14.10
자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터
자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터
월별 LCD TV 판매량 추이
월별 중국 TV 수출액 및 분기별 ASP 추이 (%) 40
(백만달러) 1,600
21
20
1,200
14
0
(백만대) 28
13.4
LCD TV 판매량 (L) MoM 증가율 (R)
중국 TV 수출액 (L) 글로벌 TV ASP (R)
중국 TV ASP (R)
(달러) 500 470 440
800 410
7
0 13.1
13.4
13.7
자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터
13.10
14.1
14.4
14.7
14.10
-20
400
-40
0
380 350 13.1
13.4
13.7
13.10
14.1
14.4
14.7
14.10
자료: Bloomberg, DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
15
디스플레이
III. Sector View
Key Charts 15.6” 노트북 패널 가격 변동 추이 (달러) 42
21.5” 모니터 패널 가격 변동 추이
Notebook 15.6" (L)
Panel Price Index (R)
40
(12.1=100) 105 100
38
(달러) 80
Monitor 21.5" (L)
Panel Price Index (R)
100
75
95
36
(12.1=100) 105
95 70
90
34
85
32 30
80 12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
65
85
60
80 12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터
자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터
32” TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) 105
90
42” TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이
TV 32" (Open-cell, L)
Panel Price Index (R)
100
(12.1=100) 105 100
95 90
95
85
90
(달러) 210
TV 42" (Open-cell, L)
Panel Price Index (R)
(12.1=100) 105 100
190
95 170
80 85
75 70
80 12.1
12.7
13.1
자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터
13.7
14.1
14.7
90 150
85
130
80 12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
16
통신장비 /전자부품
III. Sector View
바닥을 다져야 반등이 나온다 ■ Event - 삼성전자 스마트폰 사업에 대한 우려 확산. 3Q13 스마트폰 시장점유율 32.5% 를 기록한 후 하향 추세. 2Q14에는 24.9%로 급락한 상태. 3Q14 IM 사업부 영 업이익률 7.1%(-11.2%p YoY, -8.4%p QoQ) - 중저가 스마트폰 시장에서 후발 업체들의 급성장: 2Q14 중국 시장 1위 샤오미 (Xiaomi), 인도 시장 1위 마이크로맥스(Micromax) M/S 하락 - 애플 iPhone 6/6Plus 성공: 삼성전자 고가 제품 판매 부진 수익성 하락
삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대)
갤럭시 Note2 갤럭시 S3
100 80 60
갤럭시 갤럭시 S5 Note4
갤럭시 S2 갤럭시S
20
- 스마트폰 시장 성숙기 본격 진입. 삼성전자 주도권 유지를 위해서는 브랜드 가치 와 시장점유율 확대 전략 필요 고가 스마트폰: 다양한 기능 추가(금속 케이스, OIS, 다면 디스플레이 등), 중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보(파생 제품 출시로 비용 절감, 베트남 2공장 활용으로 생산 원가 절감)
자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터
■ Strategy
애플 스마트폰 판매 수량 추이
- 경영권 문제 등으로 기회를 놓치지만 않는다면 반격의 가능성은 충분(현금, 유통 인프라, 강력한 제조 능력, 수직 계열화된 부품 조달 등). 우선은 더 이상 나빠지 지 않는다는 확신 필요 주가 반등 시작
(백만대) 60
- 부품 업체들의 차별화도 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 박스권에 머물고 있는 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체에 대한 투 자 고려 필요. 현금 보유나 배당 성향에 주목
S4
갤럭시 Note3
갤럭시 Note
40
■ Implication
갤럭시
0 1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
iPhone iPhone
iPhone 5
iPhone 5S/5C
4S
48
6 & Plus
iPhone 4
36
iPhone
24
iPhone
3GS
3G
Check point 갤럭시 A Series M/S 유지 전략 영업이익률 10% 수준의 안정화 필요
12
iPhone
0 2Q07
2Q08
2Q09
2Q10
2Q11
2Q12
2Q13
2Q14
자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
17
통신장비 /전자부품
III. Sector View
Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망
글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망
Western Europe Middle East & Africa Japan Canada Emerging market growth (R)
(억대) 20
USA Latin America Central & Eastern Europe Asia/Pacific (ex. Japan)
(%)
90
10
60
5
30 0 2007
2009
2011
2013
2015F
300
150
0 2007
2009
2011
2013
2015F
2017F
자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터
글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이
100
이머징 시장 평균
450
2017F
자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터
(%)
선진시장 평균
120
15
0
(US$) 600
프리미엄 (P>$700) 중가 ($150<P<$300)
글로벌 태블릿 PC 지역별 출하량 전망 고가 ($300<P<$700) 저가 (P<$150)
(백만대) 320
Western Europe Middle East & Africa Japan Canada Growth (R)
USA Latin America Central & Eastern Europe Asia/Pacific (ex. Japan)
(%) 320
80 240
240
160
160
60 40
80
20 0 1Q07
80
0 1Q08
1Q09
자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
0 2010
2012
2014F
2016F
2018F
자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
18
Monthly
InsighT IV. Think Big • 일본 IT에 길을 묻다 • Galaxy Gear VR 소개
V. Global IT Navigation
IV. Think Big: 1) 일본 IT에 길을 묻다 잃어버린 10년(1990~2000) ■ 설상가상(雪上加霜): 엔고와 내수침체 - 엔화 강세로 인한 경쟁력 악화로 일본 IT산업 매출액 1990년대부터 급격히 둔화 - 1960년대부터 일본 IT는 고부가가치화를 통해 엔고의 압박을 견뎌왔음
일본 IT 산업 매출액 및 영업이익률 (조엔) 100
매출액(L) 영업이익률(R)
(%) 12
매출액 정체
10
- 그러나, 1900년대 이후 한국, 중국 기업들의 가격경쟁력 강화로 주도권 상실
80
- 내수침체와 일본 업체간 과당 경쟁이 겹치면서 ASP 하락 가속화(CRT TV 평균 가 격 약 70% 하락(1990~2000))
60
6
- 동 기간 일본 IT업체들은 해외와 국내 수요 모두 감소하는 이중고 상황
40
4
수익성 하락
8
2 20
■ 초(超) 제조 모델: 노동생산성 향상과 설비 투자 확대
① 노동 생산성 1995년부터 정체 국면에 진입, 부가가치율 지속적 하락 ② 1990년대 중반 이후 회복된 설비투자 역시, 신규 수요를 창출할 수 있는 혁신의 부재로 효율이 낮은 상태 지속 ③ 2000년대 들어 인력 구조조정 등 비용절감 노력들이 이루어졌지만, ‘패러다임 변화’에 대응하는 총체적 전략 수립 실패
-2
0 60
- 위기 극복을 위한 일본 IT 업체의 해결책: 규모의 경제를 추구하는 초(超) 제조 모델 - 그러나 초 제조모델의 실효성은 제한적이었음, 수익성 하락 지속
0 65
70
75
80
85
90
95
00
05
10
자료: 일본재무성 법인기업통계, KDB대우증권 리서치센터
일본 IT 산업 종업원 1인당 부가가치 (백만엔) 10
종업원 1인당 부가가치(L)
노동생산성 개선 한계
부가가치율(R)
(%) 30
8
27
6
24
4
21
2
18
- 잃어버린 10년, 매출성장과 수익성 개선이라는 초제조 모델의 성공사례는 전무
Check point 일본의 잃어버린 10년, 또 다른 위기의 10년을 초래하다
0
15 60
65
70
75
80
85
90
95
00
05
10
15
자료: 일본재무성 법인기업통계, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
20
IV. Think Big: 1) 일본 IT에 길을 묻다 혁신에 뒤쳐진 “놓쳐버린 10년(2001~)” ■ 반도체
2000년 전후 일본 반도체 업체들의 사업구조 재편
- 2000년대 들면서 반도체 산업의 패러다임은 “표준품의 대량생산”으로의 전환
SONY
- 급격한 ASP 하락, 고정비 부담으로 규모의 경제를 달성하는 것이 생존법이었음
IBM
차세대 반도체 공동개발
- 일본 반도체 업체들은 패러다임 변화에도 불구, 제조 공정 기술 개발에만 집착
TOSHIBA
- 합종 연횡 등의 노력은, 앞서 공격적 투자를 진행한 한국 업체들을 따라잡기 역부족
FUJITSU Renesas (2002) System LSI 통합
■ 디스플레이 HITACHI
- CRT → LCD → LED → OLED로 이어지는 패러다임 변화에 대응 미숙
Elpida (1999) DRAM 통합
- Panasonic, LCD TV로의 변화 속에 PDP TV에 집중, 급속하게 시장 지배력 약화
차세대 반도체 공동개발
NEC
- 당시, Sony와 Panasonic은 TV의 패널 자체 수요 의존도가 60%를 상회
PANASONIC
- 최종제품인 TV의 부진은 패널 산업의 쇠락을 동반
자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터
■ 핸드셋
LCD TV 시장점유율 추이
- 2000년 이후 가장 큰 혁신이었던 스마트폰 확산에 대비하지 못한 일본 IT - 스마트폰 시장은 2007년부터 2013년까지 연평균 42% 고성장(출하량 기준) - 일본 IT 업체들은 스마트폰 시장에서 두각을 나타내지 못함.
(%) 40
삼성전자
LG전자
SONY
35
SHARP
TOSHIBA
PANASONIC
30
- 2014년 2분기 기준 글로벌 상위 10개 스마트폰 제조 업체 중 일본 업체는 Sony가 유일 (M/S 3.1% 수준)
25
- 핸드셋 시장에서도 일본 IT 업체들은 패러다임의 구조적 변화를 인지하지 못함
15
Check point 패러다임을 놓쳐버린 2000년대
MITSUBISHI
20
10 5 0 04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
2H14
자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
21
IV. Think Big: 1) 일본 IT에 길을 묻다 장기복합불황 20년, 살아남은 자는 IT 부품/재료 ■ 일본 IT 부품/재료 업체 영업이익 20년간 2~22배
일본 주요 Set 업체 영업이익 vs. 주요 부품/재료 업체 영업이익
- 동일 조건 하에서 부품/재료 업체 고성장 (Nidec, Nitto Denko, JSR, Ibiden 등)
(십억엔)
① 다각화 전략: 기반 기술을 바탕으로 신사업 분야로 사업 영역을 확대 ② 신제품/신기술 선도: 혁신적인 제품에 부합하는 부품/재료 기술 먼저 제안
600 500
- Ibiden: 세라믹, 플라스틱 PCB → 대만, 중국업체 진입 → 반도체 칩 패키지 사업 으로 확장, 디젤 차량용 DPF 분야 진출(글로벌 시장 점유율 50%)
400
- JSR: 합성고무 제조 업체 → 반도체용 포토레지스트 사업(글로벌 M/S 33%) → 차세대 반도체 및 디스플레이 소재로 사업 영역 확대 중
200
- 최근 스마트폰, TV 등 set 시장에 중저가형 모델을 앞세운 중국 업체 다수 진입 - 한국이 과거 부품/소재 분야에서 일본에 의존했던 것처럼, 향후 중국 내에서 원천 기술울 보유한 한국 부품/소재 업체들의 시장 지배력 높아질 것으로 전망
부품/소재업체 1990 2013
305
297
300 174
100
- 시장 신규 진입자는 기술적 난이도, 원천 기술 보유 여부등으로 인하여 세트 → 부품 → 장비 → 소재 순으로 진입 ■ 중국업체들의 Set 시장 진입 가속화, 한국 부품/소재 업체들에게 기회
Set 업체 473
50
26
Check point 한국 부품/소재 업체들의 전성시대가 열린다
9
36
0 Panasonic
Sony
Shin-Etsu Chem Nitto Denko
JSR
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
일본 전자재료 업체들의 사업 다각화 전략 초기사업
현재주력사업
미래성장동력
성장 동력 아이템
JSR
석유화학
반도체, LCD 소재
차세대 소재 환경 및 에너지 소재
EUV PR Flexible Display 기판 리튬이온 캐패시터 연료전지 분리막 등
Hitachi Chem
차량용 절연물질
반도체, LCD 소재 2차전지 음극활 물질
2차 전지 재료
xEV용 음극활물질
Mitsubish Chem
석유화학
석유화학, 헬스케어 FPD소재
환경 및 에너지 소재 차세대 조명 헬스케어 솔루션
2차전지 재료 유기태양전지 모듈 OLED 조명 등
Kuraray
합성섬유
합성수지 및 고무 편광필름 소재(PVA)
환경 및 에너지 소재 차세대 광학 소재
수처리 관련 소재 태양전지 봉지 재료 등
- IT 산업 사이클은 경기흐름이 아닌 패러다임 변화에 연동 - 기술력은 기본, ① 패러다임 변화를 초기에 인지, ②차별화 전략 수립, ③신속한 의사결정 능력을 보유한 기업이 장기복합불황에서 살아남을 수 있음
72 13
자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
22
IV. Think Big: 1) 일본 IT에 길을 묻다 소자/핵심 소재 주도국 변화 세계 75%
DRAM LCD
한국 1위
대만 진출 한국 1위
세계 90%
OLED
일본 진출
한국 진출
한국 1위
한국 진출
세계 40%
2차 전지
중국 진출
대만 진출
한국 1위
태양광 웨이퍼
일본 1위
감광액
한국 진출 한국 진출
일본 과점 일본 진입
액정
한국 진출
일본 과점
편광판
일본 진입
OLED 유기물질 양극활 물질
일본 과점
분리막
일본 과점
한국 진출 한국 진출 한국 진출 한국 진출
폴리실리콘
70
80
90
00
10
20F
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
23
IV. Think Big: 2) Galaxy Gear VR 소개 새로운 세계가 다가온다 ■ Galaxy Gear VR: 삼성전자의 이종(異種) 도전
삼성전자의 Galaxy Gear VR
- 삼성전자, 9월 3일 독일 IFA 행사에서 가상현실 기기 Galaxy Gear VR 공개 - 기존 오큘러스 리프트의 모바일 버젼으로, 갤럭시 노트 4 탑재를 통해 기동 갤럭시 노트 4의 화면을 헤드마운트 기어의 어안렌즈를 통해 출력하는 방식 가속도/자이로/자기/근접 센서 등 다양한 센서 탑재로 1인칭 시점 체험 가능 착용자 움직임에 맞춰 기어 VR에서 출력되는 화면도 시점과 일치되어 이동 갤럭시 노트 4를 통한 전원 공급 등 휴대성을 강조한 모습 갤럭시 노트 4 후면 카메라를 이용해 증강현실도 구현 가능 - 12월 경 출시될 예정이며, 출시가는 199달러 수준으로 예상(출처: BGR) ■ 새로운 세계, 새로운 시장, 새로운 성장 동력 - 디즈니, 드림웍스,워너브라더스 등과의 협력 통해 폭넓은 동영상 컨텐츠 준비 중. 다양한 전용 게임도 제작 중 초기수용자인 하드코어 게이머층의 수요 촉발 필요 - 게임, 엔터테인먼트, 교육 분야에서 선도적 도입 예상 추후 적용 분야도 다양 - 증강현실 구현 가능하다는 점에서, 위치기반 광고/상거래 등 신시장 진출 가능
자료: techradar.com, iT dongA
소비자 가상현실 시장 전망 (백만달러) 6,000
■ 시장 형성 초기 단계에서는 하드웨어 업체도 높은 수혜 가능
4,800
- 가상현실 시장 확대되며 디스플레이, 센서 제조 업체 수혜 예상
3,600
- 특히 가상현실 기기의 높은 화면반응속도(최소 20ms 이하) 구현 위해, 반응속도 빠른 OLED 디스플레이의 모바일 기기 탑재 확대 예상 국내 업체 수혜 전망
2,400
Check point 증강현실(Augmented Reality): 현실환경에 가상 입/출력 정보를 겹쳐서 보여줌
Hardware (Devices) Software (Games & Apps)
1,200 0 2014F
2015F
2016F
2017F
2018F
자료: KZERO, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
24
V. Global IT Navigation 삼성전자의 반등, 한국 IT 지수를 견인하다 ■ Global Industry Performance
글로벌 IT 지수 기간 수익률 (2014년 9월 30일 종가 기준)
- 글로벌 IT 지수(+2.1%), 미국 Dow Jones 사상 최대치 경신으로 강세 - 대만 IT 지수(-0.1%) 약세: Radiant, Largan, Mediatek 등 주요 부품 업체 부진 - 삼성 IT주(삼성전자, 삼성SDI, 삼성전기) 반등으로 한국 IT지수 5.9% 상승 견인 ■ Sector Performance
지수
기간 수익률 (%)
종가
1W
1M
3M
6M
12M
17,391
3.5
2.2
5.4
5.3
11.4
NASDAQ
4,631
3.3
3.5
6.4
12.3
18.1
KOSPI
1,964
2.0
-0.6
-5.2
0.3
-3.7
Dow Jones
559
-0.3
-2.0
3.3
0.0
4.5
- 글로벌 가전 업체 강세: Whirlpool(+20%), TCL(+18%), Electrolux(+15%)
KOSDAQ World
137
3.3
2.1
3.5
10.5
20.0
- 장비 업체 강세 지속: 반도체 장비(+5.9%), 디스플레이 장비(+3.0%)
US
155
3.3
2.5
4.9
12.5
23.1
Korea
719
8.2
5.9
-3.5
-3.9
-7.7
Japan
109
6.7
3.3
5.4
15.2
25.8
Taiwan
158
3.9
-0.1
0.9
5.7
21.6
China
298
3.4
5.3
-1.4
23.1
40.7
MSCI IT
- 국제엘렉트릭 자발적 상장폐지를 위해 공개매수 발표. Wintek 법정관리 신청 - LED 경쟁 심화로 주가 하락 지속: 서울반도체(-21%), Cree(-10%)
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
10월 IT 섹터별 1M 주가 변동률
10월 1M 주가 상승률/하락률 상위 10대 종목
(%)
(%) 40 20 0 -20 -40 -60 -80
Wintek
LG이노텍
루멘스
서울반도체
상보
AMD
Radiant
Shinko
Everlight
IBM
Seagate
AUO
Electrolux
TCL
유진테크
LED
세트-PC
터치스크린
EMS/ODM
디스플레이-부품
2차전지
자동화 장비
전자부품
전자재료
디스플레이 장비
반도체-비메모리
반도체-메모리
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
디스플레이-패널
세트-유통
세트-가전
반도체 장비
디스플레이-글라스
반도체-파운드리
세트-핸드셋
-15
LED 업체
피에스케이
-10
장비 업체
Whirlpool
0 -5
테라세미콘
5
국제엘렉트릭
10
Screen Holdings
■ Company Performance
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
25
V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이
MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 (2012.1.1=100) 180
(2012.1.1=100) 180
MSCI World
MSCI World IT
MSCI US IT MSCI Japan IT
MSCI Korea IT MSCI Taiwan IT
160
160
140
140
120
120
100
100
80
80 12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
12.1
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
Gap (R)
MSCI World IT (L)
MSCI Korea IT (L)
(x) 4 0
15
-4 -8
10
-16
0 13.1
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
14.1
14.7
P/B (x) 7 China
6 5 4
US World
3 Japan
2 -12
5
12.7
13.7
국가별 IT 업종 PBR-ROE
20
12.1
13.1
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
글로벌 IT 업종 대비 한국 IT 업종 P/E 갭 (12M-Trailing) (x) 25
12.7
13.7
14.1
14.7
Taiwan
1
Korea
ROE (%)
0 0
5
10
15
20
25
30
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
26
Monthly
InsighT Top Picks / 관심종목 • 대형주 Top Picks: LG디스플레이, 삼성SDI, 삼성전기, LG이노텍 • 중소형주 Top Picks: 파트론, 실리콘웍스, 휴맥스
LG디스플레이(034220)
Top Picks
연말까지 든든한 실적
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
40,000
현재주가(14/10/31,원)
31,350
■ What’s new: 3분기 매출액 6.6조원(-1% YoY), OP 4,741억원(+22% YoY)
-
예상치 부합: ① 출하면적 +3%, ASP +7% ② IT 패널 감소, TV, 모바일 패널 증가
-
매출 비중: TV 42%, 모니터 17%, 노트북 10%, 테블릿PC 12%, 스마트폰 19% 4Q14F 매출 7.5조원(+6% YoY), OP 5,980억원(+133% YoY) 예상, 1Q 비수기도 예년에 비해 양호할 전망
28%
상승여력
■ Catalyst: 예상보다 아이폰 6+(5.5”)의 수요 강세로 동사의 수혜 예상 영업이익(14F,십억원)
1,330
Consensus 영업이익(14F,십억원)
1,325
EPS 성장률(14F,%)
145.5
MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
-
전분기 iPhone, Mac 출하량 예상치 상회. 4Q iPhone 판매량 6,000만대(+17% YoY) 이를 전망 iPhone 6(4.7")보다 37% 면적이 큰 iPhone 6+(5.5")의 수요가 높다는 점은 동사에 긍정적
■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 40,000원 유지
P/E(14F,x)
10.7
MKT P/E(14F,x)
12.5
-
최근 전략 고객사의 패널 불량 우려로 주가 하락하였으나, 이는 신제품 램프업 과정에서 통상적으로 발생
1,964.43
-
중장기적으로 구조적인 리레이팅을 위해서는 경쟁사와 차별화된 OLED 전략이 가시화될 필요 있음
KOSPI
11,218
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
358
유동주식비율(%)
62.1
외국인 보유비중(%)
31.7
베타(12M) 일간수익률
150 140
1.22
130
52주 최저가(원)
22,300
120
52주 최고가(원)
35,700
110
주가상승률(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
-7.8
14.2
25.7
상대주가
-5.2
14.1
29.9
결산기 (12월) LG디스플레이
매출액 (십억원)
KOSPI
영업이익 (십억원)
80 13.10
14.2
14.6
14.10
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
24,291
29,430
27,033
25,585
27,861
29,439
-764
912
1,163
1,330
1,229
1,515
-3.1
3.1
4.3
5.2
4.4
5.1
순이익 (십억원)
-771
233
426
1,046
863
1,142
-2,155
652
1,191
2,924
2,413
3,193
ROE (%)
90
12/12
영업이익률 (%) EPS (원)
100
12/11
-7.3
2.3
4.1
9.5
7.2
8.8
P/E (배)
-
47.6
21.3
10.7
13.0
9.8
P/B (배)
0.9
1.1
0.9
1.0
0.9
0.8
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
28
Top Picks
LG디스플레이(034220)
Key Charts 연결 기준 매출액 추이 및 전망
연결 기준 영업이익 추이 및 전망
(조원)
(%)
(십억원)
20
1,000
8
10
800
6
0
4
-10
2
-20
0
-30
10
매출액 (L)
QoQ 증가율 (R)
600 400 200 0 -200 1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
-400 1Q10
1Q11
자료: KDB대우증권 리서치센터
자료: KDB대우증권 리서치센터
LCD 패널 출하면적 추이 및 전망
영업이익, P/B 차트
(백만m2)
(%) 출하면적 (L)
12
QoQ 증가율 (R)
15 10
10
5 8 6 4 2 0 1Q10
1Q11
자료: KDB대우증권 리서치센터
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
1Q14
1Q15F
(배) Peak
1,200
영업이익(L) 2.5
-5
300
-300
-25
-600
3.0 2.5
1.6
2.0 1.3
1.5
1.5 Trough
0
-20
P/B(R)
2.2
900 600
-15
1Q13
(십억원)
0
-10
1Q12
1.0
1.2 0.7
0.5
0.7
0.0 04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
29
LG디스플레이(034220)
Top Picks
Earnings Table (십억원, %)
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14P
4Q14F
1Q15F
2Q15F
3Q15F
4Q15F
2013
2014F
2015F
8,182
8,890
8,784
9,583
8,325
9,360
9,654
9,899
8,825
9,490
9,932
10,805
35,439
37,239
39,052
798
947
952
1,081
940
987
899
876
832
861
893
957
3,778
3,703
3,543
Monitor
1,456
1,439
1,387
1,347
1,266
1,418
1,290
1,258
1,214
1,167
1,154
1,214
5,629
5,233
4,748
TV
4,989
5,898
5,586
5,797
5,171
6,031
6,393
6,264
5,428
6,223
6,460
6,781
22,270
23,860
24,892
910
606
859
1,328
947
923
1,072
1,501
1,351
1,239
1,425
1,853
3,702
4,443
5,868
770
657
678
697
628
615
658
738
723
664
678
700
701
660
691
6,803
6,571
6,579
7,079
5,588
5,979
6,547
7,471
6,523
6,457
6,971
7,909
27,033
25,585
27,861
612
723
724
779
671
717
655
640
602
618
650
697
2,838
2,682
2,566
Monitor
1,429
1,380
1,316
1,203
1,118
1,256
1,113
1,087
1,038
994
1,001
1,058
5,328
4,574
4,091
TV
2,925
3,352
2,895
2,619
2,290
2,511
2,750
2,725
2,302
2,592
2,690
2,822
11,791
10,277
10,406
S/M
1,837
1,117
1,645
2,478
1,509
1,495
2,030
3,018
2,581
2,254
2,631
3,332
7,077
8,052
10,797
매출원가
6,099
5,607
5,591
6,228
4,924
5,270
5,463
6,260
5,595
5,565
5,994
6,995
23,525
21,917
24,149
Material
4,387
4,051
4,104
4,880
3,357
3,815
4,013
4,893
4,061
4,100
4,531
5,655
17,422
16,078
18,347
Depreciation
1,093
935
868
843
898
823
800
838
867
828
809
809
3,738
3,359
3,313
SG&A
553
599
599
594
570
545
610
613
616
619
622
625
2,345
2,338
2,483
영업이익
151
365
390
257
94
163
474
598
312
274
355
289
1,164
1,330
1,229
2.2
5.6
5.9
3.6
1.7
2.7
7.2
8.0
4.8
4.2
5.1
3.7
4.3
5.2
4.4
1,269
1,324
1,281
1,124
1,015
1,008
1,348
1,506
1,245
1,162
1,220
1,151
4,998
4,877
4,777
18.6
20.2
19.5
15.9
18.2
16.9
20.6
20.2
19.1
18.0
17.5
14.5
18.5
19.1
17.1
출하면적
('000 m2)
Notebook
S/M ASP
(USD/m2)
매출액 Notebook
영업이익률 EBITDA EBITDAM 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
30
삼성SDI(006400)
Top Picks
합병통 이후 전열을 가다듬다
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
180,000
현재주가(14/10/31,원)
126,000
■ What’s new: 3분기 매출액 1.89조원(-6% YoY), 영업이익 262억원(-77% YoY)
-
예상치 하회: ① 중저가 소형전지 증가로 수익성 하락, ② 중대형전지 부진
-
소재(케미칼, 전자재료) 부문 매출액 1.1조원(+3% YoY), 에너지 솔루션 부문 매출액 7,949억원(-5% YoY)
-
3분기부터 PDP 부문 중단사업손익 반영(582억원 계상)
43%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
-32
Consensus 영업이익(14F,십억원)
71 -41.6
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
P/E(14F,x)
78.0
MKT P/E(14F,x)
12.5
KOSPI
1,964.43 8,664
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
70
■ Catalyst: 4Q14F 매출 1.92조원(+1% YoY), OP 466억원(+133% YoY) 예상
-
갤럭시 노트4 글로벌 출시로 각형전지 출하량 증가, 신제품 테블릿 PC 출하 증가로 폴리머 전지 수익성 개선 전망
-
전기차(EV) 전지, BMW i3의 탄소섬유(CFRP) 생산 차질이 정상화되면서 매출이 안정적인 성장 국면에 진입
-
동사가 보유한 제일모직(구 삼성에버랜드) 지분 1,000만주(8%) 중에서 500만주(4%)를 구주매출 통해 매각할 예정 → 공모가 50,000원 가정 시, 2,500억의 현금 유입 예상, 중대형 전지 투자 재원으로 활용될 전망
■ Valuation: 투자의견 매수. 목표주가 18만원 유지
-
유동주식비율(%)
79.4
110
외국인 보유비중(%)
27.0
100
베타(12M) 일간수익률
1.85
52주 최저가(원)
103,500
52주 최고가(원) 주가상승률(%)
181,500 1개월
6개월
12개월
절대주가
2.9
-16.6
-28.8
상대주가
5.8
-16.7
-26.4
영업가치 7.8조원 + 자산가치 4.9조원(SDC 3.0조원, 기타 1.9조원)의 합산으로 산정 삼성SDI
KOSPI
결산기 (12월)
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
매출액 (십억원)
5,444
5,771
5,016
3,820
4,040
4,668
110
187
-27
-32
131
225
영업이익 (십억원)
90
영업이익률 (%)
2.0
3.2
-0.5
-0.8
3.2
4.8
80
순이익 (십억원)
320
1,472
131
114
276
420
70
EPS (원)
6,785
31,192
2,768
1,615
3,928
5,973
60
ROE (%)
50 13.10
14.2
14.6
14.10
5.3
21.8
1.8
1.5
3.5
5.1
P/E (배)
19.7
4.8
58.5
78.0
32.1
21.1
P/B (배)
1.0
0.9
1.0
1.1
1.1
1.1
주: 합병전 수치, K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
31
Top Picks
삼성SDI(006400)
Key Charts 연결 기준 매출액 추이 및 전망
연결 기준 영업이익 추이 및 전망
(십억원) 3,000
에너지솔루션
소재
기타
(십억원)
에너지솔루션
소재
150
기타
영업이익률 (R)
(%) 8 6
100
2,500 2,000
4
50
2
1,500
0
0
1,000 -50
500
-2 -4
-100
0 1Q13
3Q13
1Q14
3Q14P
1Q15F
1Q13
3Q15F
3Q13
자료: KDB대우증권 리서치센터
자료: KDB대우증권 리서치센터
소재 부문(제일모직) 매출액 추이 및 전망
2차 전지 출하량 추이 및 전망
(십억원)
(%)
1,600
케미칼
전자재료
10
영업이익률 (R)
1,400
(백만셀) 400
1Q14
3Q14P
2차전지 출하량 (L)
1Q15F
3Q15F
(%) 100
YoY 증가율 (R)
8
1,200 6
1,000 800
4
600
80 300
60 40
200
20
2
400 0
200
-2
0 1Q13
3Q13
자료: KDB대우증권 리서치센터
1Q14
3Q14P
1Q15F
3Q15F
0
100
-20 -40
0 1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
32
Top Picks
삼성SDI(006400)
Earnings Table (십억원, %)
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14P
4Q14F
1Q15F
2Q15F
3Q15F
매출액
2,236
2,472
2,422
2,296
2,184
2,109
1,892
1,921
1,977
2,121
2,270
2,246
788
873
881
800
837
833
794
838
890
990
1,073
1,068
772
843
836
749
773
743
721
741
758
781
765
800
8
17
28
32
51
62
63
72
87
141
211
182
에너지솔루션 (2차전지) 소형전지(IT) 중형전지(EV)
4Q15F
2013
2014F
2015F
9,426
8,107
8,615
3,343
3,302
4,020
3,200
2,978
3,104
85
247
620
9
13
18
19
13
28
11
26
45
68
97
86
58
77
296
1,029
1,165
1,126
1,091
1,049
1,061
1,096
1,081
1,082
1,126
1,193
1,173
4,411
4,287
4,574
케미칼
642
731
717
704
684
695
702
709
720
744
791
779
2,795
2,789
3,034
전자재료
387
434
409
387
365
366
394
373
362
382
401
394
1,617
1,498
1,540
418
434
415
405
299
216
2
2
5
5
5
5
1,672
517
21
영업이익
12
106
113
-65
-14
30
26
47
68
90
121
84
166
89
328
에너지솔루션 (2차전지)
-1
36
34
-28
-5
20
-5
21
29
38
58
51
42
32
141
대형전지(ESS) 소재
기타 (CRT/PDP/Solar)
소형전지(IT)
55
80
75
30
55
60
46
54
64
67
74
68
239
216
238
중형전지(EV)
-41
-33
-33
-48
-48
-35
-40
-30
-30
-30
-25
-25
-155
-153
-110
대형전지(ESS)
-15
-10
-8
-10
-12
-5
-11
-3
-5
1
9
8
-43
-31
13
47
74
84
-9
25
29
36
31
43
56
64
34
195
121
197
케미칼
12
21
27
-20
6
12
7
7
11
17
22
4
41
33
54
전자재료
35
52
57
11
18
17
29
23
32
39
42
30
155
87
143
소재
기타 (CRT/PDP/Solar)
-34
-4
-5
-28
-34
-19
-5
-5
-4
-3
-2
-1
-71
-64
-10
영업이익률
0.5
4.3
4.7
-2.8
-0.6
1.4
1.4
2.4
3.4
4.3
5.3
3.7
1.8
1.1
3.8
-0.1
4.1
3.9
-3.5
-0.5
2.4
-0.6
2.5
3.3
3.8
5.4
4.8
1.2
1.0
3.5
4.5
6.3
7.5
-0.9
2.4
2.8
3.3
2.8
4.0
4.9
5.4
2.9
4.4
2.8
4.3
SDC 지분법이익
100
145
130
19
82
47
11
37
21
37
75
76
394
176
209
순이익
117
182
171
-112
55
41
-13
71
60
102
136
126
357
154
425
5.2
7.3
7.0
-4.9
2.5
1.9
-0.7
3.7
3.0
4.8
6.0
5.6
3.8
1.9
4.9
에너지솔루션 (2차전지) 소재
순이익률 EBITDA EBITDA 마진
171
275
290
109
137
177
187
210
213
255
263
250
844
711
981
7.7
11.1
12.0
4.8
6.3
8.4
9.9
10.9
10.8
12.0
11.6
11.1
9.0
8.8
11.4
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
33
삼성전기(009150)
Top Picks
비 온 뒤에 땅이 굳는다
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
77,000
현재주가(14/10/31,원)
48,700 58%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
-23
Consensus 영업이익(14F,십억원)
-19 50.2
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
P/E(14F,x)
7.6
MKT P/E(14F,x)
■ What’s new: 3Q14 영업이익 -691억원으로 적자전환. 4Q14 흑자전환 기대
-
3Q14 실적: 매출액 1조 7,217억원(-18.7% YoY, -7.5% QoQ), 영업이익 -691억원(적자전환)으로 부진한 실적 기록
-
WiFi 모듈, 카메라 모듈 판매 부진으로 CDS, OMS 사업부 매출액 둔화. 기판 사업 부진으로 ACI 사업부 매출액도 부진. 삼성전자 스마트폰 사업 부진으로 매출액이 감소하며 전 사업부가 적자 전환
-
4Q14 매출액은 전분기 대비 3.9% 증가한 1조 7,892억원, 영업이익은 흑자 전환한 97억원으로 추정. 갤럭시 노트4 판매 본격화되며 기판, 카메라 모듈, WiFi 모듈 판매 증가 기대
■ Catalyst: 최악의 상황은 벗어나는 상태. 향후 점진적인 실적 개선 예상
-
중국 업체 매출액 증가(‘13 7% 3Q14 15%), 신제품 출시 본격화(ESL, 무선충전기 등) 삼성전자와 스마트폰 매출 비중 감소하며 점진적인 실적 개선 기대. 자동차 부품 산업 등 신시장 진출 기대
-
삼성SDS 주식 매각 1조원 수준의 현금 유입으로 신사업 투자 기대. 향후 제일모직 상장 진행되며 자산 가치 부각 본격화
12.5
KOSPI
1,964.43 3,638
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가 77,000원 유지
-
유동주식비율(%)
76.2
110
외국인 보유비중(%)
17.8
100
베타(12M) 일간수익률
2.11
90
52주 최저가(원)
40,000
80
52주 최고가(원)
81,900
70
주가상승률(%)
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 77,000원 유지. 현재주가는 PBR 0.8배 수준에 불과
78
1개월
6개월
12개월
절대주가
-1.6
-26.4
-40.2
상대주가
1.2
-26.5
-38.2
삼성전기
KOSPI
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
매출액 (십억원)
6,032
7,913
8,257
7,100
7,829
9,205
278
580
464
-23
166
342
영업이익 (십억원)
60 50 40 13.10
결산기 (12월)
14.2
14.6
14.10
영업이익률 (%)
4.6
7.3
5.6
-0.3
2.1
3.7
순이익 (십억원)
349
441
330
496
136
264
EPS (원)
4,503
5,680
4,256
6,393
1,747
3,401
ROE (%)
10.0
11.9
8.2
11.4
3.0
5.6
P/E (배)
17.3
17.5
17.2
7.6
27.9
14.3
P/B (배)
1.7
2.0
1.4
0.8
0.8
0.8
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
34
삼성전기(009150)
Top Picks
Key Charts 삼성전기 분기별 실적 추이
삼성전기 수익 예상 변경표
(십억원)
(%) OMS (L)
3,000
20
CDS (L) ACI (L)
2,400
15
LCR (L) 영업이익률(R)
1,800
10
1,200
5
600
0 -5
0 1Q04
1Q06
1Q08
1Q10
1Q12
1Q14
(십억원,원,%,%p) 매출액 영업이익
변경전 14F
15F
변경후 16F
14F
16F
14F
15F 16F
7,363 8,147 9,179 7,100 7,829 9,205
-3.6
-3.9
0.3
61
215
340
-23
166
342 -137.8 -22.6
0.7
세전계속사업이익
664
205
338
703
190
370
5.9
-7.2
9.7
지배주주지분 순이익
415
146
241
496
136
264
19.6
-7.2
9.7
5,346 1,882 3,101 6,393 1,747 3,401
19.6
-7.2
9.7
EPS 영업이익률
0.8
2.6
3.7
-0.3
2.1
3.7
-1.2
-0.5
0.0
세전계속사업이익률
9.0
2.5
3.7
9.9
2.4
4.0
0.9
-0.1
0.3
순이익률
5.6
1.8
2.6
7.0
1.7
2.9
1.4
-0.1
0.2
자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
주: 10월 31일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
삼성SDS 투자주식 매각 시나리오별 분석 및 개요
삼성전기 분기 영업이익 추이 (십억원)
시나리오별 분석 장부가(69,307원) 현금 유입액(십억원) 매각차익(십억원)
공모가(150,000원)
15F
변경률
공모가(190,000원)
422.7
914.9
1,158.9
-
492.2
736.2
처분주식수(주)
6,099,604
처분목적
투자재원 확보 및 재무구조 개선 등
이사회결의일(결정일)
2014-09-26
비고
처분주식수는 향후 변동될 수 있음 주당매각 가격, 처분예정일이 공시일 현재 결정되지 않았음 주당매각 가격, 처분예정일 결정시점에 재공시 예정
주: 장부가 시나리오의 경우 현금 유입액이 삼성SDS 투자주식의 총장부가액을 의미(2Q14말 기준) 자료: DART, KDB대우증권 리서치센터
222.4
240
2Q13 사상 최대 이익 후 급격한 실적 하락
160
3Q14 저점 형성후 점진적인 개선 기대
80 15.1 21.2
-69.1
9.7
0 -35.9
-80 1Q13
3Q13
1Q14P
3Q14P
1Q15F
3Q15F
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
35
삼성전기(009150)
Top Picks
Earnings table (십억원,%,%p)
2013
2014F
3Q14P
1Q
2Q
3Q
4Q
연간
1Q
2Q
3QP
4QF
연간
YoY
QoQ
기존
차이
ACI 사업부
459.0
482.6
482.8
440.1
1,864.5
398.2
396.9
411.1
425.1
1,631.3
-14.9
3.6
411.2
0.0
LCR 사업부
477.6
500.3
498.5
418.1
1,894.5
464.5
464.6
474.3
466.7
1,870.1
-4.9
2.1
485.5
-2.3
CDS 사업부
429.6
457.3
424.5
389.3
1,700.7
374.9
322.0
322.0
349.6
1,368.5
-24.1
0.0
418.2
-23.0
OMS 사업부
591.2
923.1
681.9
453.4
2,649.6
488.2
574.0
503.6
537.1
2,102.9
-26.1
-12.3
587.5
-14.3
86.3
21.3
30.5
9.2
147.2
3.0
103.2
10.7
10.7
127.6
-64.9
-89.6
9.0
19.1
2,043.7
2,384.6
2,118.2
1,710.1
8,256.5
1,728.8
1,860.7
1,721.7
1,789.2
7,100.4
-18.7
-7.5
1,911.4
-9.9
ACI 사업부
45.9
65.2
57.0
-6.6
161.4
2.0
2.8
-13.6
0.4
-8.4
적전
적전
-4.1
적지
LCR 사업부
37.3
59.5
47.4
-6.7
137.5
9.3
10.2
-10.4
4.7
13.7
적전
적전
12.1
적전
CDS 사업부
10.5
16.5
14.3
-4.5
36.8
1.4
0.2
-16.9
-3.5
-18.8
적전
적전
1.3
적전
OMS 사업부
19.5
81.2
45.7
-18.1
128.3
2.4
8.0
-28.2
8.1
-9.7
적전
적전
-2.9
적지
113.1
222.4
164.3
-35.9
464.0
15.1
21.2
-69.1
9.7
-23.1
적전
적전
6.3
적전
ACI 사업부
10.0
13.5
11.8
-1.5
8.7
0.5
0.7
-3.3
0.1
-0.5
-15.1
-4.0
-1.0
-2.3
LCR 사업부
7.8
11.9
9.5
-1.6
7.3
2.0
2.2
-2.2
1.0
0.7
-11.7
-4.4
2.5
-4.7
CDS 사업부
2.4
3.6
3.4
-1.2
2.2
0.4
0.1
-5.2
-1.0
-1.4
-8.6
-5.3
0.3
-5.5
OMS 사업부
3.3
8.8
6.7
-4.0
4.8
0.5
1.4
-5.6
1.5
-0.5
-12.3
-7.0
-0.5
-5.1
계
5.5
9.3
7.8
-2.1
5.6
0.9
1.1
-4.0
0.5
-0.3
-11.8
-5.2
0.3
-4.3
122.1
221.8
158.8
-66.7
436.0
8.1
29.4
-82.2
747.7
703.0
적전
적전
-1.6
적지
지배주주지분 순이익
95.0
164.7
120.1
-49.6
330.2
1.7
13.9
-70.7
551.2
496.1
적전
적전
-1.0
적지
세전계속사업이익률
6.0
9.3
7.5
-3.9
5.3
0.5
1.6
-4.8
41.8
9.9
-12.3
-6.4
-0.1
-4.7
순이익률
4.7
6.9
5.7
-2.9
4.0
0.1
0.7
-4.1
30.8
7.0
-9.8
-4.9
-0.1
-4.1
매출액
Others 계 영업이익
계 영업이익률
세전계속사업이익
주: 10월 31일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
36
LG이노텍(011070)
Top Picks
사상 최대 실적과 숨고르기. 최근 주가 급락은 LED에 대한 지나친 우려 때문. 과도한 주가 하락은 기회
매수
(Maintain)
■ What’s new: 3Q14 매출액 및 영업이익 모두 분기 사상 최대 실적
-
3Q14 실적: 매출액 1조 6,493억원(+3.3% YoY, +6.9% QoQ), 영업이익 1,029억원(+84.6% YoY, +14.5% QoQ) 기록. 매출액 및 영업이익 모두 사상 최대 실적 달성
-
LG전자의 G3 판매 호조와 애플의 신제품 출시로 카메라 모듈, 터치 윈도우 실적 성장. LED 사업 적자폭 감소(3Q14 -3% 수준), 조명 비중 성장으로 LED 수익성 개선 추세 지속. 외형 증가로 전사 수익성 개선 효과 발생
140,000
목표주가(원,12M)
84,500
현재주가(14/10/31,원)
66%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
301
Consensus 영업이익(14F,십억원)
318 682.1
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
■ Catalyst: 잘 분산된 매출처 및 전방 산업. 장기적인 관점에서 자동차 전장 사업 기대
-
4Q14 사상 최대 매출액 달성 전망되나 LED 경쟁 심화, 계절적 비수기 진입 등으로 영업이익률 둔화 예상(2.6%). 1Q15 영업이익률은 4.2%로 상승할 전망
-
매출액 비중이 그룹 내 40%, 미국 스마트폰 업체 30%, 기타 30% 수준. 신사업인 자동차 전장 사업도 기대. 부품 업체로서 고객과 전방 산업이 분산되어 있다는 점은 성장과 함께 수익성 확보에 매우 긍정적
3.7
P/E(14F,x)
14.0
MKT P/E(14F,x)
12.5
KOSPI
1,964.43 2,000
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
24
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 140,000 유지. 최근 주가 하락은 과도한 상태
-
투자의견 ‘매수’ 와 12개월 목표주가 140,000원(PBR 2.05배 유지) 유지
-
최근 주가 하락은 LED 사업에 대한 지나친 우려 때문. 11월 Top Picks로 선정
유동주식비율(%)
59.2
190
외국인 보유비중(%)
11.7
170
베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
LG이노텍
KOSPI
결산기 (12월)
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
매출액 (십억원)
4,553
5,316
6,212
6,373
6,886
7,557
-45
77
136
301
352
426
영업이익 (십억원)
-0.05
150
75,000
영업이익률 (%)
-1.0
1.4
2.2
4.7
5.1
5.6
130
순이익 (십억원)
-145
-25
16
135
204
267
110
EPS (원)
-7,213
-1,237
770
6,026
8,627
11,287
90
ROE (%)
150,000
주가상승률(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
-26.5
-25.9
-1.4
상대주가
-24.4
-26.0
1.9
70 13.10
14.2
14.6
14.10
-10.4
-1.9
1.2
8.8
11.0
12.8
P/E (배)
-
-
108.6
14.0
9.8
7.5
P/B (배)
1.0
1.3
1.3
1.1
1.0
0.9
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
37
Top Picks
LG이노텍(011070)
Key Charts LG이노텍 분기별 실적 추이 (십억원) 2,100
LG이노텍 수익 예상 변경표
매출액(L)
3Q14 분기 사상 최대 실적
영업이익률(R)
(%) 10
5
0
700
-5
0 1Q05
1Q07
1Q09
1Q11
1Q13
1Q15F
변경후
14F
15F
6,324
6,750
영업이익
326
384
461
세전계속사업이익
197
303
지배주주지분 순이익
144
240
매출액
1,400
변경전
(십억원,원,%,%p)
EPS
16F
14F
15F
16F
14F
15F
16F
7,210 6,373
6,886
7,557
0.8
2.0
4.8
301
352
426
-7.6
-8.4
-7.5
382
185
258
342
-5.8 -14.8 -10.3
298
135
204
267
-5.9 -14.8 -10.3
8,627 11,287
-5.7 -14.8 -10.3
6,315 10,121 12,578 5,955
영업이익률
5.1
5.7
6.4
4.7
5.1
5.6
-0.4
-0.6
-0.8
세전계속사업이익률
3.1
4.5
5.3
2.9
3.8
4.5
-0.2
-0.7
-0.8
순이익률
2.3
3.5
4.1
2.1
3.0
3.5
-0.2
-0.6
-0.6
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
주: 10월 30일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
LG이노텍 분기별 영업이익 추이
LED 실적 추이
(십억원) 150
(십억원) 400
-56.4%↓
120 89.9
87.9
90 60 35.7 30
LED 매출액(L)
4Q14 부진 우려 흑자전환은 3Q15
LED 영업이익률(R)
66.8
63.1
300
0
200
-10
100
-20
83.8
44.9 28.9
15.8
0
0 1Q13
3Q13
(%) 10
113.1
102.9
55.7
변경률
1Q14
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터
3Q14P
1Q15F
3Q15F
-30 1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
38
LG이노텍(011070)
Top Picks
Earnings table (십억원,%,%p)
2013
2014F
3Q14P
1Q
2Q
3Q
4Q
연간
1Q
2Q
3QP
4QF
연간
YoY
QoQ
기존
차이
Tuner
65.5
59.3
61.7
56.6
243.1
62.3
58.1
58.6
60.0
239.0
-5.0
0.9
59.2
-1.0
PM
73.4
70.3
70.6
72.0
286.3
69.6
54.0
53.3
55.3
232.2
-24.5
-1.3
48.7
9.4
CM
641.1
557.4
619.5
705.1
2,523.1
586.3
589.6
632.5
829.2
2,637.6
2.1
7.3
648.2
-2.4
LED
256.8
315.7
286.2
244.2
1,102.9
263.9
281.8
283.7
243.4
1,072.8
-0.9
0.7
296.0
-4.2
WirelessTelecom
38.8
44.3
45.2
44.5
172.8
48.9
59.8
61.9
55.8
226.4
36.9
3.5
60.6
2.1
Motor
18.4
22.1
22.0
18.1
80.6
13.9
12.7
24.0
12.6
63.2
9.1
89.0
12.8
87.6
Automotive
68.9
67.3
63.9
67.8
267.9
70.7
67.9
64.0
69.1
271.7
0.2
-5.7
68.2
-6.1
Photomask
42.9
47.5
43.5
42.4
176.3
47.2
51.0
45.5
40.5
184.2
4.6
-10.8
44.8
1.7
Lead Frame
16.6
19.8
20.6
12.3
69.3
12.7
13.0
12.0
11.2
48.9
-41.7
-7.7
13.5
-11.1
Tape Substrate
50.5
48.4
47.0
36.5
182.4
41.2
44.4
44.9
32.7
163.2
-4.5
1.1
42.4
5.9
102.8
75.5
82.4
83.7
344.4
78.1
75.9
102.4
86.0
342.4
24.3
34.9
90.0
13.7
41.1
57.3
72.5
65.2
236.1
65.6
75.6
77.6
82.2
301.0
7.0
2.6
77.6
-0.1
134.2
139.1
162.4
92.4
528.1
108.8
164.8
207.0
151.4
632.0
27.5
25.6
185.8
11.4
-0.1
-2.9
-1.6
3.2
-1.4
-10.4
-5.7
-18.1
-7.8
-42.0
적확
적확
-3.6
적확
1,550.9
1,521.1
1,595.9
1,544.0
6,211.9
1,458.8
1,542.9
1,649.3
1,721.5
6,372.5
3.3
6.9
1,644.3
0.3
15.8
35.7
55.7
28.9
136.2
63.1
89.9
102.9
44.9
300.9
84.6
14.5
98.6
4.4
1.0
2.3
3.5
1.9
2.2
4.3
5.8
6.2
2.6
4.7
2.7
0.4
6.0
0.2
세전계속이익
-9.8
6.8
28.9
-4.0
22.0
34.7
55.4
73.7
21.4
185.3
155.0
33.0
65.6
12.4
순이익
-6.5
6.9
27.7
-12.6
15.5
16.4
43.6
58.4
16.9
135.3
110.3
33.8
51.6
13.0
세전계속이익률
-0.6
0.4
1.8
-0.3
0.4
2.4
3.6
4.5
1.2
2.9
2.7
0.9
4.0
0.5
순이익률
-0.4
0.5
1.7
-0.8
0.3
1.1
2.8
3.5
1.0
2.1
1.8
0.7
3.1
0.4
Monthly InsighT
39
매출액
PCB Package Touch Window 내부거래/기타 계 영업이익 영업이익률
주: 10월 30일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: KDB대우증권 리서치센터
파트론(091700)
Top Picks
배당수익률만 3%
매수
(Maintain)
■ What’s new: 5분기 만에 성장하는 3Q14
-
3Q14 매출액 1,802억원(-34.4% YoY, +17.0% QoQ), 영업이익 179억원(-44.7% YoY, +43.3% QoQ)로 2Q13이후 지속 감소하던 실적 상승 반전
-
삼성전자의 스마트폰 판매 소폭 증가로 카메라 모듈 및 안테나 사업의 외형 확대
12,500
목표주가(원,12M)
8,800
현재주가(14/10/31,원)
42%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
76
Consensus 영업이익(14F,십억원)
86
■ Catalyst: 급격한 실적 개선보다는 점진적인 개선 기대
-
1) 상대적으로 견조한 실적: 어려운 시장 환경 속에서도 10% 내외 수준의 영업이익률(2Q14 8.1%) 2) 쌓이기 시작하는 현금: 생산 능력 확대를 위해 투자 집행. 추가 투자 감소로 현금 증가(13년 328억원. 14년 641억원) 3) 배당 300원 가정시 배당수익률 3% 이상. 자사주 매입 실시 등으로 주가 방어 노력
-45.1
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
P/E(14F,x)
8.2
MKT P/E(14F,x)
12.5
KOSDAQ
558.70
삼성전자 스마트폰 사업의 급격한 개선은 어려운 것이 현실. 지금은 경쟁력을 유지하고 재도약을 준비해야 하는 시점
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 12,500원 유지
-
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 12,500원(PER Multiple 9.7x 유지) 유지
477
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
54 결산기 (12월)
유동주식비율(%)
73.4
120
외국인 보유비중(%)
22.5
110
매출액 (십억원)
100
영업이익 (십억원)
베타(12M) 일간수익률
2.18
파트론
KOSDAQ
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
426
873
1,100
759
826
966
30
91
135
76
84
99
52주 최저가(원)
90
7,700
영업이익률 (%)
7.0
10.4
12.3
10.0
10.2
10.2
80
52주 최고가(원)
18,200
순이익 (십억원)
26
72
106
58
74
86
70
EPS (원)
484
1,333
1,956
1,074
1,371
1,585
60
ROE (%)
20.6
43.3
44.2
19.4
21.6
21.0
P/E (배)
16.5
10.5
7.3
8.2
6.4
5.6
P/B (배)
3.1
3.9
2.7
1.5
1.3
1.1
주가상승률(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
-8.6
-37.1
-48.7
상대주가
-6.2
-37.1
-51.1
50 40 13.10
14.2
14.6
14.10
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
40
파트론(091700)
Top Picks
Key Charts 파트론 분기별 실적 추이
파트론 수익 예상 변경표
신사업부문(L) RF부문(L)
(십억원) 400
반도체부문(L) 영업이익률(R)
(%) 20
15
200
10
100
5
0
0 1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13 1Q14F 1Q15F
주: 1Q12부터 K-IFRS 연결 영업이익률. 나머지는 개별 기준 자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터
4
배당수익률 (R) 300
300
3.2
2.1
200 1.4
15F
16F
14F
15F
16F
14F
15F
16F
759
826
966
759
826
966
0.0
0.0
0.0
영업이익
76
84
99
76
84
99
0.0
0.0
0.0
세전계속사업이익
75
96
111
75
96
111
0.0
0.0
0.0
지배주주지분 순이익
58
74
86
58
74
86
0.0
0.0
0.0
1,074 1,371 1,585 1,074 1,371 1,585
0.0
0.0
0.0
EPS 영업이익률
10.0
10.2
10.2
10.0
10.2
10.2
0.0
0.0
0.0
세전계속사업이익률
9.9
11.6
11.5
9.9
11.6
11.5
0.0
0.0
0.0
순이익률
7.7
9.0
8.9
7.7
9.0
8.9
0.0
0.0
0.0
300
(%)
(배)
18.8
20
PER (L) 16.5
300
200
변경률
PER 및 매출액 증가율 추이 (원)
DPS (L)
변경후
주: 기존 추정치 유지 자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터
파트론 배당 수익률 추이 (원) 400
변경전 14F
매출액
2Q14 부진후 3Q14 개선 기대 300
1Q07
(십억원,원,%,%p)
3
15
2
10
1
10.5
11.3 6.4
100
매출액 증가율 (R) 80
2.0
1.5
120
6.4 4.7
5
40
8.2
7.2
5.6
0
7.3 0
0 2011
2012
자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터
2013
2014
국공채
0
-40 2006
2008
2010
2012
2014F
2016F
자료: 파트론, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
41
Top Picks
파트론(091700)
Earnings table (십억원,원,%,%p)
2013
2014F
3Q14F
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3QF
4QF
YoY
QoQ
기존
변경
253.7
318.0
274.6
253.3
237.7
154.0
180.2
186.9
-34.4
17.0
180.2
0.0
영업이익
29.9
38.7
32.4
33.9
28.2
12.5
17.9
17.5
-44.7
43.3
17.9
0.0
세전계속사업이익
37.5
39.9
35.9
28.4
32.4
8.6
17.3
17.0
-51.8
100.3
17.3
0.0
당기순이익
42.0
12.0
27.1
24.8
25.9
5.4
13.6
13.3
-50.0
151.6
13.6
0.0
EPS
776
221
501
459
478
100
251
245
-50.0
151.6
251
0.0
영업이익률
11.8
12.2
11.8
13.4
11.9
8.1
9.9
9.4
-1.9
1.8
9.9
0.0
세전계속사업이익률
14.8
12.6
13.1
11.2
13.6
5.6
9.6
9.1
-3.5
4.0
9.6
0.0
순이익률
16.6
3.8
9.9
9.8
10.9
3.5
7.5
7.1
-2.3
4.0
7.5
0.0
매출액
주: 기존 추정치 유지 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
42
실리콘웍스(108320)
Top Picks
실적 개선과 쌓여가는 현금
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
34,000
현재주가(14/10/31,원)
23,350 46%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
27
Consensus 영업이익(14F,십억원)
30 -10.1
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
■ What’s new: 애플, 10월 16일 특별행사에서 iPad Air 2 등 신제품 공개
-
iPad Air 2, iPad mini 3, iMac(Retina 5K Display) 등 신제품 공개, 기업/교육용 대형(12.9") iPad 공개 없었음
-
3Q14F 매출액 982억원(+19% QoQ), OP 78억원(+90% QoQ) 예상
■ Catalyst: 보유 현금과 높은 배당 성향에 주목
-
현재 보유현금 1,955억원(자산의 58%, 시총의 53%), 높은 배당성향(25~30%)
-
연말 순현금 2,000억원 넘어설 전망: 팹리스 업체는 시설투자(Capex)가 없어 현금이 빠르게 쌓임
-
LG 그룹 내에서 비메모리 반도체 사업의 핵심적인 위치: LG전자(SiC연구소), 루셈과의 시너지 예상
■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 34,000원 유지
P/E(14F,x)
13.2
MKT P/E(14F,x)
12.5
-
현금과 이자수익을 제외한 ex-cash P/E 5.5배 수준에 불과
558.70
-
단기 실적은 다소 부진하지만 중장기적으로 LED 구동 IC, 자동차용 IC로 비메모리 반도체 어플리케이션 확대 전망
KOSDAQ
380
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
16
유동주식비율(%)
71.1
외국인 보유비중(%)
27.1
베타(12M) 일간수익률
0.24
결산기 (12월) 120
실리콘웍스
KOSDAQ
매출액 (십억원)
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
301
473
410
371
426
481
110
영업이익 (십억원)
25
44
33
27
34
44
105
영업이익률 (%)
8.3
9.3
8.0
7.3
8.0
9.1
100
순이익 (십억원)
33
41
32
29
35
43
1,970
1,771
2,175
2,668
115
52주 최저가(원)
21,400
52주 최고가(원)
27,300
95
EPS (원)
2,021
2,529
ROE (%)
14.9
17.3
12.1
10.2
11.5
12.9
P/E (배)
15.4
8.8
12.2
13.2
10.7
8.8
P/B (배)
2.2
1.4
1.4
1.3
1.2
1.0
주가상승률(%)
1개월
6개월
12개월
90
절대주가
1.5
1.5
-2.7
85
상대주가
4.2
1.6
-7.3
80 13.10
14.2
14.6
14.10
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
43
Top Picks
실리콘웍스(108320)
Key Charts 분기별 매출액 추이 및 전망 (십억원)
연간 매출액 추이 및 전망
COF D-IC (L) T-Con (L) 기타 (L)
160
(%)
COG D-IC (L) PMIC (L) 영업이익률 (R)
COF D-IC (L) T-Con (L) 기타 (L)
(십억원) 600
15
(%) 20
500 12
120
9 80
15 400 10
300
6
200
3
100
0
0
5
40 0 1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
0 2009
1Q15F
2010
자료: KDB대우증권 리서치센터
자료: KDB대우증권 리서치센터
현금 및 현금성 자산 추이 및 전망
배당금 및 배당 성향 추이 (십억원) 15
(십억원) 220
COG D-IC (L) PMIC (L) 영업이익률 (R)
현금및현금성자산
2011
배당금 (L)
2012
2013
2014F
2015F
(%) 50
배당셩향 (R)
쌓여가는 현금
200
40 10
180
30
160 5
140
20
120 10
0
100 1Q12
3Q12
자료: KDB대우증권 리서치센터
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14F
2011
2012
2013
2014F
자료: EDTA, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
44
Top Picks
실리콘웍스(108320)
Earnings Table (십억원, %) 매출액
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14F
4Q14F
2013
2014F
2015F
93
87
105
125
88
83
98
103
410
371
426
COF D-IC
29
26
26
24
26
22
24
22
105
94
104
COG D-IC
46
39
59
81
43
37
47
51
224
178
178
T-Con
11
14
11
11
10
11
13
12
48
46
51
PMIC
3
2
2
2
3
5
7
6
9
21
30
기타
4
5
7
7
6
7
8
11
23
31
63
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
COF D-IC
31
30
25
19
29
27
24
22
26
25
24
COG D-IC
49
45
56
64
49
45
48
50
55
48
42
T-Con
12
16
11
9
11
13
13
12
12
12
12
PMIC
4
2
2
1
3
6
7
6
2
6
7
기타
4
6
7
6
7
9
8
10
6
8
15
79
73
85
100
72
68
79
84
338
302
345
비중 (%)
CGS SG&A 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률
8
9
11
11
9
11
11
12
39
42
47
5.2
5.0
8.1
14.7
7.0
4.1
7.8
7.7
32.9
26.6
34.1
5.6
5.7
7.7
11.7
8.0
5.0
7.9
7.5
8.0
7.2
8.0
6.6
5.1
8.7
11.3
7.9
4.4
9.8
6.8
31.7
29.0
35.4
7.1
5.9
8.3
9.0
9.0
5.3
10.0
6.6
7.7
7.8
8.3
자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
45
휴맥스(115160)
Top Picks
최근 환율 움직임 긍정적. 4Q14 더 좋을 듯
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
16,000
현재주가(14/10/31,원)
10,400
■ What’s new: 3Q14 영업이익 79억원 기대
-
3Q14 매출액 3,643억원(+22.5% YoY, +4.1% QoQ), 영업이익 79억원(-40.8% YoY, +46.7% QoQ)로 추정. 수익성 좋은 중동 지역 매출액 감소로 영업이익률 추정치를 기존 3.0%에서 2.2%로 하향. 2Q14 적자를 기록했던 휴맥스 오토모티브 흑자 전환 기대
-
4Q14는 중동 및 유럽 판매 증가로 첫 4,000억원대 분기 매출액(4,021억원, 26.3% YoY, 10.4% QoQ) 기대. 추정 영업이익은 103억원으로 5분기 만의 100억원대 실적 예상
54%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
28
Consensus 영업이익(14F,십억원)
28
■ Catalyst: 점진적인 실적 개선
-
최근 원/달러 환율 상승의 긍정적 영향 기대. 외형 증가와 수익성 개선 효과
3.7
-
셋톱박스 산업의 구조 조정 후 수혜 가능성 존재. 현금과 기술력을 확보한 휴맥스에게는 기회로 작용
P/E(14F,x)
14.6
-
자회사인 휴맥스오토모티브로 인해 연결 매출액 증가 효과. 장기적으로 수익성 개선에도 긍정적
MKT P/E(14F,x)
12.5
-38.2
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
KOSDAQ
558.70 238
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
-
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 16,000원(과거 5년 평균 PBR 0.79배 적용 유지. 현재주가는 PBR 0.5배 수준
23
유동주식비율(%)
62.4
외국인 보유비중(%)
15.9
베타(12M) 일간수익률
0.83
52주 최저가(원)
9,930
52주 최고가(원)
14,150
주가상승률(%)
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 16,000원 유지
1개월
6개월
12개월
절대주가
-7.6
-16.8
-17.1
상대주가
-5.2
-16.7
-21.0
-
120
결산기 (12월) 휴맥스
KOSDAQ
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
115
매출액 (십억원)
991
1,024
1,139
1,460
1,586
1,704
110
영업이익 (십억원)
36
31
30
28
44
47
100
영업이익률 (%)
3.6
3.0
2.6
1.9
2.8
2.8
95
순이익 (십억원)
35
14
26
16
32
35
1,522
599
1,154
713
1,418
1,537
105
90 85
EPS (원)
80
ROE (%)
9.1
3.4
6.4
3.8
7.2
7.3
P/E (배)
7.4
18.6
10.4
14.6
7.3
6.8
P/B (배)
0.6
0.6
0.6
0.5
0.5
0.5
75 70 13.10
14.2
14.6
14.10
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
46
휴맥스(115160)
Top Picks
Key Charts 휴맥스 분기 실적 추이
휴맥스 수익 예상 변경표
HGS DTV HD Only 영업이익률(R)
(십억원) 600
Others/HumaxAutomotive (%) HD PVR 12 SD PVR/SD only 9
300
6
150
3
0 1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14 1Q15F
15F
15F
16F
1,460 1,587 1,704 1,460 1,587 1,704
0.0
0.0
0.0
44
47
28
44
47
0.0
0.0
0.0
세전계속사업이익
21
43
46
21
43
46
0.0
0.0
0.0
지배주주지분 순이익
16
32
35
16
32
35
0.0
0.0
0.0
713 1,418 1,537
0.0
0.0
0.0
713 1,418 1,537
영업이익률
1.9
2.7
2.7
1.9
2.7
2.7
0.0
0.0
0.0
세전계속사업이익률
1.4
2.7
2.7
1.4
2.7
2.7
0.0
0.0
0.0
순이익률
1.1
2.0
2.1
1.1
2.0
2.1
0.0
0.0
0.0
휴맥스 PBR 밴드 차트
2,000
+28.1%
1,500
6
15F
28
휴맥스 연간 실적 추이 Others/HumaxAutomotive (%) HD PVR 8 SD PVR/SD only
14F
영업이익
주: 기존 추정치 유지 자료: 휴맥스, KDB대우증권 리서치센터
HGS DTV HD Only 영업이익률(R)
16F
변경률 14F
자료: 휴맥스, KDB대우증권 리서치센터
(십억원)
변경후 16F
EPS
0 1Q07
14F
매출액 3Q14 휴맥스오토모티브 흑자전환 기대
450
변경전
(십억원,원,%,%p)
(원) 1.1x
25,000
1.0x
20,000
0.8x 15,000
1,000
0.6x
4
0.4x
10,000 500
2
0
0 2007
2009
자료: 휴맥스, KDB대우증권 리서치센터
2011
2013
2015F
5,000 0 09
10
11
12
13
14
15
자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
47
Top Picks
휴맥스(115160)
Earnings table (십억원,%,%p)
2013
2014F
3Q14F
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3QF
4QF
YoY
QoQ
기존
변경
227.3
296.2
297.4
318.5
343.5
350.0
364.3
402.1
22.5
4.1
364.3
0.0
영업이익
3.0
11.1
13.4
3.0
4.2
5.4
7.9
10.3
-40.8
46.7
7.9
0.0
세전계속사업이익
4.7
13.3
5.3
5.4
4.1
-1.2
7.6
10.2
44.0
-718.3
7.6
0.0
당기순이익
2.7
11.3
4.2
8.1
1.5
1.3
5.8
7.8
36.8
351.0
5.8
0.0
118
494
185
356
64
56
253
340
36.8
351.0
253
0.0
영업이익률
1.3
3.7
4.5
0.9
1.2
1.5
2.2
2.6
-2.3
0.6
2.2
0.0
세전계속사업이익률
2.1
4.5
1.8
1.7
1.2
-0.4
2.1
2.5
0.3
2.4
2.1
0.0
순이익률
1.2
3.8
1.4
2.6
0.4
0.4
1.6
1.9
0.2
1.2
1.6
0.0
매출액
EPS(원)
주: 기존 추정치 유지 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
48
LG전자(066570)
관심종목
높아진 안정성
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
95,000
현재주가(14/10/31,원)
65,300
상승여력
45%
영업이익(14F,십억원)
1,920
Consensus 영업이익(14F,십억원)
1,924
EPS 성장률(14F,%)
305.5
MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
P/E(14F,x)
16.5
MKT P/E(14F,x)
12.5
KOSPI
1,964.43 10,686
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
181
유동주식비율(%)
64.6
외국인 보유비중(%)
23.0
베타(12M) 일간수익률
1.01
52주 최저가(원)
59,400
52주 최고가(원)
79,200
주가상승률(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
-0.6
-4.9
-4.0
상대주가
2.2
-5.1
-0.8
■ What’s new: 3Q14 영업이익 4,613억원(+111.8% YoY, -23.9% QoQ)으로 무난한 실적 달성
-
3Q14 실적: 매출액 14조 9,164억원(+7.4% YoY, -3.0% QoQ), 영업이익은 4,613억원(+111.8% YoY, -23.9% QoQ)을 기록. LG이노텍을 제외하면 매출액 13조 2,671억원(+7.9% YoY, -4.1% QoQ), 영업이익 3,583억원 (+121.0% YoY, -30.6% QoQ) 달성
-
HE 사업부: 수익성 안정화 단계, 고가 제품 판매 증가/TV 대형화 추세도 긍정적. MC 사업부: 영업이익 1,674억원으로 깜 짝 실적 기록. G3 판매 호조로 브랜드 가치 제고 추세. HA 사업부: 북미 시장 경쟁 심화로 기대보다 저조한 실적 기록
■ Catalyst: 스마트폰, TV 사업 안정화와 신사업(자동차 전장)의 성공 가능성 확대
-
4Q14 매출액 및 영업이익은 15조 4,545억원 및 3,480억원(LG이노텍 제외시 13조 7,330억원 및 3,031억원)으로 추정. MC(스마트폰 수량 감소)와 HE(경쟁 심화로 인한 수익성 하락) 실적 소폭 하락, HA(북미 시장 회복) 개선 예상
-
스마트폰, TV 사업의 안정화와 신사업 VC(Vehicle Components, 자동차 전장) 사업부의 성공 가능성 확대에 주목 필요
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 95,000원으로 유지
-
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 95,000원(5년 평균 PBR 1.31배 유지) 유지
120
결산기 (12월) LG전자
KOSPI
115
매출액 (십억원)
110
영업이익 (십억원)
105
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
54,257
55,123
58,140
60,020
61,649
69,670
379
1,217
1,285
1,920
2,268
2,844
100
영업이익률 (%)
0.7
2.2
2.2
3.2
3.7
4.1
95
순이익 (십억원)
-470
92
177
717
1,209
1,529
-2,833
511
978
3,964
6,685
8,456
90 85
EPS (원)
80
ROE (%)
75 70 13.10
14.2
14.6
14.10
-3.7
0.7
1.5
6.0
9.5
10.9
P/E (배)
-
144.1
69.7
16.5
9.8
7.7
P/B (배)
1.0
1.1
1.0
1.0
0.9
0.8
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
49
LG전자(066570)
관심종목
Key Charts LG전자 분기별 실적 추이 (조원) 20
LG전자 수익 예상 변경표
매출액(L)
점진적인 수익성 안정화
영업이익률(R)
(%) 9
매출액
15
6
10
3
5
0
0
-3 1Q06
(십억원,원,%,%p)
1Q08
1Q10
1Q12
1Q14
변경전 14F
15F
변경후 16F
14F
16F
14F
15F
16F
60,611 63,725 69,936 60,020 61,649 69,670
-1.0
-3.3
-0.4
-7.3
영업이익
2,070
2,516
3,069
1,920
2,268
2,844
-9.8
-7.3
세전계속사업이익
1,822
2,425
3,027
1,326
2,174
2,750 -27.2 -10.4
-9.2
지배주주지분 순이익
1,009
1,478
1,845
717
1,209
1,529 -29.0 -18.2 -17.1
EPS
5,579
8,174 10,202
3,964
6,685
8,456 -29.0 -18.2 -17.1
영업이익률
3.4
3.9
4.4
3.2
3.7
4.1
-0.2
-0.3
-0.3
세전계속사업이익률
3.0
3.8
4.3
2.2
3.5
3.9
-0.8
-0.3
-0.4
순이익률
1.7
2.3
2.6
1.2
2.0
2.2
-0.5
-0.4
-0.4
자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터
주: 10월 30일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터
LG전자 HE(TV) 분기 실적 추이
LG전자 MC(단말) 분기별 실적 추이
(조원) 8
매출액(L)
영업이익률(R) 안정화 구간
(%) 6
15F
변경률
(조원) 6
매출액(L)
영업이익률(R)
(%) 14 3Q14P 영업이익률 3.9%
6
4
5
7
4
2
3
0
2
0
2
-7
-2
0
0 1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15F
-14 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F
자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
50
관심종목
LG전자(066570)
Earnings table (십억원,천대,%,%p) MC 매출액 (Mobile 영업이익 Comunications) 영업이익률 HE 매출액 (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 HA 매출액 (Home 영업이익 Appliance) 영업이익률 AE 매출액 (Air-Con. & 영업이익 Energy Solution) 영업이익률 VC, 독립사업부, 매출액 계열사, 영업이익 내부거래 및 기타 영업이익률 LG이노텍 매출액 영업이익 Total 매출액 영업이익 영업이익률 LG이노텍 제외 매출액 영업이익 영업이익률 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 (스마트폰) TV 판매수량 (LCD TV)
2013 2014F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3QP 4QF 3,202.3 3,123.1 3,045.4 3,591.5 12,962.3 3,407.0 3,620.3 4,247.0 3,773.4 132.5 61.2 -79.7 -43.4 70.6 -8.8 85.9 167.4 86.8 4.1 2.0 -2.6 -1.2 0.5 -0.3 2.4 3.9 2.3 4,818.8 5,116.4 4,852.1 5,789.9 20,577.2 4,947.3 5,090.9 4,710.4 5,817.7 11.2 93.7 124.0 170.7 399.6 240.3 154.5 130.5 122.2 0.2 1.8 2.6 2.9 1.9 4.9 3.0 2.8 2.1 2,806.1 3,187.0 2,966.8 2,838.9 11,798.8 2,717.9 3,030.5 2,911.5 2,924.1 101.7 121.6 108.7 83.3 415.3 109.2 97.8 51.8 84.8 3.6 3.8 3.7 2.9 3.5 4.0 3.2 1.8 2.9 1,216.6 1,733.5 973.2 719.7 4,643.0 1,220.1 1,635.0 925.6 755.7 81.7 171.0 19.5 7.3 279.5 89.8 164.2 -2.5 -0.8 6.7 9.9 2.0 1.0 6.0 7.4 10.0 -0.3 -0.1 857.5 891.4 809.4 801.7 3,360.0 871.7 841.8 892.3 881.9 5.9 -4.3 -11.5 -10.2 -20.1 13.8 16.6 11.6 10.6 0.7 -0.5 -1.4 -1.3 -0.6 1.6 2.0 1.3 1.2 1,550.9 1,521.1 1,595.9 1,544.0 6,211.9 1,458.8 1,542.9 1,649.3 1,721.5 15.8 35.7 55.7 28.9 136.1 63.1 89.9 103.0 44.9 14,100.6 15,232.3 13,892.6 14,915.3 58,140.8 14,274.7 15,374.6 14,916.4 15,454.5 349.5 479.3 217.8 238.1 1,284.7 504.0 606.2 461.3 348.0 2.5 3.1 1.6 1.6 2.2 3.5 3.9 3.1 2.3 12,549.7 13,711.2 12,296.7 13,371.3 51,928.9 12,815.9 13,831.7 13,267.1 13,733.0 333.7 443.6 162.1 209.2 1,148.6 440.9 516.3 358.3 303.1 2.7 3.2 1.3 1.6 2.2 3.4 3.7 2.7 2.2 176.7 232.5 139.3 28.0 576.5 289.0 606.0 249.7 181.6 1.3 1.5 1.0 0.2 1.0 2.0 3.9 1.7 1.2 24.2 132.0 84.0 -63.5 176.7 74.9 369.1 159.7 113.1 0.2 0.9 0.6 -0.4 0.3 0.5 2.4 1.1 0.7 16,200 17,800 18,300 18,700 71,000 16,400 19,000 21,800 20,274 10,300 12,100 12,000 13,200 47,600 12,300 14,500 16,800 15,814 7,600 7,600 7,500 9,300 32,000 7,500 7,800 7,500 8,928 6,200 6,300 6,500 8,600 27,600 7,000 7,200 7,100 8,858
연간 15,047.7 331.3 2.2 20,566.3 647.5 3.1 11,584.0 343.6 3.0 4,536.4 250.7 5.5 3,487.7 52.6 1.5 6,372.5 300.9 60,020.3 1,919.5 3.2 53,647.7 1,618.6 3.0 1,326.3 2.2 716.8 1.2 77,474 59,414 31,728 30,158
YoY 39.5 흑전 6.6 -2.9 5.2 0.2 -1.9 -52.3 -1.9 -4.9 적전 -2.3 10.2 흑전 2.7 3.3 84.8 7.4 111.8 1.5 7.9 121.0 1.4 79.2 0.7 90.2 0.5 19.1 40.0 0.0 9.2
3Q14P QoQ 기존 17.3 3,956.9 94.9 122.7 1.6 3.1 -7.5 5,195.7 -15.5 145.5 -0.3 2.8 -3.9 2,806.5 -47.0 87.0 -1.4 3.1 -43.4 969.3 적전 20.4 -10.3 2.1 6.0 866.1 -30.1 15.6 -0.7 1.8 6.9 1,265.1 14.5 98.7 -3.0 15,049.7 -23.9 489.7 -0.9 3.3 -4.1 13,784.6 -30.6 391.0 -1.0 2.8 -58.8 493.0 -2.3 3.3 -56.7 300.3 -1.3 2.0 14.7 21,233 15.9 17,110 -3.8 7,820 -1.4 7,280
차이 7.3 36.5 0.8 -9.3 -10.3 0.0 3.7 -40.5 -1.3 -4.5 적전 -2.4 3.0 -25.6 -0.5 30.4 4.4 -0.9 -5.8 -0.2 -3.8 -8.4 -0.1 -49.4 -1.6 -46.8 -0.9 2.7 -1.8 -4.1 -2.5
주: 10월 30일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
51
삼성테크윈(012450)
관심종목
부정과 긍정의 혼재
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
44,000
현재주가(14/10/31,원)
32,800
■ What’s new: 3Q14 영업이익 52억원(-87.1% YoY, -77.2% QoQ)으로 기대 이하 실적
-
3Q14 실적: 매출액 6,050억원(-18.7% YoY, -16.4% QoQ), 영업이익 52억원(-87.1% YoY, -77.2% QoQ)을 기록. 당사 추정치에 매출액과 영업이익 각각 14.1%, 45.4% 미달하는 부진한 실적
-
삼성전자 스마트폰 사업 부진, 경쟁 심화로 인한 단가인하로 고속 칩마운터 사업 부진. 향후에도 대폭 개선은 어려울 전망. 재고 조정과 사업 효율화 노력으로 CCTV 사업 흑자전환 달성
34%
상승여력 영업이익(14F,십억원)
61
Consensus 영업이익(14F,십억원)
64
■ Catalyst: 단기적인 실적 개선 긍정적, 장기 성장 전략은 재점검 필요
-
4Q14 매출액 7,856억원(+7.0% YoY, +29.8% QoQ), 영업이익 298억원(흑자전환 YoY, +473.9%) 추정. 에너지 장 비 매출액 증가로 파워시스템 사업부 실적 개선, 3Q14 지연되었던 물량 납품으로 특수사업부 매출액 성장 전망
-
단기적 실적 개선은 긍정적이나 장기적 관점에서 고속 칩마운터 사업 부진 해소 필요. 삼성전자는 제품, 부품, 소재, 장비의 생산 체계에서 소재와 장비의 경쟁력 강화가 절실. 하지만 현재 투자 확대 어려운 상황. 장기 성장전략 재점검 필요
-90.2
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)
3.7
P/E(14F,x)
133.5
MKT P/E(14F,x)
12.5
KOSPI
1,964.43 1,743
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 44,000원으로 유지
-
53
유동주식비율(%)
67.6
110
외국인 보유비중(%)
14.0
100
베타(12M) 일간수익률
1.31
90
52주 최저가(원)
28,050
80
52주 최고가(원)
59,400
70
주가상승률(%)
투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 44,000원 유지(PBR 1.3배). 주가 측면에서는 부정과 긍정이 혼재되어있는 상태
1개월
6개월
12개월
절대주가
-7.1
-43.4
-43.4
상대주가
-4.4
-43.4
-41.5
삼성테크윈
KOSPI
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
매출액 (십억원)
2,948
2,935
2,912
2,718
2,959
3,248
89
156
123
61
124
159
영업이익 (십억원)
60 50 40 13.10
결산기 (12월)
14.2
14.6
14.10
영업이익률 (%)
3.0
5.3
4.2
2.2
4.2
4.9
순이익 (십억원)
231
131
132
13
122
151
EPS (원)
4,346
2,466
2,494
246
2,295
2,839
ROE (%)
16.2
8.3
8.1
0.8
6.9
8.0
P/E (배)
12.2
24.2
21.8
133.5
14.3
11.6
P/B (배)
1.8
2.0
1.7
1.0
1.0
0.9
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
52
관심종목
삼성테크윈(012450)
Key Charts 삼성테크윈 분기별 실적 추이 (십억원) 1,200
삼성테크윈 수익 예상 변경표
매출액 (L)
3Q14 영업이익 기대 이하
영업이익률 (R)
(%) 12
(십억원,원,%,%p) 매출액
900
8
600
4
300
0
-4 1Q05
1Q07
1Q09
1Q11
1Q13
1Q15F
14F
변경후
15F
16F
14F
15F
변경률 16F
14F
15F
16F
2,866 3,048 3,381 2,776 2,959 3,248
-3.2
-2.9
-4.0
영업이익
64
141
173
61
124
159
-3.9 -12.1
-7.9
세전계속사업이익
92
173
207
87
154
190
-5.4 -11.3
-7.9
지배주주지분 순이익
16
137
164
13
122
151 -15.9 -11.3
-7.9
246 2,295 2,839 -15.9 -11.3
-7.9
EPS
0
변경전
292 2,586 3,082
영업이익률
2.2
4.6
5.1
2.2
4.2
4.9
0.0
-0.4
-0.2
세전계속사업이익률
3.2
5.7
6.1
3.1
5.2
5.9
-0.1
-0.5
-0.2
순이익률
0.5
4.5
4.8
0.5
4.1
4.6
-0.1
-0.4
-0.2
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
주: 10월 31일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
삼성테크윈 분기별 영업이익 추이
삼성테크윈 반도체 장비(IMS, Intelligent Machinery & Solution) 부문 분기별 실적 추이 (십억원) 150
(십억원) 80 60
매출액(L)
12.8
영업이익률(R )
8.7 105.2
104.7
100 40
0
29.8
22.8 20 3.3
5.2
1Q14
3Q14P
(%) 15
-9.8 57.3
50
-15
0 -3.5
-20 1Q13
3Q13
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터
0
-30 1Q13
3Q13
1Q14
3Q14P
1Q15F
3Q15F
자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
53
삼성테크윈(012450)
관심종목
Earnings table (십억원,%,%p)
2013
2014F
3Q14P
1Q
2Q
3Q
4Q
연간
1Q
2Q
3QP
4QF
연간
YoY
QoQ
기존
차이
159.7
179.0
187.3
193.3
719.3
168.9
176.3
176.0
202.4
723.6
-6.0
-0.2
199.2
-11.7
MDS
69.7
78.0
75.0
59.9
282.6
57.8
0.0
0.0
0.0
57.8
-
-
-
-
IMS
79.5
105.2
69.1
60.6
314.4
72.0
104.7
57.3
51.6
285.6
-17.1
-45.3
109.9
-47.9
Power System
200.7
229.3
236.1
285.4
951.5
213.9
245.8
236.6
342.5
1,038.8
0.2
-3.7
247.9
-4.6
Defense Program
145.8
187.2
176.3
134.9
644.2
149.1
196.7
135.1
189.1
670.0
-23.4
-31.3
147.5
-8.4
계
655.4
778.7
743.8
734.1
2,912.0
661.7
723.5
605.0
785.6
2,775.8
-18.7
-16.4
704.6
-14.1
SS
13.1
22.4
17.4
11.2
64.1
2.7
-3.7
3.5
10.3
12.8
-79.8
-195.1
0.4
783.4
MDS
-8.4
3.8
9.5
-0.7
4.1
-2.1
0.0
0.0
0.0
-2.1
-
-
-
-
IMS
6.3
13.5
-4.8
-14.4
0.5
-0.8
9.1
-5.6
-5.2
-2.5
16.1
적전
2.2
적전
11.2
12.7
10.3
1.3
35.5
5.3
9.3
4.7
15.4
34.8
-54.1
-49.3
4.7
0.4
3.1
8.4
7.9
-0.9
18.5
-1.8
8.1
2.6
9.3
18.1
-67.6
-68.2
2.2
16.0
계
25.2
60.8
40.3
-3.5
122.7
3.3
22.8
5.2
29.8
61.1
-87.1
-77.2
9.5
-45.4
SS
8.2
12.5
9.3
5.8
8.9
1.6
-2.1
2.0
5.1
1.8
-7.3
4.1
0.2
1.8
-12.1
4.9
12.6
-1.2
1.5
-3.7
-
-
-
-3.7
-
-
-
-
IMS
7.9
12.8
-7.0
-23.7
0.2
-1.1
8.7
-9.8
-10.0
-0.9
-2.8
-18.5
2.0
-11.8
Power System
5.6
5.5
4.4
0.4
3.7
2.5
3.8
2.0
4.5
3.3
-2.4
-1.8
1.9
0.1
Defense Program
2.1
4.5
4.5
-0.7
2.9
-1.2
4.1
1.9
4.9
2.7
-2.6
-2.2
1.5
0.4
계
3.8
7.8
5.4
-0.5
4.2
0.5
3.2
0.9
3.8
2.2
-4.6
-2.3
1.4
-0.5
세전계속사업이익
42.3
74.4
49.9
2.7
169.3
12.3
35.0
7.8
31.6
86.7
-84.3
-77.6
12.2
-35.8
당기순이익
31.4
64.0
40.3
-3.2
132.5
10.2
-32.0
6.8
28.1
13.0
-83.2
흑전
10.3
-34.0
세전계속사업이익률
6.5
9.6
6.7
0.4
5.8
1.9
4.8
1.3
4.0
3.1
-5.4
-3.5
1.7
-25.2
당기순이익률
4.8
8.2
5.4
-0.4
4.5
1.5
-4.4
1.1
3.6
0.5
-4.3
5.5
1.5
-23.2
매출액
영업이익
SS
Power System Defense Program
영업이익률
MDS
주: 10월 31일에 발간된 보고서와 동일한 수치를 표기하였음 자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
54
서울반도체(046890)
관심종목
경쟁 심화를 넘어설 지혜 그리고 신뢰 회복 필요
매수
(Maintain)
-
3Q14 실적: 매출액 2,302억원(-14.8% YoY, -7.4% QoQ), 영업이익 43억원(-86.7% YoY, -67.3% QoQ)으로 가이 던스 하회하는 부진한 실적. 당사 추정치(매출액 2,616억원, 영업이익 138억원)에서 각각 12.0% 및 69.2% 미달
18,350
-
Mid-Low Power 경쟁 증가로 순수 조명 매출액 감소(2Q13 최초 1,000억원대 매출액 돌파 3Q14 875억원). 2Q14 이후 가이던스를 지키지 못하는 상황. 시장 상황이 동사 예상과는 다르게 진행되고 있다고 판단
36%
-
4Q14 가이던스 매출액 2,400억원~2,700억원, 영업이익률 3%~5% 제시. 당사는 매출액 2,407억원(-9.6% YoY, +4.6% QoQ), 영업이익 49억원(-78.5% YoY, +15.9% QoQ), 영업이익률 2.1% 추정
목표주가(원,12M)
25,000
현재주가(14/10/31,원) 상승여력 영업이익(14F,십억원)
39
Consensus 영업이익(14F,십억원)
62 -56.0
EPS 성장률(14F,%)
■ What’s new: 3Q14 영업이익 43억원(-86.7% YoY, -67.3% QoQ)으로 부진한 실적 기록
■ Catalyst: LED 조명 시장 성장과 특허 문제 장기적인 LED 시장 상황은 긍정적
3.7
-
전세계 조명 중 LED가 차지하는 비중은 5% 수준으로 성장 초기 단계 에너지 문제 등으로 LED 시장 확산 불가피
P/E(14F,x)
67.4
-
LED 산업 경쟁 심화 특허 보유가 더욱 중요해 질 전망. 최고 수준의 경쟁력 보유한 동사에 긍정적
MKT P/E(14F,x)
12.5
MKT EPS 성장률(14F,%)
KOSDAQ
558.70 1,070
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)
■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 25,000원으로 하향
-
투자의견 ‘매수’ 유지, 12개월 목표주가 38,000원에서 25,000원으로 24.2% 하향 조정. 실적에 대한 신뢰 회복 필요
58 결산기 (12월)
12/11
12/12
12/13
12/14F
12/15F
12/16F
750
859
1,032
967
1,079
1,236
26
33
96
39
71
108
영업이익률 (%)
3.5
3.8
9.3
4.0
6.6
8.7
70
순이익 (십억원)
17
6
36
16
42
68
290
95
619
272
723
1,165
유동주식비율(%)
65.3
120
외국인 보유비중(%)
19.2
110
매출액 (십억원)
100
영업이익 (십억원)
베타(12M) 일간수익률
1.97
52주 최저가(원)
18,350
52주 최고가(원)
50,000
서울반도체
KOSDAQ
90 80
60
EPS (원)
주가상승률(%)
1개월
6개월
12개월
50
ROE (%)
절대주가
-23.4
-55.7
-58.5
40
상대주가
-21.4
-55.7
-60.4
30 13.10
14.2
14.6
14.10
2.9
0.9
6.3
2.8
7.1
10.7
P/E (배)
72.4
254.2
65.2
67.4
25.4
15.7
P/B (배)
2.0
2.5
4.1
1.9
1.8
1.6
주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
55
서울반도체(046890)
관심종목
Key Charts 서울반도체 분기별 실적 추이
서울반도체 수익 예상 변경표
매출액(L)
(십억원) 300
영업이익률(R)
(%) 20
(십억원,원,%,%p) 매출액
10
200
0
100
-10
0 1Q04
1Q06
1Q08
1Q10
1Q12
1Q14
변경전 14F
15F
87.5
96.3
14F
15F
16F
-6.3 -12.7 -20.0
149
39
71
108 -40.1 -35.9 -27.7
세전계속사업이익
51
103
142
26
62
100 -49.7 -39.6 -29.8
지배주주지분 순이익
32
64
89
16
42
68 -50.7 -34.7 -24.1
552 1,106 1,535
272
EPS
723 1,165 -50.7 -34.7 -24.1
영업이익률
6.4
8.9
9.7
4.1
6.5
8.7
-2.3
-2.4
-0.9
세전계속사업이익률
5.0
8.3
9.2
2.7
5.7
8.1
-2.3
-2.6
-1.1
순이익률
3.1
5.2
5.8
1.6
3.9
5.5
-1.5
-1.3
-0.3
(십억원) 300
82.8
16F
110
서울반도체 매출액 가이던스와 실제치
100
15F
967 1,079 1,236
66
서울반도체 순수 조명 매출액 추이
107.4
14F
변경률
영업이익
자료: KDB대우증권 리서치센터
100.9
16F
1,033 1,235 1,545
주: 1Q13부터 IFRS 연결 기준 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터
(십억원) 150
변경후
매출액 가이던스
계열2
매출액
250
200
50
0
150 1Q12
3Q12F
1Q13
3Q13
자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터
1Q14
3Q14P
1Q15F
3Q15F
1Q12
4Q12
3Q13
2Q14
주: 4Q14 실적은 KDB대우증권 추정치 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
56
관심종목
서울반도체(046890)
Earnings table (십억원,%,%p)
2013
2014F
3Q14P
1Q
2Q
3Q
4Q
연간
1Q
2Q
3QP
4QF
연간
YoY
QoQ
기존
차이
230.2
265.5
270.2
266.1
1,032.1
248.0
248.5
230.2
240.7
967.4
-14.8
-7.4
261.6
-12.0
영업이익
12.5
29.2
31.9
22.9
96.5
17.1
13.0
4.3
4.9
39.3
-86.7
-67.3
13.8
-69.2
세전계속사업이익
11.8
30.7
21.4
17.5
81.5
17.0
6.0
1.1
1.7
25.8
-94.9
-81.8
10.2
-89.2
9.0
9.4
8.6
9.1
36.1
11.7
2.7
0.5
1.0
15.9
-93.9
-80.3
6.4
-91.8
154
161
148
156
619
201
46
9
16
272
-93.9
-80.3
110
-91.8
영업이익률
5.4
11.0
11.8
8.6
9.3
6.9
5.2
1.9
2.1
4.1
-10.0
-3.4
5.3
-3.4
세전계속사업이익률
5.1
11.6
7.9
6.6
7.9
6.9
2.4
0.5
0.7
2.7
-7.5
-1.9
3.9
-3.4
순이익률
3.9
3.5
3.2
3.4
3.5
4.7
1.1
0.2
0.4
1.6
-3.0
-0.8
2.4
-2.2
매출액
당기순이익 EPS(원)
자료: KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
57
Appendix
Fund Flow
삼성전자 자금 동향 및 주가 추이 (십억원)
주가 (R)
6,000
외국인 (L)
SK하이닉스 자금 동향 및 주가 추이 기관 (L)
(만원) 190
3,000
160
0
130
-3,000
100
-6,000
70
(십억원) 9,000
주가 (R) 외국인 (L)
LG전자 자금 동향 및 주가 추이 (만원) 7
기관 (L)
6,000
40 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
(십억원) 400
주가 (R)
기관 (L)
0
2
-3,000
1 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
외국인 (L)
200
34,000
0
30,000
-200
22,000
-600
18,000 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
800
9
400
8
0
6
-400
5
(십억원) 400
주가 (R) 외국인 (L)
기관 (L)
(만원) 18
300
15
200
12
100
9
0
6
-100
3 0
-200 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
-800
4 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
삼성SDI 자금 동향 및 주가 추이
26,000
-400
(만원) 10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
LG이노텍 자금 동향 및 주가 추이 ( 원) 38,000
기관 (L)
외국인 (L)
4
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
LG디스플레이 자금 동향 및 주가 추이
주가 (R)
5
3,000
-9,000
(십억원) 1,200
(십억원) 800
주가 (R) 외국인 (L)
기관 (L)
(만원) 22
400
18
0
14
-400
10
-800
6
-1,200
2 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
58
Appendix
Fund Flow
삼성전기 자금 동향 및 주가 추이
삼성테크윈 자금 동향 및 주가 추이
(십억원)
(만원) 주가 (R)
400
기관 (L)
12
외국인 (L)
(십억원) 300
주가 (R)
서울반도체 자금 동향 및 주가 추이 기관 (L)
외국인 (L)
( 원) 80,000
(십억원) 400
주가 (R)
300 10
200
60,000
200
8
0
4
-400
2
-600 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
50,000
200
40,000
40,000
30,000 0
6
-200
0
20,000
20,000
-100
10,000
-200 0
-100
0
-300
13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
실리콘웍스 자금 동향 및 주가 추이
파트론 자금 동향 및 주가 추이
휴맥스 자금 동향 및 주가 추이
주가 (R) 외국인 (L)
기관 (L)
30
( 원) 30,000 27,000
20
(십억원) 200
주가 (R)
기관 (L)
외국인 (L)
100
( 원) 40,000
30,000
주가 (R) 외국인 (L)
기관 (L)
( 원) 16,000
60 40
0 0
(십억원) 80
12,000
24,000
10
( 원) 60,000
100 100
(십억원) 40
기관 (L)
외국인 (L)
20,000
21,000
20 8,000
-10 18,000
-20 -30
15,000 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
10,000
-100
-200
0 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10
자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
0 4,000
-20 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터
Monthly InsighT
59
Earnings 컨센서스 추이
Appendix
삼성전자 주가 및 컨센서스 추이 (십억원)
SK하이닉스 주가 및 컨센서스 추이
2014 OP 컨센서스 (L)
44,000
주가 (R)
(원) 1,600,000 1,500,000
40,000
LG전자 주가 및 컨센서스 추이
(십억원) 5,500
( 원) 2014 OP 컨센서스 (L)
55,000
주가 (R)
45,000 4,500
32,000
1,300,000
28,000
1,200,000 1,100,000
20,000 13.11
14.2
14.5
14.8
1,000,000 14.11
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
(원)
1,400
40,000
1,300
2014 OP 컨센서스 (L)
30,000 3,500 3,000 13.11
35,000
14.2
14.5
14.8
400
65,000 60,000
1,400
55,000 1,200 13.11
14.2
14.5
14.8
50,000 14.11
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
160,000
2014 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)
(십억원)
( 원)
250
2014 OP 컨센서스 (L)
150,000 140,000
350
200,000
주가 (R)
200
180,000
150
160,000
100
140,000
50
120,000
130,000 120,000 110,000 100,000
250
90,000
900
25,000
80,000
200
800 700 13.11
20,000 14.11
( 원)
30,000 1,000
70,000
삼성SDI 주가 및 컨센서스 추이
300
1,100
75,000
25,000
(십억원)
주가 (R)
1,200
80,000
1,800
35,000
LG이노텍 주가 및 컨센서스 추이
(십억원)
85,000
1,600
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
LG디스플레이 주가 및 컨센서스 추이
( 원) 2014 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)
40,000
4,000
24,000
2,000
50,000
5,000
1,400,000
36,000
(십억원)
70,000 14.2
14.5
14.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
20,000 14.11
150 13.11
14.2
14.5
14.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
60,000 14.11
0 13.11
14.2
14.5
14.8
100,000 14.11
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
60
Earnings 컨센서스 추이
Appendix
삼성전기 주가 및 컨센서스 추이
삼성테크윈 주가 및 컨센서스 추이
(십억원)
(원) 2014 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)
(십억원)
90,000
220
700
80,000
200
600
70,000
180
800
60,000
500
50,000
400
40,000
300
30,000
200
20,000
100
10,000
0 13.11
14.2
14.5
14.8
0 14.11
서울반도체 주가 및 컨센서스 추이
2014 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)
( 원) 65,000 60,000
160
55,000
주가 (R)
145
50,000
135 125
45,000
50,000
115
40,000
105
120 100
45,000
95
35,000
40,000
85
30,000
35,000
80 14.2
14.5
14.8
30,000 14.11
75
25,000
65 55 13.11
14.2
14.5
14.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
실리콘웍스 주가 및 컨센서스 추이
파트론 주가 및 컨센서스 추이
휴맥스 주가 및 컨센서스 추이
(십억원)
( 원) 2014 OP 컨센서스 (L)
50
주가 (R)
28,000
(십억원)
2014 OP 컨센서스 (L)
180
주가 (R)
( 원) 20,000
160 26,000
45
16,000
140
24,000
100
8,000
30
22,000
14.2
14.5
14.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
20,000 14.11
12,000 10,000
6,000
20
40
0 13.11
14,000
8,000
80
4,000
20 30 13.11
( 원) 16,000
주가 (R)
60
40
20,000 14.11
2014 OP 컨센서스 (L)
70
12,000
60 35
(십억원)
50
120 40
( 원)
2014 OP 컨센서스 (L)
155
55,000
140
60 13.11
(십억원)
14.2
14.5
14.8
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
0 14.11
4,000
10 0 13.11
2,000 14.2
14.5
14.8
0 14.11
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT
61
2014.9
2014.10
2014.11
Monthly InsighT
62
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) LG디스플레이(034220)
제시일자 2014.10.23 2014.10.01 2014.07.24 2014.01.24 2013.07.19 2013.07.04 2013.01.24 2013.01.07 2012.11.28 2012.10.29 2014.11.03 2014.10.31 2014.10.01 2014.01.26 2013.10.21 2013.07.28 2013.04.28 2012.11.28 2012.10.31 2014.09.01 2014.07.21 2014.04.27 2014.01.29 2014.01.23 2013.12.11
삼성SDI(006400)
삼성전기(009150)
(원)
(원)
LG디스플레이
50,000
300,000
40,000
250,000
투자의견 매수 Trading BUY Trading BUY Trading BUY 중립 Trading BUY Trading BUY Trading BUY Trading BUY 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
(원)
삼성SDI
종목명(코드번호)
파트론(091700)
(원)
삼성전기
100,000
10,000 0 12.11
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
(원)
LG이노텍
200,000
40,000
150,000
30,000
100,000
20,000
50,000
10,000
목표주가(원) 119,000원 130,000원 140,000원 164,000원 170,000원 138,000원 130,000원 114,000원 107,000원 97,700원 93,000원 103,000원 12,500원 12,000원 15,600원 16,700원 20,700원 20,300원 24,700원 31,500원 26,000원 25,000원 23,000원 19,400원
파트론
100,000
150,000 20,000
제시일자 2013.01.31 2012.10.26 2014.10.29 2014.10.01 2014.07.21 2014.04.29 2014.03.27 2013.07.24 2013.04.25 2013.03.31 2013.02.01 2012.10.26 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.21 2014.05.29 2014.04.09 2014.01.23 2013.07.22 2013.05.31 2013.04.14 2013.01.02 2012.11.18 2012.10.19
LG이노텍(011070)
150,000
200,000
30,000
목표주가(원) 40,000원 40,000원 36,000원 32,000원 31,000원 34,000원 36,000원 40,000원 36,000원 190,000원 180,000원 190,000원 200,000원 240,000원 220,000원 180,000원 200,000원 190,000원 77,000원 80,000원 98,000원 93,000원 95,000원 113,000원
50,000
50,000 13.11
14.11
0 12.11
13.11
14.11
0 12.11
13.11
14.11
0 12.11
13.11
14.11
0 12.11
13.11
14.11
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) LG전자(066570)
제시일자 2014.10.29 2014.10.01 2014.07.25 2014.05.27 2014.04.30 2014.04.20 2014.01.28 2013.10.23 2013.06.11 2013.04.25 2013.02.26 2013.01.31 2012.10.25 2014.10.31 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.21 2014.04.21 2013.10.23 2013.04.22 2013.03.19 2013.01.31 2012.10.23 2014.11.02
삼성테크윈(012450)
서울반도체(046890) (원)
(원)
LG전자
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가(원) 95,000원 97,000원 98,000원 92,000원 91,000원 95,000원 90,000원 100,000원 108,000원 114,000원 110,000원 92,000원 101,000원 44,000원 50,000원 58,000원 69,000원 79,000원 77,000원 89,000원 81,000원 79,000원 87,000원 25,000원 (원)
삼성테크윈
종목명(코드번호)
제시일자 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.30 2014.05.01 2014.02.13 2013.11.05 2013.10.23 2013.07.22 2013.05.14 2013.01.31 2012.10.26 2014.09.01 2014.05.25 2013.11.27 2013.02.07 2012.09.13 2014.05.11 2013.07.22 2013.05.08 2013.04.21 2013.02.05 2012.11.04 2012.08.02
실리콘웍스(108320)
휴맥스(115160)
(원)
서울반도체
120,000
100,000
60,000
50,000
100,000
80,000
50,000
40,000
80,000
40,000
60,000
60,000
13.11
14.11
0 12.11
14.11
0 12.11
휴맥스
20,000 15,000 10,000
20,000 5,000
10,000
10,000 13.11
목표주가(원) 33,000원 38,000원 48,000원 55,000원 57,000원 52,000원 55,000원 48,000원 41,000원 33,900원 29,000원 34,000원 40,000원 31,000원 29,000원 40,000원 16,000원 18,100원 14,500원 14,300원 14,000원 12,700원 11,200원
30,000
20,000
20,000
20,000 0 12.11
(원)
실리콘웍스
30,000 40,000
40,000
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
13.11
14.11
0 12.11
13.11
14.11
0 12.11
13.11
14.11
투자의견 분류 및 적용기준 기업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)
산업 비중확대 중립 비중축소
: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화
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당사는 자료 작성일 현재 삼성테크윈을(를) 기초자산으로 하는 주식선물에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 LG디스플레이, LG전자, 삼성전기을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권에 대해 유동성공급자(LP)업무를 수행하고 있습니다. 당사는 자료 작성일 현재 LG디스플레이, LG전자, 삼성전기을(를) 기초자산으로 하는 주식워런트증권을 발행하였습니다. 당사는 자료 작성일 현재 LG전자와(과) 주식매수계약 체결 등의 기타이해관계에 있습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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