오스템임플란트
(048260)
내수 성장과 중국 자회사의 실적 턴어라운드
헬스케어
성장 잠재력 견고
Company Update 2014.12.11
우리는 최근 탐방을 통해 오스템임플란트의 현황을 업데이트 했다. 내수에서 체어의 매출이 상 당히 호조를 보이고 있고, 중국 치과 임플란트 시술 교육 시장에서 견고한 위상을 점하고 있으 며, 경영진의 매출 성장에 대한 강한 의지 등을 확인했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
54,000
현재주가(14/12/10,원)
37,800 43%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
27 28
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
19.2 1.1 24.9 13.0 541.96
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
537 14 74.8 29.8 1.31 21,050 45,550
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220
1개월 6.5 5.9
6개월 50.0 47.4
오스템임플란트
12개월 12개월 58.5 45.6
KOSDAQ
경영진은 창업주 경영의 강점을 피력했다. 대부분 전문 경영인 체제인 글로벌 경쟁사들과 달 리, 동사는 글로벌 시장 진출에 있어 직접 마케팅 조직 구축을 추구했고, 그 결과 국내, 중국, 미국 등에서 성과를 올리고 있다. 동사는 치과 임플란트 시술 교육 시스템을 구축했다. 동사의 연수 프로그램을 이수한 연수생 8,700여 수가 2014년 상반기 기준 국내는 8,700 여 명을 넘어서고 있고, 중국은 7,500여 7,500여 명을 기록하고 있다. 또한 미국에서도 치과 의사를 대상으로 연수 교육을 진행하고 있다. 특히 중국에서 치 과 임플란트 시술 가능 의사의 절반이 동사의 연수 프로그램을 이수한 것으로 보인다. 경영진은 이러한 높은 교육 점유율을 활용해, 임플란트 매출 증대 뿐만 아니라 다양한 치과 장 비 및 용품 공급을 통한 성장 전략을 구축하고 실행 중에 있다. 동사의 치과 의원 채널 장악력 이 일정 수준에 도달한 것으로 보여, 향후 이러한 강점을 활용해 아이템 확대를 통한 중장 기 매출 증대 및 글로벌 점유율 확대가 가능할 것으로 기대된다
내수 성장 지속과 2015년 중국 자회사의 실적 턴어라운드 전망 치과 체어의 매출액이 2014년에 150억 원에 이를 것으로 보인다. 국내 시장 규모는 약 600
억 원 정도다. 이에 동사는 국내 시장에 안착한 것으로 판단된다. 체어 매출 증대는 신규 거래 처 확보 및 임플란트 매출 확대에도 긍정적이다. 다만 체어는 저마진 제품이어서 수익성 개선 에는 부정적이다. 그럼에도 체어는 치과 의원의 필수 아이템이어서 아이템이어서, 어서, 동사의 체어 매출 증대는 치과 시장 점유율 제고에 긍정적일 것으로 판단된다. 내수는 체어 매출 증대 및 2015년 2015년 하반기 급여 적용 연령 확대 효과 등으로 지속적으로 성장이 가능해 보인다. 해외는 2015년부터 2015년부터 외형 성장이 이루어질 것으로 예상되고, 예상되고, 이익 턴어라운드는 2016년에 2016년에 가능할 전망이다. 수익성 개선은 미국 자회사 보다는 중국 자회사가 견인할 것으로
보인다.
170
바이오 최선호 추천 120
70 13.12
14.4
[헬스케어] 김현태 02-768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com
14.8
14.12
우리는 동사에 대해 투자의견 매수, 목표주가 54,000원을 54,000원을 유지하고 바이오 최선호주로 추천 한다. 2015년 임플란트 급여 적용 연령 확대에 따른 내수 실적 개선이 예상되고, 치과 의원 채널 장악력을 활용한 국내외 매출 증대 및 이에 따른 국내외 점유율 확대가 기대되기 때문 이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 132 21 15.9 10 715 14.2 17.4 2.2
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 오스템임플란트, KDB대우증권 리서치센터
12/12 151 31 20.5 17 1,198 19.9 23.9 4.1
12/13 156 29 18.6 18 1,274 16.9 18.1 2.8
12/14F 166 27 16.3 22 1,519 17.0 24.9 3.9
12/15F 187 33 17.6 24 1,689 16.0 22.4 3.3
12/16F 210 40 19.0 30 2,099 16.9 18.0 2.8